Zbyt gorąco, by to zignorować: europejskie lato staje się sygnałem rynkowym

Pierwszym wygranym jest gniazdko

Najbardziej oczywisty temat inwestycyjny podczas fali upałów zaczyna się od chłodzenia.

Daikin, Samsung Electronics i LG Electronics to oczywiste przykłady. Daikin to japoński specjalista od systemów ogrzewania, wentylacji i klimatyzacji. Samsung i LG to południowokoreańskie koncerny elektroniczne z silnymi segmentami AGD. Gdy mieszkańcy Europy odkrywają, że mieszkanie o ekspozycji południowej może zamienić się w mały piekarnik, popyt na urządzenia chłodzące rośnie gwałtownie.

Nie oznacza to jednak, że każda letnia fala upałów przekłada się na trwały wzrost zysków. Przenośne klimatyzatory często mają niższe marże. Łańcuchy dostaw mogą być przeciążone. Popyt w sklepach może osłabnąć, jeśli pogoda nagle się zmieni. Tego trendu jednak nie sposób zignorować. Europa tradycyjnie charakteryzuje się niskim poziomem nasycenia klimatyzacją w porównaniu z cieplejszymi regionami świata. Jeśli gorące lata będą częstsze, chłodzenie może przejść z kategorii luksusu do podstawowego standardu komfortu.

Stąd już krok do szerszego spojrzenia na budynki. Legrand dostarcza infrastrukturę elektryczną i cyfrową dla budynków. Assa Abloy produkuje zamki, drzwi i systemy dostępu. Kingspan wytwarza materiały izolacyjne i budowlane. To nie są czyste „zakłady na upały”. Wiążą się z głębszym pytaniem: jak sprawić, by budynki były bardziej komfortowe, efektywne i odporne?

Dobry budynek nie potrzebuje wyłącznie większej mocy klimatyzacji. Potrzebuje lepszej izolacji, inteligentniejszej instalacji elektrycznej, sprawnego sterowania, zacienienia, właściwych drzwi, wentylacji i zarządzania zużyciem energii. W przeciwnym razie Europa ryzykuje rozwiązanie problemu upału kosztem stworzenia problemu z rachunkami za prąd. To równie „eleganckie” jak „naprawa” cieknącego dachu, polegająca na kupowaniu kolejnych wiader.

Sieć staje się wąskim gardłem

Druga odsłona tej historii dotyczy energii elektrycznej.

Schneider Electric i Siemens Energy działają w obszarze tego wąskiego gardła. Schneider Electric sprzedaje rozwiązania z zakresu zarządzania energią, automatyki i efektywności energetycznej. Siemens Energy dostarcza technologie sieciowe, turbiny i infrastrukturę elektroenergetyczną. Gdy systemy elektroenergetyczne mierzą się z wyższymi szczytami zapotrzebowania, osnącym udziałem odnawialnych źródeł energii, postępującą elektryfikacją i zwiększonym popytem na chłodzenie, łatwiej jest uzasadnić inwestycje w sieć elektroenergetyczną.

W przypadku spółek użyteczności publicznej obraz jest bardziej złożony.

E.ON i National Grid to przede wszystkim operatorzy sieci. Znaczną część przychodów uzyskują z posiadania i eksploatacji regulowanej infrastruktury elektroenergetycznej i gazowej. Fale upałów mogą zwiększać potrzeby inwestycyjne, bo sieci muszą obsłużyć wyższe szczyty popytu, lokalne przeciążenia i bardziej złożone przepływy energii. Dla regulowanych spółek użyteczności publicznej długofalową szansą jest to, że inwestycje w odporne sieci mogą wspierać wzrost wartości aktywów w przyszłości. Nudne kable nagle wchodzą na pierwszy plan.

RWE, Enel i Iberdrola mają większą ekspozycję na wytwarzanie energii. Posiadają elektrownie i aktywa odnawialne. Wysokie ceny prądu mogą wspierać przychody części wytwórców, zwłaszcza gdy podaż jest napięta. Upał potrafi jednak też zaszkodzić. Elektrownie jądrowe mogą ograniczać produkcję, gdy woda w rzekach jest zbyt ciepła do chłodzenia. Słaby wiatr ogranicza produkcję energii z turbin wiatrowych. Susza uderza w hydroenergetykę. W takich warunkach elektrownie gazowe mogą stać się źródłem krańcowym, czyli tym, które wyznacza cenę, gdy popyt jest wysoki, a tańszych mocy brakuje.

Dlatego fala upałów nie oznacza po prostu, że „spółki użyteczności publicznej wygrywają”. Liczą się szczegóły. Operatorzy sieci mogą skorzystać na cyklu inwestycyjnym. Wytwórcy mogą zyskiwać na wyższych cenach w niektórych godzinach, a jednocześnie mierzyć się z ryzykami operacyjnymi w innych. Spółki detaliczne mogą mieć problem, jeśli klienci zmagają się z wysokimi rachunkami, a presja polityczna rośnie. Pogoda może być gorąca, ale analiza musi pozostać chłodna.

W ubezpieczeniach rachunek przychodzi później

Trzecią warstwę stanowią ubezpieczenia.

Munich Re i Swiss Re to reasekuratorzy. Reasekuratorzy ubezpieczają ubezpieczycieli — brzmi to jak hydraulika finansowa i w pewnym sensie nią jest. Dzięki temu duże ryzyka rozpraszają się w całym systemie — od burz, przez pożary lasów i powodzie, po inne zjawiska pogodowe.

Fale upałów oddziałują na ubezpieczycieli na kilka sposobów. Zwiększają ryzyko zdrowotne, ryzyko w rolnictwie oraz ryzyko przerw w działalności firm. Podnoszą także prawdopodobieństwo pożarów, gdy wysokim temperaturom towarzyszy susza. Ujawniają słabości infrastruktury — od przerw w dostawach energii elektrycznej po zakłócenia w transporcie. Dla reasekuratorów może to oznaczać w niektórych latach wyższe wypłaty odszkodowań, ale w dłuższym horyzoncie również wyższe stawki i, w efekcie, wyższe składki, jeśli ryzyka stają się bardziej widoczne, a klienci akceptują droższe polisy.

Taka jest specyfika ubezpieczeń: zła pogoda może zwiększyć krótkoterminowe roszczenia, ale później sprzyja wzrostowi cen polis. Branża parasoli nie lubi burz, lecz to właśnie burze przypominają wszystkim, dlaczego płaci się za parasole.

Ryzyka, na które warto zwrócić uwagę

Pierwsze ryzyko to nadmierna reakcja inwestorów na jedno gorące lato. Krótkotrwały skok popytu na klimatyzatory nie tworzy automatycznie dekady wzrostu zysków. Warto śledzić portfele zamówień, poziomy zapasów oraz to, czy popyt utrzymuje się po powrocie temperatur do normy.

Drugie ryzyko ma charakter polityczny. Wysokie ceny energii mogą wywołać interwencje rządowe, podatki od nadzwyczajnych zysków lub naciski, by spółki energetyczne chroniły gospodarstwa domowe. To może szybko zmienić obraz wyników.

Trzecie ryzyko to koszty. Modernizacja sieci, sprzęt chłodniczy, termomodernizacja budynków i ubezpieczenia wymagają wydatków. Firmy z mocnymi bilansami i siłą cenową są w lepszej pozycji, ale klienci mogą się buntować, jeśli budżety domowe są już napięte.

Plan działania dla inwestora

• Śledź nie tylko nagłówki o temperaturach, lecz także ceny energii i ostrzeżenia o przeciążeniach sieci.

• Oddziel krótkotrwały popyt na sprzęt od trwałych inwestycji w infrastrukturę.

• Sprawdzaj, czy spółki użyteczności publicznej uzyskują zwrot z nowych nakładów na sieć.

• Traktuj ekspozycję na fale upałów jako motyw w portfelu, a nie szybki zakład na jedną spółkę.

Posiłek na świeżym powietrzu

Fala upałów w Europie przypomina, że pogoda potrafi, szybciej niż wielu inwestorów zakłada, przekładać się na wyniki. Pierwszy efekt jest prosty: ludzie kupują sprzęt chłodzący i zużywają więcej energii elektrycznej. Drugi, ważniejszy: sieci wymagają inwestycji, budynki — modernizacji, ubezpieczyciele — bardziej precyzyjnej taryfikacji, a gospodarstwa domowe — wsparcia w radzeniu sobie z wyższymi rachunkami.

To raczej praktyczna lekcja dla portfela niż wykład o klimacie. „Zakład na upały” nie polega na zgadywaniu temperatur na przyszły tydzień, lecz na identyfikowaniu miejsc, gdzie odporność zamienia się w przychody, gdzie obciążenie systemu staje się kosztem i gdzie dawne europejskie założenie o łagodnym lecie przestaje być bezpieczną prognozą. Na rynkach — jak w lipcowych mieszkaniach — ignorowanie upału rzadko sprawia, że znika.

Niniejszy materiał ma charakter marketingowy i nie stanowi porady inwestycyjnej. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych rezultatów.

Instrumenty wspomniane w niniejszym materiale mogą być oferowane przez partnerów, od których Saxo może otrzymywać opłaty marketingowe, wynagrodzenia lub opłaty retrocesyjne. Niezależnie od ewentualnych korzyści finansowych otrzymywanych w ramach takich partnerstw, wszystkie treści są tworzone w celu dostarczenia klientom wartościowych informacji i zapewnienia dostępu do możliwości inwestycyjnych.