Wgląd w temat obronny Saxo

Kluczowe wnioski

• Zapotrzebowanie na obronę ma charakter strukturalny i wieloletni, a nie szybki cykl.
• Wydatki koncentrują się przede wszystkim na amunicji, obronie powietrznej, dronach i logistyce.
• Temat obronny Saxo zapewnia starannie wyselekcjonowany, zdywersyfikowany przegląd globalnych spółek obronnych obejmujący cały łańcuch wartości.

Dlaczego to ważne właśnie teraz

Bezpieczeństwo przestało być opcjonalne, stało się niezbędne. Rządy uzupełniają zapasy, chronią przestrzeń powietrzną oraz wzmacniają zabezpieczenia portów, sieci energetycznych i danych.

Zakupy w obronności realizuje się według wieloletnich planów z płatnościami za kolejne etapy, co zapewnia firmom przewidywalność, nawet przy nierównomiernych dostawach. Ten temat wykracza daleko poza myśliwce: w jednym ekosystemie mieszczą się czujniki, oprogramowanie, systemy zasilania, materiały i testy.

Łańcuch wartości w sektorze obronnym

Wyobraź sobie ten temat jako łańcuch, który przekuwa budżety w realne zdolności. Zaczyna się od elementów wejściowych, takich jak materiały pędne, zapalniki, baterie i specjalistyczne materiały. Następnie przechodzi do komponentów: radarów, układów naprowadzania, łączy danych oraz odpornych urządzeń sieciowych.

Z tych elementów powstają kompletne systemy, pociski przechwytujące, drony oraz oprogramowanie dowodzenia i kontroli, spinające wszystko w całość. Na końcu infrastruktura i utrzymanie zapewniają ciągłość działania: transformatory, bezpieczne magazyny, łącza satelitarne, szkolenia i długoterminowy serwis. 

Każda warstwa ma własną pozycję w budżecie, lecz rosną one wspólnie: uzupełnianie zapasów generuje popyt na komponenty, integracja zwiększa wykorzystanie oprogramowania, a infrastruktura wydłuża strumień przychodów dzięki wieloletnim umowom serwisowym.

Cztery linie wydatków

Amunicja i obrona przeciwlotnicza. Zapasy szybko kurczą się w rzeczywistych działaniach, więc ich uzupełnianie napędza zamówienia na materiały wybuchowe, korpusy, zestawy naprowadzania oraz kompletne pociski przechwytujące. Obrona powietrzna przesunęła się na wyższą pozycję, od osłony przed dronami krótkiego zasięgu po warstwowe systemy chroniące miasta i bazy.

Drony, czujniki i C-UAS. Dronów jest dużo i często traktuje się je jako sprzęt jednorazowy. Zestaw środków przeciwdziałania łączy radar, wykrywanie sygnałów radiowych, śledzenie elektrooptyczne, zakłócanie łączności oraz przechwytywanie kinetyczne lub z wykorzystaniem energii ukierunkowanej. Podobnych narzędzi potrzebują też obiekty cywilne: lotniska, porty, stadiony i linie energetyczne, co poszerza popyt poza resorty obrony.

Wzmocniona logistyka. Odstraszanie nie działa, jeśli sprzętu i zaopatrzenia nie da się sprawnie przemieszczać. Węzły kolejowe, mosty, magazyny, transformatory, systemy paliwowe i sieci dowodzenia muszą działać pod presją. Infrastruktura podwójnego zastosowania i odporność cyberfizyczna coraz częściej kwalifikują się jako wydatki obronne, przyciągając spółki użyteczności publicznej oraz przemysłowych dostawców.

Od polityki do kontraktów. Polityka wyznacza minimum, ale dopiero podpisane kontrakty uruchamiają środki. Wieloletnie ustawy zakupowe, wspólne zamówienia i kredyty eksportowe ograniczają ryzyko finansowania i zwiększają przewidywalność harmonogramów. Przewaga polega na tym, by uchwycić moment, gdy ogólne deklaracje zamieniają się w finansowane, etapowe dostawy.

Temat obronny Saxo: spółki i ich role

Temat obejmuje zarówno głównych integratorów systemów, jak i wyspecjalizowanych dostawców. Skład jest dobierany według jasnych zasad i okresowo przeglądany, by utrzymać spójność z założeniami tematu. Przykłady:

RTX. Lider w radarach obrony powietrznej i pociskach przechwytujących. Warstwowe systemy i sensory tworzą rdzeń nowoczesnej ochrony przestrzeni powietrznej, z długimi cyklami serwisowymi i częstymi modernizacjami.

Lockheed Martin. Zintegrowane systemy rakietowe i platformy. Mocna pozycja w systemach naprowadzanych oraz w utrzymaniu i serwisie przekłada się na przychody sięgające daleko poza pierwsze dostawy.

Northrop Grumman. Systemy misji i obrona przeciwrakietowa. Głębokie kompetencje w sensorach i oprogramowaniu dowodzenia, które łączą systemy uzbrojenia i sensory w jednolity obraz sytuacyjny.

BAE Systems. Europejski prime obejmujący wojnę powietrzną, lądową i elektroniczną. Ekspozycja na zbrojenia w Wielkiej Brytanii i UE oraz długoterminowe umowy wsparcia.

Rheinmetall. Amunicja, pojazdy i materiały energetyczne. Bezpośrednie przełożenie na produkcję pocisków i rozbudowę mocy produkcyjnych w odpowiedzi na finansowane uzupełnianie zapasów.

Leonardo. Radary, śmigłowce i elektronika. Popyt podwójnego zastosowania (cywilnego i wojskowego) poszerza bazę klientów i łagodzi wahania cykliczne.

Saab. Obrona powietrzna, sensory i C-UAS. Niszowe przewagi w Europie Północnej, nacisk na szybkie wdrożenia i interoperacyjne rozwiązania.

Rola w portfelu

Sektor obronny może pełnić funkcję segmentu wzrostowego, wspieranego polityką i długimi portfelami zamówień. Może też dywersyfikować portfele z silną ekspozycją na technologie konsumenckie lub spółki zależne od cyklu konsumpcyjnego.

Kluczowe ryzyka

Obronność to gra długodystansowa, choć ścieżka nie jest liniowa. Projekty potrafią się opóźniać, gdy testy zawodzą, dostawy komponentów się spóźniają lub koszty rosną. Podaż jest napięta w materiałach energetycznych, półprzewodnikach i wykwalifikowanej sile roboczej, co może spowalniać zwiększanie mocy produkcyjnych. Budżety mogą się zmieniać po wyborach lub gdy rosną deficyty, co może opóźniać albo unieważniać zamówienia. Ważna jest też polityka: kontrole eksportowe, embargo czy sankcje potrafią zamknąć rynki z dnia na dzień. Umowy o stałej cenie przerzucają ryzyko inflacji i kosztów modyfikacji na dostawców.

Po mocnych wzrostach wyceny mogą szybko się skorygować. Ryzyka operacyjne również istnieją — od wypadków po incydenty cybernetyczne. Wahania walut i niska płynność wzmacniają ruchy, zwłaszcza w mniejszych spółkach. Aby je lepiej kontrolować, śledź budżety i zakupy (coroczne ustawy obronne, wspólne przetargi UE, wieloletnie ramy), sygnały zwiększania mocy produkcyjnych (finansowane rozbudowy zakładów, zamówienia na komponenty o długim terminie realizacji, kamienie milowe dostaw) oraz politykę i eksport (decyzje licencyjne, zakupy koalicyjne, pakiety wsparcia).

Długofalowa gra w obronności

Ten temat jest praktyczny i wymaga cierpliwości: uzupełniaj zapasy, chroń niebo i wzmacniaj kręgosłup logistyczny. W miarę postępu zakupów skupiaj się na finansowanych zwiększeniach mocy produkcyjnych, kamieniach milowych dostaw i konwersji zamówień na przepływy pieniężne, a nie na nagłówkach.