Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Nadchodzące wyniki finansowe Broadcom: Finalne wyniki sektora AI
Ruben Dalfovo
Investment Strategist
Kluczowe wnioski
- Wyniki finansowe za trzeci kwartał zostaną opublikowane 4 września; czynnikiem decydującym będą prognozy
- Reakcja rynku będzie zależna od dwóch elementów: wzrostu sprzedaży układów AI oraz odnawiania subskrypcji VMware.
- Wyjątkowy, 12-miesięczny wzrost cen akcji oraz wysokie wskaźniki wyceny: prognozy i ton wypowiedzi będą decydować o dalszym kierunku.
Półprzewodniki plus oprogramowanie – wspólna platforma wzrostu
Wszystkie oczy skierowane na wyniki Broadcom za trzeci kwartał, które zostaną ogłoszone 4 września. Broadcom jest jednym z ostatnich dużych graczy technologicznych, który raportuje w tym sezonie. Firma opiera się na dwóch silnikach: półprzewodnikach i oprogramowaniu infrastrukturalnym poprzez VMware. Układy scalone zasilają sieci hiperskalerów oraz szkolenia AI. Oprogramowanie wirtualizuje, zarządza i zabezpiecza prywatne chmury. Przed wynikami warto poznać kilka narzędzi: akceleratory, Ethernet i wirtualizacje.
Akceleratory AI (ASIC)
Wyobraź sobie linię produkcyjną stworzoną do jednego zadania. Akcelerator to układ scalony (specyficzny dla danego zadania, ASIC) zaprojektowany we współpracy z dużym klientem chmurowym, który pozwala na szybsze i bardziej ekonomiczne przetwarzanie zadań AI.
Ethernet w sieci AI
AI działa na klastrach złożonych z dziesiątek tysięcy serwerów, które muszą komunikować się sprawnie. Ethernet to „drogi i autostrady” przesyłające dane między serwerami. Broadcom sprzedaje przełączniki i adaptery, które przyspieszają te drogi (od 400G, przechodząc do 800G i dalej).
Jak akceleratory i Ethernet współpracują
Akceleratory to silniki. Ethernet to system ruchu. Silniki bez dróg się zatrzymują; drogi bez silników pozostają puste. Strategia Broadcom pokazuje oba aspekty: planowana wysyłka akceleratorów oraz utrzymanie sieci Ethernet w miarę rozrastania się klastrów.
VMware i wirtualizacja
Jeden fizyczny serwer może być podzielony na wiele "maszyn wirtualnych". To jest wirtualizacja. VMware dostarcza oprogramowanie do wirtualizacji oraz zarządzania obliczeniami, przechowywaniem i sieciami w chmurach prywatnych. VMware Cloud Foundation (VCF) łączy kluczowe elementy w ramach subskrypcji.
Co obserwować w wynikach:
W minionym kwartale przychody wzrosły o 20% do 15,0 miliardów USD. Półprzewodniki AI zwiększyły się o 46%, osiągając wartość ponad 4,4 miliardów USD. VMware przyniosło 6,6 miliardów USD, rosnąc o 25%. Zarząd przewiduje dochód w Q3 na poziomie 15,8 miliardów USD. Większość analityków rekomenduje zakup akcji Broadcom, z celami na 12 miesięcy w przedziale 300-340 USD. Akcje niemal podwoiły wartość w ciągu ostatniego roku, co sprawia, że oczekiwania są wysokie.
Ten kwartał dotyczy mieszanki, trwałości i wiarygodności. Skąd pochodzi wzrost, jak trwały jest ten trend, i jakie sygnały zarząd wysyła na Q4 oraz do 2026 roku?
Mieszanka sprzętu AI
Analiza akceleratorów niestandardowych vs sieci Ethernet. Warto śledzić głębokość zamówień u hiperskalerów, czas reakcji i ewentualne problemy z dostawą. Zdrowa mieszanka oznacza skalowanie akceleratorów, podczas gdy Ethernet pozostaje stabilny, z jednym nie zastępującym drugiego.
Subskrypcje VMware
Analiza migracji do Cloud Foundation, wskaźników odnawiania oraz integracji z networkingiem i bezpieczeństwem. Faktury i obligacje pokazują trwałość. Czyste odnowienia przy rosnącej integracji wielu produktów sygnalizują siłę cenową i niższe ryzyko odpływu klientów.
Marże i gotówka
Analiza marży brutto na półprzewodnikach w ramach skalujących akceleratorów, utrzymywanie marż oprogramowania oraz konwersja wolnych przepływów gotówkowych. Stabilny przepływ gotówki przy rosnącym nakładzie kapitałowym na AI ze strony klientów sugeruje rzeczywisty popyt, a nie tylko hałas na rynku.
Prognozy i przyszłość
Analiza prognoz przychodów na Q4, dywersyfikacji bieżącej stopy przychodów z AI oraz sygnałów zapotrzebowania na 2026 rok. Wiarygodne "mosty" przewyższają duże obietnice. Jeśli zarząd powiąże prognozy z zamówieniami i oknami dostawy, rynek będzie bardziej przekonany o ich wiarygodności.
Możliwe scenariusze:
Scenariusz optymistyczny — dwa silniki, jedna platforma
Popyt na AI rośnie. Akceleratory zwiększają produkcję zgodnie z planem, podczas gdy Ethernet pozostaje stabilny. Konwersje VMware przebiegają bez zakłóceń, z większym udziałem Cloud Foundation. Prognozy na czwarty kwartał oraz plan na rok 2026 są jasne, w tym daty dostaw. Konwersja gotówki utrzymuje się pomimo inwestycji.
Na rynku przychody z AI przekraczają oczekiwania. Marża brutto się umacnia. RPO (Remaining Performance Obligation) z oprogramowania rośnie, a komunikaty o odnowieniach pozostają pozytywne. Prognozy na czwarty kwartał są klarowne i datowane, z kontrolowanymi wydatkami operacyjnymi oraz skróconymi terminami dostaw.
Oczekiwana reakcja rynku: akcje wzrastają, ponieważ narracja przechodzi z cyklu sieciowego do zrównoważonej platformy AI-plus-software. Wydłużenie horyzontu i wzrost zaufania, z pozytywnym wpływem na dostawców AI sieci i oprogramowania dla centrów danych.
Scenariusz pesymistyczny — niepewność i opóźnienia
Hiperskalerzy naciskają na dostawy. Sieci są zmuszone do adaptacji, a rozwój akceleratorów się opóźnia. VMware napotyka problemy czasowe przy wdrażaniu pakietów, co spowalnia transformacje. Prognozy stają się ostrożne, a gotówka kurczy się z powodu zwiększenia kapitału obrotowego.
Na rynku przychody z AI spadają poniżej oczekiwań. Mieszanka obniża marże. Wzrost RPO zwalnia, ton odnowień się osłabia, a język prognoz na Q4 się zaostrza. Terminy dostaw są wydłużone, a kapitał obrotowy rośnie.
Oczekiwana reakcja rynku: ryzyko obniżenia wycen. Uwagi kierują się na luki w realizacji i cykliczność sprzętu, z presją rozprzestrzeniającą się na dostawców sieci AI oraz firmy tworzące oprogramowanie dla przedsiębiorstw, powiązane z budżetami VMware.
Pomiędzy nimi znajduje się przypadek podstawowy: stabilna realizacja. Wyniki bliskie prognozom, zrównoważona mieszanka AI, solidne, ale nie spektakularne RPO oraz uporządkowana prognoza na Q4. Akcje prawdopodobnie pozostaną w przedziale oczekiwań, podczas gdy inwestorzy będą czekać na kolejny punkt odniesienia.
Prognozy będą kluczowym czynnikiem
Rynki wyceniają przyszłość, a nie przeszłość. Wyniki są punktem wyjścia, ale to prognozy wyznaczają drogę. Akcje zmieniają się w zależności od różnicy między oczekiwaniami inwestorów a ścieżką wyznaczoną przez zarząd. Jasne powiązania, konkretne daty i przejrzysta mieszanka przewyższają wielkie wyniki za każdym razem.
Niedawne wyniki potwierdzają tę prostą zasadę: rynki wyceniają drogę, a nie bezpośrednie wyniki. Alibaba to pokazała: momentum w chmurze i AI przewyższało słabsze zyski. Jeśli Broadcom powiąże przychody z zakontraktowanym popytem, poda terminy dostaw i pokaże wzrost gotówki z oprogramowania, inwestorzy będą bardziej zainteresowani. Jeśli terminy się przesuną lub mieszanka będzie niejasna, można spodziewać się krótkoterminowych spadków. Ton ma znaczenie.
Poradnik dla inwestorów:
- Mieszanka sprzętu AI: Akceleratory vs Ethernet. Zwracaj uwagę na głębokość zamówień, daty wdrażania i okna dostaw. Idealne podejście = akceleratory skalują się, podczas gdy Ethernet pozostaje stabilny.
- Subskrypcje VMware: Migracja do VCF, odnowienia oraz integracja z siecią i bezpieczeństwem. Faktury i RPO weryfikują trwałość.
- Marże i gotówka: Marża brutto półprzewodników w kontekście skalujących akceleratorów, stabilność marż oprogramowania, porównanie konwersji FCF z wahaniami kapitału obrotowego.
- Prognozy i perspektywy: Łącz prognozy na Q4, bieżący wskaźnik AI oraz sygnały popytu na 2026 rok z zarezerwowanymi zamówieniami i datami dostaw.
Końcowe wnioski dla inwestorów
Historia Broadcom jest łatwa do zdefiniowania, ale trudna do realizacji: kluczowe jest, aby AI i VMware wspólnie pracowały na wyniki. Ostatni kwartał pokazał wzór — półprzewodniki AI i subskrypcje VMware zapewniły dwucyfrowy wzrost. Głównym czynnikiem napędowym jest wiarygodność prognoz w zakresie szerokości popytu na AI i skuteczności konwersji VMware. Kluczowe ryzyka to ewentualne spowolnienie zamówień od hiperskalerów lub trudności przy odnowieniach VMware. Krótkoterminowy katalizator to połączenie liczb z 4 września oraz tonu wypowiedzi dotyczący mieszanki AI i dynamiki gotówki z oprogramowania. Układy muszą być dostarczane, a oprogramowanie powinno się rozwijać — jeśli prognozy połączą oba elementy, akcje otrzymają kolejny impuls do wzrostu.