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米国債が警告を発しています
概況
チャル・チャナナ
チーフ・インベストメント・ストラテジスト
重要なポイント:
- 利回りの上昇は米ドルの下落に警鐘を鳴らしています:投資家は成長を織り込むのではなく、財政リスクに対するプレミアムを求めています。
- グローバル市場は米国市場をアウトパフォームしています:米国資産への信頼が薄れる中、欧州と中国の市場へは資金流入が見られます。
- 分散投資は極めて重要:特に政策の不確実性、構造的な財政赤字、今後の政治的な不安定性など、地域や資産クラスを問わずに分散投資が重要です。
注: 当記事はマーケティング用の資料です。
債券市場は、米国の財政上の窮地に関して警告を発しています。利回りは上昇していますが、米ドルは強くなるどころか、利回りの上昇は（逆に）米ドル安と一致して進んでいます。投資家にとって、これは米国の成長に対する信任を表す投票では決してありません。これは、水面下で何かが壊れている可能性がある兆候です。
スコアボード（株式指標）が物語る
S&P 500は今年やや下落していますが、他のグローバル市場は急騰しています。
- S&P 500: 年初来-0.6%
- ドイツDAX指数: 年初来+21%
- 香港ハンセン指数: 年初来+18%
資本は、静かに、しかし明確に、魅力的なバリュエーションと支援的な政策背景を持つ市場に向かって動いています。
米国市場が他の市場と乖離して推移している原因は何でしょうか?
- 財政リスクに対するプレミアム:投資家は、米国債を保有することに対する報酬の増加を求め始めています。財政赤字が拡大し、政情不安が高まる中、利回りの上昇は投資家の楽観的な見方ではなく、懸念を反映している可能性があります。
- 米国資産に対する信頼の低下:典型的なサイクルでは、利回りの上昇は海外からの資産の買い手（投資家）を引き込みます。しかし、このような利回りにもかかわらず米ドルが下落しているとすれば、投資家が米国の例外主義に疑問を呈し、他の市場に目を向け始めていることを示している可能性があります。
- FRBの金融政策に関する予想の見直し:市場は、経済の勢いが衰えるにつれて利下げを予想しているかもしれませんが、粘着性のあるインフレや供給懸念から、長期金利は上昇しています。これはイールドカーブの弱気相場におけるスティープニングであり、相場の力強い上昇を煽るようなものではありません。
投資家にとって、これが意味するものとは?
この組み合わせは、名目リターンが魅力的に見えるかもしれないが、実際のリスクが高まっているという脆弱な市場の体制を示唆しています。今こそ、選択的かつ戦略的に行動すべき時です。
- 米国では、価格決定力、健全なバランスシート、グローバルなエクスポージャーを備えた企業の銘柄、つまり投資対象の品質に注目します。
- 政策サイクルがより支援的なグローバルな株式市場と新興市場へのリバランス（投資配分の見直し）を検討してください。
- 欧州と中国の景気刺激策の追い風の恩恵を受けるセクターへの投資（エクスポージャー）を検討してください。
- 米ドルが下落し、為替のボラティリティが上昇する中、通貨の分散を検討してください
- 金への投資についてもう一度検討してみるのも良いでしょう。通常であれば、利回りの上昇が金の重石となることが多い一方で、今回は（特殊なケースであり）、中央銀行の買い入れ、財政リスク、安定性への期待が金価格を下支えしています。
市場は変化しています。単に高利回りを追い求めるだけでなく、その利回りが実際に何を私たちに伝えているのかを理解することです。