Dluhopisy na rtech všech Dluhopisy na rtech všech Dluhopisy na rtech všech

Dluhopisy na rtech všech

Althea Spinozzi

Vedúci stratégie fixného výnosu

Summary:  Očekává se, že trhy budou v roce 2024 zažívat volatilitu v důsledku slábnoucího růstu, klesající inflace a geopolitického napětí. Centrální banky budou pravděpodobně váhat s agresivním snižováním sazeb, což povede k nejistotě na dluhopisových trzích. Investoři by se měli zaměřit na vysoce kvalitní státní dluhopisy, zatímco selektivní investice do korporátních dluhopisů by mohly být zváženy.


Slábnoucí růst, inflace a nejisté geopolitické prostředí

Trhy by měly být připraveny na další hrbolatou jízdu v roce 2024. I když pomalý růst a klesající inflace vytvořily základ pro nižší úrokové sazby, měnověpolitická nejistota a geopolitické napětí přetrvají.

Vzhledem k tomu, že centrální banky začaly agresivně zvyšovat měnověpolitické sazby, zvýšila se pravděpodobnost recese mezi předními ekonomy a futures na dluhopisy byly předčasně oceněny na brzký cyklus snižování. Centrální banky se však držely svého narativu "vyšší po delší dobu", což trhy v průběhu roku 2023 zneklidňovalo. Měnověpolitické sazby vzrostly na nejvyšší úroveň za více než patnáct let. Navzdory ekonomickým potížím tvůrci politik neočekávají, že by v roce 2024 agresivně snižovali sazby. Recese v americké ekonomice by to však mohla rychle změnit.

Křehká geopolitická krajina přispěje k volatilitě trhu. USA čelí geopolitickému napětí na Ukrajině, v Izraeli a na Tchaj-wanu. Vzhledem k tomu, že USA půjdou v listopadu k volebním urnám, politická situace se v roce 2024 pravděpodobně posune do patové situace, což sníží fiskální impuls a zvýší nejistotu růstu.

Výše uvedené vyzývá centrální banky k opatrnosti při dalším zpřísňování ekonomiky nebo jejím příliš rychlém uvolňování, což znamená vyšší volatilitu na dluhopisových trzích.

Dluhopisový trh nabízí investorům atraktivní vyhlídky

Dluhopisovým investorům se nabízí příležitost uzamknout si jeden z nejvyšších výnosů za více než deset let. Vyšší výnosy neznamenají jen vyšší zisky, ale také nižší pravděpodobnost, že dluhopisy vykáží záporný výnos, i když výnosy opět mírně vzrostou.

Vzhledem k tomu, že centrální banky budou pravděpodobně snižovat sazby pomalu, zpožděná transmise agresivních měnových politik od roku 2023 bude v novém roce nadále zpřísňovat finanční podmínky. To by ve střednědobém horizontu přispělo k prodloužení durace a kvality.

Pro státní dluhopisy rozvinutých trhů v roce 2024 existují tři možné scénáře:

  1. Scénář měkkého přistání:  bitva s inflací skončila a je zabráněno hluboké recesi, což přimělo centrální banky mírně, ale ne agresivně, snížit sazby. Výnosové křivky by se zvedly a 10leté výnosy by se mírně snížily oproti dnešnímu stavu.
  2. Scénář tvrdého přistání:  hluboká recese nutí centrální banky agresivně snižovat sazby, což vyvolává býčí strmější výnosové křivky. Sazby by výrazně klesly napříč splatnostmi.
  3. Scénář ze 70. let:  inflace se znovu rozhoří a donutí centrální banky k opětovnému zvýšení sazeb. To by vedlo ke zploštění výnosových křivek, přičemž výnosy z předního období by nabízely značný nárůst oproti dlouhodobým výnosům.

Kvalita je na prvním místě

Zhoršující se ekonomická aktivita a vysoké sazby nevěstí pro riziková aktiva nic dobrého, což by mohlo vést k vyšším spreadům podnikových dluhopisů při zpomalujících výnosech a stlačených maržích.

Zatímco výnosy z korporátních dluhopisů v USA a Evropě rostly společně s výnosy státních dluhopisů, oživení, které korporátní dluhopisy investičního stupně nabízejí nad svými benchmarky, je hluboko pod průměrem 2010-2020.

Při pohledu na prašivé dluhopisy je obrázek ještě depresivnější. Dluhopisy s vysokým výnosem v USD vyplácejí 260 bazických bodů oproti srovnatelným dluhopisům s investičním stupněm, což je úroveň v souladu s oceněním před Covidem, kdy Fed stimuloval ekonomiku kvantitativním uvolňováním a úrokové sazby byly méně než poloviční oproti dnešku. V Evropě se za prašivé dluhopisy vyplácí o 310 bazických bodů více oproti vysoce kvalitním konkurentům, což odráží náročnější makroekonomické prostředí.

Proto vidíme lepší hodnotu u států rozvinutých trhů, i když selektivní přístup ke korporátním dluhopisům zůstává přesvědčivý.

Upozornenie

Každý subjekt skupiny Saxo Bank poskytuje len službu zadania príkazov a prístup k analýze, ktorá umožňuje používateľovi prezerať a/alebo používať obsah dostupný na webovej stránke alebo prostredníctvom nej. Tento obsah nijako nemení princíp, že služba slúži len na zadávanie príkazov, nijako tento princíp nerozširuje a ani to nie je jeho zámerom. Na takýto prístup a použitie sa vždy vzťahujú (i) Podmienky používania; (ii) Úplné vylúčenie zodpovednosti; (iii) Upozornenie na riziká; (iv) Pravidlá zapojenia a (v) Oznámenia vzťahujúce sa na Saxo Novinky a výskum a/alebo ich obsah (ak je to relevantné) popri podmienkach upravujúcich použitie hypertextových odkazov na webovej stránke člena skupiny Saxo Bank, prostredníctvom ktorej používateľ získava prístup k službe Saxo News a výskum. Takýto obsah sa preto poskytuje iba ako informácia. Konkrétne, žiadna rada sa neposkytuje ako rada, ktorú by poskytoval či schvaľoval akýkoľvek subjekt skupiny Saxo Bank, ani tak nie je zamýšľaná. Zároveň sa nemá vykladať ani ako nabádanie alebo ako stimulačné opatrenie na prihlásenie sa na odber pre akýkoľvek finančný nástroj, či na jeho predaj alebo kúpu. Všetky obchody alebo investície, ktoré uskutočníte, musia byť výsledkom vášho vlastného samovoľného a informovaného rozhodnutia na základe vlastného uváženia. Žiadny subjekt skupiny Saxo Bank ako taký nebude mať alebo nebude zodpovedný za akékoľvek straty, ktoré by ste mohli utrpieť v dôsledku akéhokoľvek investičného rozhodnutia urobeného na základe informácií, ktoré sú k dispozícii v časti Saxo Novinky a výskum alebo v dôsledku použitia služby Saxo Novinky a výskum. Zadané príkazy a uskutočnené obchody sa považujú za určené na uskutočnenie alebo uskutočnené pre účet zákazníka vedený v rámci subjektu skupiny Saxo Bank, ktorý pôsobí v jurisdikcii zákazníkovho bydliska alebo u ktorého si klient otvoril a vedie svoj obchodný účet. Služba Saxo Novinky a výskum neobsahuje (a ani by sa nemala chápať tak, že obsahuje) finančné, investičné, daňové alebo obchodné poradenstvo ani poradenstvo akéhokoľvek druhu ponúkané, odporúčané alebo schválené skupinou Saxo Bank a nemala by sa interpretovať ako záznam našich obchodných cien alebo ako ponuka, stimul alebo výzva na odber akéhokoľvek finančného nástroja, či jeho kúpu alebo predaj. Pokiaľ sa akýkoľvek obsah interpretuje ako investičný výskum, musíte si uvedomiť a akceptovať, že takýto obsah nebol zamýšľaný ani pripravovaný v súlade so zákonnými požiadavkami určenými na podporu nezávislosti investičného výskumu, a preto sa v zmysle príslušných zákonov považuje za marketingovú komunikáciu.

Prečítajte si naše vylúčenie zodpovednosti:
Upozornenie na nie nezávislý investičný výskum (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Úplné vylúčenie zodpovednosti (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Praha 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo

Vyberte región

Slovenská republika
Slovenská republika

Poznajte riziká
S každým obchodovaním sa spája riziko. Viac informácií. Aby sme vám pomohli pochopiť súvisiace riziká, zhromaždili sme sériu dokumentov s kľúčovými informáciami (KID), ktoré upozorňujú na riziká a výhody súvisiace s každým produktom. Ďalšie dokumenty s kľúčovými informáciami sú dostupné na našej obchodnej platforme. Viac informácií

Táto webová stránka je prístupná celosvetovo, napriek tomu informácie uvedené na stránkach sa vzťahujú k Saxo Bank A/S a nie sú špecifické pre konkrétnu entitu v rámci Saxo Bank Group. Všetci klienti budú priamo v kontakte so Saxo Bank A/S a všetky klientske zmluvy budú uzatvorené so Saxo Bank A/S, a preto sa riadia dánskym právom.

Apple a logo Apple sú ochranné známky spoločnosti Apple Inc, registrované v USA a ďalších krajinách a oblastiach. App Store je označenie služby spoločnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play sú ochranné známky spoločnosti Google LLC.