Prognozy na IV. kwartał 2022 r. — nadchodzi zima

Streszczenie

W naszych prognozach na IV kwartał 2022 roku po prostu uwzględniamy rzeczywistość: nadchodzi zima, zarówno w sensie dosłownym, jak i w przenośni. Po pierwsze: Europa, a w szczególności Wielka Brytania, w sensie dosłownym przygotowują się na sezon zimowy, który prawdopodobnie przyniesie także ze sobą zimę gospodarczą. Kryzys energetyczny i gazowy osiągnie szczyt z powodu zwiększonego zapotrzebowania w zimowym sezonie grzewczym, nawet jeśli ceny znacznie spadły. Christopher Dembik, nasz dyrektor ds. analiz makroekonomicznych, skupia się na tym, jak Europa może poradzić sobie z kryzysem energetycznym bez całkowitego wyłączania światła, w obliczu niezwykle pesymistycznych prognoz obserwatorów tego kontynentu. Obejmie to zmniejszenie popytu poprzez zwiększanie wydajności, inwestycje długoterminowe w energetykę jądrową oraz rozbudowę infrastruktury niezbędnej do zielonej transformacji.

Jeśli chodzi o Chiny, specjalista ds. strategii rynku Redmond Wong zauważa, że ​​nacisk na odnawialne źródła energii jest znacznie mniejszy. W ostatnich kwartałach Chiny zdecydowały się na zabezpieczenie dostaw węgla w obliczu wzrostu cen ropy oraz szczególnie cen LNG. Chińczycy wolą skupić się na efektywniejszym wykorzystaniu mocy bazowej opartej na węglu i najagresywniejszej rozbudowie energetyki jądrowej wśród największych gospodarek. Natomiast jeśli chodzi o pozostałe rozwinięte i wschodzące kraje azjatyckie, specjalistka ds. strategii rynku Charu Chanana stwierdza, że ​​gwałtownie rosnące ceny LNG zmieniły stan bezpieczeństwa energetycznego regionu ze szkodą dla słabszych gospodarek. Reakcja na ten stan rzeczy przyjmie różne formy, od ponownego zwrócenia się Japonii w stronę energii jądrowej pomimo katastrofy w Fukushimie w 2011 roku po intrygującą perspektywę rosnącego handlu energią w walutach innych niż dolar amerykański, co widać już w przypadku zakupu rosyjskiej ropy za ruble przez Indie. Jessica Amir, specjalistka ds. strategii rynku, wskazuje czynniki napędzające odrodzenie się zainteresowania energią jądrową i analizuje, gdzie znaleźć firmy i fundusze ETF w tej dość trudnej do nawigacji przestrzeni.

Przejdźmy teraz do głównego czynnika napędzającego wyceny aktywów od czasu dramatycznego zwrotu Fedu w listopadzie ubiegłego roku: trajektorii polityki pieniężnej. Nadchodzący kwartał i pierwsza część zimy prawdopodobnie przyniosą to, co Steen Jakobsen, dyrektor generalny ds. inwestycji w Saxo Banku, nazywa „szczytem zacieśniania”. Rynek w końcu dogoni punkt prawdopodobnego szczytowego wzrostu stopy Fed na początku przyszłego roku, po okresie złudnej nadziei w III kwartale na zwrot polityki w kierunku spowolnienia zacieśniania. Ta restrykcyjna polityka doprowadzi do recesji, która już zaczyna się w Europie, ale w przyszłym roku rozprzestrzeni się na inne rynki, a ostatecznie dotrze nawet do Stanów Zjednoczonych, gdzie gospodarka okazała się znacznie odporniejsza, niż oczekiwał rynek.

W obszarze akcji Peter Garnry, dyrektor ds. strategii rynków akcji i analiz ilościowych, analizuje, jak nadchodząca zima nieuchronnie prowadzi do ryzyka recesji, co już widać w przypadku presji, między innymi, na akcje firm z sektora konsumenckiego. Wyjaśnia też, jak nadzwyczajna presja wywierana na Europę może napędzać niezbędne innowacje, które powinny pozwolić temu kontynentowi wyjść z kryzysu z dużo konkurencyjniejszą gospodarką. Jednak nadrzędnym zagrożeniem dla wzrostu i wyceny akcji jest koszt deglobalizacji, który odwróci wiele trendów dotyczących akcji i łańcuchów dostaw, jakie firmy wypracowały w ciągu ostatnich 12 lat.

Ole Hansen, dyrektor ds. strategii rynku surowców, dostrzega mniej dramatycznych zmian w przypadku surowców w porównaniu z intensywnymi wahaniami w miesiącach po inwazji Rosji na Ukrainę. Interesującym zwrotem akcji w IV kwartale będzie to, jak rynek ropy naftowej zareaguje na wstrzymanie uwalniania przez administrację Bidena amerykańskich rezerw strategicznych, jeśli przebiegnie to zgodnie z planem w październiku.

John Hardy, dyrektor ds. strategii rynku walutowego, zastanawia się w swojej prognozie, czy szczyt zacieśniania w oczekiwanej trajektorii cyklu podwyżek stóp Fedu ma szansę przynieść również szczytowy poziom dolara amerykańskiego, co przez ostatnie jedenaście miesięcy wywiera osobny zimowy nacisk na globalną płynność i ceny aktywów.  Innym zagadnieniem walutowym jest to, czy rynek zmusi Bank Japonii do zaprzestania polityki kontroli krzywej dochodowości, co może doprowadzić do spektakularnej zmienności jena w nadchodzącym kwartale. Warto również zauważyć, że to już trzeci kwartał z rzędu, w którym mamy do czynienia z ogromną rozbieżnością osłabienia jena w stosunku do chińskiego juana (CNH i CNY), o którego sile można mówić w ujęciu względnym, mimo że jego wartość znacznie obniżyła się w stosunku do silnego dolara w III kwartale. To ważna kwestia, a sytuacja pozostaje napięta i nadal nierozstrzygnięta.

W obszarze kryptowalut rynek nie podniósł się w tym kwartale, nawet mimo długo oczekiwanej zmiany protokołu Ethereum z Proof of Work na Proof of Stake. Jak sugerują Mads Eberhardt, specjalista ds. strategii rynku kryptowalut, i Anders Nysteen, specjalista ds. strategii ilościowych, ryzyko „krypto-zimy” utrzymuje się w obliczu niknącej globalnej płynności spowodowanej zacieśnianiem polityki, nie wspominając już o obawach przed ściślejszą regulacją tych aktywów. Mimo to można dostrzec wiele jasnych punktów, a rozwijające się innowacje w branży znajdują nowe zastosowania dla technologii blockchain związanej z kryptowalutami.

W tej prognozie zamieściliśmy też tradycyjnie długoterminową prognozę techniczną dla kluczowych aktywów z analizą ważnego wykresu rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA, amerykańskiego indeksu S&P 500 i spodziewanego ostatecznego dna bessy oraz kursu EURUSD po osiągnięciu symbolicznego poziomu parytetu — i przekroczeniu go — przy dalszych spadkach w III kwartale.

Życzymy bezpiecznego i pomyślnego IV kwartału. W obliczu poważnych wyzwań, jakie stoją przed rynkami aktywów we współczesnym świecie nękanym wyzwaniami podażowymi, oraz walki decydentów z inflacją jest to czas pełen wyzwań. Jednocześnie warto pamiętać, że szanse i długoterminowe stopy zwrotu z rynku rosną wskutek pogarszających się bieżących cen instrumentów.