Amazon przed wynikami: którą strategię wybrać, gdy oczekiwany ruch jest już w cenach opcji?

Amazon.com (AMZN) opublikuje wyniki za drugi kwartał po zamknięciu rynku w USA w czwartek, 30 lipca 2026 r. Tempo wzrostu Amazon Web Services, postępy w poprawie marż w segmencie handlu detalicznego i reklam oraz skala wydatków inwestycyjnych związanych ze sztuczną inteligencją znajdą się w centrum uwagi tego samego raportu — a każdy z tych obszarów może przynieść niespodziankę.

Przed wydarzeniami tego typu implikowana zmienność dla terminów wygaśnięcia opcji obejmujących publikację wyników jest zazwyczaj wyraźnie wyższa niż dla późniejszych serii. Ta różnica stanowi tzw. premię za wydarzenie (event premium) — koszt, jaki rynek przypisuje niepewności związanej z konkretną, znaną z góry datą. Po publikacji wyników premia ta gwałtownie znika, niezależnie od tego, w którą stronę poruszy się kurs akcji.

Niniejszy artykuł nie zakłada żadnego konkretnego scenariusza kierunkowego i celowo pomija wskazywanie konkretnych strike’ów czy poziomów cenowych. Jego celem jest przedstawienie procesu rozumowania, który powinien poprzedzać wybór strategii.

Czy implikowana zmienność jest wysoka czy niska względem faktycznych ruchów kursu tej spółki?

Kluczowe porównanie nie polega na ocenie, czy sama implikowana zmienność wydaje się wysoka, lecz na sprawdzeniu, czy ruch wyceniany przez rynek jest większy niż ten, który spółka zazwyczaj realizowała po publikacji wyników w przeszłości. W przypadku dużych, szeroko obserwowanych spółek często tak właśnie bywa, choć zależy to zarówno od konkretnej spółki, jak i od panującego otoczenia zmienności.

Kierunek czy tylko skala ruchu?
Jeśli masz pogląd na kierunek, odpowiednie mogą być strategie nastawione na wzrosty lub spadki. Jeżeli natomiast zakładasz jedynie określoną skalę ruchu — że będzie wyjątkowo duży lub wyjątkowo ograniczony — bardziej odpowiednie mogą okazać się strategie oparte na określonym przedziale cenowym.

Po której stronie spadku zmienności stoisz?
Kupowanie premii opcyjnej oznacza mierzenie się ze spadkiem implikowanej zmienności po publikacji wyników. Sprzedawanie premii może z kolei korzystać z tego zjawiska. Naszym zdaniem często właśnie ten aspekt odróżnia inwestora, który prawidłowo przewidział kierunek ruchu, od tego, który faktycznie na nim zarobił.

Czy moje ryzyko jest jasno określone i co poświęcam, aby je ograniczyć?
Dodatkowe zabezpieczenie w postaci „skrzydła” ochronnego kosztuje premię i ogranicza potencjalny zysk. Pozostawienie ryzyka bez ograniczeń obniża koszt wejścia, jednak naszym zdaniem rzadko jest warte rozważenia w przypadku wydarzeń o binarnym charakterze.

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych rezultatów. Przyszłe wyniki są niepewne i mogą prowadzić do strat.

Ważna informacja: Przedstawione w tym artykule strategie i przykłady mają wyłącznie charakter edukacyjny. Ich celem jest wsparcie procesu analitycznego i sposobu myślenia, a nie zachęcanie do kopiowania lub wdrażania konkretnych rozwiązań bez odpowiedniego przygotowania. Każdy inwestor lub trader powinien samodzielnie przeprowadzić własną analizę, uwzględniając swoją sytuację finansową, tolerancję ryzyka oraz cele inwestycyjne przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji. Należy pamiętać, że inwestowanie na rynku kapitałowym wiąże się z ryzykiem, dlatego kluczowe jest podejmowanie świadomych i dobrze przemyślanych decyzji.

Naturalnym wyborem przy braku przekonania co do kierunku ruchu wydaje się zakup straddle lub strangle i pozwolenie rynkowi na ruch w dowolną stronę. W przypadku dużych spółek, naszym zdaniem, jest to często jeden z najtrudniejszych sposobów na osiągnięcie zysku. Premia opcyjna jest najdroższa właśnie wtedy, gdy publikacja wyników jest blisko. Pozycja wymaga ruchu większego niż ten, który spółka zazwyczaj notowała po wynikach, aby osiągnąć próg rentowności, a spadek implikowanej zmienności rozpoczyna się natychmiast po publikacji raportu. Sama trafna ocena kierunku nie wystarczy — ruch musi być także odpowiednio duży.

Dla wielu inwestorów prowadzi to do rozważenia przeciwnej strony tego samego założenia.

Poniższe przykłady są hipotetyczne i służą wyłącznie celom edukacyjnym. Nie stanowią porady inwestycyjnej ani rekomendacji zawarcia transakcji.

• Short iron butterfly. Strategia polega na sprzedaży opcji call i put z tym samym strike’em, blisko aktualnej ceny rynkowej, oraz zakupie bardziej oddalonych opcji call i put jako zabezpieczenia. Pozwala uzyskać najwyższą premię spośród strategii opartych na założeniu ograniczonego ruchu kursu. Najlepszy scenariusz: kurs akcji kończy okres blisko strike’a krótkich opcji, a inwestor zachowuje całą otrzymaną premię, która stanowi maksymalny możliwy zysk. Najgorszy scenariusz: kurs wybija się ponad górne lub poniżej dolne skrzydło strategii. Strata odpowiada odległości od strike’a krótkich opcji do odpowiedniego skrzydła pomniejszonej o otrzymaną premię i zwykle jest wielokrotnie większa od początkowego wpływu.
• Short iron condor. Polega na sprzedaży spreadu call out-of-the-money oraz spreadu put out-of-the-money. W zamian za niższą premię niż w przypadku butterfly oferuje szerszy zakres cen, w którym strategia może przynosić zysk. Najlepszy scenariusz: kurs pozostaje pomiędzy dwoma krótkimi strike’ami, a inwestor zachowuje całą otrzymaną premię. Najgorszy scenariusz: kurs zamyka się powyżej lub poniżej długiego strike’a, a strata odpowiada szerokości szerszego spreadu pomniejszonej o otrzymaną premię.
• Calendar spread. Polega na sprzedaży opcji z krótszym terminem wygaśnięcia i zakupie opcji z dłuższym terminem wygaśnięcia przy tej samej cenie wykonania. Strategia wykorzystuje różnicę pomiędzy podwyższoną krótkoterminową implikowaną zmiennością a niższą zmiennością wycenianą dla dalszych terminów. Zwykle ma dodatnią ekspozycję na zmienność (long vega), dlatego szeroki spadek implikowanej zmienności na całej krzywej terminowej może negatywnie wpłynąć na wynik, nawet jeśli upływ czasu działa na korzyść pozycji. Najlepszy scenariusz: kurs pozostaje blisko strike’a w momencie wygaśnięcia krótszej nogi, a dłuższa opcja zachowuje wystarczającą wartość, aby wygenerować zysk. Wielkość tego zysku zależy od modelu wyceny i poziomu zmienności po publikacji wyników. Najgorszy scenariusz: utrata kwoty zapłaconej za otwarcie pozycji.
• Long straddle. Polega na zakupie opcji call i put z tym samym strike’em. Strategia może przynosić zysk, jeśli kurs wykona wystarczająco duży ruch w dowolnym kierunku. Najlepszy scenariusz: bardzo silny ruch wzrostowy lub spadkowy. Potencjalny zysk nie ma z góry określonego limitu po stronie wzrostowej, a przy dużym ruchu w dół również może być znaczący. Najgorszy scenariusz: kurs pozostaje blisko strike’a, a cała zapłacona premia przepada. Przed publikacją wyników oznacza to narażenie stosunkowo dużej kwoty kapitału na ryzyko. Strategia może być bardziej uzasadniona, gdy inwestor oczekuje ruchu znacznie większego niż typowa reakcja spółki lub gdy dana spółka historycznie często przekracza skalę ruchu wycenianą przez rynek.

Każda noga strategii podlega opłatom i prowizjom. Szczegółowe informacje znajdują się w cenniku Saxo.

Przykładowe profile zysku i straty dla czterech sposobów zajęcia pozycji na skalę ruchu kursu. Profil strategii calendar spread zależy od przyjętego modelu wyceny i został przedstawiony na dzień wygaśnięcia krótszej nogi, a nie jako standardowy profil wypłaty w terminie wygaśnięcia całej strategii. Materiał ma wyłącznie charakter ilustracyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej. Wykres służy jedynie celom edukacyjnym i nie ma charakteru prognostycznego. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych rezultatów, a przedstawione wartości mają wyłącznie charakter poglądowy.

Pierwsze dwie strategie zajmują pozycję przeciwną do straddle. Zamiast płacić za oczekiwany ruch kursu, sprzedają ruch już wyceniony przez rynek, wykorzystując zakupione „skrzydła” do ograniczenia ryzyka. Obie strategie mogą przynieść stratę, jeśli kurs poruszy się bardziej, niż zakładała rynkowa wycena, a właśnie za ponoszenie tego ryzyka inwestor otrzymuje premię.

Butterfly wymaga większej precyzji co do oczekiwanego zachowania kursu, ale w zamian oferuje wyższy potencjalny zwrot. Condor zapewnia szerszy margines błędu i większą elastyczność, jednak kosztem niższego potencjalnego zysku.

Opcje wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiej utraty kapitału i nie są odpowiednie dla każdego inwestora. Zapoznaj się z cennikiem Saxo, aby sprawdzić obowiązujące opłaty i prowizje.

• Spready pomiędzy cenami kupna i sprzedaży, które zwykle rozszerzają się wraz z dodawaniem kolejnych nóg strategii. W efekcie wielonogowa konstrukcja może utracić swoją teoretyczną przewagę już na etapie wejścia.
• Wolumen obrotu oraz liczbę otwartych pozycji (open interest) dla rozważanych cen wykonania.
• Czy pozycja jest otwierana przed publikacją wyników 30 lipca 2026 r., czy już po niej.
• Ryzyko wcześniejszego wykonania (assignment), ponieważ opcje na AMZN są opcjami typu amerykańskiego, a krótkie nogi mogą zostać wykonane przed terminem wygaśnięcia, jeśli znajdą się w pieniądzu (in the money).
• Plan wyjścia z pozycji ustalony jeszcze przed jej otwarciem, w tym poziom, przy którym uznasz, że pierwotne założenie rynkowe okazało się błędne.

Dwanaście strategii w ramach trzech różnych scenariuszy może wydawać się dużym wyborem. W praktyce jednak cztery opisane wcześniej pytania szybko eliminują większość możliwości. Inwestor, który wie, czy ma pogląd na kierunek ruchu czy jedynie jego skalę, oraz po której stronie spadku zmienności chce się znaleźć, zwykle zawęża listę do zaledwie dwóch lub trzech potencjalnych rozwiązań.

To, co pozostaje, nie jest kwestią znalezienia jednej właściwej odpowiedzi, lecz dokonania świadomego kompromisu. Każda strategia ograniczająca stratę ogranicza również potencjalny zysk, a każda strategia pozostawiająca nieograniczony potencjał zysku pozostawia otwarte także inne rodzaje ryzyka. Sprzedaż drogo wycenionego ruchu wydaje się komfortowa do momentu, gdy taki ruch faktycznie nastąpi. Z kolei kupowanie relatywnie taniego ruchu jest komfortowe tylko do chwili, gdy rynek pozostaje spokojny.

Rynek opcji przedstawia swoją ocenę oczekiwanego ruchu jeszcze przed publikacją wyników. Kluczowym zadaniem nie jest więc przewidzenie, czy ta wycena okaże się błędna, lecz wybór takiej strategii, która będzie odpowiadała przyjętemu scenariuszowi nawet wtedy, gdy rynek zachowa się inaczej, niż oczekiwano. Opcje wiążą się z wysokim ryzykiem szybkiej utraty kapitału i nie są odpowiednie dla każdego inwestora. Przyszłe wyniki są niepewne i mogą prowadzić do strat.

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych rezultatów. Źródła danych rynkowych: Saxo, Bloomberg, CBOE.

Autor nie posiadał pozycji w akcjach Amazon.com (AMZN) w momencie publikacji materiału.

Niniejszy materiał ma charakter marketingowy i nie powinien być traktowany jako porada inwestycyjna. Inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem, a wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych rezultatów.

Autor może zawierać transakcje na opisywanych instrumentach nie wcześniej niż po upływie 24 godzin od momentu publikacji materiału.

Instrumenty finansowe wymienione w tym materiale mogą być emitowane przez partnerów, od których Saxo otrzymuje wynagrodzenie promocyjne, opłaty lub prowizje. Niezależnie od takich relacji wszelkie treści są tworzone z myślą o dostarczaniu klientom wartościowych informacji i możliwych rozwiązań inwestycyjnych.

Treść tego materiału nie będzie modyfikowana ani poddawana ponownej weryfikacji po publikacji.