Szybki przegląd rynku – Złoto spada o 4% i rentowność amerykańskich 10-latek powyżej 5,25% – 29 września 2026 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Dane makroekonomiczne: Rentowności obligacji skarbowych USA ustabilizowały się po wzroście do wieloletnich maksimów; ropa wyżej, akcje niżej
• Akcje: Wall Street oddała wrześniowe wzrosty, a Azja poszła w ślad; wyjątkiem były spółki ogłaszające skup akcji własnych
• Zmienność: Wskaźniki „strachu” dla indeksów wzrosły, podczas gdy jednodniowy wskaźnik spadł; najszybciej rosła zmienność na rynku obligacji
• Aktywa cyfrowe: Tokeny i akcje górników osłabły wraz ze spadkiem apetytu na ryzyko po najsilniejszym tygodniu napływów do funduszy
• Towary: Ropa pozostaje wysoko, złoto stabilizuje się po siedmiotygodniowym minimum, zboża pozostają pod presją
• Obligacje: Rentowności obligacji skarbowych USA ponownie ustanowiły nowe cykliczne maksima, rosnąc o kilka pb wzdłuż całej krzywej
• Waluty: USD pozostaje mocny przed serią danych z USA do piątku; USDJPY bez wyraźnego kierunku mimo kolejnych werbalnych interwencji ze strony Japonii

Dane makro i nagłówki

• Prezydent Trump odrzucił najnowszą propozycję Iranu dotyczącą ponownego otwarcia cieśniny Ormuz dla żeglugi, co – jak wskazywano – przekreśliło nadzieje na zawieszenie broni i zbiegło się ze wzrostem cen ropy i rentowności obligacji; jednocześnie zaprzeczył doniesieniom, że oferował Teheranowi złagodzenie sankcji. Arabia Saudyjska wznowiła eksport ropy rurociągiem East–West po naprawach, osiągając około 3,5 mln baryłek dziennie. Indeks przemysłu przetwórczego Fed z Dallas dla Teksasu spadł we wrześniu do 9,8 z 11,6; warunki prowadzenia działalności poprawiają się wolniej, a presja cenowa i płacowa jest zgłaszana jako silniejsza, choć wzrost zatrudnienia przyspieszył.
• Banki centralne po obu stronach Atlantyku podkreślają wpływ kosztów energii. Inflacja cen sklepowych w Wielkiej Brytanii spowolniła we wrześniu do 1,4% r/r z 1,5%, przy 2,5% dla żywności dzięki promocjom na mięso i nabiał, choć British Retail Consortium ostrzegł, że detaliści nie mogą w nieskończoność absorbować rosnących kosztów. CPI w Wielkiej Brytanii wyniósł 3,1% w sierpniu i oczekuje się, że przekroczy 4% na początku 2027 r., ponieważ konflikt podnosi ceny energii.
• Prezes EBC Christine Lagarde powiedziała, że prognozy inflacji na lata 2027–2028 wzrosły z powodu wyższych cen energii, jednak nie ma oznak, by koszty energii przekładały się na płace; wezwała do wyważonej reakcji polityki pieniężnej. Rynek wycenia około 100 pb zacieśnienia EBC do końca 2027 r., a najbliższym testem będą w tym tygodniu dane o inflacji w strefie euro.

Najważniejsze wydarzenia w kalendarzu makroekonomicznym (godziny w GMT)

• 07:00 – Hiszpania: szybki szacunek CPI za wrzesień
• 09:00 – Strefa euro: wrześniowe badania koniunktury
• 13:00 – USA: lipcowy indeks cen domów
• 14:00 – USA: sierpniowe JOLTS – wolne miejsca pracy
• 14:00 – USA: wrześniowy indeks zaufania konsumentów
• 01:30 – Australia: sierpniowy CPI
• 01:30 – Chiny: wrześniowe PMI dla przemysłu i usług

Publikacje wyników

• Wtorek: Carnival Corporation
• Środa: Micron
• Czwartek: Accenture, Nike

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

---

Akcje

• USA: Szerokie spadki; wyjątkiem były spółki ogłaszające skup akcji własnych. Amerykańskie akcje wyraźnie spadły w poniedziałek, a impas z Iranem wskazywano jako czynnik podbijający obawy inflacyjne. S&P 500 spadł o 0,77% do 7 683,69, kasując wrześniowe zyski; Nasdaq 100 obniżył się o 1,08% do 30 276,81; Dow oddał 347 pkt, a Russell 2000 zniżkował o 0,69%. Na plus wyróżniła się Nvidia (+1,68% do 228,86) po ogłoszeniu rekordowego programu skupu akcji własnych o wartości 150 mld USD oraz inicjatyw w obszarze cyberbezpieczeństwa; umacniały się też CrowdStrike i Palo Alto. Najmocniej ciążyły: Meta (-4,79%), Tesla (-3,94%) i AMD (-3,61%); ETF na półprzewodniki spadł o 1,08%. Jedynym sektorem na plusie była energia (+0,10%); usługi komunikacyjne spadły o 1,58%, a biotechnologia wzrosła o 1,02%. Spółki stalowe zniżkowały po zapowiedzi budowy zakładu w stanie Iowa o wartości 15 mld USD; akcje Cleveland-Cliffs spadły o 8,3%. Po sesji Jefferies przebił oczekiwania: zysk na akcję w III kw. wyniósł 1,08 USD wobec oczekiwanych ok. 1,00 USD przy przychodach 2,22 mld USD, jednak przychody z zarządzania aktywami spadły o ponad połowę, a kurs osunął się o około 3%.
• Europa: Deweloperzy mieszkaniowi w górę przy mieszanym obrazie rynku. Europejskie indeksy zakończyły poniedziałkową sesję mieszanie, generalnie ignorując wzrost rentowności. Stoxx Europe 600 był blisko zera, na poziomie 638,68; DAX spadł o 0,13% do 25 374; FTSE 100 obniżył się o ok. 0,1% do 10 684,88, a CAC 40 był minimalnie wyżej na 8 078,48. Brytyjscy deweloperzy mieszkaniowi wystrzelili po ogłoszeniu programu pożyczek dla osób kupujących pierwszą nieruchomość: Persimmon +14,7%, a Taylor Wimpey, Bellway, Barratt i Redrow zyskały ponad 10%. Liderem Stoxx 600 był ASML (+1,0%); w FTSE 100 najsłabszy był Fresnillo (-5,1%) wraz ze spadkiem cen srebra; Rheinmetall zniżkował o 1,6% we Frankfurcie.
• Azja: Spadki prowadzone przez półprzewodniki w całym regionie. Azjatyckie giełdy we wtorek rano pozostają pod presją, idąc w ślad za poniedziałkowymi spadkami w USA; rosnące rentowności, mocniejsza ropa i silniejszy dolar obciążają apetyt na ryzyko. Nikkei 225 spada o 1,27% do 65 039; Kospi -1,05% do 6 817,56 po poniedziałkowym, powakacyjnym spadku o 2,7%, w którym najmocniej ciążyły Samsung Electronics i SK Hynix; Hang Seng -0,63% do 24 486, a jego subindeks technologiczny -1,37%; CSI 300 bez większych zmian, na poziomie 4 342; ASX 200 był nieznacznie wyżej. Straits Times w Singapurze zakończył poniedziałkową sesję wzrostem o 0,3%, wspierany przez banki. Uwagę regionalnego sektora półprzewodników przyciągną środowe wyniki Micron za IV kw. roku fiskalnego. 

---

Zmienność

VIX 16,07 | KONTRAKTY NA VIX: 17,85 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (146,25) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA O NISKIEJ ZMIENNOŚCI | STAN NA OK. 06:00 CET

• Wzrost rentowności i mocna ropa zbiegły się z szeroką redukcją ryzyka. VIX wzrósł o 8,1% do 16,07, lecz przód krzywej rozszedł się: VIX1D spadł o 9,9% do 11,27, podczas gdy VIX9D wzrósł o 12,8% do 14,39. VVIX +3,6% do 91,02; VXN +6,0%; RVX +7,1%.
• Krzywa utrzymała contango, VIX3M na 18,23. SKEW lekko wzrósł do 146,25, a DSPX wzrósł do 36,03, podczas gdy międzyklasowe wskaźniki zmienności poruszyły się mocniej: MOVE +6,1% do 101,82; GVZ +10,7%. SPXW implikuje dziś 40 pkt (0,52%) oraz 89 pkt (1,16%) w perspektywie piątkowego raportu NFP. 

---

Aktywa cyfrowe

BITCOIN 83 040 -0,52% | ETHEREUM 2 664 -0,88% | IBIT 47,21 -0,76% | ETHA 20,15 -0,79% | STAN NA OK. 06:00 CET

• Tokeny osuwały się wraz ze słabnącym apetytem na ryzyko przy rosnących rentownościach; XRP i SOL spadły o niecały 1%. Akcje górników spadały mocniej: RIOT -6,0%, CIFR -5,6%, IREN -5,5%, CLSK -4,4%, MARA -3,5%, podczas gdy COIN (-1,7%) i MSTR (-0,9%) były relatywnie odporne.
• Amerykańskie spotowe ETF-y na bitcoina odnotowały napływy 2,39 mld USD w tygodniu do 25 września – najmocniejsze tygodniowe napływy w 2026 r. – po czym w poniedziałek zanotowały niewielki odpływ netto 23,8 mln USD.

---

Towary

• Ropa: ceny ropy rosły drugi dzień z rzędu; Brent powyżej 107 USD na wkrótce wygasającym kontrakcie listopadowym, podczas gdy grudniowy pozostaje tuż poniżej 100 USD. Odrzucenie przez prezydenta Trumpa propozycji Iranu dotyczącej ponownego otwarcia cieśniny Ormuz dla żeglugi podtrzymuje obawy o dłuższe zakłócenia podaży, szczególnie w produktach paliwowych. Jednocześnie wznowienie eksportu przez Arabię Saudyjską rurociągiem East–West oraz rosnące przepływy przez cieśninę Ormuz powinny z czasem łagodzić skrajną ciasnotę na rynku fizycznym i podwyższoną backwardację. Nabywcy nadal jednak mierzą się z zaporowymi kosztami frachtu i ubezpieczenia, co utrzymuje wysokie koszty przerobu.
• Metale: złoto stabilizuje się blisko 4 125 USD po spadku w poniedziałek do 4 111 USD, najniżej od siedmiu tygodni, gdy nieustanny wzrost rentowności obligacji skarbowych USA wzdłuż całej krzywej, mocniejszy dolar i brak porozumienia pokojowego na Bliskim Wschodzie, które złagodziłoby obawy inflacyjne, nadal ciążą cenom. Przed zaczynającym się w czwartek Świętem Złotego Tygodnia widoczna była także dodatkowa podaż z Chin. Realna rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do około 2,9%, najwyżej od 18 lat, z ok. 1,7% przed wojną; uczestnicy coraz bardziej koncentrują się nie tylko na poziomie, ale i na szybkości ruchu. Pomimo ostatniego spadku cen, zapas złota w ETF-ach pozostaje zasadniczo stabilny, co sugeruje relatywnie odporne zainteresowanie inwestorów.
• Zboża: soja na CBOT spadła w poniedziałek o 2,3% do czterotygodniowego minimum w wyniku redukcji długich pozycji po wyłączeniu soi z proponowanych obniżek ceł na produkty rolne po zeszłotygodniowym szczycie Trump–Xi. Pszenica również pozostawała pod presją; grudniowy kontrakt na CBOT był blisko 6,88 USD za buszel, około 1 USD niżej w ciągu miesiąca. Słabość odzwierciedla nadzieje, że wysiłki dyplomatyczne z udziałem Turcji i innych państw mogą pomóc złagodzić zakłócenia żeglugi na Morzu Czarnym mimo trwających ataków rosyjsko-ukraińskich. 

---

Obligacje

• Rentowności obligacji skarbowych USA ponownie wzrosły do nowych cyklicznych maksimów przed serią danych z USA w tym tygodniu. Benchmarkowa 10-letnia rentowność wzrosła o kilka pb względem poniedziałkowego zamknięcia i we wtorek rano przekroczyła 5,25% – poziom przekraczany tylko raz od 2002 r. (w trakcie tygodnia w 2007 r.). Benchmarkowa 30-latka ustanowiła nowy szczyt od 2004 r. na 5,58%, po czym lekko się cofnęła; 2-letni benchmark sięgnął nowego cyklicznego maksimum w pobliżu 4,95%.
• Rynek wysokodochodowych obligacji korporacyjnych w USA pozostaje pod presją wraz z rozszerzającymi się spreadami kredytowymi. Śledzony przez nas indeks Bloomberga, mierzący różnicę między rentownościami obligacji high yield i obligacji skarbowych USA, wzrósł o 9 pb, do 303 pb – najwyżej od kwietnia. Wskaźnik ten zwiększył się o 39 pb w zaledwie tydzień.

---

Waluty

• Dolar amerykański lekko zyskał przed dzisiejszymi danymi JOLTS za sierpień i wrześniowym indeksem zaufania konsumentów, osiągając nowe, nieznacznie wyższe cykliczne maksima wobec większości głównych walut, z wyjątkiem JPY.
• Para USDJPY była notowana zmiennie w poniedziałek po tym, jak główny urzędnik ds. walutowych Atsushi Mimura ostrzegł rynek, że powinien zwrócić uwagę na „bardzo jasny” przekaz USA i Japonii w sprawie osłabienia jena. USDJPY spadł do 156,51, po czym wrócił powyżej 157,00 i we wtorek rano handlował blisko 157,50, mimo że minister finansów Katayama kontynuowała werbalne interwencje, mówiąc, że niedowartościowanie JPY jest niepokojące, a także dodała, że w piątek wymieniła uwagi na temat tendencji na rynku walutowym z sekretarzem skarbu USA Bessentem. JPY był mocniejszy na krzyżach; EURJPY pozostawał poniżej 179,00 po poniedziałkowym spadku do 178,20.