Point de marché - L’or chute de 4 % et le rendement à dix ans dépasse 5,25 % - 29 septembre 2026

Moteurs de marché et catalyseurs

• Macro : les Treasuries se sont stabilisés après des rendements à des plus hauts de plusieurs années, le pétrole a progressé et les actions ont reculé
• Actions : Wall Street a effacé ses gains de septembre et l’Asie a suivi, avec une histoire de rachat d’actions comme exception
• Volatilité : les baromètres de peur des indices se sont raffermis tandis que la mesure à un jour s’est détendue, et la volatilité obligataire a le plus progressé
• Actifs numériques : les jetons et les mineurs ont reculé avec l’appétit pour le risque après la meilleure semaine de collecte des fonds
• Matières premières : le brut reste élevé, les métaux précieux se stabilisent après un plus bas de sept semaines, les céréales restent sous pression
• Revenu fixe : les rendements des Treasuries américains ont de nouveau atteint de nouveaux plus hauts de cycle, progressant de plusieurs points de base sur toute la courbe.
• Devises : le dollar reste ferme avant une série de données macroéconomiques américaines jusqu’à vendredi, l’USDJPY évolue latéralement malgré de nouvelles interventions verbales du Japon.

Macro

• Le président Trump a rejeté la dernière proposition de l’Iran visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, une décision présentée comme ayant réduit les espoirs de cessez-le-feu et coïncidé avec une hausse des prix du pétrole et des rendements obligataires, tandis qu’il a démenti avoir offert un allègement des sanctions à Téhéran. L’Arabie saoudite a repris ses exportations de brut via l’oléoduc Est-Ouest après des réparations, à environ 3,5 millions de barils par jour. L’indice manufacturier texan de la Fed de Dallas est revenu à 9,8 en septembre contre 11,6, les conditions d’activité s’améliorant plus lentement, avec des pressions sur les prix et les salaires signalées comme plus intenses, même si la croissance de l’emploi s’est renforcée.
• Les banques centrales des deux côtés de l’Atlantique signalent les coûts de l’énergie. L’inflation des prix en magasin au Royaume-Uni a ralenti à 1,4 % sur un an en septembre contre 1,5 %, avec une inflation alimentaire à 2,5 % grâce aux promotions sur la viande et les produits laitiers, même si le British Retail Consortium a averti que les distributeurs ne peuvent pas continuer à absorber la hausse des coûts ; l’IPC britannique était de 3,1 % en août et devrait dépasser 4 % début 2027, le conflit faisant grimper les prix de l’énergie.
• La présidente de la BCE, Lagarde, a déclaré que les prévisions d’inflation pour 2027 et 2028 ont été relevées en raison de la hausse des prix de l’énergie, sans signe à ce stade d’une transmission des coûts énergétiques aux salaires, et a appelé à une réponse monétaire mesurée. Les marchés intègrent environ 100 points de base de resserrement de la BCE d’ici fin 2027, les données d’inflation de la zone euro plus tard cette semaine constituant le test à court terme.

Principaux rendez-vous du calendrier macroéconomique (heures en GMT)

• 0700 – Espagne, IPC préliminaire de septembre
• 0900 – Zone euro, enquêtes de confiance de septembre
• 1300 – États-Unis, indice des prix des logements de juillet
• 1400 – États-Unis, enquête JOLTS sur les offres d’emploi d’août
• 1400 – États-Unis, confiance des consommateurs de septembre
• 0130 – Australie, IPC d’août
• 0130 – Chine, PMI manufacturier et non manufacturier de septembre

Résultats d’entreprises

• Mardi : Carnival Corporation
• Mercredi : Micron
• Jeudi : Accenture, Nike

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Actions

• États-Unis : une baisse généralisée, avec un rachat d’actions comme exception. Les actions américaines ont nettement reculé lundi, l’impasse avec l’Iran étant citée comme alimentant les craintes d’inflation. Le S&P 500 a perdu 0,77 % à 7 683,69, effaçant les gains de septembre, le Nasdaq 100 a cédé 1,08 % à 30 276,81, le Dow a perdu 347 points et le Russell 2000 a reculé de 0,69 %. Nvidia s’est distingué, en hausse de 1,68 % à 228,86 après l’annonce d’un rachat d’actions record de 150 milliards USD et d’une initiative de cybersécurité, CrowdStrike et Palo Alto progressant également. Les principaux freins ont été Meta à -4,79 %, Tesla à -3,94 % et AMD à -3,61 %, tandis que l’ETF des semi-conducteurs reculait de 1,08 %. L’énergie a été le seul secteur en hausse, à +0,10 %, tandis que les services de communication ont perdu 1,58 % et la biotechnologie a gagné 1,02 %. Les valeurs sidérurgiques ont chuté après l’annonce d’une usine de 15 milliards USD dans l’Iowa, Cleveland-Cliffs reculant de 8,3 %. Après la clôture, Jefferies a dépassé les attentes avec un BPA T3 de 1,08 USD contre environ 1,00 USD attendu, sur un chiffre d’affaires de 2,22 milliards USD, mais les revenus de la gestion d’actifs ont plus que diminué de moitié et l’action a reculé d’environ 3 %.
• Europe : les constructeurs de logements bondissent dans un marché contrasté. Les actions européennes ont clôturé de manière mitigée lundi, ignorant globalement la hausse des rendements. Le Stoxx Europe 600 est resté quasi inchangé à 638,68, le DAX a cédé 0,13 % à 25 374, le FTSE 100 a reculé d’environ 0,1 % à 10 684,88 et le CAC 40 a légèrement progressé à 8 078,48. Les constructeurs britanniques ont bondi après l’annonce par le gouvernement d’un programme de prêts pour les primo-accédants, avec Persimmon en hausse de 14,7 % et Taylor Wimpey, Bellway et Barratt Redrow gagnant tous plus de 10 %. ASML a mené le Stoxx 600 avec +1,0 %, Fresnillo a été la plus forte baisse du FTSE 100 à -5,1 % dans le sillage du recul de l’argent, et Rheinmetall a perdu 1,6 % à Francfort.
• Asie : un repli régional mené par les semi-conducteurs. Les actions asiatiques sont sous pression mardi matin, suivant la baisse américaine de lundi, la hausse des rendements, le raffermissement du brut et le dollar plus fort étant cités comme pesant sur l’appétit pour le risque. Le Nikkei 225 recule de 1,27 % à 65 039, le Kospi baisse de 1,05 % à 6 817,56 après la chute post-jour férié de 2,7 % lundi, où Samsung Electronics et SK Hynix ont été les principaux freins, le Hang Seng perd 0,63 % à 24 486 et son sous-indice technologique recule de 1,37 %, tandis que le CSI 300 est stable à 4 342 et l’ASX 200 légèrement plus haut. Le Straits Times de Singapour a clôturé lundi en hausse de 0,3 %, porté par les banques. Le quatrième trimestre fiscal de Micron, mercredi, sera le point d’attention régional pour le complexe des semi-conducteurs.

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Volatilité

VIX 16,07 | CONTRATS À TERME VIX : 17,85 | STRUCTURE PAR TERME : CONTANGO | SKEW : ÉLEVÉ (146,25) | RÉGIME DE MARCHÉ : HAUSSIER À FAIBLE VOLATILITÉ | À ~06H00 CET

• La hausse des rendements et le brut ferme ont coïncidé avec une réduction généralisée du risque. Le VIX a progressé de 8,1 % à 16,07, mais l’avant de la courbe a divergé : le VIX1D a chuté de 9,9 % à 11,27 tandis que le VIX9D a bondi de 12,8 % à 14,39. Le VVIX a gagné 3,6 % à 91,02, le VXN 6,0 % et le RVX 7,1 %.
• La courbe a conservé son contango, avec le VIX3M à 18,23. Le SKEW a légèrement progressé à 146,25 et le DSPX à 36,03, tandis que les indicateurs multi-actifs ont davantage bougé : MOVE +6,1 % à 101,82 et GVZ +10,7 %. Le SPXW implique 40 points, soit 0,52 %, aujourd’hui, et 89 points, soit 1,16 %, d’ici les chiffres de l’emploi de vendredi.

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Actifs numériques

BITCOIN ~83 040 -0,52 % | ETHEREUM ~2 664 -0,88 % | IBIT 47,21 -0,76 % | ETHA 20,15 -0,79 % | À ~06H00 CET

• Les jetons ont légèrement reculé avec l’appétit pour le risque au sens large tandis que les rendements montaient, XRP et SOL cédant chacun moins de 1 %. Les mineurs ont davantage souffert, avec RIOT en baisse de 6,0 %, CIFR de 5,6 %, IREN de 5,5 %, CLSK de 4,4 % et MARA de 3,5 %, tandis que COIN à -1,7 % et MSTR à -0,9 % ont mieux résisté.
• Les ETF bitcoin spot américains ont enregistré 2,39 milliards USD d’entrées sur la semaine au 25 septembre, présentées comme le chiffre hebdomadaire le plus élevé de 2026, avant une légère sortie nette de 23,8 millions USD lundi.

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Matières premières

• Pétrole : les prix du pétrole ont progressé pour une deuxième séance, le Brent se négociant au-dessus de 107 USD sur le contrat de novembre arrivant bientôt à expiration, tandis que décembre reste juste sous 100 USD. Le rejet par le président Trump de la proposition iranienne de rouvrir le détroit d’Ormuz entretient les inquiétudes concernant une perturbation prolongée de l’offre, en particulier pour les produits pétroliers. Dans le même temps, la reprise des exportations saoudiennes via l’oléoduc Est-Ouest et la hausse des flux de brut à travers le détroit d’Ormuz devraient finir par contribuer à atténuer une partie de l’extrême tension physique et de la backwardation élevée. Toutefois, les acheteurs restent confrontés à des coûts de fret et d’assurance prohibitifs, ce qui maintient les coûts de raffinage à un niveau élevé.
• Métaux : l’or évolue de manière stable près de 4 125 USD après être tombé à 4 111 USD lundi, un plus bas de sept semaines, la hausse implacable des rendements obligataires américains sur toute la courbe, le dollar plus fort et l’absence d’accord de paix au Moyen-Orient susceptible d’atténuer les craintes d’inflation continuant de peser sur les prix. Des ventes en provenance de Chine ont également été observées avant les congés de la Golden Week qui commencent jeudi. Le rendement réel américain à 10 ans a bondi à un plus haut de 18 ans près de 2,9 %, contre environ 1,7 % avant la guerre, les traders se concentrant de plus en plus non seulement sur le niveau élevé, mais aussi sur la vitesse du mouvement. Malgré le dernier repli des prix, les avoirs des ETF sont restés globalement stables, ce qui suggère que la demande d’investissement s’est jusqu’ici montrée relativement résistante.
• Céréales : les contrats CBOT sur le soja ont chuté de 2,3 % lundi à un plus bas de quatre semaines dans un mouvement de liquidation de positions longues, après que le soja a été exclu des baisses de droits de douane agricoles proposées à la suite du sommet Trump-Xi de la semaine dernière. Le blé est également resté sous pression, avec les contrats CBOT de décembre proches de 6,88 USD le boisseau, en baisse d’environ 1 USD sur le mois écoulé. Cette faiblesse reflète l’espoir que les efforts diplomatiques impliquant la Turquie et d’autres pays puissent contribuer à atténuer les perturbations du transport maritime en mer Noire, malgré la poursuite des attaques russo-ukrainiennes.

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Revenu fixe

• Les rendements des Treasuries américains ont de nouveau progressé vers de nouveaux plus hauts de cycle avant une série de données américaines cette semaine, le rendement de référence à 10 ans gagnant plusieurs points de base par rapport à la clôture de vendredi lundi et se négociant au-dessus de 5,25 % tôt mardi, un niveau qu’il n’a dépassé qu’une seule fois depuis 2002, et c’était en cours de semaine en 2007. Le rendement de référence à 30 ans a inscrit un nouveau plus haut depuis 2004 à 5,58 % avant de légèrement refluer, tandis que le rendement de référence à 2 ans a atteint un nouveau plus haut de cycle près de 4,95 %.
• Les obligations d’entreprises américaines à haut rendement restent sous pression alors que les spreads de crédit continuent de s’élargir. L’indice Bloomberg que nous suivons, mesurant l’écart entre les obligations d’entreprises américaines à haut rendement et les rendements des Treasuries américains, a bondi de neuf points de base pour clôturer à son plus haut niveau depuis avril, à 303 points de base. Cet indicateur a progressé de 39 points de base en seulement une semaine.

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Devises

• Le dollar américain a légèrement progressé avant l’enquête américaine JOLTS d’août sur les offres d’emploi et les chiffres de confiance des consommateurs de septembre attendus aujourd’hui, atteignant de nouveaux plus hauts de cycle marginaux face à la plupart des grandes devises, à l’exception notable du JPY.
• L’USDJPY a évolué de manière heurtée lundi, le principal diplomate chargé des changes, Atsushi Mimura, avertissant les marchés qu’ils devraient écouter le message « très clair » envoyé par le Japon et les États-Unis contre la faiblesse du yen. Cela a fait reculer l’USDJPY jusqu’à 156,51 avant qu’il ne repasse au-dessus de 157,00, se négociant près de 157,50 tôt mardi, alors même que la ministre japonaise des Finances, Katayama, a de nouveau procédé tôt mardi à une intervention verbale, déclarant que la sous-évaluation du JPY est préoccupante et qu’elle avait échangé vendredi avec le secrétaire américain au Trésor Bessent au sujet des tendances de change. Le JPY est resté ferme dans les croisements, l’EURJPY se négociant toujours sous 179,00 après être descendu jusqu’à 178,20 lundi.