Rapida panoramica del mercato - L’oro in calo del 4%, il decennale USA oltre il 5,25% - 29 settembre 2026

Driver di mercato e catalizzatori

• Macro: i Treasury si sono stabilizzati dopo che i rendimenti hanno toccato massimi pluriennali, petrolio in rialzo e azioni in calo
• Azioni: Wall Street ha restituito i guadagni di settembre e l’Asia l’ha seguita, con una storia di buyback come eccezione
• Volatilità: gli indicatori della paura sugli indici si sono rafforzati mentre la misura a un giorno è scesa, e la volatilità obbligazionaria è salita più rapidamente
• Asset digitali: token e miner sono scesi insieme alla propensione al rischio dopo la settimana più forte di afflussi nei fondi
• Materie prime: il greggio resta elevato, i metalli preziosi si stabilizzano dopo il minimo di sette settimane, cereali sotto pressione
• Reddito fisso: i rendimenti dei Treasury USA hanno toccato di nuovo nuovi massimi del ciclo, salendo di diversi punti base lungo tutta la curva.
• Valute: l’USD resta solido in vista di una serie di dati macro USA fino a venerdì, USDJPY laterale nonostante nuovi interventi verbali dal Giappone.

Macro

• Il presidente Trump ha respinto l’ultima proposta dell’Iran per riaprire lo Stretto di Hormuz, una decisione indicata come un colpo alle speranze di cessate il fuoco e coincisa con prezzi del petrolio e rendimenti obbligazionari più elevati, mentre ha smentito un report secondo cui avrebbe offerto a Teheran un alleggerimento delle sanzioni. L’Arabia Saudita ha ripreso le esportazioni di greggio attraverso l’oleodotto East-West dopo le riparazioni, con un flusso di circa 3,5 milioni di barili al giorno. L’indice manifatturiero del Texas della Dallas Fed è sceso a 9,8 in settembre da 11,6, con condizioni di business in miglioramento più lento e pressioni su prezzi e salari segnalate come più intense, anche se la crescita dell’occupazione si è rafforzata.
• Le banche centrali su entrambe le sponde dell’Atlantico segnalano i costi dell’energia. L’inflazione dei prezzi nei negozi del Regno Unito ha rallentato all’1,4% su base annua in settembre dall’1,5%, con l’inflazione alimentare al 2,5% grazie alle promozioni su carne e latticini, anche se il British Retail Consortium ha avvertito che i rivenditori non possono continuare ad assorbire l’aumento dei costi; l’IPC del Regno Unito era al 3,1% in agosto e dovrebbe superare il 4% all’inizio del 2027 mentre il conflitto spinge al rialzo i prezzi dell’energia.
• La presidente della BCE Lagarde ha detto che le previsioni di inflazione per il 2027 e il 2028 sono salite a causa dei prezzi energetici più elevati, senza ancora segnali di trasmissione dei costi dell’energia ai salari, e ha chiesto una risposta di politica monetaria misurata. I mercati prezzano circa 100 punti base di inasprimento della BCE entro fine 2027, con i dati sull’inflazione dell’eurozona in uscita questa settimana come test di breve periodo. 

Principali appuntamenti del calendario macro (orari GMT)

• 07:00 – Spagna IPC preliminare di settembre
• 09:00 – Eurozona sondaggi di fiducia di settembre
• 13:00 – USA indice dei prezzi delle case di luglio
• 14:00 – USA sondaggio JOLTS sulle offerte di lavoro di agosto
• 14:00 – USA fiducia dei consumatori di settembre
• 01:30 – Australia IPC di agosto
• 01:30 – Cina PMI manifatturiero e non manifatturiero di settembre

Trimestrali

• Martedì: Carnival Corporation
• Mercoledì: Micron
• Giovedì: Accenture, Nike 

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Azioni

• USA: calo generalizzato, con un buyback come eccezione. Le azioni USA sono scese nettamente lunedì, con lo stallo con l’Iran indicato come fattore di pressione sulle aspettative di inflazione. L’S&P 500 ha perso lo 0,77% a 7.683,69, cancellando i guadagni di settembre, il Nasdaq 100 è sceso dell’1,08% a 30.276,81, il Dow ha ceduto 347 punti e il Russell 2000 è arretrato dello 0,69%. Nvidia si è distinta, in rialzo dell’1,68% a 228,86 dopo aver annunciato un buyback record da 150 miliardi di USD e un’iniziativa di cybersicurezza, con anche CrowdStrike e Palo Alto più solide. I principali freni sono stati Meta a -4,79%, Tesla a -3,94% e AMD a -3,61%, con l’ETF sui semiconduttori in calo dell’1,08%. L’energia è stato l’unico settore in rialzo, a +0,10%, mentre i servizi di comunicazione sono scesi dell’1,58% e le biotecnologie hanno guadagnato l’1,02%. I titoli dell’acciaio sono scivolati dopo l’annuncio di un impianto da 15 miliardi di USD in Iowa, con Cleveland-Cliffs in calo dell’8,3%. Dopo la chiusura Jefferies ha superato le attese con un EPS del terzo trimestre di 1,08 USD contro circa 1,00 USD attesi su ricavi di 2,22 miliardi di USD, ma i ricavi dell’asset management si sono più che dimezzati e il titolo è sceso di circa il 3%.
• Europa: i costruttori residenziali balzano in un mercato misto. Le azioni europee hanno chiuso miste lunedì, ignorando in larga parte il movimento dei rendimenti. Lo Stoxx Europe 600 è rimasto pressoché invariato a 638,68, il DAX ha ceduto lo 0,13% a 25.374, il FTSE 100 è sceso di circa lo 0,1% a 10.684,88 e il CAC 40 è salito frazionalmente a 8.078,48. I costruttori britannici sono balzati dopo che il governo ha annunciato un programma di prestiti per i primi acquirenti, con Persimmon in rialzo del 14,7% e Taylor Wimpey, Bellway e Barratt Redrow tutti in guadagno di oltre il 10%. ASML ha guidato lo Stoxx 600 con +1,0%, Fresnillo è stata la più debole del FTSE 100 con -5,1% insieme al calo dell’argento, e Rheinmetall ha perso l’1,6% a Francoforte.
• Asia: arretramento regionale guidato dai chip. Le azioni asiatiche sono sotto pressione martedì mattina, seguendo il calo USA di lunedì, con rendimenti in rialzo, greggio più solido e dollaro più forte indicati come fattori di pressione sulla propensione al rischio. Il Nikkei 225 è in calo dell’1,27% a 65.039, il Kospi è in ribasso dell’1,05% a 6.817,56 dopo il crollo post-festivo del 2,7% di lunedì, in cui Samsung Electronics e SK Hynix sono stati i maggiori freni, l’Hang Seng perde lo 0,63% a 24.486 e il suo sottoindice tecnologico arretra dell’1,37%, mentre il CSI 300 è piatto a 4.342 e l’ASX 200 è marginalmente più alto. Lo Straits Times di Singapore ha chiuso lunedì in rialzo dello 0,3%, guidato dalle banche. Il quarto trimestre fiscale di Micron, mercoledì, è il focus regionale per il comparto dei semiconduttori. 

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Volatilità

VIX 16,07 | FUTURE VIX: 17,85 | STRUTTURA A TERMINE: CONTANGO | SKEW: ELEVATO (146,25) | REGIME DI MERCATO: BASSA VOLATILITÀ RIALZISTA | ALLE ~06:00 CET

• Rendimenti in rialzo e greggio solido hanno coinciso con una riduzione generalizzata del rischio. Il VIX è salito dell’8,1% a 16,07, ma la parte anteriore della curva si è mossa in modo divergente: il VIX1D è sceso del 9,9% a 11,27 mentre il VIX9D è balzato del 12,8% a 14,39. Il VVIX ha aggiunto il 3,6% a 91,02, VXN il 6,0% e RVX il 7,1%.
• La curva ha mantenuto il suo contango, con il VIX3M a 18,23. Lo SKEW è salito lievemente a 146,25 e il DSPX a 36,03, mentre gli indicatori cross-asset si sono mossi di più: MOVE +6,1% a 101,82 e GVZ +10,7%. SPXW implica 40 punti, 0,52%, per oggi e 89 punti, 1,16%, fino ai payrolls di venerdì. 

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Asset digitali

BITCOIN ~83.040 -0,52% | ETHEREUM ~2.664 -0,88% | IBIT 47,21 -0,76% | ETHA 20,15 -0,79% | ALLE ~06:00 CET

• I token sono scivolati con la più ampia propensione al rischio mentre i rendimenti salivano, e XRP e SOL hanno entrambi ceduto meno dell’1%. I miner hanno subito il colpo più pesante, con RIOT in calo del 6,0%, CIFR del 5,6%, IREN del 5,5%, CLSK del 4,4% e MARA del 3,5%, mentre COIN a -1,7% e MSTR a -0,9% hanno tenuto meglio.
• Gli ETF spot su bitcoin quotati negli USA hanno registrato afflussi per 2,39 miliardi di USD nella settimana al 25 settembre, indicati come il dato settimanale più forte del 2026, prima di un piccolo deflusso netto di 23,8 milioni di USD lunedì.

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Materie prime

• Petrolio: i prezzi del petrolio sono saliti per il secondo giorno, con il Brent sopra 107 USD sul contratto di novembre vicino alla scadenza, mentre dicembre resta appena sotto 100 USD. Il rifiuto del presidente Trump della proposta iraniana di riaprire lo Stretto di Hormuz continua ad alimentare i timori di una prolungata interruzione dell’offerta, in particolare per i prodotti raffinati. Allo stesso tempo, la ripresa delle esportazioni saudite attraverso l’oleodotto East-West e l’aumento dei flussi di greggio attraverso lo Stretto di Hormuz dovrebbero alla fine aiutare ad attenuare parte dell’estrema tensione fisica e dell’elevata backwardation. Tuttavia, gli acquirenti continuano a fronteggiare costi di trasporto e assicurazione proibitivi, mantenendo elevati i costi di raffinazione.
• Metalli: l’oro scambia stabile vicino a 4.125 USD dopo essere sceso a 4.111 USD lunedì, minimo di sette settimane, mentre il rialzo incessante dei rendimenti obbligazionari USA lungo la curva, un dollaro più forte e l’assenza di un accordo di pace in Medio Oriente che possa attenuare le preoccupazioni sull’inflazione continuano a pesare sui prezzi. Si sono viste anche alcune vendite dalla Cina in vista della festività della Golden Week che inizia giovedì. Il rendimento reale USA a 10 anni è balzato a un massimo di 18 anni vicino al 2,9%, da circa l’1,7% prima della guerra, con i trader sempre più concentrati non solo sul livello elevato ma anche sulla velocità del movimento. Nonostante l’ultimo calo dei prezzi, le posizioni negli ETF sono rimaste nel complesso stabili, suggerendo che finora la domanda d’investimento si è dimostrata relativamente resiliente.
• Cereali: i semi di soia CBOT sono scesi del 2,3% lunedì a un minimo di quattro settimane per la liquidazione di posizioni lunghe, dopo che la soia è stata esclusa dai tagli tariffari agricoli proposti dopo il summit Trump-Xi della scorsa settimana. Anche il grano è rimasto sotto pressione, con i future CBOT di dicembre vicino a 6,88 USD per bushel, in calo di circa 1 USD nell’ultimo mese. La debolezza riflette le speranze che gli sforzi diplomatici con il coinvolgimento della Turchia e di altri paesi possano aiutare ad attenuare le interruzioni delle spedizioni nel Mar Nero, nonostante i continui attacchi russo-ucraini. 

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Obbligazioni

• I rendimenti dei Treasury USA sono saliti ancora a nuovi massimi del ciclo in vista di una serie di dati USA questa settimana, con il rendimento del Treasury benchmark a 10 anni in rialzo di diversi punti base dalla chiusura di venerdì lunedì e scambiato sopra il 5,25% all’inizio di martedì, un livello sopra il quale ha scambiato solo una volta dal 2002, e in quel caso durante la settimana nel 2007. Il rendimento benchmark del Treasury a 30 anni ha segnato un nuovo massimo dal 2004 al 5,58% prima di arretrare leggermente, mentre il benchmark a 2 anni ha toccato un nuovo massimo del ciclo vicino al 4,95%.
• Le obbligazioni corporate high yield USA restano sotto pressione mentre gli spread di credito continuano ad allargarsi. L’indice Bloomberg che monitoriamo sullo spread tra obbligazioni corporate high yield USA e rendimenti dei Treasury USA è salito di nove punti base, chiudendo al livello più alto da aprile a 303 punti base. Questo indicatore è aumentato di 39 punti base in appena una settimana.

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Valute

• Il dollaro USA ha guadagnato leggermente terreno in vista del sondaggio JOLTS sulle offerte di lavoro USA di agosto e dei dati sulla fiducia dei consumatori di settembre di oggi, toccando nuovi massimi marginali del ciclo contro la maggior parte delle principali valute, con la notevole eccezione dello JPY.
• USDJPY ha scambiato in modo volatile lunedì mentre il principale diplomatico valutario Atsushi Mimura ha avvertito i mercati che dovrebbero ascoltare il messaggio “molto chiaro” che Giappone e Stati Uniti stanno inviando contro la debolezza dello yen. Questo ha spinto USDJPY fino a 156,51 prima che tornasse sopra 157,00, scambiando vicino a 157,50 all’inizio di martedì, anche mentre il ministro delle Finanze giapponese Katayama è intervenuto verbalmente di nuovo martedì mattina, affermando che la sottovalutazione dello JPY è una preoccupazione e che venerdì ha scambiato opinioni sui trend FX con il segretario al Tesoro USA Bessent. Lo JPY è rimasto solido nei cross, con EURJPY ancora sotto 179,00 dopo essere sceso fino a 178,20 lunedì.