Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Amerykańskie indeksy w górę dzięki bankom i Apple, Europa bez wyraźnego kierunku, Azja w dół, gdy zmienność w segmencie pamięci przelała się na rynki w całym regionie
• Zmienność: Zmienność na krótkim końcu krzywej spadła po łagodniejszych danych o inflacji, ale wyprzedaż półprzewodników w Azji ostudziła nastroje przed publikacją wyników TSMC
• Aktywa cyfrowe: Kryptowaluty umocniły się po chłodniejszym odczycie inflacji, prym wiedzie ether; Japonia wykonała krok w kierunku ETF‑ów typu spot
• Towary: Pszenica w górę po atakach na Morzu Czarnym; ropa i złoto stabilne; miedź na miesięcznym szczycie
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły wzdłuż całej krzywej po miękkich odczytach CPI i PPI
• Waluty: Dolar dryfuje niżej; para EURGBP na rocznym szczycie 
• Wydarzenia makroekonomiczne: Sprzedaż detaliczna w USA za czerwiec

---

Dane makro i nagłówki

• USA przeprowadziły kolejne naloty na Iran, aby ograniczyć jego zdolność do zagrażania żegludze przez Cieśninę Ormuz. Tymczasowe porozumienie USA–Iran de facto upadło; obie strony oskarżają się o naruszenia, a Iran grozi statkom przepływającym przez Cieśninę. Odnowione napięcia podniosły ceny ropy, zwłaszcza produktów rafinowanych, co skłoniło IEA do ostrzeżenia, że globalna gospodarka jest w niebezpieczeństwie, jeśli szlak żeglugowy nie zostanie ponownie otwarty w ciągu najbliższych tygodni.
• Ceny producentów w USA spadły w czerwcu 2026 r. o 0,3% m/m (wobec 0% oczekiwanych), po skorygowanym wzroście o 0,6% w maju — to pierwszy spadek od sierpnia 2025 r. Ceny towarów obniżyły się o 1,4%, czemu przewodziła 12‑procentowa przecena benzyny, podczas gdy ceny usług wzrosły o 0,2%. PPI r/r wzrósł o 5,5% (przy oczekiwanych 6,2%), a bazowy PPI zwiększył się o 0,2% m/m, przy rocznej bazowej dynamice 4,7%.
• Indeks Empire State Fed z Nowego Jorku wzrósł w lipcu 2026 r. o 10 pkt, do 15,6, wskazując na silniejszą aktywność. Wzrosły nowe zamówienia, dostawy, zatrudnienie i czas pracy; pogorszyły się warunki dostaw. Presja cenowa pozostała podwyższona, choć nieco osłabła. Firmy utrzymały optymizm co do perspektyw.
• Andy Burnham, który ma zostać mianowany premierem Wielkiej Brytanii w poniedziałek, zamierza powołać fiskalnie konserwatywnego kanclerza skarbu. Doniesienia, że faworytką do objęcia stanowiska kanclerza skarbu jest szefowa MSW Shabana Mahmood, uspokoiły rynki, rozwiewając obawy, że wybierze Eda Milibanda, postrzeganego jako bardziej ekspansywnego fiskalnie.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0600 – Wielka Brytania: PKB, handel i produkcja przemysłowa za maj
1230 – USA: sprzedaż detaliczna za czerwiec
1230 – USA: cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych

Publikacje wyników

• Czwartek: UnitedHealth, GE Aerospace, Netflix, Seagate, Abbott Labs, Intuitive Surgical, U.S. Bancorp, State Street
• Piątek: Travelers

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 wzrósł o 0,4%, Dow zyskał 0,3%, a Nasdaq Composite dodał 0,6%, gdy łagodniejsza inflacja producencka i mocne wyniki banków wsparły drugi z rzędu dzień wzrostów. Nasdaq 100 spadł o 0,3% wraz z osłabieniem akcji producentów pamięci — SanDisk spadł o 8,1% — podczas gdy Apple skoczył o 4,0% na rekordowy poziom po tym, jak jego usługa AI uzyskała kluczowe zgody regulacyjne w Chinach. PayPal wzrósł o 17,2% po doniesieniach, że Stripe i Advent złożyły ofertę przejęcia, podczas gdy Pentair spadł o 15,0%. Uwaga inwestorów skupia się teraz na sprzedaży detalicznej i coraz gęstszym kalendarzu publikacji wyników.
• Europa: Stoxx 600 wzrósł o 0,1%, podczas gdy Euro Stoxx 50 spadł o 0,2%, DAX o 0,6%, a FTSE 100 zniżkował o 0,1%, ponieważ siła spółek z sektora dóbr luksusowych zrównoważyła słabość spółek półprzewodnikowych i telekomunikacyjnych. Richemont wzrósł o 6,7% po tym, jak kwartalny wzrost sprzedaży niemal podwoił oczekiwania, co wsparło szerszy sektor dóbr luksusowych, podczas gdy Infineon spadł o 6,3% w ślad za globalną wyprzedażą półprzewodników. Vodafone zniżkował o 3,9%, a ASML odwrócił poranny rajd mimo podniesienia rocznej prognozy sprzedaży, gdy pojawiły się doniesienia o sprzeciwie klientów wobec poziomu cen. Wyniki pozostają głównym testem dla niedawnych rekordów w Europie.
• Azja: Akcje w Azji wyraźnie spadły, gdy amerykańska wyprzedaż producentów pamięci przelała się na rynki w regionie. Indeks MSCI Asia Pacific zniżkował o 1,1%, KOSPI w Korei Południowej spadł o 4,4%, a japoński Nikkei stracił ponad 2,0%; giełda w Seulu tymczasowo ograniczyła handel programowy w reakcji na wzrost zmienności. SK Hynix spadł o 8,4% po spadkach notowań w USA poprzedniej nocy, a japońskie spółki półprzewodnikowe i technologiczne również osłabły. Rynki w Hongkongu i Chinach kontynentalnych radziły sobie lepiej, a zatwierdzenie usługi AI Apple w Chinach wsparło popyt na lokalnych producentów smartfonów i twórców modeli AI. Inwestorzy obserwują, czy wyprzedaż pozostanie skoncentrowana w zatłoczonych pozycjach w sektorze półprzewodników, czy też się rozszerzy.

Zmienność

VIX 15,67 | KONTRAKTY TERMINOWE NA VIX: 18,12 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (148,51) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA NISKIEJ ZMIENNOŚCI | STAN NA ~06:00 CET

• Łagodniejsze czerwcowe ceny producentów przedłużyły środowe wzrosty, choć nocna wyprzedaż półprzewodników w Azji od tego czasu ostudziła nastroje. VIX spadł do 15,67, co oznacza drugi z rzędu spadek, a VIX1D obniżył się o 10% do 9,51, wyceniając minimalne krótkoterminowe ryzyko. VIX9D spadł podobnie o 10% do 12,06, pozostawiając zmienność na krótkim końcu krzywej wyraźnie stłumioną.
• Struktura terminowa utrzymała strome kontango, VIX3M na 18,91 i VIX1Y na 23,13, podczas gdy SKEW pozostał podwyższony, na poziomie 148,51, a indeks MOVE złagodniał o 9% do 68,48. Wycena SPXW przed otwarciem implikuje oczekiwany tygodniowy ruch rzędu 48 punktów (ok. 0,64%) do piątkowego wygaśnięcia; dzisiejsze wyniki TSMC są głównym katalizatorem.

Aktywa cyfrowe

BITCOIN ~64 560 -0,6% | ETHEREUM ~1 918 -0,2% | IBIT 36,81 +0,63% | ETHA 14,52 +2,40% | STAN NA ~06:00 CET

• Aktywa cyfrowe utrzymały się w czwartek po środowym rajdzie, gdy chłodniejsza inflacja w USA poprawiła nastroje i popchnęła bitcoina z powrotem w kierunku 65 000 USD. Ether wyprzedzał bitcoina, umacniając kurs krzyżowy ETHBTC po tygodniach słabości. ETF‑y notowane w USA podążały tym ruchem, przy czym ETF na ether wiódł prym, a spółki powiązane z kryptowalutami rosły wraz z największymi tokenami.
• Po stronie regulacyjno‑strukturalnej komisja parlamentarna w Japonii zatwierdziła ustawę przeklasyfikowującą aktywa cyfrowe jako instrumenty finansowe — krok torujący drogę do ETF‑ów typu spot na kryptowaluty i niższej liniowej stawki podatkowej.

Towary

• Ropa ustabilizowała się po trzydniowym rajdzie, a Brent handluje w okolicach 85 USD, co sugeruje, że ostatnia fala zamykania krótkich pozycji, która wsparła wzrost, w dużej mierze dobiegła końca. Niemniej narastające napięcia na Bliskim Wschodzie nadal budzą obawy o przepływy energii z regionu, skłaniając IEA do ostrzeżenia, że przedłużone zakłócenia mogą mieć istotny wpływ na globalną gospodarkę. W połączeniu z ograniczeniami eksportu z Rosji największa presja pozostaje skoncentrowana na rynkach paliw rafinowanych, zwłaszcza na oleju napędowym.
• Ceny pszenicy w Paryżu skoczyły w środę do 17‑miesięcznego szczytu, a kontrakty w Chicago osiągnęły najwyższe poziomy od blisko dwóch miesięcy. Wznowione ataki między Ukrainą a Rosją nasiliły obawy o zakłócenia eksportu z regionu Morza Czarnego w czasie, gdy globalne zapasy się kurczą, a produkcja pszenicy w USA ma spaść do najniższego poziomu od 1970 r. Tymczasem we Francji, największym producencie pszenicy w UE, zbiory mają spaść o ok. 4% w tym roku po powtarzających się falach upałów, które zaszkodziły plonom.
• Złoto pozostaje w szerokim przedziale cenowym 3 950–4 200 USD, gdy inwestorzy równoważą inflacyjny wpływ wyższych cen energii i perspektywę bardziej restrykcyjnej polityki Fed z długoterminowymi ryzykami gospodarczymi związanymi z przedłużonym szokiem energetycznym, narastającymi obawami o finanse publiczne oraz utrzymującymi się zakupami banków centralnych.
• Miedź utrzymuje się blisko miesięcznego szczytu, ponieważ solidny popyt, spadające widoczne zapasy i utrzymujące się obawy o podaż przeważają nad niepokojami o spowolnienie gospodarki Chin i potencjalne hamowanie globalnego wzrostu przez odnowione napięcia na Bliskim Wschodzie.

Obligacje

• Amerykańskie obligacje skarbowe rosły drugi dzień z rzędu po miękkim odczycie czerwcowego PPI, a rentowności spadły wzdłuż całej krzywej. 2‑latki są notowane na poziomie 4,14%, poniżej 17‑miesięcznego szczytu 4,29% z wtorku; 10‑latki spadły o 5 pb do 4,55%, a 30‑latki o 3 pb do 5,077%. Krótszy koniec krzywej radził sobie lepiej, a spread 2s10s rozszerzył się do miesięcznego szczytu 40 pb, gdy rynek dalej wycenia mniejsze ryzyko dalszych szybkich podwyżek Fed.
• Rosnące rentowności japońskich obligacji skarbowych (JGB) do poziomów niewidzianych od dekad ściągają kapitał z powrotem do kraju; analitycy wskazują, że zmniejszenie zaangażowania w amerykańskie obligacje skarbowe ze strony inwestorów z Japonii o ok. 100 mld USD mogłoby trwale podnieść rentowność 10‑latek w USA — to strukturalny czynnik niekorzystny dla tych obligacji, bacznie monitorowany przez rynek.

Waluty

• Dolar osłabił się trzecią sesję z rzędu po niższych od oczekiwań czerwcowych CPI i PPI, odwracając zwyżki sprzed publikacji, napędzane napięciami wokół Cieśniny Ormuz i oczekiwaniami dalszych podwyżek Fed. Bloomberg Dollar Spot Index (BBDXY) zsunął się do miesięcznego dołka; spadki są szerokie, na czele z funtem, walutami skandynawskimi i walutami z Antypodów, a także frankiem szwajcarskim.
• Funt wzrósł do 2‑miesięcznego maksimum wobec dolara i nowego rocznego szczytu wobec euro po doniesieniach, że przyszły premier Wielkiej Brytanii Andy Burnham powoła Shabanę Mahmood na kanclerza skarbu. Wybór uspokoił rynki finansowe, choć spotkał się z krytyką ze strony lewego skrzydła Partii Pracy.
• USDJPY pozostaje powyżej 162 mimo spekulacji, że minister finansów Satsuki Katayama rozważa wprowadzenie zachęt dla Government Pension Investment Fund (GPIF), aby zwiększył alokację w krajowe aktywa finansowe. Tymczasem rynek opcji sugeruje, że jen może osłabić się w kierunku 165, zanim uczestnicy zaczną wyceniać większe ryzyko interwencji Banku Japonii.