Szybki przegląd rynku - 6 listopada 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA w górę dzięki mocniejszym usługom; Europa lekko rośnie na motoryzacji i energetyce wiatrowej; Azja solidna, z Japonią i Koreą na plusie
• Zmienność: VIX słabnie; lekka przewaga opcji put; w centrum uwagi dane i decyzja Banku Anglii
• Aktywa cyfrowe: BTC/ETH stabilne; odpływy z IBIT i ETHA; napływy do ETF-ów opartych na Solanie; selektywne odbicie akcji krypto
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wyraźnie w górę; 10‑letni benchmark testuje jednomiesięczne maksima
• Waluty: Dolar słabnie wraz z poprawą apetytu na ryzyko; GBP stabilny przed decyzją Banku Anglii
• Towary: Złoto utrzymuje się w pobliżu USD 4 000; ropa pod presją podaży; rajd pszenicy na CBOT się przedłuża
• Wydarzenia makroekonomiczne: Decyzja w sprawie stóp procentowych w Wielkiej Brytanii i Norwegii. Cotygodniowa liczba bezrobotnych w USA

Dane makro i nagłówki

• Sąd Najwyższy USA okazał się sceptyczny wobec ceł nałożonych przez Donalda Trumpa, a część sędziów zasugerowała, że prezydent przekroczył uprawnienia. Nawet jeśli obecne cła zostaną uchylone, prezydent ma inne ścieżki prawne, co pozostawia firmy i kraje w zawieszeniu. Wyrok przeciwko obecnym środkom mógłby uruchomić zwroty zapłaconych ceł, ale szybko mogłyby pojawić się nowe taryfy, podtrzymując niepewność co do perspektyw.
• Prywatne firmy w USA dodały 42 tys. miejsc pracy, odbijając po wrześniowych redukcjach o 29 tys. i przebijając prognozę na 25 tys. Sektor usług zyskał 33 tys. miejsc pracy, głównie w handlu/transporcie/usługach komunalnych (47 tys.), edukacji/ochronie zdrowia (26 tys.) i usługach finansowych (11 tys.), przy dalszych spadkach w usługach profesjonalnych/biznesowych (-15 tys.), sektorze informacyjnym (-17 tys.) oraz rekreacji/gastronomii/hotelarstwie (-6 tys.). Sektor dóbr dodał 9 tys. miejsc pracy, choć przemysł wytwórczy stracił 3 tys. Roczny wzrost płac pozostał stabilny na poziomie 4,5% dla osób pozostających w pracy i 6,7% dla zmieniających pracę, co wskazuje na równowagę popytu i podaży.
• ISM dla usług wzrósł do 52,4 w październiku 2025 r. z 50 we wrześniu, przebijając prognozy. To najsilniejszy wzrost sektora od lutego, przy poprawie aktywności biznesowej (54,3) i nowych zamówień (56,2). Spadek zatrudnienia (48,2) sygnalizuje niepewność gospodarczą, a wstrzymanie pracy administracji federalnej wpływa na aktywność. Zaległości w realizacji zamówień spadły do 40,8, co świadczy o dobrej organizacji pracy, natomiast presja cenowa wzrosła (70) z powodu taryf.
• Zadłużenie gospodarstw domowych w USA osiągnęło rekordowe 18,59 bln USD w III kw. 2025 r., rosnąc o 197 mld USD. Kredyty hipoteczne wzrosły o 137 mld USD, zadłużenie na kartach kredytowych o 24 mld USD, kredyty typu HELOC o 11 mld USD, a pożyczki studenckie o 15 mld USD, podczas gdy kredyty samochodowe pozostały na poziomie 1,66 bln USD. Nowe kredyty hipoteczne wyniosły 512 mld USD. Donghoon Lee z nowojorskiego oddziału Fed zauważył umiarkowany wzrost zadłużenia i stabilne zaległości, co odzwierciedla odporność rynku mieszkaniowego.
• Jensen Huang z Nvidii stwierdził, że Chiny „wygrają” wyścig AI z USA dzięki niższym kosztom energii i luźniejszym regulacjom, dodając, że Zachód, w tym USA i Wielka Brytania, jest hamowany przez „cynizm” (FT).
• Bloomberg donosi, że duży związek zawodowy w Japonii, reprezentujący 1,9 mln pracowników, będzie zabiegał o 6% wzrost płac przed przyszłoroczną rundą negocjacji płacowych.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Ze względu na trwające zamknięcie rządu USA publikacja części danych może być opóźniona.
0700 - Niemcy: produkcja przemysłowa za wrzesień
0830 - Niemcy: październikowy HCOB PMI dla budownictwa
0900 - Norwegia: decyzja w sprawie stóp
1000 - Strefa euro: sprzedaż detaliczna za wrzesień
1200 - Bank Anglii: decyzja w sprawie stóp
1330 - USA: cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
1530 - USA: tygodniowa zmiana zapasów gazu (EIA)
Wystąpienia przedstawicieli Fedu: Barr (1600), Williams (1700) i Hammack (1700)

Publikacje wyników

• Dzisiaj: AstraZeneca, ConocoPhillips, Parker-Hannifin, Rheinmetall, AirBnB, Monster Beverage, Vistra, Datadog, Warner Brothers Discovery
• Piątek: Constellation Energy, KKR, Enbridge, Duke Energy, Mitsubishi Heavy Industries, Honda Motor

Wszystkie wydarzenia makro, wyniki i dywidendy znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: Akcje wzrosły, gdy obawy o taryfy zelżały po sceptycyzmie Sądu Najwyższego, a aktywność usług osiągnęła ośmiomiesięczne maksimum. S&P 500 +0,4%, Nasdaq +0,7%, Dow +0,5%. Alphabet +2,4% i Tesla +4,0% prowadziły wśród megakapów, natomiast Amgen wzrósł o 7,8% po wyraźnym pobiciu oczekiwań i podniesieniu prognoz. Super Micro Computer spadł o 11,3% po rozczarowujących wynikach, co ostudziło odbicie w półprzewodnikach. Dane ADP o zatrudnieniu (+42 tys.) i mocniejszy odczyt ISM dla usług wsparły apetyt na ryzyko, a sprawa taryf pozostaje w centrum uwagi w oczekiwaniu na decyzję sądu i najbliższe dane o inflacji.
• Europa: STOXX 600 zyskał 0,2% do 571,9, a Euro Stoxx 50 wzrósł o 0,2%, gdy motoryzacja i energia równoważyły słabsze technologie. BMW wzrosło o 6,9% dzięki mocniejszym marżom w III kw., co pociągnęło w górę Mercedes‑Benz, Renault i Volkswagen. Vestas skoczył o 14,8% po pobiciu prognoz zysków i ogłoszeniu nowego skupu akcji własnych, podczas gdy Novo Nordisk spadł o 4,5% po obniżeniu prognoz w związku z doniesieniami o cenach w USA. FTSE 100 zakończył sesję +0,6% na nowym rekordzie, wsparty przez spółki defensywne.
• Azja: Nastroje poprawiały się do czasu zamknięcia rynków lokalnych. Nikkei 225 wzrósł o 1,5%, a stabilniejsza technologia i słabszy jen wsparły sentyment; koreański Kospi zyskał 1,2%, gdy półprzewodniki odrobiły część wtorkowego spadku. Kontrastowo, poprzednia sesja w Hongkongu zakończyła się spadkiem o 0,1% do 25 935, a technologia i nieruchomości były słabe przed danymi z Chin, choć późniejsze nagłówki sugerowały zawieszenie taryf i wytyczne dotyczące wzrostu gospodarczego. Uwaga pozostaje na cyklicznych półprzewodnikach oraz dynamice usług w Chinach przed nadchodzącymi publikacjami.

Zmienność

• Zmienność nadal malała w środę, gdy inwestorzy przeszli nad wtorkowym potknięciem i ponownie skupili się na danych oraz wynikach. VIX spadł do 18,01 (-5,2%), a ultrakrótkoterminowe miary, takie jak VIX1D (-14%) i VIX9D (-11%), pokazują spadek napięcia przed dzisiejszą decyzją Banku Anglii i danymi z rynku pracy w USA. Ton pozostaje ostrożny, ale konstruktywny inwestorzy znów koncentrują się na fundamentach po krótkotrwałym spekulacyjnym tąpnięciu, które na początku tygodnia uderzyło w spółki AI i krypto.
• Oczekiwany ruch SPX (w tym tygodniu): około ±37 pkt (~0,55%) do dzisiejszego wygaśnięcia, na podstawie wyceny opcji z frontowego tygodnia. Skew (wygasanie 6 listopada): lekka przewaga opcji put, z kursami wykonania 6 800–6 820 handlującymi o 1–2 punkty zmienności powyżej opcji call, odzwierciedla to umiarkowany popyt na ochronę przed spadkami, nie paniczny hedgeing.
• Wyniki Airbnb, Monster Beverage i Rheinmetall mogą jeszcze wnieść wahania śróddzienne, podczas gdy uwaga makro przesuwa się na dane o produktywności w USA oraz ogłoszenie stóp przez Bank Anglii. Szerszy sentyment względem zmienności pozostaje stabilny, sugerując, że inwestorzy postrzegają ostatnie spadki jako korekty, a nie początek głębszego delewarowania.

Aktywa cyfrowe

• Rynek krypto ustabilizował się w nocy, gdy Bitcoin utrzymał się w pobliżu USD 103,4 tys., a Ether około USD 3,39 tys., po lekkim odbiciu po zejściu poniżej kluczowych poziomów wcześniej w tygodniu. Ostrożność jednak dominuje: ETF‑y IBIT i ETHA odnotowały już piąty z rzędu dzień odpływów, co sygnalizuje utrzymującą się wstrzemięźliwość instytucjonalną.
• Są jednak wyspy optymizmu. Solana nadal przyciąga kapitał, szósty z rzędu dzień napływów do ETF‑ów opartych na Solanie, co wyróżnia się na tle szerszej słabości kryptowalut. Po stronie akcji, Coinbase, MicroStrategy i Cipher Mining wzrosły, śledząc odbicie rynku krypto. Analitycy z Galaxy obniżyli cel cenowy dla Bitcoina na 2025 r. do USD 120 tys., wskazując na wolniejsze tempo napływu kapitału instytucjonalnego, ale utrzymali długoterminowo bycze nastawienie.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wystrzeliły w trakcie silnej wyprzedaży, 2‑letni benchmark podskoczył o ponad 5 pb do najwyższego dziennego zamknięcia od ponad miesiąca, w pobliżu 3,63%, po czym nastąpiło cofnięcie. Podobnie 10‑letni benchmark wzrósł do nowego lokalnego szczytu w okolicy 4,15%, zanim rynek się uspokoił.
• Chiny sprzedały obligacje denominowane w USD o wartości 4 mld USD, z czego połowa to emisje 3‑letnie wycenione na takim samym poziomie rentowności jak ich odpowiedniki w amerykańskich obligacjach skarbowych, a druga połowa, 5‑letnie, oferowała jedynie 2 pb premii wobec amerykańskich benchmarków
• Rentowności długu korporacyjnego wysokodochodowego ustabilizowały się wczoraj wraz ze zdecydowaną poprawą sentymentu ryzykownego; śledzony przez nas indeks Bloomberga spreadów wysokodochodowych do amerykańskich obligacji skarbowych zacieśnił się o 9 punktów bazowych do 287 punktów bazowych.

Towary

• Ropa ustabilizowała się po dwudniowym spadku, gdy EIA potwierdziła największy od lipca przyrost zapasów ropy w USA, pozostawiając WTI poniżej USD 60 i Brent poniżej USD 64. Nastroje nadal obciążone są obawami o trwałą nadpodaż, o których mówili liczni przedstawiciele branży na konferencji ADIPEC w Abu Zabi, a także po tym, jak Arabia Saudyjska obniżyła grudniową cenę sprzedaży do Azji do najniższego poziomu od 11 miesięcy.
• Złoto oscyluje w pobliżu USD 4 000 po najsilniejszym odbiciu od około tygodnia, a srebro wróciło powyżej USD 48. Skok rentowności skarbowych (patrz wyżej) został zrównoważony przez słabszego dolara, a mocniejszy od oczekiwań raport ADP był na tyle zrównoważony, by implikować chłodzenie popytu na pracę bez wskazywania na ostrzejsze spowolnienie.
• Pszenica z CBOT utrzymuje się w pobliżu czteromiesięcznego szczytu powyżej USD 5,50 po silnym odbiciu od wieloletniego wsparcia poniżej USD 5. Szersze odbicie zbóż po zawieszeniu ceł odwetowych przez Chiny jest obecnie wzmacniane sygnałami realnych zakupów, nie tylko soi, ale ostatnio także pszenicy. Biorąc pod uwagę, że kontrakt na CBOT był od miesięcy jednym z najmocniej pozycjonowanych na krótko przez spekulantów, kluczowe pytanie brzmi, co nastąpi po obecnej fazie domykania krótkich pozycji.

Waluty

• Indeks dolara osunął się niżej wraz z poprawą sentymentu ryzykownego, ale nadal handluje tuż powyżej kluczowego poziomu 100, dziś rano na 100,04, gdy EURUSD odbił powyżej 1,1500 po wczorajszym minimum 1,1469.
• GBP jest stabilny przed dzisiejszym ważnym posiedzeniem Banku Anglii; mniejszość oczekuje cięcia stóp dziś, a nieco większa mniejszość widzi cięcie w grudniu (około 36% prawdopodobieństwa takiego ruchu w wycenach).
• JPY szeroko się osłabił wraz ze wzrostem rentowności skarbówek USA i poprawą apetytu na ryzyko. USDJPY handlował dziś rano w pobliżu 154,00 po nocnym maksimum 154,14.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.