Point de marché – 6 novembre 2025

Moteurs et catalyseurs du marché

• Actions : Les marchés américains ont progressé grâce à des données solides sur les services ; l’Europe a légèrement avancé, portée par l’automobile et l’éolien ; l’Asie a été ferme avec une hausse au Japon et en Corée.
• Volatilité : Le VIX s’est détendu, faible biais baissier sur les options put, l’attention se porte sur les données et la Banque d’Angleterre.
• Actifs numériques : BTC/ETH stables, sorties sur IBIT et ETHA, entrées sur les ETF Solana, rebond sélectif des actions liées aux cryptos.
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor américain ont fortement augmenté, le taux à 10 ans atteignant les plus hauts d’un mois.
• Devises : Le dollar américain s’est affaibli alors que l’appétit pour le risque revient largement ; la livre reste stable avant la décision de la BoE.
• Commodités : L’or se maintient autour de 4 000 USD, le pétrole reste sous pression due à l’offre, le rallye du blé CBOT se prolonge.
• Événements macro : Décisions de taux au Royaume-Uni et en Norvège. Inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis.

Titres macroéconomiques

• La Cour suprême des États-Unis s’est montrée sceptique à l’égard des tarifs douaniers imposés par Donald Trump, certains juges estimant qu’il aurait dépassé ses prérogatives. Même si ces mesures sont annulées, d’autres voies juridiques restent possibles pour la présidence, maintenant l’incertitude pour entreprises et pays. Une décision défavorable pourrait entraîner des remboursements de droits, mais de nouveaux tarifs pourraient suivre rapidement.
• Les entreprises privées américaines ont créé 42 000 emplois, un rebond après les 29 000 suppressions de septembre et mieux que les 25 000 attendus. Le secteur des services a gagné 33 000 emplois, principalement dans le commerce/transport/utilités (47 000), l’éducation/santé (26 000), et les services financiers (11 000), tandis que les pertes se poursuivent dans les services professionnels (-15 000), l'information (-17 000), et les loisirs/hôtellerie (-6 000). Le secteur industriel a ajouté 9 000 emplois, malgré une perte de 3 000 dans la fabrication. La croissance annuelle des salaires reste stable à 4,5 % pour les salariés restés en poste et 6,7 % pour les nouveaux venus, signe d’un équilibre entre offre et demande de travail.
• L’indice ISM des services est monté à 52,4 en octobre 2025 contre 50 en septembre, dépassant les prévisions. Il s’agit de la plus forte croissance du secteur depuis février, avec une amélioration de l’activité (54,3) et des nouvelles commandes (56,2). La baisse de l’emploi (48,2) reflète une incertitude économique, aggravée par le shutdown fédéral. Le carnet de commandes recule (40,8), les entreprises gérant mieux les flux. Les pressions sur les prix augmentent (70), notamment à cause des tarifs douaniers.
• La dette des ménages américains a atteint un record de 18 590 milliards USD au troisième trimestre 2025, en hausse de 197 milliards. Les prêts hypothécaires ont augmenté de 137 milliards, les dettes de cartes de crédit de 24 milliards, les HELOC de 11 milliards, et les prêts étudiants de 15 milliards, tandis que les prêts automobiles restent à 1 660 milliards. Les nouvelles émissions hypothécaires s’élèvent à 512 milliards. Donghoon Lee, de la Fed de New York, parle d’une croissance modérée de la dette et de défauts stables, traduisant la résilience du marché immobilier.
• Jensen Huang (Nvidia) estime que la Chine “va gagner” la course à l’IA face aux États-Unis, grâce à des coûts énergétiques plus faibles et une régulation plus souple, accusant l’Occident (États-Unis et Royaume-Uni) d’être freiné par le “cynisme” (FT).
• Bloomberg rapporte qu’un grand syndicat japonais représentant 1,9 million de salariés va demander une hausse de 6 % des salaires dans le cadre des négociations salariales de l’année prochaine.

Points clés du calendrier macro (heures GMT)

Les données du gouvernement américain sont affectées par les shutdowns et pourraient être retardées
0700 – Production industrielle de septembre (Allemagne)
0830 – PMI Construction HCOB d’octobre (Allemagne)
0900 – Décision de taux (Norvège)
1000 – Ventes au détail de septembre (zone euro)
1200 – Décision de taux de la BoE
1330 – Inscriptions hebdomadaires au chômage (États-Unis)
1530 – Stockages hebdomadaires de gaz naturel (EIA)
Interventions des membres de la Fed : Barr (16h00), Williams (17h00), Hammack (17h00)

Trimestrali cette semaine

• Aujourd’hui : AstraZeneca, ConocoPhillips, Parker-Hannifin, Rheinmetall, AirBnB, Monster Beverage, Vistra, Datadog, Warner Brothers Discovery
• Vendredi : Constellation Energy, KKR, Enbridge, Duke Energy, Mitsubishi Heavy Industries, Honda Motor

Actions

• États-Unis : Les actions ont progressé alors que l’inquiétude sur les tarifs s’est apaisée après les doutes exprimés par la Cour suprême, et que l’activité dans les services a atteint un sommet de huit mois. Le S&P 500 +0,4 %, le Nasdaq +0,7 %, le Dow +0,5 %. Alphabet +2,4 % et Tesla +4,0 % ont mené les mégacaps, tandis qu’Amgen a bondi de 7,8 % après un bénéfice supérieur aux attentes. Super Micro Computer a chuté de 11,3 % après des résultats décevants, freinant le rebond des semi-conducteurs. Les chiffres solides d’ADP (+42k) et un ISM services robuste soutiennent les actifs risqués, bien que le dossier tarifaire reste à surveiller avec la décision de la Cour et les prochaines données d’inflation.
• Europe : Le STOXX 600 a gagné 0,2 % à 571,9 et l’Euro Stoxx 50 a progressé de 0,2 %, l’automobile et l’énergie compensant un secteur technologique plus faible. BMW a bondi de 6,9 % après des marges solides au T3, entraînant Mercedes-Benz, Renault et Volkswagen. Vestas a grimpé de 14,8 % sur un bénéfice supérieur et un nouveau rachat d’actions. À l’inverse, Novo Nordisk a chuté de 4,5 % après avoir abaissé ses prévisions sur fond de pressions tarifaires aux États-Unis. Le FTSE 100 a clôturé en hausse de 0,6 % à un record historique, soutenu par les valeurs défensives.
• Asie : Le ton s’est amélioré à l’approche des clôtures. Le Nikkei 225 a gagné 1,5 % grâce à une technologie plus stable et un yen plus faible ; le Kospi coréen a progressé de 1,2 % avec un rebond partiel des semi-conducteurs. En revanche, Hong Kong a terminé la séance précédente en baisse de 0,1 % à 25 935, les valeurs technologiques et immobilières étant faibles avant les données chinoises, bien que des annonces ultérieures aient évoqué des suspensions tarifaires et de nouvelles orientations de croissance. L’attention reste portée sur les semi-cycliques et le momentum des services en Chine.

Volatilité

• La volatilité a encore diminué mercredi, les investisseurs ayant tourné la page sur la secousse de mardi et recentré leur attention sur les données et les résultats. Le VIX a reculé à 18,01 (–5,2 %), tandis que les indices très court terme comme le VIX1D (–14 %) et VIX9D (–11 %) indiquent un apaisement des tensions à la veille des décisions de la BoE et des données sur l’emploi US. Le ton reste prudent mais constructif, les investisseurs se recentrant sur les fondamentaux après la correction spéculative qui a frappé les valeurs IA et crypto en début de semaine.
• Mouvement attendu du SPX (cette semaine) : environ ±37 points (~0,55 %) d’ici l’échéance du jour, selon la tarification des options front-week. Skew (échéance 06 novembre) : léger biais put, avec les strikes 6 800–6 820 tradant 1–2 points de volatilité au-dessus des calls — signe d’une demande modérée de protection baissière, sans panique.
• Les résultats de Airbnb, Monster Beverage et Rheinmetall pourraient encore provoquer des mouvements intrajournaliers, tandis que l’attention macro se tourne vers les données de productivité US et l’annonce de la BoE. La volatilité globale reste stable, ce qui suggère que les récents replis sont perçus comme des corrections et non comme le début d’un recul plus profond.

Actifs numériques

• Les marchés crypto se sont stabilisés dans la nuit avec un Bitcoin autour de 103 400 USD et un Ether près de 3 390 USD, tous deux ayant légèrement rebondi après être passés sous des seuils clés plus tôt cette semaine. La prudence domine toujours : les ETF IBIT et ETHA enregistrent une cinquième journée consécutive de sorties, reflétant une hésitation persistante des institutionnels.
• Mais des signes d’optimisme subsistent. Solana continue d’attirer des capitaux, enregistrant un sixième jour consécutif d’entrées dans les ETF liés, un point lumineux dans un contexte crypto morose. Côté actions, Coinbase, MicroStrategy et Cipher Mining ont progressé, dans le sillage du rebond crypto. Les analystes de Galaxy ont abaissé leur objectif Bitcoin 2025 à 120 000 USD, invoquant un ralentissement de l’intérêt institutionnel, tout en maintenant une vision haussière à long terme.

Marché Obligataire

• Les rendements des Treasuries ont bondi sous l’effet de fortes ventes, le taux à 2 ans gagnant plus de cinq points de base pour atteindre un plus haut de plus d’un mois à 3,63 %, avant de refluer. Le taux à 10 ans a lui aussi grimpé vers un sommet local de 4,15 % avant de se stabiliser.
• La Chine a émis 4 milliards USD d’obligations en dollars, dont la moitié à 3 ans, au même rendement que les Treasuries américains, et l’autre moitié à 5 ans, avec une prime de seulement deux points de base.
• Les rendements du high yield se sont stabilisés dans un contexte de retour de l’appétit pour le risque, l’indice Bloomberg des spreads high yield par rapport aux Treasuries se resserrant de 9 points de base à 287 pb.

Commodités

• Le pétrole s’est stabilisé après deux jours de baisse, alors que l’EIA a confirmé la plus forte augmentation des stocks de brut américains depuis juillet. Le WTI reste sous 60 USD et le Brent sous 64 USD. Le sentiment reste pesant avec les inquiétudes persistantes sur l’offre, évoquées notamment lors de la conférence ADIPEC à Abou Dhabi, et après la baisse des prix saoudiens pour l’Asie à leur plus bas niveau depuis 11 mois.
• L’or évolue autour de 4 000 USD après son plus fort rebond depuis environ une semaine, tandis que l’argent repasse au-dessus de 48 USD. La hausse des rendements US a été compensée par un dollar plus faible, et les chiffres ADP meilleurs que prévu restent suffisamment équilibrés pour ne pas indiquer un retournement net de la demande d’emploi.
• Le blé CBOT reste proche d’un plus haut de quatre mois au-dessus de 5,50 USD après un fort rebond depuis un support pluriannuel. Le redressement général des céréales, amorcé avec la suspension des tarifs de rétorsion par la Chine, est désormais renforcé par des signes d’achats effectifs — pas seulement de soja, mais aussi récemment de blé. Étant donné que ce contrat CBOT était l’un des plus shortés depuis des mois, la question clé est désormais ce qui suivra la phase actuelle de rachat de positions short.

Devises

• L’indice dollar a reculé alors que le sentiment de marché s’est amélioré, mais reste juste au-dessus du seuil clé des 100, à 100,04 ce matin, l’EURUSD rebondissant au-dessus de 1,1500 après un creux à 1,1469 hier.
• La livre sterling est stable avant la réunion cruciale de la Banque d’Angleterre. Une minorité anticipe une baisse de taux aujourd’hui, et une probabilité de 36 % d’un assouplissement en décembre est intégrée dans les marchés.
• Le yen s’est affaibli sur fond de hausse des rendements US et de reprise de l’appétit pour le risque. L’USDJPY évolue autour de 154,00 ce matin après un sommet à 154,14 durant la nuit.