Szybki przegląd rynku - 3 listopada 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: USA lekko w górę dzięki sile sektora technologicznego z AWS na czele; Europa słabsza wobec mieszanych wyników; Azja podzielona: Japonia ustanowiła rekordy, a Chiny/Hongkong spadły
• Zmienność: stabilna, lecz czujna; oczekiwany ruch SPX ±1,4%; lekkie przechylenie w stronę opcji call; skupienie na danych makro
• Aktywa cyfrowe: BTC/ETH w konsolidacji; niewielkie napływy do IBIT i ETHA; altcoiny podążają za makro i płynnością
• Waluty: dolar amerykański i funt umocniły się wobec słabszego euro
• Towary: złoto utrzymuje się powyżej 4 000 USD; ropa wspierana przez ograniczenia OPEC+
• Obligacje: Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych nieznacznie spadły po wzrostach związanych z posiedzeniem FOMC na początku tygodnia.

Dane makro i nagłówki

• Biały Dom ogłosił w sobotę, że Chiny znoszą ograniczenia eksportowe na metale ziem rzadkich i zakończą postępowania wobec amerykańskich firm półprzewodnikowych w ramach nowego paktu handlowego. Chiny wprowadzą ogólne licencje eksportowe na kluczowe materiały, odwracając wcześniejsze restrykcje. W zamian USA wstrzymają część taryf i odwołają planowaną opłatę celną na towary z Chin. Chiny wstrzymają ograniczenia dotyczące magnesów z metali ziem rzadkich, a USA złagodzą część restrykcji wobec chińskich firm. Dodatkowo Chiny zobowiązały się kupić 12 mln ton metrycznych soi w tym sezonie i 25 mln ton rocznie przez trzy lata. Pakt ma na celu ograniczenie napięć handlowych wpływających na globalne rynki. Trump miał powiedzieć Xi, że sprzedaż chipów to „sprawa między wami a Nvidią”.
• W piątek wskaźnik Chicago PMI Business Barometer wzrósł do 43,8 z 40,6, przebijając oczekiwania. Choć od 23 miesięcy pozostaje poniżej 50, sygnalizuje najłagodniejszą kontrakcję od trzech miesięcy, wspartą odbiciem nowych zamówień oraz poprawą produkcji i zaległości. Wzrost zatrudnienia spadł do najniższego poziomu od lutego.
• We wrześniu 2025 r. PKB Kanady wzrósł o 0,1%, co, według szybkiego szacunku, oznacza podobny wzrost w III kw. To odbicie nastąpiło po zrewidowanym spadku o 0,3% w sierpniu, najgłębszym miesięcznym zjeździe od grudnia 2022 r., wywołanym skutkami wojny handlowej Kanada–USA i wysokimi stopami BoC. Sektory dóbr spadły o 0,6%, szczególnie usługi użyteczności publicznej o 2,3% i górnictwo o 0,7% z powodu niższych cen globalnych. Usługi obniżyły się o 0,1%, przy spadku transportu i magazynowania o 1,7% oraz hurtu o 1,2%, mimo wzrostu handlu detalicznego o 0,9%. r/r PKB wzrósł w sierpniu o 0,7%.
• Inflacja konsumencka w strefie euro spadła do 2,1% według szybkiego szacunku CPI za październik 2025 r., zbliżając się do celu EBC wynoszącego 2% i zgodnie z oczekiwaniami. Ceny żywności, alkoholu i tytoniu wzrosły o 2,5% wobec 3,0% we wrześniu. Inflacja w towarach nieenergetycznych spadła do 0,6%, a koszty energii obniżyły się o 1,0%. Jednocześnie inflacja w usługach wzrosła do 3,4%, najwyżej od kwietnia, a inflacja bazowa (bez energii i żywności) utrzymała się na poziomie 2,4%.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

Dane rządu USA są dotknięte skutkami zamknięcia rządu i prawdopodobnie będą opóźnione

0730 - Szwajcaria: CPI za październik
1500 - USA: ISM dla przemysłu za październik (możliwe opóźnienie)
0330 - Australia: decyzja RBA w sprawie stopy gotówkowej

Publikacje wyników

• Dzisiaj: Palantir, Vertex Pharmaceuticals
• Wtorek: AMD, Shopify, Arista, Uber, Amgen, Eaton, Pfizer, Spotify, Ferrari
• Środa: Toyota, Novo Nordisk, McDonalds, AppLovin, Qualcomm, Robinhood, DoorDash
• Czwartek: AstraZeneca, Rheinmetall
• Piątek: Constellation Energy, ConocoPhillips, KKR

Pełny kalendarz wydarzeń makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 +0,3%, Nasdaq Composite +0,6% i Dow +0,1%, gdy giganci technologiczni przewodziły na finiszu miesiąca. Amazon wzrósł o 9,6%, ciągnąc rynek w górę po mocnym wyniku w segmencie chmury, który wzmocnił przekonanie, że obciążenia robocze związane z AI będą wspierać marże. Netflix wzrósł o 2,7%, umacniając się po zatwierdzeniu podziału akcji 10:1. Energetyka mieszana: Chevron +2,7% po wynikach, podczas gdy ExxonMobil spadł o 0,3%, osuwając się po słabszym zysku. Akcje AbbVie spadły o 4,5%, gdy nagłówki o cenach leków i kosztach zrównoważyły podniesienie prognozy. Uwaga przenosi się na ISM dla usług i piątkowy raport z rynku pracy.
• Europa: Europejskie indeksy osłabły: Euro Stoxx 50 -0,7% i Stoxx 600 -0,5%, gdy rozczarowania wynikowe spotkały się ze stabilną inflacją, a EBC pozostaje w trybie pauzy. Akcje Linde spadły o 2,9% po ostrożnych wskazówkach na IV kw.; akcje AXA spadły o 4,4% na mieszanych trendach w segmencie życia/aktywów; akcje Saint-Gobain spadły o 3,6% po aktualizacji; podczas gdy akcje Danske Bank wzrosły o 3,1% dzięki lepszemu od oczekiwań zyskowi i prognozie w górnym zakresie. Od początku miesiąca szersze indeksy w Europie pozostają jednak na plusie, wspierane oczekiwaniami cięć stóp.
• Azja: Nastroje były zróżnicowane. Japonia ustanowiła nowe rekordy: Nikkei 225 +2,1% i Topix +0,9%, gdy zwyżkowały technologie i eksporterzy. Chiny/Hongkong ciążyły z powodu słabych oficjalnych PMI — Hang Seng spadł o 1,4% do 25 907, a CSI 300 o 1,5%, co wywarło presję na sektor technologiczny: Tencent -2,4% i SMIC -3,6%. Skupienie makro pozostaje na tym, czy wsparcie polityczne z Pekinu zdoła zrównoważyć kurczenie się przemysłu, podczas gdy usługi drepczą w miejscu.

Zmienność

• Zmienność osiadła w umiarkowanym przedziale, gdy rynki czekają bardziej na świeże dane niż globalne wstrząsy. Implikowany ruch SPX na ten tydzień to ok. ±96 punktów (1,4%) na podstawie wycen opcji. VIX wynosi 17,4, wyraźnie poniżej poziomów stresu, ale na tyle podwyższony, by sugerować ostrożność, a inwestorzy pozostają w trybie „stałej czujności”.
• Wśród nadchodzących katalizatorów: ISM dla przemysłu w USA, indeks Uniwersytetu Michigan oraz JOLTS. Silniejsze odczyty mogą wyrwać rynek z marazmu i podbić zmienność; słabsze mogą utrzymać spokój, choć ryzyko samozadowolenia pozostaje.
• Na froncie skośności wygasanie w tym tygodniu pokazuje lekką przewagę opcji call (opcje call są wyceniane nieco drożej niż opcje put), co sugeruje, że rynek nie przygotowuje się agresywnie na gwałtowne spadki, co nie wyklucza zaskoczenia.

Aktywa cyfrowe

• Kryptowaluty pozostają w trendzie spadkowym, ponownie odzwierciedlając raczej szersze nastroje rynkowe niż niezależną dynamikę. Bitcoin jest notowany nieco powyżej ~ 107 tys. USD, a Ether około ~ 3,7 tys. USD, oba spadły o około 2-5% w ciągu dnia. Warto zauważyć, że przepływy do spotowych ETF-ów ogółem pozostają ujemne: fundusz IBIT w piątek odnotował niewielki napływ (+3,1%) na tle wcześniejszych w tygodniu silnych odpływów, natomiast ETHA odnotował ok. +5,5% (choć kwoty bezwzględne pozostają skromne). Może to sygnalizować początki stabilizacji lub jedynie wewnątrztygodniową zmienność.
• Poza BTC/ETH warto obserwować Solanę, XRP i inne duże altcoiny, zwykle wzmacniają kierunek wyznaczony przez przepływy i makro. Jeśli apetyt na ryzyko wróci (np. dzięki łagodnej inflacji lub spadającym rentownościom), krypto może zyskać; jeśli makro pozytywnie zaskoczy (podbijając rentowności) lub wróci siła dolara, krypto może znów ciążyć.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich papierów skarbowych spadły w piątek, przy czym benchmarkowa 2-letnia rentowność papierów skarbowych spadła o kilka punktów bazowych do 3.57%, a benchmarkowa 10-letnia rentowność papierów skarbowych spadła o dwa punkty bazowe do 4.08%.
• Spready amerykańskich obligacji wysokodochodowych uległy dalszemu rozszerzeniu, a śledzony przez nas spread indeksu Bloomberga, między amerykańskimi obligacjami skarbowymi a obligacjami wysokodochodowymi obligacje poszerzył się o trzy punkty bazowe, zamykając się na najwyższym poziomie tygodnia na poziomie 281 punktów bazowych.

Towary

• Złoto pozostaje w przedziale wokół USD 4,000,, a decyzja Chin o zniesieniu ulg podatkowych dla niektórych sprzedawców biżuterii ma ograniczony negatywny wpływ na rynek, ponieważ złoto inwestycyjne, w tym fundusze ETF i sztabki, pozostaje zwolnione z podatku. Wsparcie jest nadal widoczne w pobliżu USD 3,840, w oparciu o utrzymujące się obawy dotyczące nierównowagi fiskalnej w USA, utrzymującej się inflacji, osłabienia waluty, utrzymującego się popytu ze strony banku centralnego i oczekiwań na dalsze obniżki stóp procentowych w USA do 2026 roku.
• Ceny ropy wzrosły po tym, jak OPEC+ ogłosił wstrzymanie dalszych zwiększeń produkcji w I kwartale, po skromnym planowanym wzroście o 137 tys. b/d w grudniu. Brent przebił 65 USD za baryłkę, a WTI handluje w pobliżu 61 USD. Rzeczywisty wzrost podaży grupy pozostaje wyraźnie poniżej zapowiadanych 2,2 mb/d w tym roku, ponieważ część członków kompensuje wcześniejszą nadprodukcję, a inni mierzą się z ograniczeniami mocy, co ogranicza realny wpływ na globalną podaż. Rynek wypatruje komentarzy z konferencji ADIPEC, która dziś startuje w Abu Zabi.
• Miedź przedłużyła spadki w piątek, gdy inwestorzy uznali, że obecne fundamenty nie wystarczą, by utrzymać ceny powyżej ubiegłorocznego rekordu LME. Spadek nastąpił po słabszych od oczekiwań danych z Chin, odnowionych obawach o popyt, ostrożnym tonie przewodniczącego Fed, Jerome’a Powella, w kwestii potencjalnych grudniowych cięć stóp oraz po amerykańsko-chińskim porozumieniu handlowym, które nie rozwiązało kluczowych kwestii strukturalnych.

Waluty

• Dolar amerykański ponownie szeroko się umocnił w piątek, choć przy ograniczonej zmienności, nawet gdy EURUSD zszedł do nowych minimów od początku sierpnia — poniżej poprzedniego minimum na poziomie 1,1542, ale jak dotąd ustanowił tylko dołek na 1,1522, po czym wszedł w konsolidację. USDJPY utrzymywał się w wąskim przedziale tuż powyżej 154,00, po dużym ruchu po decyzji Banku Japonii.
• Funt szterling wyraźnie się umocnił w piątek po wcześniejszej w tygodniu słabości, po nieudanej próbie wybicia nowych maksimów w EURGBP powyżej 0,8818. Para cofnęła się do 0,8775, oscylując tuż powyżej strefy 0,8750–0,8760, która wielokrotnie ograniczała wzrost od początku 2023 r., w oczekiwaniu na czwartkową decyzję Banku Anglii.
• Dolar australijski umocnił się szeroko w nocy przed wtorkowym posiedzeniem RBA, po którym nie oczekuje się zmian w polityce. Aussie wzrósł do nowych, trzyletnich maksimów wobec dolara nowozelandzkiego powyżej 1,1450, a AUDNZD celuje w najwyższy poziom od 2013 r., z poziomem 1,1491 z końca 2022 r. w zasięgu.

Globalne spojrzenie na rynki można znaleźć na stronie Inspiracja.