Szybki przegląd rynku – 2 Lipca 2025

Perspektywy makroekonomiczne na trzeci kwartał 2025 roku: Mniej chaosu i, miejmy nadzieję, trochę więcej jasności.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Technologia pod presją; ryzyko związane z taryfami; słaba Europa; defensywna postawa Wielkiej Brytanii.
• Zmienność:Spokojny VIX; lekkie niepokoje; rotacja sektorów.
• Aktywa cyfrowe: BTC, ETH stabilne; silne przepływy ETF; koncentracja na regulacjach
• Obligacje: Rentowności w USA odbijają na krótkim końcu krzywej po komentarzach Powella i danych o ofertach pracy.
• Waluty: USD osiągnął nowe cykliczne minimum wczoraj, zanim się odbił, zwłaszcza w stosunku do niespodziewanie osłabionego JPY
• Towary: Obawy dotyczące długu fiskalnego USA wspierają złoto. Ropa pozostaje blisko najniższych poziomów.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Raport ADP o zatrudnieniu w USA za czerwiec.

Dane makro i nagłówki

• Senat zatwierdził swoją wersję ustawy podatkowo-wydatkowej prezydenta Trumpa, przekazując ją z powrotem do Izby Reprezentantów, gdzie może nie uzyskać wystarczającej liczby głosów do przyjęcia w obecnej formie. Powodem są zarówno sprzeciw "jastrzębi fiskalnych" wobec dużych deficytów, które ustawa będzie generować, jak i sprzeciw umiarkowanych członków wobec cięć w zakresie opieki zdrowotnej dla osób o niskich dochodach. Obecnie w Izbie Reprezentantów zasiada 220 Republikanów i 212 Demokratów (trzy miejsca Demokratów są puste po śmierci przedstawicieli od wyborów listopadowych).
• Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, był ostrożny w kwestii obniżek stóp procentowych, wskazując na ryzyko inflacyjne tego lata związane z taryfami Trumpa oraz potrzebę uzyskania dodatkowych danych. Nie wykluczył jednak jednoznacznie obniżki stóp procentowych w lipcu, którą rynek obecnie ocenia jako prawdopodobną w nieco ponad 20%.
• Prezydent USA Donald Trump wyraził wątpliwości, czy umowa handlowa z Japonią zostanie osiągnięta przed terminem negocjacji wyznaczonym na 9 lipca, i stwierdził, że nie zamierza przedłużać tego terminu. Zasugerował, że Japonia może zostać obciążona taryfami w wysokości 30% lub 35% w wyniku braku porozumienia. Według Nikkei, USA będą priorytetowo traktować Indie w rozmowach dotyczących taryf, a kwestie związane z Japonią zostaną poruszone później.
• Indeks PMI dla sektora produkcyjnego ISM w USA wyniósł 49 w czerwcu 2025, w porównaniu do 48,5 w maju, co jest nieco lepsze od prognoz konsensusu na poziomie 48,8. Produkcja przemysłowa kurczyła się czwarty miesiąc z rzędu, jednak tempo tego kurczenia się spowolniło, a produkcja odbiła do poziomu 50,3, a zapasy poprawiły się do 49,2.
• Liczba ofert pracy w USA wzrosła o 374 000 do 7,769 miliona w maju 2025 roku, przekraczając oczekiwania i osiągając najwyższy poziom od listopada 2024 roku. Sektor zakwaterowania i usług gastronomicznych dodał 314 000 ofert pracy, sektor finansowy i ubezpieczeniowy zwiększył się o 91 000, podczas gdy liczba ofert pracy w rządzie federalnym spadła o 39 000.
• Inflacja w strefie euro wzrosła do 2,0% w czerwcu 2025 roku, zgodnie z oczekiwaniami i celem Europejskiego Banku Centralnego, z poziomu 1,9% w maju. Inflacja w Niemczech niespodziewanie spadła, Francja i Hiszpania odnotowały umiarkowane wzrosty, a wskaźnik inflacji we Włoszech pozostał na stabilnym poziomie.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

11:30 – Raport dotyczący cięć miejsc pracy w USA za czerwiec, przygotowany przez firmę Challenger.
12:15 – Raport ADP o zatrudnieniu w USA za czerwiec.
14:15 – Przewodnicząca Europejskiego Banku Centralnego, Christine Lagarde, wygłosi końcowe uwagi na konferencji ECB w Sintrze.
14:30 – Tygodniowy raport EIA dotyczący zapasów ropy naftowej i paliw.
01:45 – Indeks PMI dla sektora usług w Chinach za czerwiec, przygotowany przez Caixin.

Publikacje wyników

Przyszły tydzień: The Progressive Corporation, Fast Retailing, Cintas Corporation, Kongsberg, Delta Airlines

Wszystkie wydarzenia makroekonomiczne, publikacje wyników finansowych oraz dywidendy można znaleźć w kalendarzu na platformie Saxo.

Akcje

• Amerykańskie akcje odnotowały mieszaną sekcję, gdy S&P 500 utrzymywał się blisko rekordowych poziomów (-0,11%), Nasdaq 100 spadł o 1% z powodu szerokiej słabości w sektorze technologicznym, a Dow wzrósł o 0,91%, napędzany zyskami w sektorze opieki zdrowotnej (UnitedHealth +4,5%, Amgen +4,1%). Giganci technologiczni, tacy jak Nvidia (-3%) i Tesla (-5,3%), przewodzili spadkom w obliczu odnowionych napięć politycznych i zbliżającego się terminu taryfowego 9 lipca. Senat uchwalił ogromną ustawę podatkowo-wydatkową Trumpa, co wywołało debatę na temat rosnącego deficytu. Przewodniczący Fed, Jerome Powell, wykazał ostrożność, podkreślając wpływ taryf na inflację i opóźniając wszelkie natychmiastowe obniżki stóp procentowych.
• Europejskie rynki wycofały się z powodu niepewności handlowej i malejących nadziei na dalsze obniżki stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny. Indeks DAX spadł o 1%, ponieważ akcje sektora obronnego zanurkowały w wyniku umieszczenia na czarnej liście funduszu norweskiego oraz obaw związanych z umową handlową. Inflacja w strefie euro osiągnęła cel 2%, co skłoniło przewodniczącą ECB, Christine Lagarde, do ostudzenia oczekiwań na dalsze luzowanie polityki monetarnej. Tymczasem optymistyczne dane PMI w Niemczech i odbicie na rynku akcji w Szwajcarii zapewniły pewne wsparcie, ale nastroje pozostały kruche, ponieważ rozmowy z USA trwały.
• UK: FTSE 100 wzrósł o 0,3%, przewyższając inne indeksy dzięki silnym wzrostom akcji AstraZeneca (+2,8%) i Diageo (+3,8%). Wzrost cen domów w Wielkiej Brytanii osłabł w czerwcu, a indeks PMI dla sektora produkcyjnego pozostał słaby. Andrew Bailey, gubernator Banku Anglii, zasugerował, że stopy procentowe mogą zmierzać w dół, co przyniosło ulgę kredytobiorcom. Inwestorzy bacznie obserwowali trwające cięcia wydatków rządowych i globalne ryzyko związane z taryfami, podczas gdy zmienność akcji w sektorze detalicznym i bankowym odzwierciedlała niepewne makroekonomiczne tło.
• Azjatyckie akcje miały mieszany dzień, ponieważ obawy związane z taryfami zdominowały nastroje inwestorów. Hang Seng w Hongkongu odbił się o 0,5% po święcie, wspierany przez silne wyniki sektora nieruchomości i finansowego. Nikkei w Japonii spadł o 1%, gdy prezydent Trump wyraził wątpliwości co do umowy handlowej i zagroził wysokimi taryfami. KOSPI w Korei Południowej zniżkował o 0,8%, a chińskie rynki były w większości stabilne, z presją na akcje technologiczne, jednak akcje bankowe i alkoholowe zapewniły pewną odporność.

Zmienność

Zmienność rynku pozostaje stłumiona, a indeks VIX utrzymuje się blisko poziomu 17, co jest znacznie poniżej krótkotrwałego wzrostu powyżej 20 w czerwcu. Kontrakty terminowe na VIX na połowę lipca handlują się w okolicach 18,9, co odzwierciedla jedynie łagodną ostrożność inwestorów przed nadchodzącym sezonem wyników. Dla długoterminowych inwestorów te poziomy sygnalizują oczekiwanie na „rutynowe wahania”, a nie poważne zakłócenia. Obecnie zmienność jest bardziej napędzana przez rotację sektorową niż przez jakiekolwiek nowe szoki makroekonomiczne.

Aktywa cyfrowe

Bitcoin osunął się o 2% do poziomu $106,500, podczas gdy Ether utrzymał się na poziomie $2,440 pomimo słabszych cen. Przepływy instytucjonalne nadal się utrzymują: ETF IBIT od BlackRock spadł o 2,2%, ale pozostaje na plusie o 13% od początku roku, z aktywami o wartości $75 miliardów. iShares ETHA przyciągnął $492 miliony w zeszłym tygodniu, co podkreśla silny popyt na bezpośrednią ekspozycję na Ether. Wiadomości regulacyjne — potencjalne ułatwienia w zatwierdzaniu ETF-ów i plany Deutsche Bank dotyczące przechowywania kryptowalut — skupiają uwagę na adopcji instytucjonalnej. Akcje związane z kryptowalutami, takie jak COIN i MSTR, spadły zgodnie z trendem aktywów cyfrowych.

Obligacje

• Wczoraj wzrosły rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na całej krzywej dochodowości. Na krótkim końcu krzywej wzrosty były spowodowane prognozami przewodniczącego Fed, Jerome'a Powella, który przewidział, że presja inflacyjna może się nasilić tego lata z powodu taryf wprowadzonych przez Trumpa. Mimo że Powell stwierdził, że gospodarka USA jest w dobrej kondycji, nie wykluczył możliwości obniżek stóp procentowych na lipcowym spotkaniu. Dodatkowo, silny raport JOLTS dotyczący ofert pracy w USA za maj przyczynił się do dalszego wzrostu rentowności. Rentowność 2-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła o pięć punktów bazowych, osiągając poziom 3,77%. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła tylko nieznacznie, o kilka punktów bazowych, do poziomu 4,25%, po tym jak sekretarz skarbu USA, Bessent, oświadczył, że nie zamierza zwiększać emisji długoterminowych obligacji skarbowych przy obecnych poziomach rentowności.
• Rentowność 10-letnich niemieckich Bundów spadła wczoraj, zamykając dzień trzy punkty bazowe niżej na poziomie 2,57%, po wcześniejszym wzroście do najwyższego poziomu od ponad miesiąca.
• Spready kredytowe amerykańskich obligacji wysokodochodowych znacznie się wczoraj zawęziły. Według danych Bloomberga różnica między rentownościami amerykańskich obligacji wysokodochodowych a obligacjami skarbowymi zmniejszyła się o dziewięć punktów bazowych, osiągając poziom 281, co jest najniższym poziomem od czterech miesięcy.

Towary

• Złoto i srebro rosną trzeci dzień z rzędu, znajdując nowe zapotrzebowanie po uzyskaniu wsparcia przed ostatnimi minimami — dla złota na poziomie 3,245 USD, a dla srebra w zakresie 35,30–40,00 USD. Wzrosty są wspierane przez obawy dotyczące długu fiskalnego USA po tym, jak Senat zatwierdził „Big Beautiful Bill” prezydenta Trumpa, który już zmierza do Izby Reprezentantów w celu ostatecznego zatwierdzenia. Uwaga inwestorów skupia się teraz na sytuacji na rynku pracy w USA, z raportem ADP dzisiaj i raportem o zatrudnieniu za czerwiec, który ma być opublikowany w czwartek. Krótkoterminowe poziomy oporu znajdują się na poziomach 3,350 USD i 3,374 USD.
• Ceny ropy naftowej pozostają blisko minimów po zeszłotygodniowym wyprzedaniu pozycji długich, co osłabiło krótkoterminowy apetyt na ryzyko. Uwaga nadal skupia się na Bliskim Wschodzie, gdzie zawieszenie broni między Izraelem a Iranem pozostaje kruche. Inwestorzy obserwują również perspektywę kolejnego zwiększenia produkcji przez OPEC+ w przyszłym miesiącu oraz dzisiejszy raport EIA dotyczący zapasów.

Waluty

• Dolar amerykański odzyskał wczoraj część utraconej wartości, gdy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły w wyniku komentarzy przewodniczącego Fed, Powella, oraz mocniejszych niż oczekiwano danych o ofertach pracy za maj. Kurs EUR/USD osiągnął w ciągu dnia maksimum na poziomie 1,1829, ale dziś rano w Europie jest notowany nieco poniżej 1,1800.
• Jen japoński ponownie osłabił się wczoraj, po wcześniejszym silnym wzroście, z kursem USD/JPY odbijającym się od nowych lokalnych minimów na poziomie 142,68, powracając powyżej 143,50. Kurs EUR/JPY handlował poniżej 168,50 w pewnym momencie, tylko po to, by odbić się w kierunku 169,50. Jen nie zareagował na komentarze Trumpa.
• Kurs EUR/GBP wzrósł wczoraj do nowego maksimum od końca kwietnia, niemal osiągając poziom 0,8600, zanim nieznacznie się cofnął.