Analyse de marché – 2 juillet 2025

Analyse de marché – 2 juillet 2025

Perspectives macroéconomiques T3-2025 : Moins de chaos, et, espérons-le, un peu plus de clarté

Facteurs de marché et catalyseurs
• Actions : Le secteur technologique sous pression ; risques liés aux tarifs douaniers ; faiblesse persistante en Europe ; le Royaume-Uni fait preuve de défense
• Volatilité : VIX calme ; légère nervosité ; rotation sectorielle
• Actifs numériques : BTC, ETH stables ; flux robustes vers les ETF ; attention réglementaire accrue
• Marché Obligataire : Les rendements américains rebondissent en début de courbe après les déclarations de Powell et les chiffres des offres d’emploi
• Devises : Le dollar américain (USD) a atteint hier un nouveau plus bas de cycle avant de se redresser, notamment face à un yen japonais (JPY) soudainement faible
• Matières premières : Les inquiétudes concernant la dette publique américaine soutiennent l’or. Le pétrole brut reste coincé près de ses plus bas
• Événements macro : Emploi ADP américain de juin

Données macroéconomiques et principaux titres
• Le Sénat a approuvé sa version du projet de loi fiscale et budgétaire du Président Trump, le renvoyant à la Chambre des représentants, où il pourrait ne pas recueillir suffisamment de voix pour être adopté sous sa forme actuelle. Les « faucons » budgétaires s’opposent aux importants déficits que cela entraînerait et les modérés rejettent les coupes dans la couverture santé pour les ménages à faibles revenus. Actuellement, la Chambre compte 220 Républicains et 212 Démocrates (trois sièges démocrates sont vacants depuis le décès de représentants après les élections de novembre).
• Le Président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, s’est montré prudent concernant d’éventuelles baisses de taux, évoquant les risques d’inflation cet été liés aux tarifs imposés par Trump et la nécessité de disposer de plus de données, sans toutefois exclure explicitement une baisse des taux en juillet, que le marché estime actuellement légèrement supérieure à 20%.
• Le Président américain Trump a émis des doutes sur la possibilité de conclure un accord commercial avec le Japon avant la date limite du 9 juillet pour les négociations, affirmant qu’il ne prolongerait pas ce délai. Il a laissé entendre que le Japon pourrait faire face à des tarifs de 30% ou 35% en conséquence. Les États-Unis donneront la priorité à l’Inde dans les négociations tarifaires et aborderont le dossier japonais ultérieurement, selon le Nikkei.
• L’indice ISM manufacturier (PMI) américain de juin s’est établi à 49 en juin 2025, contre 48,5 en mai, soit légèrement au-dessus des attentes (48,8). Le secteur manufacturier s’est contracté pour le quatrième mois consécutif, mais le rythme de contraction a ralenti, la production rebondissant à 50,3 et les stocks s’améliorant à 49,2.
• Les offres d’emploi américaines ont augmenté de 374 000 pour atteindre 7,769 millions en mai 2025, dépassant les attentes et atteignant leur plus haut niveau depuis novembre 2024. Les secteurs de l’hébergement et de la restauration ont créé 314 000 postes supplémentaires, la finance et l’assurance 91 000, tandis que les postes ouverts au sein du gouvernement fédéral ont reculé de 39 000.
• L’inflation de la zone euro a atteint 2,0 % en juin 2025, conforme aux attentes et à l’objectif de la BCE, contre 1,9 % en mai. L’inflation a reculé de manière inattendue en Allemagne, tandis que la France et l’Espagne ont connu des hausses modestes, et le taux italien est resté stable.

Principaux rendez-vous macroéconomiques (heures GMT)

11h30 – Coups de licenciements Challenger de juin (États-Unis)
12h15 – Emploi ADP américain de juin
14h15 – Discours de clôture de la Présidente Lagarde à la conférence de la BCE à Sintra
14h30 – Rapport hebdomadaire EIA sur les stocks de pétrole brut et de carburant
01h45 – Indice Caixin PMI des services en Chine (juin)

Trimestriels

La semaine prochaine : The Progressive Corporation, Fast Retailing, Cintas Corporation, Kongsberg, Delta Airlines
Pour tous les événements macroéconomiques, les publications de résultats et les dates de dividendes, consultez le calendrier Saxo.

Actions
• États-Unis : Les actions américaines ont connu une séance mitigée, le S&P 500 restant proche de ses plus hauts historiques (-0,11 %), le Nasdaq 100 chutant de 1 % sous la pression généralisée du secteur technologique, tandis que le Dow Jones bondissait de 0,91 %, porté par les gains dans la santé (UnitedHealth +4,5 %, Amgen +4,1 %). Les géants technologiques comme Nvidia (-3 %) et Tesla (-5,3 %) ont mené la baisse sur fond de tensions politiques renouvelées et d’approche de l’échéance tarifaire du 9 juillet. Le Sénat a adopté le vaste plan fiscal et budgétaire de Trump, suscitant des débats sur la hausse du déficit. Le Président de la Fed, Jerome Powell, s’est montré prudent, mettant en avant l’impact des tarifs sur l’inflation et reportant toute baisse de taux immédiate.
• Europe : Les marchés européens ont reculé en raison de l’incertitude commerciale et de la dissipation des espoirs de nouvelles baisses de taux de la BCE. Le DAX a chuté de 1 % alors que les valeurs de défense ont plongé suite à la mise sur liste noire du fonds souverain norvégien et aux craintes sur les accords commerciaux. L’inflation dans la zone euro a atteint l’objectif de 2 %, conduisant la Présidente Lagarde à calmer les attentes d’un nouvel assouplissement. Parallèlement, des données PMI positives en Allemagne et un rebond des actions suisses ont apporté un certain soutien, mais le sentiment reste fragile alors que les négociations avec les États-Unis se poursuivent.
• Royaume-Uni : Le FTSE 100 a progressé de 0,3 %, surperformant ses pairs grâce à la forte hausse d’AstraZeneca (+2,8 %) et Diageo (+3,8 %). La croissance des prix immobiliers au Royaume-Uni a ralenti en juin et le PMI manufacturier est resté faible. Andrew Bailey, gouverneur de la Banque d’Angleterre, a laissé entendre que les taux pourraient évoluer à la baisse, soulageant ainsi les emprunteurs. Les investisseurs surveillent les réductions des dépenses publiques et les risques tarifaires mondiaux, tandis que la volatilité dans le commerce de détail et les banques traduit un environnement macroéconomique incertain.
• Asie : Les actions asiatiques ont affiché une performance mitigée, les inquiétudes tarifaires dominant le sentiment. Le Hang Seng de Hong Kong a rebondi de 0,5 % après un jour férié, porté par la vigueur de l’immobilier et des financières. Le Nikkei japonais a reculé de 1 % alors que Trump a mis en doute un accord commercial et menacé de lourdes taxes. Le KOSPI sud-coréen a glissé de 0,8 % et les marchés chinois sont restés globalement stables, les technologiques sous pression, mais les valeurs bancaires et les producteurs de spiritueux apportant une certaine résilience.

Volatilité
La volatilité du marché reste modérée, le VIX évoluant autour de 17, bien en deçà du pic temporaire au-dessus de 20 observé en juin. Les contrats à terme VIX pour la mi-juillet se négocient autour de 18,9, reflétant une prudence modérée des investisseurs à l’approche de la prochaine saison des résultats. Pour les investisseurs de long terme, ces niveaux indiquent des « soubresauts de routine », sans anticipation de perturbation majeure. Actuellement, la volatilité est davantage alimentée par la rotation sectorielle que par de nouveaux chocs macroéconomiques.

Actifs numériques
Le bitcoin a glissé de 2 % à 106 500 $, tandis que l’ether s’est maintenu à 2 440 $ malgré une légère faiblesse des prix. Les flux institutionnels se poursuivent : l’ETF IBIT de BlackRock a reculé de 2,2 % mais affiche une progression de 13 % depuis le début de l’année, avec 75 milliards de dollars d’actifs. L’ETF ETHA d’iShares a attiré 492 millions de dollars la semaine dernière, confirmant une forte demande d’exposition spot à l’ether. Les actualités réglementaires – possibilité de facilitation des approbations d’ETF et projets de conservation crypto chez Deutsche Bank – continuent de mettre en avant l’adoption institutionnelle. Les actions liées aux cryptos, telles que COIN et MSTR, ont reculé dans la lignée des actifs numériques.

Marché Obligatoire
• Les rendements des bons du Trésor américain ont progressé sur l’ensemble de la courbe hier. En début de courbe, ils ont augmenté alors que Jerome Powell, président de la Fed, a prédit que la pression inflationniste pourrait s’accentuer cet été du fait des tarifs de Trump, tout en soulignant la solidité de l’économie américaine, mais sans exclure une baisse de taux lors de la réunion de juillet. Plus tard dans la journée, la vigueur de l’enquête JOLTS de mai sur les offres d’emploi a accentué la hausse des rendements. Le rendement de l’obligation US à 2 ans a terminé la séance en hausse de cinq points de base, à 3,77 %. Le rendement à 10 ans n’a progressé que de quelques points de base à 4,25 %, après que la secrétaire au Trésor, Mme Bessent, a déclaré plus tôt cette semaine qu’elle n’augmenterait pas l’émission d’obligations de long terme à ces niveaux de rendement.
• Le rendement du Bund allemand à 10 ans a reculé hier, la référence clôturant à 2,57 %, soit trois points de base de moins, au lendemain d’un pic d’un mois.
• Les spreads de crédit à haut rendement américain se sont fortement resserrés hier, la mesure Bloomberg de l’écart entre les obligations US à haut rendement et les bons du Trésor américains se réduisant de neuf points de base à 281 points, soit son plus bas niveau en quatre mois.

Matières premières
• L’or et l’argent progressent pour une troisième séance consécutive, trouvant de nouveaux acheteurs après avoir rebondi près de leurs plus bas récents – l’or à 3 245 USD et l’argent dans la zone 35,30–40,00 USD. Ce mouvement est soutenu par les inquiétudes concernant la dette fiscale américaine, après l’adoption par le Sénat du « Big Beautiful Bill » du Président Trump, qui doit désormais être validé par la Chambre. L’attention se porte maintenant sur le marché de l’emploi US, avec l’ADP aujourd’hui et le rapport sur l’emploi de juin attendu jeudi. Quelques résistances de court terme à 3 350 et 3 374 USD.
• Les prix du pétrole brut restent proches de leurs plus bas, après le dégagement de la semaine dernière des investisseurs « longs » mal positionnés, ce qui a atténué l’appétit pour le risque à court terme. Le marché reste focalisé sur le Moyen-Orient, où le cessez-le-feu Israël–Iran demeure fragile, la perspective d’une nouvelle hausse de la production de l’OPEP+ le mois prochain, et le rapport EIA de ce jour sur les stocks.

Devises
• Le dollar américain a récupéré une partie du terrain perdu hier, les rendements du Trésor US ayant progressé suite aux propos de Jerome Powell et à la publication de chiffres meilleurs que prévu sur les offres d’emploi de mai. L’EURUSD a atteint un plus haut à 1,1829 dans la journée avant de revenir légèrement sous 1,1800 ce matin en Europe.
• Le yen japonais s’est de nouveau affaibli hier après un fort rebond en début de séance, l’USDJPY passant de nouveaux plus bas locaux à 142,68 pour revenir au-dessus de 143,50, tandis que l’EURJPY a chuté sous 168,50 avant de remonter vers 169,50. Le yen n’a pas réagi aux commentaires de Trump.
• L’EURGBP a atteint un nouveau plus haut depuis fin avril hier, frôlant 0,8600 avant de redescendre légèrement.