Prawdziwym zabójcą akcji jest recesja, a nie inflacja Prawdziwym zabójcą akcji jest recesja, a nie inflacja Prawdziwym zabójcą akcji jest recesja, a nie inflacja

Prawdziwym zabójcą akcji jest recesja, a nie inflacja

Equities 5 min na przeczytanie
Peter Garnry

Dyrektor ds. strategii rynków akcji

Podsumowanie:  Niedawny raport o inflacji w USA był zaskoczeniem, spychając rynki akcji, zwłaszcza Nasdaq, w dół. Wyższa niż oczekiwano inflacja sprawiła, że oczekiwania na obniżki stóp procentowych odsunięto w głąb kalendarza. Marcowa obniżka stóp procentowych nie wchodzi w grę, pierwsze cięcie nastąpi w maju lub czerwcu, a do grudnia możemy zobaczyć cztery. Jest to drastyczna zmiana w porównaniu z siedmioma cięciami przewidywanymi na początku tego roku. Co się stało? Lepka inflacja bazowa w usługach, wspierana przez dynamikę płac, ani drgnie, a globalna produkcja wykazuje oznaki ożywienia. Jeśli gospodarka towarowa dołączy do tej i tak już upartej inflacji, sprawy mogą przybrać ciekawy obrót. Czy inwestorzy giełdowi powinni się martwić? Dopóki inflacja utrzymuje się poniżej 4%, recesja ma większe znaczenie. Jeśli gospodarka utrzyma się na powierzchni, nastroje powinny pozostać pozytywne. Jednak ostatnie niebotycznie wysokie wyceny mogą stać się problemem, jeśli spółki nie będą w stanie spełnić oczekiwań dotyczących zysków.


Dynamika inflacji opóźnia nadzieje rynku na obniżkę stóp procentowych

Niespodzianka w postaci styczniowego raportu o inflacji w USA, który pokazał CPI r/r na poziomie 3,1% wobec szacowanych 2,9% i bazowy CPI r/r na poziomie 3,9% wobec szacowanych 2,9%. 2,9% i bazowy CPI r/r na poziomie 3,9% wobec szacowanych 3,7%. To zepchnęło akcje w dół, a kontrakty terminowe Nasdaq 100 przewodziły spadkom o 1,6%. Jednak kontrakty terminowe na wiodące indeksy technologiczne już następnego dnia wzrosły o 0.6%, odzwierciedlając, że ta niespodzianka inflacyjna póki co wykolei rajd akcji. Zanim zagłębimy się w to, co raport o inflacji oznacza dla akcji, warto zaobserwować zmiany rynkowe w wycenie obniżek stóp procentowych Fed.

Poniższa tabela pokazuje, że obecna efektywna stopa procentowa Fed wynosi 5,33%, a 3-miesięczne kontrakty terminowe SOFR Mar-24 zamknęły się przy szacowanej stopie funduszy Fed na poziomie 5,28, co odzwierciedla, że marcowa obniżka stóp procentowych została całkowicie wyceniona. Tabela pokazuje również szacowane stopy funduszy Fed w różnych punktach w przyszłości na podstawie tych kontraktów terminowych SOFR sprzed tygodnia oraz różnicę. Widzimy, że w porównaniu z sytuacją sprzed tygodnia rynek usunął całą obniżkę stóp (25 punktów bazowych) do lipcowego posiedzenia FOMC. Obecna szacowana stopa funduszy Fed na lipcowym posiedzeniu jest obecnie o 39 punktów bazowych niższa od obecnej efektywnej stopy, co sugeruje, że rynek skłania się ku dwóm obniżkom stóp do lipcowego posiedzenia FOMC, ale podział jest bliski 50/50. Tabela pokazuje również, że rynek wycenia cztery obniżki stóp procentowych (kontrakt Dec-24 szacuje stopę funduszy Fed 91 punktów bazowych poniżej bieżącego poziomu) do grudniowego posiedzenia FOMC, co jest drastyczną zmianą w porównaniu z początkiem tego roku, kiedy to rynek wyceniał siedem obniżek stóp procentowych. Co więc się zmieniło?

Jak pisaliśmy w naszym artykule Jakie są możliwe rozważania Fed na temat obniżek stóp? z 1 lutego, istniało kilka czynników, które wskazywały na to, że Fed wstrzyma się z obniżkami. Niektóre z nich to lepka inflacja bazowa w usługach, luźne warunki finansowe, trend wzrostowy w amerykańskiej gospodarce i kurczący się rynek pracy, co wynika z ostatnich miesięcznych obserwacji. Ostatni raport o inflacji pokazał dokładnie to, o czym mówiliśmy: dynamika płac tworzy lepką inflację usług podstawowych, która wzrosła o 0,66% m/m, a w ujęciu rocznym 6-miesięczna średnia m/m wyniosła 5,6% w ujęciu rocznym. Wzrost inflacji wygląda teraz następująco. Efekty bazowe wynikające z niższych cen energii zmniejszają się, a globalny sektor produkcyjny wykazuje zielone pędy, a dane PMI wskazują na najwyższe poziomy aktywności od sierpnia 2022 r. Wyobraźmy sobie, że gospodarka towarowa ponownie nabiera rozpędu nakładając się na obecną lepką inflację usług.

Czy inwestorzy giełdowi powinni martwić się dynamiką inflacji i tym, że ścieżka do szacowanej przez Fed docelowej stopy funduszy będzie teraz prawdopodobnie dłuższa? Dopóki inflacja zasadnicza utrzymuje się poniżej 4%, nie martwimy się o zwroty z akcji z punktu widzenia inflacji. Recesja lub jej brak oznacza znacznie więcej dla zwrotów z akcji, więc dopóki nie widzimy wyraźnych oznak nadchodzącej recesji, uważamy, że nastroje na rynku akcji pozostaną pozytywne. Jednak poziomy wyceny akcji są dość wysokie, a zatem stwarzają ryzyko, gdyby spółki nagle nie były w stanie spełnić tych oczekiwań.

Nasdaq 100 futures | Source: Saxo

Zastrzeżenia

Każdy z podmiotów Grupy Saxo Bank świadczy wyłącznie usługi realizacji i dostępu do analiz, umożliwiając użytkownikowi przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych w witrynie internetowej lub za jej pośrednictwem. Te treści nie zmieniają ani nie rozszerzają usług polegających wyłącznie na realizacji. Nie są też do tego przeznaczone. Taki dostęp i użytkowanie zawsze podlegają (i) warunkom korzystania z usług; (ii) pełnej wersji zastrzeżeń; (iii) ostrzeżeniu o ryzyku; (iv) zasadom interakcji oraz (v) uwagom dotyczącym centrum Saxo News & Research i/lub jego treści, a także (gdy ma to zastosowanie) warunkom regulującym korzystanie z hiperłączy zawartych w witrynie członka Grupy Saxo Bank, za pośrednictwem której użytkownik uzyskuje dostęp do centrum Saxo News & Research. Treści te są zatem przekazywane wyłącznie jako informacje. W szczególności nie udziela się żadnych porad ani nie można polegać na nich jako na udzielonych lub zatwierdzonych przez jakikolwiek podmiot z Grupy Saxo Bank; nie należy ich też interpretować jako zachęty do subskrypcji, sprzedaży lub zakupu jakichkolwiek instrumentów finansowych. Wszelkie podejmowane przez użytkownika transakcje i inwestycje muszą opierać się na jego własnej, niewymuszonej i świadomej decyzji. W związku z tym żaden podmiot Grupy Saxo Bank nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek straty, które użytkownik może ponieść w wyniku jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej podjętej w oparciu o informacje dostępne w centrum Saxo News & Research lub w wyniku korzystania z tego centrum. Składane zlecenia i realizowane transakcje uważa się za dotyczące rachunku klienta u podmiotu z Grupy Saxo Bank działającego w jurysdykcji, w której klient zamieszkuje i/lub w której klient otworzył i prowadzi swój rachunek inwestycyjny. Centrum Saxo News & Research nie zawiera (i nie należy przyjmować, że zawiera) porad finansowych, inwestycyjnych, podatkowych ani handlowych, ani porad jakiegokolwiek rodzaju oferowanych, rekomendowanych czy polecanych przez Grupę Saxo Bank. Nie należy go traktować jako rejestru naszych cen ani jako oferty czy zachęty do sprzedaży lub zakupu jakiegokolwiek instrumentu finansowego. W zakresie, w jakim jakiekolwiek treści mogą być interpretowane jako analizy inwestycyjne, użytkownik uznaje i akceptuje, że te treści nie zostały przygotowane zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych oraz nie były jako takie zamierzone i w związku z tym będą zgodnie z odpowiednimi przepisami uważane za komunikację marketingową.

Zapoznaj się z zastrzeżeniami:
Powiadomienie dotyczące analiz inwestycyjnych, które nie są niezależne (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Pełna wersja zastrzeżeń (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)


Philip Heymans Alle 15
2900 Hellerup
Dania

Skontaktuj się z Saxo

Wybierz region

Polska
Polska

Poznaj ryzyko
Kazda transakcja wiąże się z ryzykiem (dowiedz się więcej). Aby pomóc Ci w jego zrozumieniu, udostępniliśmy dokumenty zawierające kluczowe informacje (KID) na temat ryzyka i korzyści związanych z poszczególnymi produktami. Dodatkowe dokumenty zawierające kluczowe informacje znajdziesz na naszej platformie transakcyjnej (dowiedz się więcej).

Ta strona internetowa jest dostępna na całym świecie, jednak informacje na tej stronie są powiązane z Saxo Bank A / S i nie są ściśle określone dla żadnego z podmiotów Grupy Saxo Bank. Wszyscy klienci będą bezpośrednio współpracować z Saxo Bank A / S, a wszystkie umowy z klientem zostaną podpisane z Saxo Bank A / S i tym samym regulowane prawem duńskim.


Apple, iPad i iPhone są znakami towarowymi firmy Apple Inc., zarejestrowanymi w Stanach Zjednoczonych i innych krajach. App Store to znak usług firmy Apple Inc.