Poza Nvidią: wyniki spółek z sektora oprogramowania wystawiają na próbę „drugą falę” sztucznej inteligencji

Najważniejsze wnioski

• Wyniki Nvidii weryfikują skalę popytu na infrastrukturę AI, a wyniki spółek z branży oprogramowania pokażą, czy te nakłady faktycznie przekładają się na przychody segmentu oprogramowania.

• Salesforce, Workday i Zoom stają przed kluczowym sprawdzianem: czy sztuczna inteligencja wzmocni ich modele subskrypcyjne zamiast je osłabiać?

• Cyberbezpieczeństwo i wyspecjalizowane układy scalone mogą okazać się bardziej klarowną ścieżką wzrostu związanego ze sztuczną inteligencją, ponieważ firmy zabezpieczają i dywersyfikują swoją infrastrukturę.

Nvidia zdominuje kalendarz publikacji wyników w środę, 26 sierpnia. Inwestorzy, którzy wykraczają poza same procesory graficzne, mogą jednak dowiedzieć się równie wiele z raportów spółek publikowanych w tym samym czasie.

Od wtorku do czwartku swoje wyniki pokażą: Intuit, Zoom Video Communications, Salesforce, CrowdStrike, Okta, Workday, Autodesk, Rubrik, Synopsys i Marvell Technology. Razem będą dobrym sprawdzianem kolejnego etapu rozwoju sztucznej inteligencji.

Pierwsza faza była dość prosta — polegała na rozbudowie mocy obliczeniowej. Teraz pytanie jest trudniejsze: czy firmy potrafią przekuć tę moc obliczeniową w produkty, za które klienci będą płacić regularnie?

Dlatego ten tydzień to nie tyle „jedna publikacja wyników”, ile raczej śledzenie, dokąd w łańcuchu wartości trafiają pieniądze związane ze sztuczną inteligencją.

Branża oprogramowania musi pokazać liczby

Firmy typu software as a service (SaaS, oprogramowanie jako usługa) opierają się na powtarzalnych opłatach. Sztuczna inteligencja może ten model wzmocnić, poprawiając produkty i uzasadniając wyższe wydatki klientów, ale może też prowadzić do redukcji etatów, a tym samym do mniejszej liczby licencji.

To napięcie czyni Salesforce ważnym sprawdzianem. Spółka mocno promuje swoich agentów AI pod marką Agentforce; w zeszłym kwartale ponad połowa zamówień na Agentforce i Data 360 pochodziła od obecnych klientów. Salesforce prognozuje na drugi kwartał wzrost przychodów rzędu 10–11%.

Kluczowe pytanie nie brzmi, jak często zarząd wspomina o AI. Inwestorzy potrzebują dowodów w liczbach: wyższych wydatków klientów, większej wartości kontraktów i lepszej retencji klientów.

Zoom to kolejny sprawdzian. Liczba użytkowników płacących co miesiąc za AI Companion wzrosła w ostatnim kwartale o 184% rok do roku, ale przychody ogółem zwiększyły się tylko o 5,5%. Podobne wyzwanie ma Intuit w przypadku QuickBooks i TurboTax, gdzie własne, zastrzeżone dane finansowe mogą pomóc w tworzeniu bardziej użytecznych narzędzi AI.

Najbezpieczniejsze może być oprogramowanie, które chroni całą resztę

Cyberbezpieczeństwo może być prostszą, „czystszą” historią wzrostu wokół sztucznej inteligencji.

Im więcej agentów AI, tym więcej tożsamości uzyskujących dostęp do firmowych systemów i danych — a to oznacza więcej „drzwi”, które trzeba zabezpieczyć.

CrowdStrike opublikuje wyniki w środę, mając ARR (roczny przychód powtarzalny) na poziomie 5,51 mld USD; w ostatnim kwartale przyrost ARR wzrósł o 32% rok do roku. Okta wnosi perspektywę bezpieczeństwa tożsamości — pytanie brzmi, czy ochrona agentów AI stanie się dodatkowym motorem wzrostu.

Rubrik dopełnia ten obraz, oferując zabezpieczanie i odzyskiwanie danych. Jej subskrypcyjny ARR wzrósł w ostatnim kwartale o 32%, a przychody o 39%.

Więcej AI nie oznacza automatycznie wyższych przychodów z oprogramowania. Najpewniej oznacza jednak więcej systemów, tożsamości i danych, które warto chronić.

Na chipach historia nie kończy się na Nvidii

Marvell opublikuje wyniki w czwartek po ogłoszeniu dużego partnerstwa z Google (Alphabet) w obszarze wyspecjalizowanych układów. Umowa może wygenerować nawet 120 mld USD wartości zamówień do roku fiskalnego 2033, jeśli zostaną zrealizowane cele zakupowe.

Szerszy wniosek jest taki, że układy do AI stają się coraz bardziej wyspecjalizowane. Nvidia pozostaje kluczowa — szczególnie do trenowania zaawansowanych modeli — ale duże firmy chmurowe coraz częściej chcą procesorów zaprojektowanych pod konkretne obciążenia i typy zadań.

Synopsys to inny sposób na ekspozycję na ten trend. Oprogramowanie firmy pomaga projektować i weryfikować złożone układy półprzewodnikowe, więc im więcej niestandardowych chipów, tym większy popyt na narzędzia potrzebne do ich tworzenia.

Nvidia pokazuje, jak silny pozostaje popyt na infrastrukturę AI. Marvell i Synopsys pokażą, czy te wydatki przekładają się na popyt na wyspecjalizowane układy i szerszy ekosystem półprzewodników.

Ryzyka: wdrożenie AI to nie to samo co jej monetyzacja

Główne ryzyko to mylenie popularności funkcji ze zdolnością do jej monetyzacji. Miliony osób mogą korzystać z funkcji AI, a przychody wcale nie muszą istotnie rosnąć.

Drugi sygnał ostrzegawczy to słabszy wzrost wartości kontraktów lub gorsza retencja klientów w dojrzałych spółkach z branży oprogramowania. To mogłoby sugerować, że AI obniża wartość tradycyjnych subskrypcji rozliczanych na użytkownika szybciej niż dostawcy są w stanie wypracować nowe modele przychodowe.

Wreszcie znaczenie mają oczekiwania. W przypadku cyberbezpieczeństwa, wyspecjalizowanych układów i pozostałych postrzeganych beneficjentów AI wysokie oczekiwania co do wzrostu są już w cenach. Dlatego mocnym wynikom często muszą towarzyszyć równie mocne prognozy.

Przewodnik dla inwestorów

• Oddziel użycie od monetyzacji. Patrz na wdrożenia płatnych funkcji, nowe zamówienia i przychody powtarzalne, a nie tylko na zapowiedzi produktów AI.
• Śledź rozszerzanie współpracy z klientami. Silna retencja klientów i większe kontrakty pokazują, czy AI wzmacnia istniejące relacje z klientami.
• Porównuj różne ekspozycje na AI. Oprogramowanie aplikacyjne, cyberbezpieczeństwo i wyspecjalizowane układy mają bardzo odmienne perspektywy i ryzyka.
• Patrz na cały łańcuch wartości. Ekspozycja na AI nie musi zaczynać się i kończyć na największym producencie układów.

Drugi etap rozwoju sztucznej inteligencji dotyczy monetyzacji

Nvidia prawdopodobnie pozostanie największym wydarzeniem rynkowym tygodnia. Jej wyniki odpowiadają jednak tylko na część pytania inwestorów: ile infrastruktury obliczeniowej firmy wciąż chcą kupować.

Raporty spółek z branży oprogramowania pokazują, co dzieje się po zainstalowaniu układów. Salesforce, Workday i Zoom muszą wykazać, że AI wzmacnia ich model biznesowy i wyniki finansowe zamiast osłabiać tradycyjne subskrypcje. CrowdStrike, Okta i Rubrik mogą dowieść, że zabezpieczanie wdrożeń AI tworzy dodatkową warstwę powtarzalnego popytu. Marvell i Synopsys sprawdzą, czy wydatki na infrastrukturę wychodzą poza procesory ogólnego przeznaczenia.

Kolejna faza inwestowania w AI może więc mniej dotyczyć tego, kto ma najszybszy układ, a bardziej tego, kto będzie w stanie regularnie wystawiać klientom faktury, gdy te układy zaczną pracować.

Niniejszy materiał ma charakter marketingowy i nie stanowi porady inwestycyjnej. Handel instrumentami finansowymi wiąże się z ryzykiem, a wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych rezultatów.

Instrumenty wspomniane w niniejszym materiale mogą być oferowane przez partnerów, od których Saxo może otrzymywać opłaty marketingowe, wynagrodzenia lub opłaty retrocesyjne. Niezależnie od ewentualnych korzyści finansowych otrzymywanych w ramach takich partnerstw, wszystkie treści są tworzone w celu dostarczenia klientom wartościowych informacji i zapewnienia dostępu do możliwości inwestycyjnych.