Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Banki centralne są na skraju popełnienia błędu politycznego. Nie nadszedł jeszcze czas na zwiększenie czasu trwania
Althea Spinozzi
Dyrektor ds. strategii instrumentów o stałym dochodzie
Podsumowanie: Obawy Powella i Lagarde dotyczące lepkiej inflacji odbijają się echem na rynkach. Będą dalej podnosić stopy procentowe, dopóki ryzyko inflacyjne nie zostanie zażegnane. Biorąc pod uwagę dane wskazujące na spowolnienie gospodarki, rynek rozważa możliwość popełnienia błędu w polityce. Banki centralne narażają się na ryzyko zbytniego zacieśnienia gospodarki i wywołania recesji. Z drugiej strony, stagflacja to ryzyko ogona, którego nie można dłużej ignorować. Uważamy, że blok euro jest narażony na większe ryzyko stagflacji niż Stany Zjednoczone. W tych ramach wolimy ograniczyć czas trwania do minimum. W miarę jak tło makroekonomiczne staje się coraz jaśniejsze, a banki centralne kończą zacieśnianie nastawienia, będziemy mieli więcej możliwości, aby wybrać dłuższy okres. Nie spodziewamy się jednak, że nastąpi to przed ostatnim kwartałem roku.
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Droga naprzód: błąd w polityce jest prawdopodobny
Bankierzy centralni kontynuują walkę z inflacją. Rezerwa Federalna sygnalizuje potencjalną podwyżkę stóp procentowych o kolejne pół punktu procentowego w tym roku, podczas gdy EBC twierdzi, że kolejna podwyżka stóp o 25 pb w lipcu jest "bardzo prawdopodobna". Jest jednak coś, czego bankierzy centralni nie mówią: cykl podwyżek stóp ma się ku końcowi, a implikacje tego są poważne dla rynków. Oznacza to, że choć stopy procentowe utrzymywane są na wysokim poziomie, istnieje wysokie prawdopodobieństwo spadku rentowności w krótkim terminie, ponieważ rynki przygotowują się na początek cyklu obniżek stóp procentowych. Dłuższa część krzywej rentowności może pozostać ograniczona, ale prawdopodobnie spadnie w obliczu trudności ze wzrostem gospodarczym.
Dlatego też bankierzy centralni robią wszystko, by utrzymać jastrzębi ton. Jeśli rynek nastawi się na nadchodzące obniżki stóp, niższe stopy będą sprzeczne z agresywną polityką, którą wdrożyli. Spadające rentowności poluzują warunki finansowania, ryzykując stworzenie podatnego gruntu dla inflacji.
Jednak druga strona medalu również nie wygląda dobrze. Jeśli banki centralne będą kontynuować agresywną politykę pieniężną, może dojść do głębokiej recesji.
Bankierzy centralni nakreślili pozytywny obraz: są bliscy osiągnięcia "sweet spotu", który gwarantuje pokonanie inflacji przy jednoczesnym wspieraniu wzrostu gospodarczego. Jednak nadal istnieją przeszkody, aby taki wynik się zmaterializował.
W Stanach Zjednoczonych realna stopa funduszy Fed stała się dodatnia po raz pierwszy od 2019 r., sygnalizując zaostrzenie warunków finansowych. Jednak w Europie realna stopa depozytowa EBC pozostaje głęboko ujemna w dolnym przedziale, w którym znajdowała się od 2010 do 2020 roku w związku z ekspansywną polityką pieniężną EBC. W związku z tym prawdopodobieństwo spirali inflacji jest wyższe w Europie niż w Stanach Zjednoczonych, co naraża blok euro na większe ryzyko stagflacji.
Stagflacja czy miękkie lądowanie: preferowany jest krótki czas trwania
Dobrą wiadomością dla inwestorów poszukujących dochodu jest to, że rynek obligacji oferuje obecnie dobre możliwości uzyskania dochodu.
Duration jest tanie na przednim końcu krzywej dochodowości. Dwuletnie amerykańskie obligacje skarbowe oferują ponad 90 punktów bazowych w stosunku do 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych. Co więcej, krótkoterminowe rentowności jako pierwsze spadają w przypadku obniżek stóp procentowych. Nastawienie na krótsze terminy zapadalności jest wyraźne. Jednak w przypadku stagflacji długa część krzywej dochodowości może gwałtownie spaść, przynosząc wiele korzyści obligacjom o długim czasie trwania. Ryzyko posiadania takich obligacji jest jednak wysokie, zwłaszcza teraz, gdy przyszłość jest niepewna.
Posiadanie obligacji krótkoterminowych również wiąże się z ryzykiem. Jeśli posiadasz obligacje o krótkim terminie zapadalności, gdy rozwija się scenariusz stagflacji, istnieje ryzyko, że banki centralne mogą nadal podnosić stopy procentowe, a wartość twoich krótkoterminowych obligacji spadnie. Byłoby to w porządku, gdybyś trzymał obligację do terminu zapadalności i był zadowolony z zablokowanej rentowności, ale ucierpiałbyś z powodu ryzyka okazji. Na przykład, możesz być zablokowany w obligacji z rentownością 4,5% przez dwa lata, ale stopy procentowe wzrosną do 6% w tym okresie. Niemniej jednak, odzyskasz swój kapitał w terminie zapadalności i możesz ostatecznie reinwestować z wyższym zyskiem.
Możliwości zarobkowe są jeszcze bardziej uderzające w przestrzeni korporacyjnej. Średnio, amerykańskie korporacje o ratingu inwestycyjnym z terminem zapadalności od dwóch do pięciu lat oferują 364 punkty bazowe w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych. Dla porównania, amerykańskie obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym z terminem zapadalności powyżej 30 lat oferują jedynie 300 punktów bazowych więcej niż amerykańskie obligacje skarbowe. W Stanach Zjednoczonych obligacje korporacyjne o terminie zapadalności od dwóch do pięciu lat oferują prawie 540 punktów bazowych w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych, podczas gdy obligacje śmieciowe o terminie zapadalności od dziesięciu do trzydziestu lat oferują tylko 450 punktów bazowych.
W Europie korporacje o ratingu inwestycyjnym z terminem zapadalności od dwóch do pięciu lat oferują 127 punktów bazowych w stosunku do niemieckich obligacji skarbowych. Korporacje o wysokim ratingu z terminem zapadalności od dziesięciu do trzydziestu lat oferują 131 punktów bazowych w stosunku do Bundów, tylko 4 punkty bazowe w stosunku do krótszych terminów zapadalności. W przypadku europejskich obligacji korporacyjnych o wysokiej rentowności, te o terminie zapadalności do dwóch lat oferują 550 punktów bazowych w stosunku do niemieckich obligacji skarbowych, podczas gdy te o terminie zapadalności od pięciu do dziesięciu lat oferują średnio tylko 474 punkty bazowe.
Ograniczenie ryzyka stopy procentowej przy jednoczesnej maksymalizacji zysków ma kluczowe znaczenie w zmieniającym się środowisku makroekonomicznym. Dlatego też krótkoterminowe papiery wartościowe oferują idealny stosunek ryzyka do zysku.
Jakie instrumenty mogę rozważyć, aby uzyskać ekspozycję na obligacje krótkoterminowe?
W przypadku amerykańskich obligacji skarbowych, europejskich obligacji skarbowych oraz amerykańskich i europejskich obligacji korporacyjnych można handlować instrumentami pieniężnymi, wyszukując obligacje w narzędziu do przesiewania na platformie Saxo. To samo można zrobić w przypadku funduszy ETF; jednak podkreślamy niektóre z nich w celach inspiracyjnych: SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill UCITS ETF (Acc) (ZPR1), Amundi U.S. Treasury 1-3 UCITS USD ETF (U13C: exams), Invesco U.S. Treasury Bond 1-3 Year USCITS (T3RE: Exeter), SPDR Bloomberg 1-3 Year Euro Government Bond UCITS ETF (Dist) (SYB3), Xtrackers II Germany Goc Bond 1-3 Years (D5BC: Exeter).
W obszarze korporacyjnym: Amundi EUR Corporate Bond 1-5Y ESG UCITS ETF (EBBB:xpar), SPDR® Bloomberg 1-3 Year Euro Government Bond UCITS ETF (Dist) (SYB3:xetr), iShares 1-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF (IGSB:xnas), SPDR Bloomberg 0-3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF (Dist) (SYBF:xetr).
Przyglądając się obligacjom korporacyjnym, szukaliśmy obligacji o krótkim czasie trwania, znacznych kuponach i dobrych rentownościach. Poniżej znajdują się obligacje, które uważamy za najbardziej interesujące.
Uwaga, produkty o stałym dochodzie wiążą się z ryzykiem związanym z czasem trwania, stopą procentową i niewypłacalnością. Badanie to nie ma na celu udzielania porad.
Jeśli podoba Ci się artykuł, możesz go udostępnić, klikając ikonę udostępniania w prawym górnym rogu artykułu.