Price-to-Earnings (P/E) forklart: Hva det er og hvordan du bruker det

Forskjellige typer P/E-forhold

Når du vurderer en aksjes P/E-forhold, vil du oppdage at det finnes flere varianter, som hver gir innsikt i selskapets verdivurdering fra ulike vinkler.

Historisk (Trailing) P/E-forhold

Denne varianten er basert på selskapets faktiske inntjening de siste 12 månedene. Investorer foretrekker ofte historisk P/E fordi den bygger på reelle tall, og dermed gir et pålitelig bilde av hvordan aksjen har prestert nylig. Begrensningen er at den kun reflekterer fortiden – og selskaper kan endre seg raskt.

Fremoverskuende (Forward) P/E-forhold

I motsetning til den historiske varianten, ser fremoverskuende P/E på forventet inntjening de neste 12 månedene. Dette kan gi et bilde av fremtidig potensial, men innebærer risiko – særlig hvis prognosene viser seg å være feil. Analytikere og selskaper kan være både for optimistiske og for pessimistiske, noe som kan gi misvisende tall.

Syklisk justert price-to-earnings (CAPE) forhold

CAPE-forholdet tar et langsiktig perspektiv ved å bruke gjennomsnittlig inntjening over 10 år, justert for inflasjon. Det brukes ofte til å vurdere hele markedet, som S&P 500, og bidrar til å jevne ut svingninger som oppstår i ulike faser av konjunktursyklusen.

Hvordan bruke P/E-forholdet i aksjeanalyse

P/E-forholdet er et kraftig verktøy, men det må brukes i riktig kontekst. Ved å sammenligne et selskaps P/E med andre selskaper i samme bransje, og med selskapets egen historiske P/E, får du et bedre grunnlag for å vurdere om aksjen er overpriset eller underpriset.

Høyt P/E-forhold vs. lavt P/E-forhold

Høyt P/E-forhold (ofte over 25) tyder på at investorene forventer sterk vekst. Teknologiselskaper som Amazon har ofte høye P/E-forhold på grunn av stort vekstpotensial.

Lavt P/E-forhold (vanligvis under 15) kan indikere at aksjen er underpriset, men også at vekstutsiktene er svake eller at det er usikkerhet rundt selskapets økonomi. Verdiaksjer har ofte lavere P/E fordi de vokser saktere.

Sammenligning av P/E-forhold etter bransje

Ulike bransjer har ofte forskjellige gjennomsnittlige P/E-forhold, basert på vekstrater, forretningsmodeller og markedets forventninger.

Her er en omtrentlig oversikt over typiske P/E-områder for ulike sektorer:

• Teknologi. 20–40 (høyere P/E-forhold er vanlig på grunn av høye vekstforventninger).
• Finans (Banker). 10–15 (et lavere område fordi banker er mer stabile og har lavere vekst).
• Helse. 15–25 (varierer avhengig av om selskapet driver innen farmasi eller medisinsk utstyr).
• Forsyningsselskaper. 10–20 (de har langsom, stabil vekst, derfor er P/E-forholdene ofte lavere).
• Forbruksvarer. 15–25 (avhengig av selskapets vekstpotensial og markedsetterspørsel).

Å sammenligne P/E-forholdet med bransjekolleger gir et mer presist bilde av verdsettingen. For eksempel kan en bank med P/E på 30 virke overpriset, mens et teknologiselskap med samme P/E kan ha realistisk vekstpotensial.

Bestemme overprising eller underprising

Ved å sammenligne et selskaps P/E-forhold med bransjegjennomsnitt og historiske nivåer, kan du få en indikasjon på om aksjen er overpriset eller underpriset.

For eksempel: Hvis et teknologiselskap har et P/E-forhold på 50, mens bransjesnittet ligger på 25, kan aksjen være overpriset – med mindre selskapet har ekstraordinært vekstpotensial. Tilsvarende, hvis en aksjes P/E-forhold ligger betydelig under konkurrentene, kan den være underpriset og representere en god kjøpsmulighet. Men det er viktig å undersøke årsaken – lav P/E kan også skyldes svak inntjening eller usikkerhet rundt selskapet.

P/E-forholdet i praksis: To eksempler

Å se hvordan P/E-forholdet fungerer i virkelige situasjoner gjør det enklere å tolke tallene når du analyserer aksjer.

Her er eksempler på to populære og velkjente selskaper:

1. Høy P/E: Tesla

Tesla er kjent for sin raske vekst, og P/E-forholdet reflekterer dette. Per september 2024 ligger Teslas P/E på 71,4 – et høyt nivå sammenlignet med de fleste sektorer. Dette indikerer at investorene har store forventninger til fremtidig vekst.

Teslas sterke posisjon innen elbiler og innovasjon innen energiløsninger gjør at aksjen handles med en premie i forhold til dagens inntjening.

2. Lav P/E: Ford

Ford, en mer tradisjonell bilprodusent, har et langt lavere P/E-forhold. Per september 2024 ligger det på 11,40. Dette antyder at Ford er en verdiaksje – potensielt underpriset av markedet.

Investorer forventer mindre aggressiv vekst enn hos selskaper som Tesla, men Fords etablerte posisjon og stabile utbyttebetalinger gjør aksjen attraktiv for investorer som søker forutsigbarhet og inntekt.

Begrensninger ved P/E-forholdet

Selv om price-to-earnings ratio (P/E-forholdet) er et nyttig verktøy for å vurdere aksjer, har det begrensninger som kan føre til misvisende konklusjoner dersom det brukes uten å være kritisk. Her er noen viktige punkter å være oppmerksom på:

Vekstrater og PEG-forholdet

P/E tar ikke hensyn til et selskaps fremtidige vekst, noe som gjør det mindre egnet for å sammenligne vekstselskaper. Her kommer PEG-forholdet (Price/Earnings-to-Growth) inn – det justerer P/E basert på forventet inntjeningsvekst.

Formel:

PEG = P/E-forhold / Vekstrate

Eksempel:

En høy P/E kan virke avskrekkende, men hvis selskapet har høy vekst, kan PEG vise at aksjen likevel er rimelig priset. PEG er spesielt nyttig i sektorer med rask vekst, som teknologi, der høye P/E-tall er vanlig.

Negativt P/E-forhold

Hvis et selskap har negativ inntjening, blir P/E negativt eller udefinert. Dette betyr at selskapet taper penger, og da er P/E lite nyttig som verdivurderingsverktøy. I slike tilfeller bør du heller se på andre indikatorer, som kontantstrøm eller fremtidige inntjeningsprognoser.

Manipulering av inntjening

P/E baserer seg på rapportert inntjening, som kan manipuleres gjennom regnskapsmessige justeringer. Selskaper kan bruke kreativ bokføring for å forbedre tallene midlertidig, noe som gir en kunstig lav P/E og kan skjule reell risiko. Dette kan føre til feilvurdering av aksjens verdi.

Konklusjon: Slik tolker du P/E

P/E gir et øyeblikksbilde av hvordan markedet verdsetter et selskaps inntjening. Det kan indikere om investorene forventer vekst, eller om aksjen er priset lavt på grunn av begrenset tillit.

Men P/E er bare én brikke i vurderingsarbeidet. En høy P/E betyr ikke nødvendigvis at aksjen er dyr, og en lav P/E betyr ikke automatisk at den er et kupp. Det er viktig å forstå hva som ligger bak tallene, og å bruke supplerende målinger som PEG-forholdet for en mer helhetlig analyse.

Til syvende og sist er P/E et nyttig verktøy, men det må brukes med innsikt og i sammenheng med selskapets vekstutsikter, bransje og økonomiske helhet for å ta gode investeringsbeslutninger.