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売り(ショート)ポジションをとるー下落市場の乗り切り方

Peter Siks

サマリー:  ほとんどの投資家は、価値が上がることを期待して株式を購入する、シンプルな「バイ・アンド・ホールド戦略」をとっています。株式市場の長期チャートを見ればこれは正しい戦略です。結局、長期的には株式市場は上昇します。金融用語ではこの投資戦略を、ロング(買い)ポジションをとると言います。これとは逆に、ショート(売り)ポジションをとることもできます。


 

ショート(売り)ポジションをとるとは?

簡単に言うと、ショート(売り)ポジションをとるとは、次のようなものです。自分が保有していない金融資産を売り、後で安く買い戻すことを期待することです。これが成功すれば、利益を得ることができます。

この概念は理解するのが難しいかもしれません。保有していないものをどうやって売るのでしょう?日常生活では、空売りをする例はあまりありません。しかし株式市場では、価格の下落から利益を得るための方法として用いられます。

どのようにして「市場を空売り」するのですか?

ショート(売り)ポジションをとるのは複雑な金融手法であり、自分が何をしようとしているのかを理解しておく必要があります。しかし、時が経つにつれて、ショート(売り)ポジションはますます一般的になり、より簡単にできるようになりました。ショート(売り)ポジションは、デリバティブを使うことで最も簡単に構築することができます。これは、原資産から派生した商品で、原資産の値動きによってデリバティブの価格が決まります。市場に対してショート(売り)ポジションをとるために利用できる商品には、先物、インバース型ETF、CFD、オプションがあります。これらの商品が利用できるかどうかは地域によって異なる場合があります。

デリバティブは複雑な商品であり、投資経験の豊富な方にのみ適した商品であることにご留意ください。投資にあたっては、その仕組みやリスクについて十分にご理解いただく必要があります。

1. 先物を使ったショート(売り)

前述の通り、ショート(売り)にはいくつかの方法があります。よく使われるのは、S&P500のような重要な指数の先物を使ってショート(売り)ポジションを構築する方法です。先物とは、将来の満期日に起こりうる受け渡し(または決済)の価格について合意する契約です。先物を買うことによってロング(買い)ポジションを構築する一方、先物を売ることによってショート(売り)ポジションを構築します。先物は日単位で取引でき、満期までポートフォリオ上に保有し続ける必要はありません。

例として、S&P 500ミニ先物を見てみましょう。この先物の取引単位は指数自体の50倍となっています。S&P500の標準的な先物契約の取引単位は指数の250倍であるため、ミニ先物と呼ばれています。

この指数が4,100前後で取引されており、あなたはおよそ3,800まで下落すると考えているとします。その見方から利益を得るために、S&P500ミニ先物を5枚、4,100で売ります。あなたの見方が正しく、市場での価格が3,800となった場合、あなたはこの指数で300を獲得したことになります。ドル換算で利益を得たことになります。それはいくらでしょうか?利益は、300 X 50 (取引単位) X 5 (契約枚数) = $75,000です。一方、このポジションを取ることによって、あなたは50 X 4,100 X 5 = $1,025,000 のショート(売り)エクスポージャーを構築することになります。つまり、市場が1%上昇するごとに、$10,250の損失が発生することになるのです!

エクスポージャーの計算には、取引単位と現在の指数のレベルを掛け合わせれば、先物取引のエクスポージャーを知ることができます。

また、ショート(売り)ポジションをとると、証拠金(担保の一種)が発生するので注意が必要です。これは、先物を売る(または買う)場合、最初に金銭の授受が発生しないからです。契約があるだけで、金銭的な決済は将来に行われることになります。つまり、取引の前提条件として、取引口座に、対象銘柄を売る(契約を結ぶ)ことができる十分な資金が必要なのです。

2. インバース型ETF

市場に対してショート(売り)ポジションをとるもう一つの方法は、インバース型ETFを利用することです。通常のETFは原資産(ほとんどの場合、指数)に連動します。原資産が上昇すればETFも上昇し、その逆も起こります。インバース型ETFは、その逆の動きをします。ETFは、日々、原資産である指数と反対の方向に動きます。つまり、原指標が下落すれば、インバース型ETFは値上がりします(逆も同様です)。これは、市場を空売りする方法でもあります。インバースETFを買えば、市場に対してショート(売り)ポジションをとることになります。

これと密接に関係しているのが、レバレッジド・インバースETFです。インバースETFにレバレッジが加わっているため、原指標の変化率にレバレッジ係数が掛けられることになります。通常、そのレバレッジ係数は、原指数の日々の変化率の2倍から3倍です。

3. プット・オプションの購入

市場に対するショート(売り)ポジションを持つ3つ目の方法は、オプションを利用することです。プット・オプションの買い手は、原資産を所定の期間(満期まで)、所定の価格(権利行使価格)で売却する権利を有します。プット・オプションの購入は、既存のロング(買い)ポジションに対する保険とみなすことができます。

しかし、投資家が原資産を保有していない場合、ロング・プットは、市場が下落すると価格が上昇するため、市場に対するショート(売り)ポジションを持つ方法とみなすことができます。

個別銘柄だけでなく、ほとんどの指数で、利用できるプット・オプションがあります。これにより、投資家は、プット・オプションに対して支払うプレミアムが最大損失となるようなショート(売り)ポジションを構築することができます。

例を見てみましょう。S&P500が4,100で取引されており、約3か月先の4,000米ドルのプットオプションが約131ドルで取引されているとします。 このオプションの取引単位は100なので、初期投資額は13,100ドルとなります。そして、その月にS&P500指数が3,800まで下落したとすると、そのプットの価値は200ドル(行使価格4,000からその時の実際の指数の水準、つまり3,800を引いたもの)となります。つまり、実際の価格が3,800であるのに対して、4,000で売る権利があるのです。これは、その権利が価値を少なくとも200だということです。これに取引単位100を掛けると、プットオプション1枚あたりの価値は2万ドルとなります。

要約

あなたが長期的なバイ・アンド・ホールド投資家であれば、空売りはおそらく投資戦略の一部ではないでしょう。チャンスがあることは知っていても、その知識を実践することはないのです。しかし、よりアクティブなトレーダーであれば話は別です。ショート(売り)ポジションを持つことで、あなたの戦略に付加価値を与えることができます。ショート(売り)ポジションにより、下落相場でも利益を得ることができるのです。しかし、特にレバレッジの効いた商品では、ショート(売り)ポジションに伴うリスクに注意してください。万が一、相場が上昇した場合(そして損をした場合)には、厳格なリスク管理方針を維持することが重要です。

要するに、ショート(売り)ポジションを持つということは、「予想される株式市場の動き」に対応するための追加的な手段なのです。そして、アクティブなトレーダーにとっては、その動きが上か下かは問題ではありません。特に、脆弱で不確実な市場環境では、検討する手段のひとつとなります。

投資にはリスクが伴います。投資金額が目減りする可能性もあります。 

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