Point de marché - 6 Octobre 2025

Points clés

• Actions : Marchés américains en ordre dispersé vendredi, avec les valeurs technologiques en repli, bien que le S&P 500 ait atteint un nouveau record.
• Volatilité : Volatilité latérale.
• Actifs numériques : Le Bitcoin a bondi à un niveau record durant le week-end avant de refluer.
• Devises : Effondrement du yen japonais suite à l’annonce surprise de l’élection de Takaichi.
• Commodités : L’or atteint un nouveau record, le pétrole se stabilise après une hausse modeste de la production de l’OPEP+.
• Marché Obligataire : Forte pentification de la courbe des taux au Japon.
• Événements macroéconomiques : Ventes au détail de la zone euro (août).

Actualités macroéconomiques

L’élection à la tête du Parti Libéral-Démocrate (PLD) au Japon a débouché sur une victoire inattendue de Sanae Takaichi, une conservatrice classée fiscalement accommodante, quelques jours seulement après que les chances semblaient pencher en faveur d’un autre candidat. Takaichi a proposé une augmentation des subventions aux collectivités locales, la suppression de la surtaxe sur l’essence et une réduction du prix du diesel. Elle envisage également une baisse de la TVA et a promis de respecter les accords conclus avec les États-Unis. Cette annonce a déclenché une forte chute du yen japonais, une pentification marquée de la courbe des taux au Japon alors que les rendements des obligations d'État à long terme ont fortement augmenté, et une envolée des actions japonaises, les principaux indices atteignant des sommets historiques, avec un Nikkei en hausse de près de 5 % à un moment donné.

L’OPEP+ augmentera sa production de pétrole à partir de novembre de 137 000 barils par jour, optant pour la même hausse mensuelle modeste qu’en octobre, dans un contexte de craintes persistantes concernant une surabondance de l’offre jusqu’en 2026. Avant la réunion, la Russie (à un degré moindre) et l’Arabie saoudite (à un degré plus marqué), les deux plus grands producteurs du groupe OPEP+, avaient exprimé des points de vue divergents, selon des sources.

La plus forte envolée de l’or depuis les années 1970 est alimentée par les investisseurs craignant de rater le train de la performance et préoccupés par l’inflation, qui intègrent le métal précieux dans leurs portefeuilles. Le cours de l’or a grimpé de près de 50 % cette année pour atteindre un record proche de 4 000 USD l’once, après que la guerre commerciale du président américain Donald Trump a provoqué une ruée vers les actifs refuges et une chute du dollar.

L’indice ISM des services aux États-Unis est tombé à 50 en septembre 2025, contre 52 en août, en dessous des prévisions de 51,7, signalant une stagnation. L’activité est restée stable, les nouvelles commandes ont ralenti et les stocks se sont contractés. L’emploi reste en repli en raison de retards dans les recrutements et de difficultés à pourvoir les postes. Les pressions sur les prix se sont intensifiées, avec un indice à 69,4, son deuxième niveau le plus élevé depuis octobre 2022. Les délais de livraison des fournisseurs ont été les plus longs depuis février, tandis que la contraction des arriérés de commandes s’est atténuée. Dix secteurs ont affiché une croissance, soit deux de moins qu’en août, tandis que le nombre de secteurs en repli est passé à sept.

Le président Trump a imputé la fermeture du gouvernement américain aux Démocrates et aux licenciements potentiels, tandis que le directeur du NEC, Kevin Hassett, a indiqué que des licenciements massifs de fonctionnaires fédéraux commenceraient si Trump juge les négociations sur la réouverture non productives.

Éléments phares du calendrier macroéconomique (heures GMT)

Les données du gouvernement américain sont affectées par la fermeture et pourraient être retardées
07h30 – Allemagne : PMI Construction (septembre)
09h00 – Zone euro : ventes au détail (août)

Trimestrales cette semaine

• Aujourd’hui : Constellation Brands
• Jeudi : Pepsico, Progressive Corporation, Delta
• Vendredi : Blackrock 

Actions

• États-Unis : Le S&P 500 et le Dow ont clôturé à des niveaux records vendredi (S&P légèrement au-dessus de l’équilibre ; Dow +0,5 %), tandis que le Nasdaq a reculé de −0,3 % en raison d’un fléchissement des valeurs technologiques ; le rapport sur l’emploi, retardé par la fermeture, n’a pas dissipé le flou macroéconomique mais n’a pas non plus affecté les marchés. Les services aux collectivités ont mené la hausse ; l’énergie a sous-performé avec un pétrole plus mou. Valeurs notables : Applied Materials −2,7 %, Tesla −1,4 % ont pesé sur le Nasdaq ; UnitedHealth et Caterpillar ont soutenu le Dow.
• Europe : Le STOXX 600 a terminé en hausse de +0,5 % vendredi, signant sa meilleure semaine depuis avril (+2,8 %), grâce aux banques et aux valeurs minières ; la santé a conservé sa position de secteur le plus performant après des nouvelles favorables en début de semaine. Valeurs individuelles en vue : Raiffeisen +6–7 % sur des rumeurs selon lesquelles l’UE pourrait débloquer des avoirs liés à Deripaska ; ABN AMRO +2 % suite à une recommandation d’analyste. Le FTSE 100 a atteint un record en séance, porté par les valeurs financières et minières.
• Asie : Forte hausse au Japon après le choc Takaichi : Nikkei +4,9 % (record, dans l’après-midi à Tokyo), Topix +3,3 %, son élection à la tête du PLD ravivant l’espoir d’un soutien budgétaire à la Abenomics et d’un resserrement monétaire plus lent de la BoJ. Les valeurs de la défense, de l’industrie, de l’automobile et des semi-conducteurs ont surperformé (ex. Mitsubishi Heavy en hausse à deux chiffres), tandis que les banques ont sous-performé en raison d’un affaiblissement des anticipations de resserrement. Ailleurs en Asie, de nombreux marchés étaient fermés pour cause de jour férié (Chine continentale, Corée, Taïwan), Hong Kong en léger repli, Australie mitigée avec des valeurs aurifères en hausse compensant la faiblesse du secteur technologique.

Volatilité

• Le VIX a clôturé vendredi quasiment inchangé, restant proche de son plus haut niveau depuis début septembre, avec une volatilité notable sur certaines valeurs spéculatives individuelles, même si le marché dans son ensemble a légèrement progressé.

Actifs numériques

• Le Bitcoin a atteint un sommet historique au cours du week-end, dépassant brièvement les 125 000 dimanche avant de redescendre, puis a tenté un rebond durant la session asiatique dans la nuit – échouant toutefois près de 124 000. L’Ethereum n’a enregistré qu’un nouveau sommet local marginal au-dessus de 4 600 dimanche avant de revenir vers la zone des 4 500.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement rebondi vendredi et ont poursuivi leur hausse durant la nuit, portés par la forte hausse des taux au Japon (voir ci-dessous). Le rendement du Treasury à 2 ans est en légère hausse (+1 point de base après les +3 pb de vendredi), autour de 3,58 %, tandis que le 10 ans est en hausse de 3 pb cette nuit après +4 pb vendredi – désormais à 4,15 %.
• Une pentification spectaculaire de la courbe des taux des obligations d’État japonaises s’est produite après l’élection de Sanae Takaichi à la tête du PLD, qui devrait devenir la prochaine Première ministre. Elle s’est exprimée contre un resserrement de la BoJ et en faveur d’un stimulus budgétaire accru. Le rendement du JGB à 2 ans a baissé de 3 pb par rapport à la clôture de vendredi, autour de 0,91 %. Sur la partie très longue de la courbe, le rendement de l’obligation à 40 ans a bondi de 16 points de base pour atteindre 3,56 % cet après-midi à Tokyo, proche des sommets de la fourchette observée depuis la flambée de mai (jusqu’à 3,69 %).

Commodités

• Le Brent repasse au-dessus de 65 USD après que l’OPEP+ a convenu d’une hausse modeste de la production de 137 000 barils/jour à partir de novembre – bien en deçà des craintes exprimées avant la réunion du week-end. Cette décision ne compense qu’en partie la baisse de 7 % enregistrée la semaine dernière, les inquiétudes concernant une offre excédentaire persistante jusqu’en 2026 continuant de peser.
• L’or continue de grimper vers un nouveau record, se rapprochant des 4 000 USD l’once, avec un gain de près de 50 % depuis le début de l’année. Les investisseurs privés et institutionnels renforcent leur exposition via des ETF adossés à l’or dans un contexte de craintes persistantes sur le plan budgétaire et géopolitique, incluant des doutes croissants sur l’indépendance de la Fed et la fermeture prolongée du gouvernement américain.
• Des tensions sur l’offre ont fait bondir l’argent et le platine de 64 % et 92 % respectivement depuis le début de l’année. Les opérateurs sur l’argent visent désormais le record de 2011 proche de 50 USD, tandis que le rabais du platine par rapport à l’or continue de se réduire. Le ratio or/platine est passé de 3,54 en avril à 2,43, bien qu’il reste au-dessus de sa moyenne sur 10 ans proche de 1,8.
• Les contrats à terme sur le cacao ont chuté de 10 % la semaine dernière à un plus bas de 18 mois, sous la pression des anticipations selon lesquelles la hausse des prix payés aux producteurs au Ghana et en Côte d’Ivoire incitera à libérer les stocks et à améliorer les ventes et les récoltes futures.

Devises

• Le yen japonais s’est effondré suite à l’annonce surprise que Sanae Takaichi dirigera le PLD et deviendra probablement la prochaine Première ministre, étant donné son soutien déclaré à un stimulus budgétaire renforcé et à une politique monétaire plus accommodante. Le taux USDJPY a chuté de près de 2 % dans la nuit, atteignant un nouveau sommet local au-delà de 150,00, contre 147,50 à la clôture de vendredi. L’EURJPY a également enregistré un record, franchissant les 176,00 après une clôture juste au-dessus de 173,00 vendredi.
• Ailleurs, le dollar américain s’est légèrement raffermi, gagnant du terrain face à l’euro et à la livre sterling, et restant stable face au dollar australien.