DSV står til at købe DB Schenker, men er det en god handel? DSV står til at købe DB Schenker, men er det en god handel? DSV står til at købe DB Schenker, men er det en god handel?

DSV står til at købe DB Schenker, men er det en god handel?

Fokusaktie
Oskar Barner Bernhardtsen

Investeringsstrateg

DSV står til at købe DB Schenker, men er det en god handel?

DSV-aktien stiger i dag markant efter meldingen om, at et opkøb af konkurrenten DB Schenker er ved at blive en realitet. Som det kan ses på grafen nedenfor, står DSV til at overtage verdens 4. største transport- og logistikvirksomhed, der samlet set vil betyde, at DSV står til at blive verdens største logistikvirksomhed målt på omsætning, hvis handlen går igennem.

DSV 1
Kilde: DSV

DSV har en lang historik med opkøb af konkurrenter, og den tidligere direktør Jens Bjørn Andersen, har formået at skabe store synergieffekter i forbindelse med sammenlægningen af flere transport- og logistikvirksomheder i DSV. Det giver derfor god mening, at markedet i dag sender DSV aktien op, da man antager, at DSV også denne gang vil formå at lave en succesfuld integration af DB Schenker.

Dog har DSV en ny direktør for bordenden, Jens Lund, og går DB Schenker handlen igennem, ser vi dette som Jens Lunds store ”svendeprøve”, der skal vise, at han, ligesom Jens Bjørn, formår at fortsætte opkøbsstrategien, som DSV har haft stor succes med de seneste mange år.

Prisen for DB Schenker skulle efter forlydende være på 14 mia. EUR, altså ca. 105 mia. kr. Det vil med andre ord være DSVs største opkøb nogensinde, og taget DSVs nuværende markedsværdi på 285 mia. kr. i mente, må denne handel, hvis den går igennem, betragtes som ”en stor mundfuld”.

Det store spørgsmål er så, hvorvidt DSV er ved at gøre en god eller en dårlig handel, og hvad der skal til før Jens Lunds ”svendeprøve” kan betragtes som bestået?

Som det kan ses i tabellen nedenfor leverede DB Schenker et resultat før renter og skat (EBIT) på ca. 1,1 mia. EUR i 2023, altså godt 8,25 mia. kr. Dog var DB Schenkers EBIT-margin på kun 5,9 %, hvilket er væsentlig lavere end DSVs EBIT margin på over 11 % i 2023. Med andre ord bør det for DSV være muligt at forbedre DB Schenkers marginer til et højere niveau i forbindelse med en evt. integration af virksomheden i DSV.

DSV 2
Kilde: DB Schenker

For at svare på hvorvidt DSV gør en god handel ved at betale ca. 105 mia. kr. for DB Schenker bliver man nødt til at regne på forskellige scenarier i forhold til evt. synergieffekter og marginforbedringer.

Som vist i den øverste del af tabellen nedenfor er det markedets forventning, at DSV uden DB Schenker formår at vokse deres EBIT til 18,7 mia. kr. frem imod 2026. Tillægger man DB Schenkers EBIT i 3 forskellige scenarier vil det samlede resultat før renter og skat (EBIT) i 2026 forventeligt komme til at ligge i spændet 27-32,7 mia. kr.

I forbindelse med købet af DB Schenker må man dog som investor antage, at den samlede gæld kommer til at stige markant, og derfor giver det mening at fokusere på DSVs ”enterprise værdi” (EV), der er DSV markedsværdi + virksomhedens nettogæld.

Antager man, at DSVs nettogæld i forbindelse med opkøbet vokser med ca. 105 mia. kr., og DSV værdiansættes til ca. 15x EV/EBIT, der stemmer overnes med den nuværende værdiansættelse af DSV, vil den ”fair” værdi af DSV sammenlagt med DB Schenker komme til at ligge mellem 265 mia. kr. og 351 mia. kr. alt efter hvilke synergiforbedringer DSV formår at skabe ved sammenlægningen.

Formår DSV ikke at skabe de store synergieffekter, virker prisen på de 14 mia. EUR en smule dyrt, og ifølge vores estimater kan dette betyde, at aktiens fair værdi bør være ca. 7 % lavere end dagens kurs.

Formår DSV at forbedre DB Schenkers EBIT margin til 10 %, altså tæt på DSVs nuværende margin, bør der være yderligere upside til aktiekursen på ca. 23 %.

Med andre ord virker prisen på de 14. mia. EUR som en fornuftig pris for DB Schenker, men grundlæggende skal Jens Lund og DSV skabe markante synergieffekter efter handlen før man kan kalde opkøbet for en succes.

DSV 3
Kilde: Saxo Bank, tal i mia. kr.

Ansvarsfraskrivelse

Saxo Bank Group leverer hver især "execution-only"-service samt adgang til Analysis, som giver en person mulighed for at se og/eller bruge det indhold, der er tilgængeligt på eller via websitet. Dette indhold er ikke beregnet til og ændrer eller videreudvikler ikke denne execution-only-service. En sådan adgang og brug er til hver en tid underlagt (i) vilkårene; (ii) den generelle ansvarsfraskrivelse; (iii) risikoadvarslen; (iv) spillereglerne og (v) notitser, der gælder for Saxo News & Research og/eller dets indhold ud over (hvor det er relevant) de vilkår, der beskytter brugen af links på websitet tilhørende et medlem af Saxo Bank-koncernen, hvormed der gives adgang til Saxo News & Research. Dette indhold stilles således ikke til rådighed som andet end information Det er i særdeleshed ikke tiltænkt, at der skal ydes rådgivning, eller at oplysningerne følges uden anden baggrundsinformation eller støttes af nogen enhed i Saxo Bank-koncernen. Oplysningerne skal heller ikke opfattes som en opfordring eller incitament til at sælge eller købe finansielle instrumenter. Alle handler eller investeringer, du foretager, skal være i overensstemmelse med din egen uopfordrede og informerede selvstændige beslutning. Som sådan er der ingen enheder i Saxo Bank-koncernen, der har været eller er erstatningspligtige for nogen tab, du måtte lide som følge af nogen investeringsbeslutning, som du foretager på baggrund af oplysninger, der er tilgængelige på Saxo News & Research, eller som følge af brugen af Saxo News & Research. Ordrer, der afgives, og handler, der effektueres, betragtes som værende givet eller effektueret for kundens regning, hvor enheden i Saxo Bank-koncernen agerer i den jurisdiktion, som kunden har bopæl i, og/eller som kunden har åbnet og vedligeholder sin handelskonto i. Saxo News & Research indeholder ikke (og skal ikke opfattes som indeholdende) finansiel, investeringsrelateret, skattemæssig eller handelsrelateret rådgivning eller rådgivning af nogen art, der tilbydes, anbefales eller støttes af Saxo Bank-koncernen, og skal ikke opfattes som en optegnelse af vores handelskurser eller som et tilbud, et incitament eller en opfordring til at tegne abonnement på eller sælge eller købe nogen finansielle instrumenter. I det omfang indhold bliver opfattet som investeringsanalyse, skal du notere og acceptere, at indholdet ikke er beregnet til og ikke er udarbejdet i overensstemmelse med lovkrav, der er udfærdiget til fremme af investeringsanalysers uafhængighed, og ikke som sådan betragtes som markedsføringsmæssig i henhold til den relevante lovgivning.

Læs vores ansvarsfraskrivelser:
Meddelelse om ikke-uafhængig investeringsanalyse (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Fuld ansvarsfraskrivelse (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo Bank

Vælg region

Danmark
Danmark

Handel og investering indebærer risici
Alle handler indebærer en risiko. Læs mere. For at hjælpe dig med at forstå risiciene har vi samlet nogle dokumenter med central investorinformation (KID'er), der viser risici og afkast for hvert enkelt produkt. Yderligere KID'er er tilgængelige på vores handelsplatform. Læs mere

Dette website er tilgængeligt fra ethvert sted i verden, men indholdet på websitet er relateret til Saxo Bank A/S og er ikke specifik for nogen enhed i Saxo Bank gruppen. Alle kunder vil indgå i et kundeforhold med Saxo Bank A/S underlagt dansk lovgivning.