Du kan få adgang til begge vores platforme via en enkelt Saxo Bank-konto.
Er europæiske forsvarsaktier for dyre, hvis der kommer fred i Ukraine?
Oskar Barner Bernhardtsen
Nordisk investeringsstrateg
Er europæiske forsvarsaktier for dyre, hvis der kommer fred i Ukraine?
Efter den seneste uges begivenheder, kan vi være ved at nærme os en form for fredsaftale i Ukraine. Der er selvfølgelig intet der er sikkert endnu, og selvom mødet mellem Trump og Putin samt Trump og flere europæiske ledere kan give håb om en ende på krigen i Ukraine, er der fortsat store usikkerheder omkring, hvornår og hvordan en aftale kommer til at se ud.
Skulle der dog komme en aftale i hus, er næste spørgsmål om den indeholder sikkerhedsgarantier for Ukraine, og hvad en sådan garanti indeholder af investeringer fra europæisk og amerikansk side.
Europæiske forsvarsaktier har længe været meget populære blandt danske investorer. Dette har til dels været på grund af de stigende europæiske forsvarsbudgetter, fortsættelsen af krigen i Ukraine, og de stigende aktiekurser de sidste par år, kan også have givet motivation for investorer til at købe forsvarsaktier.
En ende på krigen kan dog betyde, at ”investeringshistorien” omkring de europæiske forsvarsaktier bliver en anden, og at man i stedet som investor skal fokusere på de største virksomheder globalt indenfor forsvar, der alle er amerikanske.
En amerikansk ledet fredsaftale og sikkerhedsgaranti kan tænkes at betyde, at en større del af de fremtidige europæiske forsvarsbudgetter tilfalder amerikanske forsvarsvirksomheder. Som vist nedenfor er verdens 3 største forsvarsvirksomheder målt på omsætning amerikanske, hvor populære forsvarsaktier som Leonardo, Rheinmetall og Saab ligger væsentlig længere nede på omsætningslisten.
At de 3 udvalgte europæiske forsvarsvirksomheder er mindre end de amerikanske giganter betyder ikke nødvendigvis, at de er dårligere investeringer. De mindre europæiske forsvarsvirksomheder har de sidste par år oplevet højere vækst end de amerikanske, og Trumps retorik omkring at Europa skal være forsvarsmæssigt selvforsynende, er også noget der kan have givet aktierne medvind.
I en fredstid kan man dog forestille sig at en større del af Europas forsvarsinvesteringer vil gå til avanceret luftforsvar og artillerisystemer, og her er de store amerikanske forsvarsvirksomheder, sammenlignet med de mindre europæiske, foran. Derfor kan amerikanske forsvarsvirksomheder tænkes at få en større del af det europæiske forsvarsbudget, når og hvis en amerikansk ledet fredsaftale kommer på plads.
Som vist nedenfor er europæiske forsvarsaktier blevet historisk dyre. Både sammenlignet med deres indtjening (P/E) og relativt til de amerikanske forsvarsvirksomheder.
I 2021 betalte man i gennemsnit for de 3 førstnævnte europæiske forsvarsaktier 10x den årlige indtjening, hvilket var en relativ rabat på 38 % sammenlignet med de 3 amerikanske forsvarsgiganter.
Ud fra den ventede indtjening til 2025 betaler man i dag hele 41.1x indtjeningen for de 3 europæiske, hvilket er en merpris på 76 % relativt til de amerikanske giganters værdiansættelse målt ud fra den ventede indtjening. Dette kan ligeledes indikere, at de europæiske forsvarsvirksomheder er højt værdiansat, og at man som investor skal være opmærksom på, at aktierne potentielt kan falde ved en amerikansk ledet fredsaftale.