Nordisk investeringsstrateg
Europæiske bankaktier – fra ”Hot” til ”Not”
Sidste år var europæiske banker et af de bedste steder at være investeret og sektoren endte i Stoxx Europe 600 i 2025 med et samlet afkast på næsten 77 % for året. Det samlede afkast for Stoxx Europe 600 var i 2025 på ca. 17 % og dermed slog bankaktierne det brede marked markant.
I Danmark var flere af de bedste C25-aktier i 2025 ligeledes bankaktier, hvor Jyske Bank gav 78 % i afkast, Danske Bank 66 % og AL Sydbank 59 % medregnet årets dividender.
I 2026 er historien dog en anden, og selvom man medregner forholdsvis høje dividender i bankaktierne, er sektoren faldet med over 8 %, hvor det brede Stoxx Europe 600 indeks kun er nede med godt 2 %.
Banker er altså gået fra et rekordafkast i 2025, til nu at være mindre populære. Ofte taler man om, at stigende renter er godt for bankaktier. Paradoksalt nok er de lange renter steget markant i 2026, og forventningen er nu i markedet, at der i Europa kan komme rentestigninger igen i løbet af sommeren.
I teorien burde dette være godt for bankaktierne, men samtidig har større usikkerhed i økonomien generelt fået markedet til at frygte flere konkurser og kreditproblemer, og det har trukket bankaktierne mere ned end de stigende renteforventninger har løftet dem op.
Som vist nedenfor er forsikringsprisen på gæld i Europa for både ”investment grade” og ”high yield” steget markant siden februar. Det vil med andre ord sige, at markedets forventninger til mulige konkurser inden for både høj- og lavkvalitets virksomheder er steget markant de seneste måneder. Vi er endnu ikke på niveauet fra ”liberation day” eller 2022/2023, hvor mange ventede en europæisk recession, men de såkaldte ”credit default swaps (CDS)” priser stiger hurtigt i disse dage, og fortsætter krigen og inflationsfrygten i de kommende måneder, kan dette få panikken til at starte i kreditmarkedet.
De stigende CDS-priser får indirekte markedet til at frygte tab og dårlige lån hos banksektoren generelt, og dette er en af hovedgrundene til at bankaktierne i øjeblikket falder på trods af højere renter.
Ud over højere kreditusikkerhed ser man også markedet indregne en højere renteusikkerhed. Det amerikanske MOVE-indeks, der måler prisen på optioner i rentemarkedet, er en god indikator for usikkerheden i rentemarkedet.
Banker nyder som nævnt normalt godt af høje renter, men usikkerhed omkring den fremtidige rente kan hæmme udlånsvæksten og gøre det sværere at navigere en bankforretning. Ligesom kreditusikkerheden, var også renteusikkerheden historisk lav frem mod slutningen af 2025. Som vist nedenfor er usikkerheden dog siden februar steget markant, hvilket indikerer at centralbankernes fremtidige rentepolitik er blevet væsentlig mere usikker og uforudsigelig. Dette er endnu en grund til de faldende bankaktier.
Selvom bankerne i Europa fortsat er ventet at vokse deres bundlinjer med ca. 10 % i 2026 sammenlignet med 2025, er markedets værdiansættelse af sektoren faldet siden årsskiftet.
Igennem 2025 steg bankaktiernes værdiansættelsesmultiple fra godt 7x P/E til 11x P/E. Man ville med andre ord betale en højere pris relativt til bankernes indtjening for deres aktier, da kreditrisikoen og renterisikoen faldt igennem året. Som vist nedenfor betyder den højere usikkerhed nu, at markedets villighed til at betale en høj værdiansættelse for bankaktierne falder. Derfor er det ikke bankernes ventede indtjening, der får aktierne til at falde, men den ventede fremtidige usikkerhed, der har drevet bankaktierne ned i 2026. Det vil dog også sige, at bankaktierne bør kunne se et pænt comeback, hvis kredit- og renterisikoen falder igen.
En anden indikator på den voksende usikkerhed i kredit- og rentemarkedet, er de store fald man har set inden for ”private equity” og ”privat credit”. Store børsnoterede kapitalfonde som Blackstone, KKR, EQT og 3i investerer alle i unoterede virksomheder og udlåner samtidig penge til virksomheder udenom bankerne. De 4 kapitalfondes aktier er indtil videre i år faldet med hele 20-30 %, og dette understreger endnu engang, hvordan den stigende kredit-, inflations- og rentefrygt påvirker aktiekurserne på både bankaktier og de finansielle aktier generelt.
Outrageous Predictions
Nordisk investeringsstrateg
Outrageous Predictions
Saxo Group
Outrageous Predictions
Chef for investeringsstrategi
Outrageous Predictions
Chef for investeringsstrategi
Outrageous Predictions
Chef for makrostrategi
Outrageous Predictions
Global Head of Investment Strategy
Outrageous Predictions
Global Head of Investment Strategy
Outrageous Predictions
Investor Content Strategist
Outrageous Predictions
Chef for makrostrategi
Outrageous Predictions
Chef for makrostrategi