Sidste års store bekymring kan nu blive til en aktiemedvind

På trods af de højere toldbetalinger i 2025, der akkumuleret siden april 2025 er blevet til mere end 300 mia. USD, klarede aktiemarkedet sig godt, hvor både det europæiske Stoxx Europe 600 og det amerikanske S&P 500 steg med over 16 % for året.

En stor del af især det amerikanske aktieafkast var dog drevet af teknologi-/AI-aktier, hvor de europæiske aktieindeks i højere grad var trukket op af aktier, der var mindre eksponeret mod amerikansk importtold, som f.eks. bankaktier, forsyningsselskaber samt råvarevirksomheder.

Aktiesektorer i Europa som CP&S (Consumer Products & Services) samt bilbranchen leverede dog for året 2025 negative afkast, og sektoren diskretionært forbrug i USA underperformede markant sammenlignet med det brede S&P 500-indeks. Sektorerne og de relaterede virksomheder har det tilfælles, at de enten har en relativt stor import af varer fra Europa til USA eller er amerikanske virksomheder med produktion i enten Mexico eller Asien.

På den måde påvirkede de højere toldsatser faktisk visse aktiesektorer negativt i 2025, men nu kan modvinden, de så sidste år, potentielt blive vendt til en markant medvind i den kommende tid.

Det skyldes, at virksomheder nu kan tilbagesøge den betalte amerikanske told, som Trump indførte via den såkaldte ”International Emergency Economic Powers Act” (IEEPA). Dette sker efter, at højesteret i USA i februar meldte denne form for told ulovlig, og i sidste uge åbnede ”U.S. Customs and Border Protection” op for deres portal til ansøgning om toldrefusion.

Som nævnt er der det sidste år opkrævet i omegnen af 300 mia. USD, og som vist nedenfor, i en grafik fra Bloomberg, kan ca. halvdelen af dette tilbagekræves af virksomhederne, der har betalt det.

Det kan med andre ord betyde, at virksomheder og aktiesektorer, der i 2025 blev ramt hårdt af de stigende toldsatser, kan se frem til en mærkbar tilbagebetaling, samtidig med at deres løbende fremtidige toldbetalinger alt andet lige står til at blive mindre, end de var ind i sommeren og efteråret 2025.

Med andre ord kan dette i den kommende tid betyde positive overraskelser for både amerikanske og europæiske virksomheder inden for diskretionært forbrug samt bilsektoren, der indtil videre i 2026 har haft en dårlig start på året relativt til de brede aktieindeks.

Lavere toldsatser i fremtiden og potentielle tilbagebetalinger kan betyde lavere priser for forbrugerne i USA og føre til lavere inflation. Dog er det mest sandsynlige scenarie, at de berørte virksomheder vil beholde toldrefusionen selv, og det kan betyde højere marginer og potentielt overskudsoverraskelser i de kommende kvartaler.

Dette indhold er markedsføringsmateriale.
Ingen af de oplysninger, der gives på dette website, udgør et tilbud, en opfordring eller en anbefaling om at købe eller sælge et finansielt instrument, og det udgør heller ikke finansiel, investeringsmæssig eller handelsmæssig rådgivning. Saxo Bank A/S og enhederne i Saxo Bank-koncernen tilbyder udelukkende execution-only-tjenester, hvor alle handler og investeringer foretages på baggrund af egne beslutninger. Markedskommentarer, forskningsindhold og uddannelsesindhold er kun til informationsformål og bør ikke betragtes som rådgivning eller anbefaling.