Outrageous Predictions
Energiø ”Bornholm” omdannes til ny forsvarsø
Oskar Barner Bernhardtsen
Nordisk investeringsstrateg
Nordisk investeringsstrateg
Forsvarsaktier i frit fald - Er det en opkøbsmulighed?
Geopolitisk uro og krig i verden er fortsat et stort tema. En ende på konflikten i Iran synes sværere end først antaget, krigen i Ukraine kører på 5. året, og den geopolitiske højspændte situation omkring Taiwan er ikke blevet mindre efter Trump og Xi Jinpings møde i Kina i sidste uge.
På trods af dette er forsvarsaktier de sidste par måneder styrtdykket, hvor især europæiske forsvarsvirksomheder som Rheinmetall og Saab er kommet markant ned med ca. 40 % fra deres rekordniveauer for godt 3 måneder siden.
Men hvad skyldes dette markante fald, og er det en opkøbsmulighed?
Som vist nedenfor har de løbende omsætningsforventninger for Rheinmetall på både 1, 2 og 3 års sigt været stødt stigende siden Ruslands invasion af Ukraine. Denne udvikling har drevet aktiens udvikling langt hen ad vejen, men efter at Trump skabte uro omkring NATO/USA-forholdet i vinteren 2025, steg aktiekursen hurtigere end de underliggende fundamentaler.
Samtidig er momentum i den fremtidige omsætningsvækst stagneret i de seneste 6 måneder, hvilket sammen med den før nævnte dekobling fra den fundamentale udvikling kan være med til at forklare det bratte fald i aktien.
Ser man nærmere på svenske Saab, der ligeledes er blandt de mest populære forsvarsaktier blandt Saxo Banks danske kunder, har omsætningsforventningen været markant stigende siden 2022, men også her så man i vinteren/foråret 2025 og frem en dekobling mellem den fundamentale udvikling og aktiens udvikling. Modsat Rheinmetall vokser omsætningsforventningerne til Saabs omsætning om 1, 2 og 3 år fortsat, og derfor kan det store fald ses som en større ”reprisning” af forsvarsaktier.
Sammenligner man den historiske værdiansættelse af amerikansk forsvar i form af de to største forsvarsvirksomheder, Lockheed Martin og RTX, har europæisk forsvar og amerikansk forsvar handlet til nogenlunde samme værdiansættelse før 2025. Før Ukrainekrigen var amerikansk forsvar en del højere værdiansat, og i perioden 2022-2025 var europæisk forsvar en smule højere værdiansat.
Fra 2025 og frem til årsskiftet 2026 var værdiansættelsesforskellen dog blevet for stor. Rheinmetall og Saab handlede markant dyrere relativt til den ventede indtjening sammenlignet med f.eks. Lockheed Martin og RTX.
De sidste 3 måneder er dette spænd blevet ”resat”, og derfor skal man som investor se det store fald i europæisk forsvar som en reprisning tilbage til det mere historisk normale værdiansættelsesspænd.
Det store fald kan forekomme voldsomt, men samtidig er det ikke en klar opkøbsmulighed, da faldet i høj grad kan forklares ved, at europæisk forsvar simpelthen var blevet for højt værdiansat, og at aktierne nu er kommet tilbage til deres historisk mere normale værdiansættelsesniveauer.