AI-aktierne har ikke været billigere i mange år, men er det en fælde?

Måler man NASDAQ 100s værdiansættelse relativt til den værdiansættelse, man i øjeblikket betaler for det brede amerikanske aktieindeks S&P 500, har merprisen (præmien), man betaler for teknologiaktier, ikke været lavere siden 2017.

Som vist nedenfor har man generelt set de sidste mange år betalt en markant højere værdiansættelse for teknologiaktierne, på op imod 30-40 %, på grund af den store tro på AI og den fremtidige indtjeningsvækst i teknologiaktierne. I dag handler S&P 500 og NASDAQ 100 tæt på den samme P/E-værdiansættelse, og set isoleret ud fra dette ser AI- og teknologiaktier derfor historisk billige ud relativt til det brede aktiemarked og sektorens historiske værdiansættelsesniveau.

Dette kan tale for, at man som investor bør benytte det nuværende kursfald i teknologiaktierne til at købe op, men som altid er der en god grund til de nuværende historisk lave værdiansættelser.

I NASDAQ 100-indekset fylder NVIDIA, Microsoft, Amazon, Alphabet og Meta tilsammen godt 44 %. Det vil med andre ord sige, at NVIDIA og deres største kunders aktiekursudvikling i høj grad dikterer teknologiindekset. Til fælles har virksomhederne, at de alle investerer massivt i AI, og at investeringerne er ventet at blive større i det kommende år.

Som vist nedenfor er de fire “hyperscalers”, Microsoft, Amazon, Alphabet og Meta ventet at bruge mellem 115 og 200 mia. USD hver de næste 12 måneder, primært på investeringer i AI-infrastruktur.

Dette er en markant stigning fra niveauet, man så i 2023 og 2024, og selvom de store investeringer kan bære frugt over tid, er markedets bekymring, at investeringsplanerne nu er blevet for store. Den seneste tids uro i Iran og tilhørende inflations- og rentefrygt bidrager yderligere til bekymringerne, da det kan påvirke virksomhedernes traditionelle indtægtskilder negativt og samtidig betyde højere finansieringsomkostninger som følge af et højere forventet renteniveau.

Oven i de nyopståede bekymringer har man siden efteråret 2025, hvor flere AI-aktier toppede, set en tilbagegang i de fire hyperscalers ”forrentning af deres investerede kapital” (ROIC). ROIC kan bruges til at måle, hvilket afkast en virksomhed opnår, når den investerer penge i sin forretning, som f.eks. når Meta investerer i et nyt datacenter.

Fra ChatGPTs lancering i slutningen af 2022 og frem til efteråret 2025 så man generelt, at teknologivirksomhedernes ROIC steg, hvilket indikerede, at man i takt med udbredelsen af AI blev bedre og bedre til at forrente de penge, man investerede i f.eks. AI-infrastruktur.

Som vist nedenfor er den trend for de fire hyperscalers nu vendt, og dette bidrager til markedets bekymring om AI-overinvestering og om, at der simpelthen bliver investeret for aggressivt relativt til det afkast, virksomhederne kan opnå fra deres investeringer.

Som investor skal man derfor tænke sig godt om, inden man bruger de historisk lave AI-værdiansættelser som argument for at købe op. Det kan vise sig at være en gylden mulighed, men grunden til de lave værdiansættelser er klar. Markedet er bekymret for, at de store teknologivirksomheders forrentning af deres investerede kapital vil fortsætte ned, og at et højere inflations- og rentemiljø vil presse virksomhedernes indtjening og finansieringsomkostninger.

I yderste konsekvens kan dette betyde, at de fire førnævnte hyperscalers vil nedjustere deres investeringsplaner, og det vil så i sidste ende ramme AI-aktien over dem alle, NVIDIA, hårdt, da Microsoft, Alphabet, Amazon og Meta ifølge Bloomberg udgør ca. 45 % af NVIDIAs omsætning.

Dette indhold er markedsføringsmateriale.
Ingen af de oplysninger, der gives på dette website, udgør et tilbud, en opfordring eller en anbefaling om at købe eller sælge et finansielt instrument, og det udgør heller ikke finansiel, investeringsmæssig eller handelsmæssig rådgivning. Saxo Bank A/S og enhederne i Saxo Bank-koncernen tilbyder udelukkende execution-only-tjenester, hvor alle handler og investeringer foretages på baggrund af egne beslutninger. Markedskommentarer, forskningsindhold og uddannelsesindhold er kun til informationsformål og bør ikke betragtes som rådgivning eller anbefaling.

Indhold fra Saxo kan afspejle forfatterens personlige synspunkter, som kan ændres uden varsel. Henvisninger til specifikke finansielle produkter er kun til illustrative formål og har til hensigt at fremme finansiel forståelse. Indhold, der er klassificeret som investeringsanalyse, er markedsføringsmateriale og opfylder ikke de juridiske krav til uafhængig forskning.

Saxo har partnerskaber med virksomheder, der kompenserer Saxo for markedsføringsaktiviteter udført på dets platform. Derudover har Saxo aftaler med visse partnere, som giver retrocession, hvis kunder køber specifikke produkter, som disse partnere tilbyder.

Selvom Saxo modtager kompensation fra disse partnerskaber, udarbejdes alt uddannelses- og forskningsindhold med det formål at give kunderne værdifulde muligheder og information.

Inden du træffer investeringsbeslutninger, bør du vurdere din egen økonomiske situation, dine behov og mål, og overveje at søge uafhængig professionel rådgivning. Saxo garanterer ikke nøjagtigheden eller fuldstændigheden af de angivne oplysninger og påtager sig intet ansvar for fejl, udeladelser, tab eller skader som følge af brugen af disse oplysninger.

Se venligst vores fulde ansvarsfraskrivelse og meddelelse om ikke-uafhængig investeringsanalyse for yderligere oplysninger.