Akcie: Nové extrémy a náročné příležitosti

Klíčová akciová témata, která je třeba sledovat v roce 2024

Loňský rok byl pro čínské akcie dalším rokem zklamání, zejména ve srovnání se zeměmi, které vítězí ve hře na fragmentaci, protože dodavatelské řetězce se Číně stále více vyhýbají. Těmito zeměmi jsou Indie, Mexiko, Brazílie a Vietnam a očekáváme, že akciový trh bude i nadále upřednostňovat tyto rozvíjející se akciové trhy před Čínou. Je pozoruhodné pozorovat, že čínské akcie od začátku roku 2018 zaostaly za ostatními klíčovými rozvíjejícími se trhy o téměř 44 % v USD.

Napříč akciovými tématy máme nadváhu v komoditním sektoru, protože supercyklus stále probíhá a je poháněn silnou globální urbanizací, investicemi do zelené transformace a omezenou nabídkou. Akcie z oblasti kybernetické bezpečnosti a obrany budou pravděpodobně i nadále těžit z pokračujícího geopolitického napětí ve světě.

Pokud trh urychlí své sázky na další politické škrty v roce 2024, pak by se otlučené akcie zelené transformace napříč větrnou, solární energií, skladováním energie, elektromobily a vodíkem mohly dočkat krátkodobého posílení.

Podvažujeme mega caps kvůli dosažení nových extrémů

Loňský rok se nepochybně zapíše do historie jako rok tržních extrémů. Takzvaná "Magnificent 7" (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta a Tesla) si k 15. prosinci 2023 za rok připsala 104 %, protože humbuk kolem generativní umělé inteligence přešel do režimu hyperpohonu. Pro srovnání, indexy Nasdaq 100, S&P 500 a S&P 500 Equal Weight si připsaly 53 %, 25 % a 12 %. Index Russell 2000 na konci října 2023 ve skutečnosti meziročně klesl, než trh agresivně přecenil měnověpolitické sazby centrálních bank pro rok 2024.

V důsledku toho je americký akciový trh na nejkoncentrovanější úrovni za posledních 100 let, nebo se k ní blíží. Za touto skutečností se skrývá děsivá pravda. Nadprůměrná výkonnost nemůže pokračovat, pokud tato malá skupina amerických technologických společností nepřevezme celou ekonomiku a nebude i nadále překonávat očekávání strmého růstu v roce 2024. Vysoká koncentrace indexu také činí americký akciový trh rizikovějším, protože výnosy jsou stále více určovány úzkým souborem rizikových faktorů, přičemž sentiment na technologické akcie je jedním z nich. Naší klíčovou myšlenkou v roce 2024 je podvážit americké mega caps.

Hodnota se nachází v britských a evropských akciích

Na britských a evropských akciových trzích nacházíme přesný opak "7 statečných" s oceněním akciových trhů na úrovni 56 % a diskontem 28 % na amerických akciových trzích. Vzhledem k tomu, že nesouhlasíme s tím, že americké zisky budou v dlouhodobém horizontu o mnoho lepší než evropské, domníváme se, že očekávané výnosy budou vyšší u britských a evropských akcií. Pokud se tedy změní sentiment nebo se ekonomická aktivita zpomalí, tyto dva akciové trhy také nabízejí vyšší expozici vůči defenzivním sektorům.