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Relevé: La question clé pour les marchés boursiers en 2024 est de savoir s’il y aura une récession. Les investisseurs devraient surpondérer les actions des matières premières, de la cybersécurité et de la défense, ainsi que les actions britanniques et européennes. Ils devraient sous-pondérer les méga-capitalisations américaines.
Le mot-clé pour les actions en 2023 était la résilience économique. Tout était en place pour une récession dans un contexte de plus forte hausse des taux directeurs depuis de nombreuses décennies. Cependant, la politique budgétaire sans précédent des États-Unis et les esprits animaux déchaînés par la compétence fascinante de ChatGPT ont aidé l’économie américaine à éviter une récession et ont propulsé les valeurs technologiques vers de nouveaux sommets historiques. Avec le deuxième plus long décalage de l’histoire économique américaine depuis 1978, mesuré par la période sans récession depuis le pic de l’indice avancé, la principale préoccupation en 2024 est la possibilité d’une récession.
Les économistes prédisent une probabilité de 50 % d’une récession aux États-Unis, ce qui souligne les défis pour les investisseurs, car 2024 n’est pas une année claire. La détermination politique de la Chine reste également une grande inconnue. Si l’on se fie à l’histoire, les marchés boursiers ont été pour la plupart positifs dans les mois qui ont suivi la première baisse des taux de la Fed, de sorte que pour l’instant, l’évaluation actuelle des baisses de taux par le marché n’est pas alarmante.
L’année dernière a été une nouvelle année décevante pour les actions chinoises, en particulier par rapport aux pays qui ont gagné le jeu de la fragmentation, car les chaînes d’approvisionnement évitent de plus en plus la Chine. Il s’agit de l’Inde, du Mexique, du Brésil et du Vietnam, et nous nous attendons à ce que le marché boursier continue de privilégier ces marchés émergents par rapport à la Chine. Il est remarquable d’observer que les actions chinoises ont sous-performé de près de 44 % en dollars américains dans d’autres marchés émergents clés depuis le début de 2018.
Sur l’ensemble des thèmes boursiers, nous surpondérons le secteur des matières premières, car le super cycle est toujours en cours et est alimenté par une forte urbanisation mondiale, des investissements dans la transformation verte et une offre limitée. Les actions des secteurs de la cybersécurité et de la défense devraient également continuer à bénéficier des tensions géopolitiques persistantes dans le monde.
Si le marché accélère ses paris sur de nouvelles baisses de politique monétaire en 2024, les actions de transformation verte malmenées dans les secteurs de l’éolien, du solaire, du stockage d’énergie, des véhicules électriques et de l’hydrogène pourraient connaître un coup de pouce à court terme.
L’année dernière restera sans aucun doute dans les livres d’histoire comme l’année des extrêmes du marché. Les soi-disant « 7 magnifiques » (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla) ont gagné 104 % pour l’année, au 15 décembre 2023, alors que le battage médiatique autour de l’IA générative est passé en mode hyperdrive. En comparaison, le Nasdaq 100, le S&P 500 et le S&P 500 Equal Weight ont gagné respectivement 53 %, 25 % et 12 %. L’indice Russell 2000 était en baisse depuis le début de l’année à la fin d’octobre 2023 avant que le marché ne réévalue de manière agressive les taux directeurs des banques centrales pour 2024.
En conséquence, le marché boursier américain est au plus haut niveau de concentration qu’il n’a jamais été aussi élevé au cours des 100 dernières années. Une vérité effrayante se cache derrière ce fait. La surperformance ne peut se poursuivre que si ce petit groupe d’entreprises technologiques américaines prend le contrôle de l’ensemble de l’économie et continue de surperformer les prévisions de croissance en 2024. La forte concentration d’indices rend également le marché boursier américain plus risqué, car les rendements sont de plus en plus influencés par un ensemble restreint de facteurs de risque, le sentiment à l’égard des valeurs technologiques étant l’un d’entre eux. Notre idée clé en 2024 est de sous-pondérer les méga-capitalisations américaines.
Sur les marchés actions britanniques et européens, on retrouve l’exact opposé des « Magnificent 7 » avec des valorisations boursières à 56 % et une décote de 28 % sur les marchés actions américains. Comme nous ne souscrivons pas à ce que les bénéfices américains soient bien meilleurs que ceux de l’Europe à long terme, nous pensons que les rendements attendus seront plus élevés pour les actions britanniques et européennes. Ainsi, si le sentiment change ou si l’activité économique ralentit, ces deux marchés d’actions offrent également une exposition plus élevée aux secteurs défensifs.
Quand la vérité dépasse la fiction : des prévisions "choc" devenues réalité
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