Escalade iranienne : 3 façons d’évaluer les risques de portefeuille

Charu Chanana, Chief Investment Strategist chez Saxo – 3 mars 2026

Investir dans plusieurs types de produits peut aider à rendre votre portefeuille moins vulnérable. Investir comporte des risques.

Avant de lire cet article

Le message ci-dessous contient du matériel marketing. Pour une bonne compréhension de cet article, une connaissance de base de l’investissement et du négoce de matières premières est recommandée. Chaque investisseur ou trader doit effectuer ses propres recherches. Tenez compte de votre situation financière personnelle, de votre tolérance au risque et de vos objectifs d’investissement. Investir comporte des risques. Il est important de prendre des décisions éclairées.

En bref

• L’escalade autour de l’Iran n’a pas une seule issue possible. Elle envoie des signaux contrastés aux investisseurs. Le plus souvent, cela se traduit par trois ondes de choc : le pétrole, l’inflation/les taux d’intérêt et l’aversion au risque/la baisse de liquidité.
• De nombreux portefeuilles sont involontairement vulnérables. Ils sont construits pour des périodes calmes, mais peuvent céder lorsque la géopolitique, le pétrole et l’inflation s’emballent simultanément, car tout repose en réalité sur un seul scénario sous-jacent.
• La hausse des prix du pétrole exerce une pression sur les pays et les secteurs fortement importateurs d’énergie. Les secteurs intensifs en carburant, comme les biens de consommation, l’aviation et l’hôtellerie, en ressentent rapidement l’impact sur leurs marges. En période d’incertitude géopolitique, les investisseurs se tournent souvent vers l’énergie, la défense et l’or.

Trois scénarios possibles

Dans ce scénario, la diplomatie reprend le dessus. Les États‑Unis et l’Iran montrent une volonté de dialogue et les canaux diplomatiques se rouvrent. Les marchés anticipent alors une solution conciliante. Même un cessez‑le‑feu temporaire peut rapidement réduire la prime de risque sur le pétrole et soutenir les actifs risqués. Pour les investisseurs, le principal risque réside dans une réaction trop rapide : vendre pendant la baisse et manquer le rebond lorsque les signaux positifs se succèdent.

Scénario 2 : conflit prolongé et risques élevés

Dans ce scénario, le conflit s’enlise et le risque reste intégré dans les prix. Les dirigeants évoquent une possible escalade, mais les marchés demeurent méfiants. Les incidents se poursuivent et opérer dans la région devient plus coûteux. Même sans perturbation majeure, la hausse des coûts d’assurance, les détours et les problèmes logistiques maintiennent des coûts élevés pour l’énergie et le transport. En Bourse, cela se traduit souvent par des marchés volatils, des phases d’aversion au risque de courte durée et une inflation qui reste obstinément présente.

Scénario 3 : perturbation réelle et pénurie

Dans ce scénario, le risque sur l’offre devient concret. L’escalade perturbe les flux commerciaux ou menace des goulets d’étranglement cruciaux, si bien que les marchés ne se contentent plus de pricer le risque, mais intègrent une pénurie effective. Le détroit d’Ormuz joue ici un rôle clé en tant que passage essentiel pour l’approvisionnement mondial en pétrole. Dans un tel environnement, les marchés peuvent évoluer par à‑coups et les relations classiques se modifier rapidement. Le schéma familier de la baisse des actions et de la hausse des obligations peut échouer lorsque l’inflation alimente le choc.

Ce que signifie une « bonne diversification » face à ce type de chocs

Une bonne diversification ne dépend pas du nombre d’investissements, mais de la manière dont ceux‑ci réagissent lorsque la cause sous‑jacente change. En cas de tensions autour de l’Iran, cette cause peut évoluer rapidement : du pétrole vers l’inflation, puis de l’inflation vers la liquidité. Un portefeuille peut sembler bien diversifié sur le papier, tout en misant en pratique à plusieurs reprises sur le même scénario.

Une approche utile consiste à envisager trois mécanismes de choc distincts. Chacun influence les gains et les pertes de manière différente.

Choc pétrolier

Les gains et les pertes sont principalement déterminés par les coûts de l’énergie et les revenus liés à l’énergie. De nombreux portefeuilles y sont structurellement vulnérables : ils contiennent beaucoup d’entreprises sensibles à la hausse des coûts du carburant et à la demande des consommateurs, mais peu d’exposition à des actifs qui bénéficient de la hausse des prix de l’énergie.

Choc d’inflation et de taux

Ici, les rendements sont dictés par les taux réels et la durée. Si la prime de risque pétrolier persiste, l’attention se porte sur une inflation durable. Les obligations à long terme et les actions de croissance fortement valorisées peuvent alors être simultanément sous pression. Cela surprend les investisseurs qui considèrent les obligations comme un amortisseur.

Aversion au risque et choc de liquidité

Dans ce régime, les spreads de crédit, les conditions de financement et la corrélation entre les marchés déterminent les rendements. En période de stress, cette corrélation augmente souvent et la liquidité se raréfie. Les spreads de crédit s’élargissent et les actifs risqués souffrent. Les marchés émergents peuvent être touchés doublement : par un renchérissement des importations de pétrole et par un resserrement de la liquidité en dollars.

Dans quelle mesure votre portefeuille est‑il vraiment robuste ?

Posez‑vous une seule question, de trois manières :

1. Qu’est‑ce qui profite dans mon portefeuille lorsque le pétrole monte ?

Lors d’un choc géopolitique, le pétrole est souvent le premier facteur à réagir. Une hausse du prix du pétrole augmente les coûts pour de nombreuses entreprises, mais génère en même temps des revenus supplémentaires pour les producteurs d’énergie et les actifs liés au pétrole.

Question à vous poser :
Ai‑je des investissements qui montent naturellement lorsque les prix de l’énergie augmentent ?
Pensez aux entreprises générant des revenus énergétiques, à l’exposition aux matières premières ou à d’autres positions bénéficiant de la hausse des prix du pétrole.

2. Qu’est‑ce qui est le plus rapidement sous pression lorsque les taux réels augmentent ?

Lorsque le choc pétrolier se transmet à l’inflation, l’attention se déplace du pétrole vers les taux d’intérêt. Ce sont surtout les taux réels (taux après inflation) qui deviennent déterminants.

Question à vous poser :
Où se situe dans mon portefeuille la plus grande sensibilité à la hausse des taux ?
Pensez aux obligations de longue durée, mais aussi aux actions dont la valorisation repose fortement sur des bénéfices lointains.

Dans une telle situation, les obligations à long terme et les actions de croissance peuvent baisser simultanément, alors qu’elles sont perçues comme des amortisseurs en période calme.

3. Où se cache mon effet de levier invisible lorsque les spreads de crédit s’élargissent ?

En cas de stress marqué, l’attention du marché se porte sur le financement et la liquidité. Les spreads de crédit s’élargissent, le refinancement devient plus coûteux et l’appétit pour le risque disparaît.

Question à vous poser :
Quelles parties de mon portefeuille dépendent d’un financement bon marché ou d’un crédit abondant ? Pensez aux entreprises fortement endettées, aux petites capitalisations, aux secteurs cycliques ou aux investissements très dépendants de la liquidité des marchés. Ces risques sont souvent moins visibles, mais apparaissent brutalement lorsque la liquidité se tarit.

Comment les chocs peuvent atteindre votre portefeuille

Canal 1 : choc pétrolier

Que se passe‑t‑il sur les marchés ?
Une hausse de la prime de risque pétrolier devient rapidement visible. Les prix du pétrole brut et des produits raffinés augmentent, tout comme les coûts de transport et les primes d’assurance. Ces coûts plus élevés se répercutent sur les entreprises et pèsent sur leurs perspectives de bénéfices.

Pourquoi est‑ce important ?
L’énergie est à la fois un facteur de coût et un frein à la demande. La hausse des prix des carburants réduit les marges et modère les dépenses, les voyages et le transport. Un choc pétrolier peut donc avoir un impact plus large sur l’économie qu’on ne l’estime souvent.

Souvent exposés :

• Voyages et loisirs à coûts élevés de carburant : Qantas, Singapore Airlines, Cathay Pacific, ANA, Japan Airlines, Delta Air Lines, United Airlines, Norwegian Cruise Line, Royal Caribbean, Carnival.
• Hôtels et plateformes de voyage en ligne : Marriott, Hilton, IHG, Hyatt, Booking Holdings, Expedia, Tripadvisor, Airbnb.
• Biens de consommation sous pression : Nike, Adidas, Lululemon, Target, Home Depot.
• Luxe : LVMH, Kering, Hermès, Richemont, Burberry.
• Pays importateurs de pétrole : certaines régions d’Asie et des marchés émergents, comme l’Inde, les Philippines, la Thaïlande, la Turquie et l’Afrique du Sud. Les exportateurs de pétrole connaissent souvent l’effet inverse.

Canal 2 : inflation et taux

Que se passe‑t‑il sur les marchés ?
Lorsque les prix élevés de l’énergie persistent, l’attention des marchés se déplace du pétrole vers l’inflation. Les investisseurs révisent leurs anticipations de taux, et surtout de taux réels. Cela influence les valorisations des obligations comme des actions.

Pourquoi est‑ce important ?
Les obligations, souvent utilisées comme amortisseur en période de turbulence, offrent alors moins de protection. La hausse des taux réels peut peser simultanément sur les obligations de longue durée et sur les actions fortement valorisées. La diversification de nombreux portefeuilles s’avère ainsi plus limitée qu’elle n’y paraît.

Souvent exposés :

• Obligations souveraines à long terme : bons du Trésor américain, gilts britanniques et obligations d’État japonaises.
• Actions de croissance à valorisations élevées : Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Nvidia, Tesla.
• Logiciels à horizon de croissance long : ServiceNow, Salesforce, Adobe, Snowflake.
• Immobilier sensible aux taux : segments immobiliers cotés en Bourse.

Canal 3 : aversion au risque et liquidité

Que se passe‑t‑il sur les marchés ?
Même sans perturbation physique, une incertitude persistante peut durcir les conditions financières. Les investisseurs deviennent plus prudents, les spreads de crédit s’élargissent et le dollar américain se renforce. L’appétit pour le risque diminue et les capitaux se déplacent vers la sécurité et la liquidité.

Pourquoi est‑ce important ?
En période de stress, les investissements ont tendance à évoluer dans la même direction. La corrélation entre les marchés augmente, ce qui réduit l’efficacité de la diversification supposée. C’est alors que l’on voit si un portefeuille dispose de véritables contrepoids ou s’il dépend essentiellement du même sentiment de risque.

Souvent exposés :

• Entreprises fortement endettées : secteurs cycliques avec des besoins de refinancement.
• Petites entreprises et secteurs très volatils.
• Institutions financières sensibles au risque de crédit.

Amortisseurs de chocs pour le portefeuille

A) Énergie : gagnants potentiels d’un choc pétrolier

Que se passe‑t‑il sur les marchés ?Lorsque la prime de risque pétrolier augmente, le marché récompense souvent les entreprises ayant des revenus directs liés à l’énergie. La hausse des prix du pétrole et du gaz se traduit alors plus rapidement par des flux de trésorerie et des perspectives de bénéfices plus élevés pour le secteur.

Pourquoi cela aide‑t‑il ?
L’exposition à l’énergie peut servir de contrepoids dans des portefeuilles sensibles à la hausse des coûts de carburant. Là où des prix plus élevés pèsent sur les marges, ils peuvent ici apporter un soutien.

À noter :
Les actions énergétiques restent des actions. En cas d’aversion généralisée au risque, elles peuvent aussi baisser. Par ailleurs, les produits basés sur des futures ne suivent pas toujours parfaitement le prix du pétrole à long terme, en raison des coûts de roulement et de la dynamique du marché.

B) Défense et sécurité : dépenses structurelles en cas de tensions durables

Que se passe‑t‑il sur les marchés ?
En cas d’escalade géopolitique persistante, le marché anticipe souvent une hausse durable des dépenses de défense. Les gouvernements réorientent leurs priorités vers la sécurité, ce qui apporte de la visibilité sur les commandes futures.

Pourquoi cela aide‑t‑il ?
La défense peut soutenir les portefeuilles lorsque le risque géopolitique n’est plus temporaire mais structurellement intégré. Le secteur est moins cyclique et moins dépendant de la demande des consommateurs.

À noter :
La défense n’offre pas une protection automatique contre l’inflation. Certaines sous‑branches sont déjà fortement valorisées, ce qui signifie qu’une partie du potentiel haussier peut être intégrée dans les prix.

C) Préservation de la valeur et confiance : liquidité en période d’incertitude

Que se passe‑t‑il sur les marchés ?
En période d’incertitude accrue, les investisseurs recherchent souvent des formes liquides de préservation de la valeur. Les capitaux se déplacent vers des actifs facilement négociables et indépendants du crédit.

Pourquoi cela aide‑t‑il ?
L’or joue souvent le rôle d’ancrage de confiance. Il est tangible, négociable dans le monde entier et constitue historiquement une protection lorsque les marchés craignent une inflation persistante ou une érosion monétaire. Un choc lié au pétrole peut raviver ce rôle.

À noter :
L’or n’est pas toujours protecteur. Il évolue en fonction du dollar américain et des taux réels. Une hausse des taux réels peut exercer une pression sur le prix de l’or.

Risques à prendre en compte

• Une désescalade rapide peut faire disparaître rapidement les protections, qui paraissent alors coûteuses a posteriori.
• En cas de récession, même les « gagnants » peuvent reculer temporairement.
• Certains instruments, en particulier ceux basés sur des futures, se comportent différemment sur des périodes prolongées.

Les exemples mentionnés dans cet article sont fournis à titre informatif uniquement et ne constituent pas une recommandation.

N’oubliez pas qu’investir comporte des risques. Votre capital peut diminuer. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Saxo ne fournit pas de conseil en investissement.

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