Prognoza walutowa: USD w zawieszeniu w obliczu niepokojów politycznych

Status quo Harris pozostawi Fed z sterem w rękach

Prezydentura Harris prawdopodobnie kładłaby nacisk na ograniczenia fiskalne, a podwyżki podatków odgrywałyby kluczową rolę. Zmiana ta może skłonić Rezerwę Federalną do bardziej łagodnej polityki pieniężnej, zwiększając prawdopodobieństwo głębszych obniżek stóp procentowych. Połączenie zacieśniania polityki fiskalnej i łagodzenia polityki pieniężnej może być krótkoterminowym czynnikiem niekorzystnym dla dolara amerykańskiego. Jednak prawdopodobieństwo, że Harris zapewni sobie zdecydowane zwycięstwo z dużą przewagą, pozostaje niskie. Podzielony Kongres może doprowadzić do impasu politycznego, utrudniając znaczące inicjatywy fiskalne i zwiększając zmienność rynku. Środowisko to może zwiększyć popyt na bezpieczne aktywa, takie jak dolar amerykański, jen japoński (JPY) i frank szwajcarski (CHF), zwłaszcza jeśli obecne środki stymulacyjne staną w obliczu niepewności co do ich odnowienia i wzrosną obawy o recesję w 2025 r.

Zwycięstwo Harris może również zapobiec drastycznemu pogorszeniu się stosunków handlowych, co mogłoby początkowo wzmocnić chińskiego juana (CNH) i inne waluty rynków wschodzących, osłabiając z kolei dolara amerykańskiego w środowisku skłonności do ryzyka. Wyzwania gospodarcze Chin mogą jednak ograniczyć zyski CNH. Podobnie, kraje eksportujące surowce, takie jak Australia i Nowa Zelandia, mogą odnotować wzrost wartości swoich walut, ponieważ ryzyko pogorszenia globalnych stosunków handlowych jest uwzględniane w cenie. Jednak średnioterminowe wyniki walut będą w dużej mierze zależeć od szerszego kontekstu gospodarczego, niezależnie od tego, czy globalna gospodarka koniec końców doświadczy scenariusza miękkiego lądowania, czy też pogrąży się w głębszej recesji.

Polityka Fed i ryzyko odwrócenia carry trade w jenach

Wraz z rozpoczęciem cyklu obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, dolar amerykański znajduje się pod zwiększoną presją spadkową. Podczas gdy teoria "uśmiechu dolara" mówi, że miękkie lądowanie może oznaczać słabszego dolara, okazuje się, że do tego potrzebuje on również, aby inne główne gospodarki były stosunkowo silnie, aby przyciągnąć kapitał. Jednak gospodarki Niemiec i Kanady nadal stoją w obliczu ryzyka "twardego lądowania", a chińskie motory wzrostu mogą dalej zwalniać, jeśli globalny wzrost spowolni. Oznacza to, że IV kwartał może być wyboisty dla USD, ponieważ Fed dalej obniża stopy procentowe, natomiast trwała systematyczna wyprzedaż może być nadal mało prawdopodobna. Kursy mniej popularnych par walutowych, takich jak EURGBP (spadek) lub AUDCAD (wzrost), mogą pozostać interesujące do obserwowania ze względu na rozbieżności w gospodarce i polityce.

Bank Japonii pozostawił otwarte drzwi dla przyszłych podwyżek stóp procentowych, zawężając różnicę rentowności między obligacjami USA a Japońskimi i powodując odwrócenie carry trade na dolarze z jenem, przy czym para już znacznie wycofała się z letnich szczytów. W miarę zbliżania się do końca 2024 r. dalsze zamykanie pozycji carry trade może wspierać dalszą siłę jena. Tempo może jednak zwolnić, ponieważ Fed może mieć trudności ze spełnieniem gołębich oczekiwań rynku, jeśli recesja nie zmaterializuje się szybko. W międzyczasie ostrożne stanowisko BOJ, przy słabnącym jenie zmniejszającym naciski na wzrost cen, może również ograniczyć zyski jena. Nadal istnieją argumenty przemawiające za umocnieniem jena, wspierane przez jego atrakcyjność jako bezpiecznej przystani i zmniejszającą się różnicę stóp procentowych w stosunku do USA, ale zarówno Fed, jak i Bank Japonii prawdopodobnie będą działać stopniowo, utrzymując wzrost jena na skromniejszym poziomie.