FX Výhled: USD ve vzduchoprázdnu kvůli politickým a ekonomickým nejistotám

Status quo Harrisové ponechává Fed ve vedoucí roli

Prezidentství Harrisové by pravděpodobně kladlo důraz na fiskální omezení, přičemž klíčovou roli by hrálo zvyšování daní. Tento posun by mohl podnítit uvolněnější měnovou politiku FEDu a zvýšit pravděpodobnost hlubšího snížení úrokových sazeb. Kombinace zpřísňování fiskální politiky a uvolňování měnové politiky by mohla být v krátkodobém horizontu pro USD protivětrem. Pravděpodobnost, že Harrisová získá všechny hlasy, však zůstává nízká. Rozdělený Kongres by mohl vést k politické blokádě, což by bránilo významným fiskálním iniciativám a zvýšilo volatilitu trhu. Toto prostředí by mohlo zvýšit poptávku po bezpečných aktivech, jako je USD, japonský jen (JPY) a švýcarský frank (CHF), zejména pokud budou současná stimulační opatření čelit nejistotě při jejich obnovení a porostou obavy z recese v roce 2025.

Vítězství Harrisové by také mohlo zabránit drastickému zhoršení obchodních vztahů, což by mohlo zpočátku podpořit čínský jüan (CNH) a další měny rozvíjejících se trhů, což by v prostředí nakloněnému riziku oslabilo americký dolar. Hospodářské problémy Číny však mohou omezit zisky CNH. Stejně tak země vyvážející komodity, jako je Austrálie a Nový Zéland, by mohly zaznamenat růst svých měn, protože rizika zhoršení globálních obchodních vztahů budou započítána do ceny. Střednědobá výkonnost devizového trhu však bude do značné míry záviset na širším ekonomickém kontextu, tedy na tom, zda světová ekonomika dosáhne měkkého přistání, nebo zda se propadne do hlubší recese.

Politika Fedu a rizika zvratu carry trade jenu

Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém zahájil cyklus snižování úrokových sazeb, čelí USD zvýšenému tlaku na pokles. Teorie "Dollar Smile" sice říká, že měkké přistání může znamenat měkčí americký dolar, ale k přilákání přílivu kapitálu je třeba, aby byly relativně silnější i ostatní hlavní ekonomiky. Německá a kanadská ekonomika však nadále čelí rizikům tvrdého přistání a čínské motory růstu by mohly v případě zpomalení globálního růstu dále skomírat. To znamená, že čtvrté čtvrtletí by mohlo být pro USD s dalším snižováním sazeb nerovnoměrné, ale trvalý výprodej může být stále nepravděpodobný. Měnové kříže jako EURGBP (potenciální pokles) nebo AUDCAD (potenciální růst) by mohly zůstat zajímavé pro sledování ekonomických a politických rozdílů.

Bank of Japan ponechala otevřené dveře pro budoucí zvýšení sazeb, čímž snížila rozdíl mezi americkými a japonskými výnosy a způsobila obrat v obchodování na bázi úrokových sazeb mezi dolarem a jenem, přičemž tento pár již výrazně ustoupil z letních maxim. S blížícím se koncem roku 2024 by další uvolňování pozic v obchodování na bázi úrokových sazeb mohlo podpořit další posilování jenu. Tempo se však může zpomalit, protože Fed by mohl mít problém naplnit holubičí očekávání trhu, pokud se recese rychle nedostaví. Opatrný postoj BOJ, s oslabující slabostí jenu snižující cenové tlaky, by také mohl zmírnit zisky jenu. Důvodem pro posílení jenu zůstává jeho atraktivita jako bezpečného přístavu a snižující se rozdíl ve výnosech vůči USA, ale Fed i BOJ budou pravděpodobně postupovat opatrně, takže zisky jenu budou skromnější.