Szybki przegląd rynku – Słabszy rynek pracy zmienia oczekiwania – 3 lipca 2026

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: W USA poprawiła się szerokość rynku mimo wyprzedaży producentów półprzewodników; Europa odbiła dzięki zwyżkom w sektorze ochrony zdrowia i w finansach; w Azji obraz był mieszany, Korea zanurkowała.
• Zmienność: VIX spadł mimo skoku zmienności w sektorze technologicznym; rynki zamknięte z powodu święta.
• Aktywa cyfrowe: Bitcoin i Ether stabilne mimo spadków w sektorze technologicznym; akcje „górników” mocno spadły.
• Towary:Złoto rośnie – słabsze dane z rynku pracy i niższe ceny energii zmniejszają szanse na podwyżki stóp.
• Obligacje: Krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe w górę po miękkich danych z rynku pracy.
• Waluty: Dolar osłabł po słabym raporcie o zatrudnieniu w czerwcu.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Rynek kasowy w USA jest zamknięty.

---

Dane makro i nagłówki

• Rynek pracy w USA osłabł w czerwcu: zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło jedynie o 57 tys., poniżej prognozy 113 tys., a dane za kwiecień–maj zrewidowano w dół o 74 tys. Bezrobocie spadło do 4,2%, ale głównie z powodu spadku liczby osób aktywnych zawodowo o 720 tys., co obniżyło stopę aktywności zawodowej do 61,5%.
• Zamówienia w przemyśle USA spadły w maju o 1,3%: spadek był mniejszy od oczekiwań i wynikał głównie ze słabszych zamówień na sprzęt transportowy i samoloty. Po wyłączeniu transportu zamówienia wzrosły o solidne 1,9%, a zamówienia na dobra nietrwałe wzrosły o 2,2%.%.
• Trump i jego sojusznicy ponownie naciskają na reformę Fedu: po tym, jak Sąd Najwyższy zablokował próbę odwołania członkini Rady, Lisy Cook, administracja bada możliwości obsadzenia stanowisk w Fed własnymi nominantami, a wakat na stanowisku szefa oddziału w Atlancie postrzega jako szansę na poszerzenie wpływów.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny GMT)

• 0800 – Strefa euro: PMI za czerwiec (finalny)
• 0830 – Wielka Brytania: PMI w usługach (finalny)
• Dziś rynek kasowy w USA jest zamknięty z okazji Dnia Niepodległości (4 lipca).

Publikacje wyników

W przyszłym tygodniu:

• Środa: Kongsberg Gruppen
• Czwartek: PepsiCo, Fast Retailing, Progressive, Cintas, Seven & i Holdings
• Piątek: Delta Air Lines

Pełny kalendarz makro, wyników i dywidend znajdziesz w kalendarzu Saxo.

---

Akcje

• USA: Dow Jones wzrósł o 1,1% do rekordowych 52 900,07, podczas gdy S&P 500 zakończył dzień praktycznie bez zmian na 7 483,24, a Nasdaq Composite spadł o 0,8%, ponieważ słabość producentów półprzewodników zniwelowała szersze wzrosty. Słabsze dane z rynku pracy złagodziły obawy o kolejne podwyżki stóp, ale spółki półprzewodnikowe pozostały pod presją – Philadelphia Semiconductor Index spadł o 5,4%. Apple zyskał 4,8% dzięki doniesieniom o zbliżających się premierach iPhone’ów, Tesla spadła o 7,5% mimo lepszych od oczekiwań danych o dostawach, a Meta straciła 4,5% na odnowionych obawach o moce obliczeniowe na potrzeby AI. Rynki USA są w piątek zamknięte z okazji Dnia Niepodległości, więc rynek wróci do handlu w poniedziałek – wtedy poznamy dalszy ton.
• Europa: STOXX Europe 600 wzrósł o 1,4% i zamknął się na rekordzie; niemiecki DAX +2,2%, FTSE 100 +1,7%, a francuski CAC 40 +1,7%, gdy inwestorzy rotowali w kierunku sektorów ochrony zdrowia, finansów i obronności. Słabsze dane z USA wsparły nastroje, zmniejszając presję na kolejne podwyżki stóp. Sektor technologiczny był jedynym dużym sektorem na minusie, bo globalna wyprzedaż półprzewodników przeniosła się na Europę. Bayer skoczył o 8,9% po działaniach ograniczających ryzyko pozwów związanych z Roundupem, AstraZeneca +4,9% jako lider sektora ochrony zdrowia, a Saab +8,6% wśród spółek z sektora obronnego. Teraz rynek sprawdza, czy rotacja utrzyma się bez wsparcia technologii.
• Azja: Obraz mocno mieszany – południowokoreański KOSPI zanurkował o 7,9% do 7 648 w czwartek, po drugiej fali silnej wyprzedaży producentów półprzewodników po amerykańskiej przecenie tego segmentu. SK Hynix -14,6%, a Samsung Electronics -9,1%, gdy inwestorzy zaczęli kwestionować, czy wzrosty związane z AI nie zaszły za daleko; Korea Exchange czasowo wstrzymała handel programowy. Rynek japoński również osłabł, gdy presja przeniosła się na spółki powiązane z półprzewodnikami, m.in. Kioxia, podczas gdy singapurski Straits Times Index wzrósł o 1,1% do 5 217 dzięki poprawie apetytu na ryzyko w regionie. Najbliższym testem będzie to, czy wczesna stabilizacja w Korei przerodzi się w trwałe odbicie, czy tylko krótki oddech.

---

Zmienność

VIX 16,15 | VIX FUTURES: 17,80 | STRUKTURA TERMINOWA: CONTANGO | SKEW: PODWYŻSZONY (150,02) | REŻIM RYNKOWY: HOSSA PRZY NISKIEJ ZMIENNOŚCI

• VIX spadł w czwartek o 2,65% do 16,15, mimo że producenci półprzewodników zaliczyli dwudniową, 11‑procentową zniżkę wywołaną obawami o wyceny spółek AI; czerwcowy wzrost zatrudnienia wyniósł 57 tys., poniżej oczekiwań, przez co rynek przesunął wycenę podwyżki stóp przez Fed na grudzień — co odczytano jako opóźnienie, a nie odwołanie.
• Zmienność Nasdaq (VXN) wzrosła o 1,05% do 27,98, wyraźniej pokazując, gdzie koncentrował się stres rynkowy; VIX9D złagodniał do 12,37 przed weekendem. Struktura terminowa utrzymała „normalne” nachylenie (VIX3M 19,04; VIX6M 21,50; VIX1Y 23,16); SKEW pozostał podwyższony na poziomie 150,02, a obligacyjny MOVE spadł do 65,40.

---

Aktywa cyfrowe

• Bitcoin utrzymał się w okolicach 61 400 USD, a Ether przy 1 700 USD — oba praktycznie bez zmian w czwartek mimo spadków w sektorze technologicznym — ponieważ słabszy raport z rynku pracy w USA zmniejszył krótkoterminową presję na podwyżki stóp przez Fed.
• Amerykańskie spotowe ETF‑y na bitcoina i ether odnotowały w czerwcu utrzymujące się odpływy netto na łączną kwotę ponad 4,5 mld USD, mimo że IBIT, ETHA oraz akcje Coinbase i MicroStrategy rosły w czwartek; „górnicy” (spółki wydobywające kryptowaluty) wyraźnie odstawały, mocno tracąc.

---

Towary

• Złoto rośnie trzeci dzień z rzędu, kierując się w stronę ok. 2 400 USD, i po czterech tygodniach spadków jest na dobrej drodze do najsilniejszego tygodniowego wzrostu od lutego (ok. +2,1%). Słaby raport z rynku pracy w USA i spadające ceny energii zmniejszyły presję na Fed, by podnosił stopy w tym roku, co wspiera kruszec m.in. dzięki słabszemu dolarowi i niższym rentownościom.
• Mimo poprawy złoto wciąż pozostaje w fazie konsolidacji po ostrej korekcie z ostatnich miesięcy, a część inwestorów wykorzystuje wzrosty do redukcji ekspozycji. Ogółem kombinacja niższych cen energii, łagodniejących oczekiwań inflacyjnych, słabszego dolara i niższych rentowności sugeruje, że rynek może zbliżać się do cyklicznego dołka. Srebro zyskało w tym tygodniu 5,3%, bo kupujący wrócili przy kluczowym wsparciu, mniej więcej w połowie drogi do 50 USD.
• Brent pozostaje w ujęciu tygodniowym blisko zera, zbliżając się do poziomów sprzed wojny; popyt ujawnia się powyżej 70 USD za baryłkę. Może to sygnalizować, że trwająca odbudowa dostaw przez Cieśninę Ormuz jest już w dużej mierze w cenach, podczas gdy rozmowy USA–Iran trwają, a kilka kwestii pozostaje nierozwiązanych. Po początkowej fali podaży uwaga może przenieść się na odbudowę rezerw strategicznych i komercyjnych, co w kolejnych miesiącach powinno zwiększać popyt ponad potrzeby bieżącej konsumpcji. ZEA i Arabia Saudyjska szybko zwiększyły eksport do poziomów sprzed wojny.
• Bloomberg Commodity Index (BCOM) pozostaje płaski w skróconym świątecznym tygodniu po sześciu tygodniach spadków o łącznie 12,4%. Słabość metali przemysłowych równoważona jest odbiciem metali szlachetnych i zbóż, a najsilniejszy tygodniowy wynik notują towary miękkie, prowadzone przez 10‑procentowy skok cen kawy.

---

Obligacje

• Krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe mocno wzrosły po słabszym od oczekiwań raporcie z rynku pracy, gdy rynek nieco przesunął oczekiwania dotyczące podwyżki stóp przez Fed na jednym z najbliższych posiedzeń. Referencyjna rentowność dwuletnich obligacji spadała po danych nawet o siedem punktów bazowych, po czym oddała połowę ruchu i zakończyła dzień oraz skrócony świąteczny tydzień handlowy tuż poniżej 4,14%. Na długim końcu krzywej rentowności były w dużej mierze stabilne — dziesięciolatki zamknęły się niemal bez zmian przy 4,48%, odbijając z dołka po publikacji danych z rynku pracy.
• Długoterminowe japońskie obligacje skarbowe ustabilizowały się w piątek po tym, jak czwartkowa sesja podciągnęła rentowności blisko górnej granicy przedziału, w którym 10‑ i 20‑letnie benchmarki JGB ustanowiły w maju wieloletnie maksima.

---

Waluty

• Dolar amerykański osłabił się w reakcji na słabszy od oczekiwań czerwcowy raport o zatrudnieniu. EURUSD wzrósł do 1,1473 po tym, jak przed publikacją danych handlował blisko 1,1400, a AUDUSD wzbił się powyżej 0,6940 po teście 200‑dniowej średniej kroczącej na poziomie 0,6865 na początku tygodnia.
• Gwałtowny spadek USDJPY w czwartek sugerował interwencję japońskiego ministerstwa finansów w celu wzmocnienia jena. USDJPY osłabił się z poziomów powyżej 162,30 w czwartek rano do minimum 160,91 jeszcze przed publikacją słabych danych z USA, które wywołały dalszą szarpaną zmienność i nowe, nieco niższe dołki w okolicach 160,40, po czym kurs wszedł w handel dwukierunkowy z oporem przy 161,50. Minister finansów Katayama powiedziała w piątek, że resort pozostaje gotowa do działania na rynku jena i pozostaje w kontakcie ze Stanami Zjednoczonymi w sprawie polityki walutowej.