Szybki przegląd rynku - 23 września 2025 r.

Kluczowe czynniki napędzające rynek

• Akcje: Stany Zjednoczone kontynuują rekordowe wzrosty; Europa odnotowała spadek z powodu zakłóceń w sektorze motoryzacyjnym i M&A; Azja z mieszanymi wynikami, Hongkong osłabiony z powodu zakłóceń spowodowanych tajfunami, a Chiny utrzymały poziom LPR.
• Zmienność: Przemówienie Powella, Ryzyko zamknięcia rządu, VIX koło 15, SPX ±22 pkt.
• Aktywa cyfrowe: BTC/ETH stabilizują się, Napływy do funduszy ETF, Zmiana polityki USA dotyczącej kryptowalut, ETHA pod obserwacją.
• Waluty: USD osłabia się, zwłaszcza w konfrontacji z mocniejszym euro.
• Towary: Kolejny rekordowy poziom złota. Spadek cen ropy pomimo zagrożeń dla dostaw z Rosji.
• Obligacje: Amerykańskie rentowności obligacji powoli rosną. Dziś aukcja 2-letnich obligacji skarbowych.
• Wydarzenia makroekonomiczne: Wrześniowe wstępne wskaźniki PMI dla strefy euro, Wielkiej Brytanii i USA

Nagłówki makroekonomiczne

• Nowo mianowany przez Trumpa gubernator Fed Stephen Miran powiedział, że obecna polityka Fed jest "bardzo restrykcyjna" i zagraża celowi Fed w zakresie zatrudnienia. Zasugerował, że stopa procentowa Fed powinna wynosić około 2%, czyli prawie 2 punkty procentowe mniej niż obecny poziom.
• Zaufanie konsumentów w strefie euro poprawiło się do -14,9 we wrześniu 2025 r., przewyższając oczekiwania wynoszące -15,3, dzięki niższym kosztom kredytowym i łagodzeniu inflacji. Nastroje konsumentów w UE wzrosły o 0,5 punktu do -14,3, ale niepewność fiskalna i taryfy handlowe nadal budzą obawy.
• Ceny producentów przemysłowych w Kanadzie wzrosły o 0,5% w sierpniu, poniżej oczekiwanych 0,9%. Wzrosty cen chemikaliów, mięsa, nabiału, pojazdów i metali były głównymi przyczynami tego wzrostu, a niższe ceny energii go złagodziły. Poza energią, IPPI wzrosło o 0,7%. Ceny mięsa, ryb i nabiału wzrosły o 1,9%, dzięki wzrostom cen wołowiny, cielęciny (+5,2%) i kurczaka (+2,1%).
• Australijski wskaźnik PMI Composite spadł do 52,1 we wrześniu z 55,5 w sierpniu, najniższy od trzech miesięcy, ale wciąż wskazuje na ekspansję. Wzrost produkcji w przemyśle i usługach zwolnił, a nowe zamówienia dóbr skurczyły się na poziomie nieodnotowanym od ośmiu miesięcy, z taryfami USA wpływającymi na popyt eksportowy.
• Indeks Narodowej Aktywności Gospodarczej Fed w Chicago wzrósł do -0,12 w sierpniu 2025 r., najwyższego poziomu od pięciu miesięcy, z -0,28 w lipcu, wskazując na wzrost gospodarczy. Poprawy odnotowano w wskaźnikach produkcji i zatrudnienia, podczas gdy konsumpcja osobista i mieszkalnictwo wykazały niewielki spadek.

Najważniejsze wydarzenia z kalendarza makroekonomicznego (godziny w GMT)

0715 - Francja wstępny wrześniowy wskaźnik PMI dla przemysłu i usług
0730 - Niemcy Wstępny wrześniowy wskaźnik PMI dla przemysłu i usług
0800 - Wstępne wrześniowe PMI dla przemysłu i usług w strefie euro
0830 - Wstępne wrześniowe wskaźniki PMI w Wielkiej Brytanii
1345 - Wrześniowe globalne wskaźniki PMI S&P w USA
1350 - Trump przemawia na forum Zgromadzenia Ogólnego ONZ
1700 - Departament Skarbu USA przeprowadzi aukcję 2-letnich obligacji

Publikacje wyników

Dzisiaj: Micron, Autozone
Środa: Cintas
Czwartek: Costco, Accenture, H&M Hennes & Mauritz,

Wszystkie wydarzenia makro, zysk i dywidendowe można znaleźć w kalendarzu Saxo.

Akcje

• USA: S&P 500 +0,4%, Nasdaq 100 +0,7%, Dow +0,1%. Technologia wiodła prym po nagłówkach dotyczących sztucznej inteligencji. Nvidia +3,9% po doniesieniach, że może zainwestować do 100 mld USD w OpenAI, podczas gdy Oracle +6,3% po mianowaniu dwóch współzarządzających i podkreśleniu popularności chmury / sztucznej inteligencji. Apple +4,3% dzięki silnemu popytowi na iPhone'a 17. Słabiej w sektorze opieki zdrowotnej - Kenvue −7,5% po tym, jak Biały Dom powiązał Tylenol z autyzmem, co zostało odrzucone przez organy medyczne. Uwaga skupia się na Fedspeak i piątkowym PCE.
• Europa: STOXX 50 −0,3%, STOXX 600 −0,1%; FTSE 100 +0,1%, DAX −0,5%. Sektor motoryzacyjny zanotował spadki po obniżeniu prognoz dochodów przez Porsche i opóźnieniu wprowadzenia EV, co spowodowało spadki Porsche −7,2%, Volkswagen −6,6%, a Stellantis ponad −2%. Banki osłabione, gdy BBVA −2,7% po podniesieniu swojej oferty dla Sabadell do 17 mld EUR, podczas gdy siła sektora półprzewodników pomogła ASML +2,2%. Obserwuj wystąpienia ECB oraz wszelkie wpływy z resetu wytycznych w sektorze motoryzacyjnym.
• Azja: Ton mieszany ze względu na politykę i pogodę. Nikkei 225 +0,6%, ponieważ chipy i mocniejszy ton ryzyka wsparły Japonię, podczas gdy Hang Seng −0,8% do 26 344 przed zawieszeniem lotów Super Tajfun Ragasa i CPI w Hongkongu. BYD −2,2% po wycofaniu się Berkshire Hathaway i Kuaishou, co zwiększyło presję w branży technologicznej i konsumenckiej. PBoC utrzymał 1-roczny i 5-letni LPR na poziomie 3,0% i 3,5% przez czwarty miesiąc, utrzymując dolną granicę stóp procentowych na kontynencie, ponieważ ponieważ wsparcie wzrostu pozostaje ukierunkowane.

Zmienność

• Rynki pozostały ostrożne, ponieważ wskaźniki zmienności wzrosły po poniedziałkowym niewielkim odbiciu akcji. Indeks VIX wzrósł do 16,10 (+4,21%), podczas gdy VIX1D gwałtownie spadł do 9,15 (−14,08%) po piątkowym wzroście. Traderzy zwracają uwagę na dzisiejsze przemówienie prezesa Fed Powella (18:35 CET) i uwagi prezydenta Trumpa (15:50 CET) w poszukiwaniu wskazówek dotyczących kierunku, z ryzykiem zamknięcia rządu do 30 września wciąż wspierającym popyt na zabezpieczenie. Futures VIX pozostały stabilne, a indeks VVIX wzrósł o prawie +3%, odzwierciedlając większy popyt na ochronę przed zmiennością. Oczekuje się, że dane makro niższego szczebla utrzymają sentyment zdominowany przez nagłówki.
• Opcje SPX sugerują ruch ±22 punktów dzisiaj (~0,33%), co wskazuje na stosunkowo spokojny handel, chyba że pojawią się niespodzianki w polityce.

Aktywa cyfrowe

• Rynki kryptowalut stabilizują się po poniedziałkowej gwałtownej korekcie, przy BTC $112,7k i ETH $4,19k utrzymujących się powyżej nocnych minimów. Likwidacje sięgały $1,5B, ale napływy ETF pozostają wspierające: IBIT i ETHA odnotowały stałe napływy w ciągu ostatniego tygodnia, co przyczyniło się do czterotygodniowej passy o wartości $3,9B na Bitcoin ETF. NAV ETHA spadł o −6,9% 22 września, ale popyt na spoty pozostaje mocny.
• Rozwój regulacyjny dodaje wiatru w plecy — amerykańscy prawodawcy nalegają na SEC, aby szybko udostępniono kryptowaluty w planach emerytalnych, podczas gdy rośnie dwupartyjne wsparcie dla ram rynku aktywów cyfrowych. SOL i XRP również odbijają się zgodnie z szerszym sentymentem.

Obligacje

• Rentowności amerykańskich papierów skarbowych ponownie wzrosły wczoraj, a benchmarkowa rentowność 2-letnich papierów skarbowych osiągnęła dziś rano ponad dwutygodniowe maksimum blisko 3,60%, a benchmarkowa rentowność 10-letnich papierów skarbowych również wzrosła do nowego lokalnego maksimum, notując dziś rano blisko 4,15%. Znaczący poziom wyżej to 4.19-4.20%, który był najniższym poziomem poprzedniego zakresu od początku maja do początku września.
• Spready kredytowe wysokiego ryzyka w USA w ostatnim czasie znacznie się zacieśniły, z Bloomberowskim spreadem kredytowym wysokiego ryzyka do amerykańskich obligacji skarbowych, które śledzimy, zacieśniającym się o trzy punkty bazowe do 259 punktów bazowych wczoraj. Najniższy poziom dla tego wskaźnika wynosił 253 punkty bazowe w listopadzie ubiegłego roku, co z kolei jest najniższym poziomem mierzonym od 2007 roku, kiedy ustanowiono nowoczesny niski poziom 233 punktów bazowych.

Towary

• Złoto zanotowało kolejny rekordowy poziom, zyskując prawie 9% w tym miesiącu, wspierane silnym popytem na ETF w obliczu niższych kosztów finansowania i szeregu niepewności, w tym niezależności Fed, ryzyk geopolitycznych i obaw o dług fiskalny USA. Podczas gdy bulion jest notowany na +41% od początku roku, ETF śledzący największe kopalnie zyskał +119%. Srebro tymczasem zyskało +13% w tym miesiącu (50% YTD) i zmierza obecnie do drugiego najwyższego zamknięcia miesiąca w historii za USD 47,90, który został osiągnięty w kwietniu 2011 r.
• Ceny miedzi ustabilizowały się wraz z narastającymi zagrożeniami dla podaży. Kopalnia Grasberg Freeportu w Indonezji została wstrzymana na dwa tygodnie po wypadku, a Codelco El Teniente boryka się z przedłużającymi się opóźnieniami po lipcowej katastrofie w tunelu. Przedłużone zawieszenia w tych — dwóch największych kopalniach świata — mogą szybko zaostrzyć globalny rynek miedzi.
• Ceny ropy spadły piąty dzień z rzędu, ale ogólnie pozostają zamknięte w stosunkowo wąskich zakresach, z rosnącymi globalnymi dostawami przewyższającymi sankcje UE na rosyjski zasięg i nowe sankcje USA wymierzone w podmioty naftowe w Chinach i Indiach.

Waluty

• Dolar amerykański ponownie osłabił się wczoraj, z EUR/USD wzrastającym z powrotem do handlu na najwyższym poziomie 1,1820 w nocy po wczorajszym minima na poziomie 1,1726, osiedlając się bliżej 1,1800 we wczesnych godzinach europejskich dzisiaj. W dużej mierze wynikało to z siły euro, ponieważ jen i funt szterling również były słabe tego dnia, choć nieco mniej niż dolar.
• Dolar kanadyjski był wczoraj najsłabszą z walut G10. Grupa amerykańskich republikanów ostrzegła premiera Kanady Carneya, że uznanie przez Kanadę państwowości Palestyny może doprowadzić do "reakcji karnej".