Analyse de marché – 23 septembre 2025

Facteurs et catalyseurs de marché

• Actions : Nouveaux records aux États-Unis ; l’Europe recule sous l’effet des valeurs automobiles et des rumeurs de fusions-acquisitions ; Asie mitigée, Hong Kong fléchit en raison des perturbations liées au typhon, la Chine maintient ses taux préférentiels (LPR)
• Volatilité : Discours de Powell • Risque de shutdown • VIX à un niveau médian • SPX ±22 points
• Actifs numériques : Stabilisation du BTC/ETH • Flux entrants sur les ETF • Changement de ton de la politique crypto américaine • ETHA sous surveillance
• Devises : Le dollar américain s’affaiblit, en particulier face à un euro plus solide dans l’ensemble.
• Commodités : Nouveau record pour l’or. Le pétrole recule malgré les menaces sur l’approvisionnement russe
• Marché Obligataire : Les rendements des bons du Trésor américain poursuivent leur hausse. Adjudication de titres à 2 ans prévue aujourd’hui.
• Événements macro : PMI Flash de septembre pour la zone euro, le Royaume-Uni et les États-Unis
  
  
  
  

Titres macroéconomiques

• Le nouveau gouverneur de la Fed nommé par Trump, Stephen Miran, a déclaré que la politique actuelle de la Fed est « très restrictive » et menace le mandat de plein emploi de la Réserve fédérale. Il estime que le taux des Fed funds devrait se situer autour de 2,5 %, soit près de deux points de pourcentage en dessous du niveau actuel.
• La confiance des consommateurs de la zone euro s’est améliorée à -14,9 en septembre 2025, dépassant les attentes à -15,3, portée par la baisse des coûts d’emprunt et le recul de l’inflation. Le sentiment des consommateurs dans l’UE a progressé de 0,5 point à -14,3, bien que l’incertitude budgétaire et les droits de douane restent des préoccupations majeures.
• Les prix à la production industrielle du Canada ont augmenté de 0,5 % en août, en dessous des 0,9 % attendus. La hausse est principalement attribuable aux prix des produits chimiques, de la viande, des produits laitiers, des véhicules et des métaux, contrebalancée par la baisse des prix de l’énergie. Hors énergie, l’IPPI progresse de 0,7 %. Les prix de la viande, du poisson et des produits laitiers ont grimpé de 1,9 %, portés par le bœuf et le veau (+5,2 %) et le poulet (+2,1 %).
• En Australie, le PMI composite est tombé à 52,1 en septembre contre 55,5 en août, son plus bas niveau en trois mois, mais reste en territoire d’expansion. Le ralentissement est visible dans la production des secteurs manufacturier et des services. Les nouvelles commandes de biens ont enregistré leur plus forte contraction depuis huit mois, les droits de douane américains pesant sur la demande à l’export.
• L’indice national d’activité de la Fed de Chicago est remonté à -0,12 en août 2025, un sommet de cinq mois après -0,28 en juillet, signalant une amélioration de la croissance économique. La production et l’emploi se sont redressés, tandis que la consommation personnelle et l’immobilier ont légèrement reculé.

Temps forts du calendrier macroéconomique (heures GMT)

0715 – PMI Flash sept. manufacturier et services France
0730 – PMI Flash sept. manufacturier et services Allemagne
0800 – PMI Flash sept. manufacturier et services zone euro
0830 – PMI Flash sept. Royaume-Uni
1345 – PMI S&P Global sept. États-Unis
1350 – Discours de Trump à l’Assemblée générale de l’ONU
1700 – Adjudication américaine de bons du Trésor à 2 ans

Résultats d'entreprises

Aujourd’hui : Micron, Autozone
Mercredi : Cintas
Jeudi : Costco, Accenture, H&M Hennes & Mauritz

Pour tous les événements macroéconomiques, de résultats et de dividendes, consultez le calendrier de Saxo.

Actions

• États-Unis : S&P 500 +0,4 %, Nasdaq 100 +0,7 %, Dow +0,1 %. Le secteur technologique a progressé à la suite de nouvelles autour de l’IA. Nvidia +3,9 % sur des rumeurs d’investissement jusqu’à 100 Mds USD dans OpenAI. Oracle +6,3 % après avoir nommé deux co-CEO et mis en avant ses avancées en cloud/IA. Apple +4,3 % sur des données de forte demande pour l’iPhone 17. Le secteur défensif de la santé a souffert, Kenvue –7,5 % après que la Maison Blanche a établi un lien entre le Tylenol et l’autisme, une affirmation rejetée par les autorités médicales. Le marché se tourne désormais vers les interventions de la Fed et les chiffres PCE de vendredi.
• Europe : STOXX 50 –0,3 %, STOXX 600 –0,1 % ; FTSE 100 +0,1 %, DAX –0,5 %. Le secteur automobile a pesé suite à la révision à la baisse des prévisions de Porsche et au report du lancement d’un véhicule électrique, entraînant Porsche –7,2 %, Volkswagen –6,6 % et Stellantis à plus de –2 %. Les banques ont reculé, BBVA –2,7 % après avoir relevé son offre sur Sabadell à 17 Mds €. Le secteur des semi-conducteurs a soutenu les marchés, ASML +2,2 %. À surveiller : les discours de la BCE et les réactions aux révisions des perspectives du secteur automobile.
• Asie : Sentiment contrasté entre politique monétaire et météo. Nikkei 225 +0,6 % grâce aux semi-conducteurs et à un regain d’appétit pour le risque. Le Hang Seng –0,8 % à 26 344, affecté par les suspensions de vols avant le Super Typhon Ragasa et l’annonce de l’inflation à Hong Kong. BYD –2,2 % après le désengagement de Berkshire Hathaway. Kuaishou en baisse, pesant sur le secteur technologique et de la consommation. La PBoC a maintenu ses taux préférentiels (LPR) à 3,0 % sur 1 an et 3,5 % sur 5 ans pour le quatrième mois consécutif, maintenant un plancher sur les taux intérieurs dans le cadre de son soutien ciblé à la croissance.

Volatilité

• Les marchés restent prudemment positionnés alors que les indicateurs de volatilité repartent à la hausse après le léger rebond des actions lundi. Le VIX a grimpé à 16,10 (+4,21 %), tandis que le VIX1D a chuté à 9,15 (–14,08 %) après le pic de vendredi. Les investisseurs attendent les discours du président de la Fed Jerome Powell (18h35 CET) et du président Trump (15h50 CET) pour des indications directionnelles. Le risque de shutdown d’ici le 30 septembre continue de soutenir la demande de couverture. Les contrats à terme sur VIX restent stables, tandis que l’indice VVIX progresse de près de +3 %, signe d’un regain de demande pour la protection contre la volatilité. Les données macro de second plan devraient maintenir une dynamique dépendante des gros titres.
• Les options sur le SPX anticipent un mouvement de ±22 points aujourd’hui (~0,33 %), indiquant un marché relativement calme sauf surprise politique.

Actifs numériques

• Les marchés crypto se stabilisent après la forte correction de lundi, avec le BTC autour de 112,7k USD et l’ETH autour de 4,19k USD, au-dessus de leurs plus bas nocturnes. Les liquidations ont dépassé 1,5 Md USD, mais les flux vers les ETF restent positifs : IBIT et ETHA enregistrent des flux entrants constants depuis une semaine, portant les entrées sur les ETF Bitcoin à 3,9 Mds USD sur quatre semaines. La valeur liquidative d’ETHA a chuté de –6,9 % le 22 septembre, mais la demande spot reste solide.
• Les évolutions réglementaires apportent également un soutien : des parlementaires américains pressent la SEC d’accélérer l’intégration des cryptos dans les plans de retraite, tandis qu’un soutien bipartisan se développe en faveur d’un cadre de régulation des actifs numériques. SOL et XRP rebondissent également, à l’unisson du marché.

Marché Obligataire

• Les rendements des bons du Trésor américain ont poursuivi leur hausse hier. Le rendement de référence à 2 ans atteint un sommet de plus de deux semaines proche de 3,60 % ce matin, tandis que le 10 ans atteint un nouveau sommet local proche de 4,15 %. Le niveau significatif suivant est entre 4,19 % et 4,20 %, correspondant au bas de la précédente fourchette observée entre début mai et début septembre.
• Les spreads de crédit high yield américains se sont fortement resserrés ces dernières séances. Le spread Bloomberg high yield par rapport aux bons du Trésor américain a diminué de trois points de base à 259 points hier. Le creux du cycle se situe à 253 points de base, atteint en novembre dernier, un niveau jamais revu depuis 2007, année où le plancher moderne avait été établi à 233 points de base.

Commodités

• L’or a atteint un nouveau sommet historique, gagnant près de 9 % ce mois-ci, soutenu par une forte demande d’ETF, des coûts de financement plus faibles, ainsi qu’un éventail d’incertitudes, dont l’indépendance de la Fed, les risques géopolitiques et les inquiétudes autour de la dette américaine. Le lingot affiche une hausse de 41 % depuis le début de l’année, tandis qu’un ETF répliquant les principaux producteurs a bondi de 119 %. L’argent progresse également de 13 % ce mois-ci (50 % YTD), et se dirige vers la deuxième plus forte clôture mensuelle de l’histoire derrière les 47,90 USD atteints en avril 2011.
• Le cuivre s’est stabilisé alors que les risques d’approvisionnement augmentent. La mine Grasberg de Freeport en Indonésie est suspendue pour deux semaines après un accident, tandis que la mine El Teniente de Codelco au Chili fait face à de nouveaux retards suite à l’effondrement d’un tunnel en juillet. Une suspension prolongée de ces deux plus grandes mines mondiales pourrait rapidement resserrer le marché mondial du cuivre.
• Le pétrole a reculé pour une cinquième séance consécutive, mais reste globalement enfermé dans une fourchette étroite, les hausses d’offre mondiale compensant les restrictions européennes sur les exportations russes et les nouvelles sanctions américaines visant des entités pétrolières en Chine et en Inde.

Devises

• Le dollar américain a encore reculé hier, l’EURUSD remontant jusqu’à 1,1820 dans la nuit après un plus bas à 1,1726, pour se stabiliser autour de 1,1800 ce matin en Europe. Cette dynamique s’explique largement par un euro plus fort, bien que le yen et la livre sterling aient eux aussi été plus faibles, mais dans une moindre mesure.
• Le dollar canadien a été la devise la plus faible parmi les devises du G10 hier. Un groupe de républicains américains a averti le Premier ministre canadien Carney que la reconnaissance par le Canada de l’État palestinien pourrait entraîner des « mesures punitives en réponse ».