Rheinmetall: Czy jest to Nvidia sektora obronnego?

Kluczowe punkty:

• Niemiecka rewolucja w sektorze obronnym: Berlin odszedł od konserwatyzmu fiskalnego, zobowiązując się do trwałego zwiększenia wydatków wojskowych od 2025 roku, z Rheinmetall jako kluczowym graczem tej transformacji.
• Supercykl obronny i strukturalny wzrost: Wzrost europejskich budżetów obronnych, modernizacja NATO oraz ekspansja Rheinmetall w dziedzinie amunicji i technologii wojskowej o wysokiej zyskowności sprawiają, że firma prezentuje się jako jedna z najbardziej obiecujących inwestycji na światowych rynkach sektora obronnego.
• Kluczowe ryzyka, na które warto zwrócić uwagę: Mimo sprzyjających warunków, inwestorzy powinni uwzględnić ryzyka takie jak obawy dotyczące wyceny, ograniczenia fiskalne w Europie, zmienność geopolityczna oraz cykliczny charakter wydatków rządowych na sektor obronny.

Nowa era dla europejskigo sektora obronnego

Globalny krajobraz bezpieczeństwa uległ dramatycznym zmianom w ostatnich latach. Inwazja Rosji na Ukrainę nie tylko zwiększyła ryzyko geopolityczne w Europie, ale także przyspieszyła długo oczekiwany cykl zbrojeniowy w krajach NATO. Niemcy, które przez długi czas były znane ze swojej powściągliwej postawy wojskowej, przyjęły teraz podejście "bez względu na koszty" do sektora obronnego, zobowiązując się do trwałych inwestycji znacznie wykraczających poza początkowy fundusz w wysokości 100 miliardów euro.

W centrum tej zmiany znajduje się Rheinmetall AG, największa niemiecka firma zbrojeniowa i jeden z kluczowych dostawców NATO. Firma przekształciła się z mniej znanego gracza przemysłowego w strategiczną potęgę, zwiększając produkcję, zabezpieczając długoterminowe kontrakty i rozszerzając swój zasięg w całej Europie oraz poza nią.

Dziedzictwo potęgi: Czym zajmuje się Rheinmetall

Założona w 1889 roku firma Rheinmetall to niemieckie przedsiębiorstwo działające w branży obronnej i motoryzacyjnej, które zdobywa coraz większą reputację jako jeden z kluczowych dostawców NATO. Choć firma prowadzi działalność cywilną, to właśnie sektor obronny napędza jej wzrost i wycenę.

Rheinmetall to:

• wiodący dostawca pocisków artyleryjskich kalibru 155 mm dla NATO,
• producent czołgów, systemów obrony powietrznej i autonomicznych pojazdów wojskowych,
• dynamicznie rozwijający się uczestnik w dziedzinie wojny elektronicznej oraz zaawansowanych systemów bojowych opartych na sztucznej inteligencji.

Pod wieloma względami Rheinmetall zajmuje dziś pozycję na rynkach obronnych, która coraz częściej jest porównywana do dominacji Nvidii w dziedzinie sztucznej inteligencji. Obie firmy znajdują się w centrum globalnych megatrendów i starają się sprostać popytowi, który znacznie przewyższa wcześniejsze oczekiwania. Obie firmy cieszą się szybkim wzrostem przychodów, wzrostem zyskowności oraz dużym zainteresowaniem inwestorów.

Jednak mimo że porównanie jest przekonujące, różnice również mają znaczenie — inwestorzy powinni rozważyć zarówno możliwości, jak i ryzyko.

Prognoza: Supercykl obronny w pełnym rozkwicie

Zmiany w środowisku geopolitycznym wywołały fundamentalną zmianę w wycenie akcji sektora obronnego, szczególnie w Europie. Rheinmetall jest bezpośrednim beneficjentem wielu zbieżnych trendów:

Rosnący popyt i zamówienia

• Boom na amunicję: Roczna produkcja pocisków artyleryjskich w Rheinmetall wzrosła dziesięciokrotnie, a do 2027 roku ma osiągnąć 1,1 miliona sztuk, w porównaniu z 750 000 obecnie.
• Nowe zakłady produkcyjne: Firma rozszerza swoje możliwości produkcyjne w Niemczech, na Litwie, w Rumunii i na Ukrainie, aby sprostać regionalnemu popytowi.
• Przełomowe kontrakty: W 2024 roku Rheinmetall zawarł kontrakt z niemieckim rządem na dostawę artylerii o wartości 8,5 miliarda euro, który jest jednym z największych w historii firmy.
• Siła zamówień: Księga zamówień firmy przekracza obecnie 30 miliardów euro, co zapewnia wieloletnią widoczność przychodów.

Zmieniający się asortyment produktów

Rheinmetall inwestuje nie tylko w tradycyjny sprzęt, ale również w:

• Drony oraz systemy antydronowe
• Oprogramowanie wojskowe oparte na sztucznej inteligencji
• Mobilne systemy obrony powietrznej

Dzięki temu firma może czerpać korzyści zarówno z konwencjonalnego przezbrojenia, jak i długoterminowej transformacji technologii obronnych.

Wyniki finansowe

Profil finansowy Rheinmetall wspiera jego silne perspektywy operacyjne:

• W 2024 roku przychody wzrosły o 36%, osiągając poziom 9,75 miliarda euro. Spółka spodziewa się 25-30% wzrostu sprzedaży w 2025 roku.
• Dział amunicji odnotował zyski operacyjne na poziomie 28,4%, znacznie powyżej średnich branżowych.
• Rheinmetall w swojej niedawnej prezentacji stwierdził, że może potencjalnie przejąć 20-25% wydatków na sprzęt NATO w Europie do 2030 roku. Firma dostrzega również znaczące możliwości pomocy w ponownym uzbrojeniu Ukrainy po osiągnięciu porozumienia pokojowego.

Paralele z Nvidią

Podobnie jak Nvidia w obszarze sztucznej inteligencji, Rheinmetall:

• Skaluje produkcję w zawrotnym tempie, aby sprostać rosnącemu globalnemu popytowi.
• Czerpie korzyści ze strukturalnych, długoterminowych trendów (w tym przypadku, takich jak przezbrojenie i fragmentacja geopolityczna).
• Posiada dominujący udział w rynku oraz silną pozycję cenową.
• Przyciąga znaczące aktualizacje analityków i zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych.

Pomimo przydatnych podobieństw, analogia do Nvidii ma swoje ograniczenia, ponieważ:

• Nvidia jest spółką technologiczną o wysokim mnożniku wzrostu, podczas gdy Rheinmetall jest spółką przemysłową/obronną o różnych profilach ryzyka.
• Nvidia korzysta z wdrażania technologii w sektorze prywatnym, podczas gdy Rheinmetall polega na kontraktach rządowych.
• Sektor obronny jest bardziej wrażliwy politycznie i stawia czoła wyzwaniom związanym z ESG.