Het groeiverhaal van Rheinmetall

In het kort:

• Duitsland shift naar een defensiebeleid met de leuze 'whatever it takes’: Berlijn laat de dagen van fiscaal conservatisme achter zich en verbindt zich ertoe de militaire uitgaven in 2025 en de jaren erna te doen toenemen. Centraal in die omwenteling bevindt zich Rheinmetall.
• Supercyclus op vlak van defensie en structurele groei: In de context van almaar groter wordende Europese defensiebudgetten, presenteert het bedrijf een van de sterkste beleggingscases in wereldwijde defensiemarkten. Dit wordt verder ondersteund door NAVO's REARM EUROPE-programma en Rheinmetall's uitbreiding naar lucratieve munitieproductie en geavanceerde militaire technologie.
• Belangrijke risico's om in de gaten te houden: Ondanks wind in de zeilen moeten beleggers rekening houden met risico's zoals waarderingstwijfels, fiscale beperkingen in Europa, geopolitieke volatiliteit en de cyclische aard van overheidsuitgaven voor defensie.

Een nieuw tijdperk voor Europese defensie 

De wereld is de afgelopen jaren dramatisch veranderd op vlak van veiligheid. De invasie van Oekraïne door Rusland heeft niet alleen geopolitieke risico’s in Europa nieuw leven ingeblazen, maar ook een langverwachte herbewapeningscyclus in NAVO-landen versneld. Duitsland, lang bekend om zijn terughoudende militaire houding, gaat voluit voor een ‘whatever it takes’- defensieprogramma met  aanhoudende investeringen, ver voorbij het initiële fonds van €100 miljard.

Centraal in die omwenteling vinden we Rheinmetall AG, Duitslands grootste defensiebedrijf en hofleverancier bij de NAVO. Het bedrijf is geëvolueerd van een kleine industriespeler naar een strategische krachtpatser, dankzij schaalvergroting van productiecapaciteit, het veiligstellen van langetermijncontracten en het uitbreiden van zijn aanwezigheid in Europa en daarbuiten.

Wat doet Rheinmetall? 

Rheinmetall is een in 1889 opgericht Duits defensie- en automobielbedrijf met een groeiende reputatie als een van de meest belangrijke leveranciers van de NAVO. Hoewel het bedrijf haar civiele tak behoudt, drijft de defensiedivisie de groei en waardering van het bedrijf.

Rheinmetall is:

• de leidende NAVO-leverancier van 155mm artilleriegranaten
• een producent van tanks, luchtverdedigingssystemen en autonome militaire voertuigen
• een groeiende speler in elektronische oorlogsvoering en AI-gestuurde gevechtssystemen

In veel opzichten houdt Rheinmetall vandaag een positie op de defensiemarkt die steeds vaker wordt vergeleken met Nvidia's dominantie in AI. Beide staan in het hart van hun respectieve wereldwijde megahypes. Beide racen om te voldoen aan een vraag die ver boven eerdere verwachtingen ligt. En beide genieten van snelle omzetgroei, margevergroting en buitensporige interesse van beleggers.

Maar hoe aantrekkelijk de vergelijking ook mag zijn, de verschillen zijn ook belangrijk—en voor beleggers zijn zowel de opportuniteiten als de risico’s van belang.

De vooruitzichten: een defensie-supercyclus in volle gang 

Op geopolitiek vlak zien we een grondige heropwaardering van defensieaandelen, vooral in Europa. Rheinmetall is een directe begunstigde van meerdere samenvallende tendensen:

Stijgende vraag en orders

• Munitie in de lift: Rheinmetall's jaarlijkse productie van artilleriegranaten is vertienvoudigd en wordt verwacht 1,1 miljoen rondes te bereiken tegen 2027, van 750.000 vandaag.
• Nieuwe faciliteiten: Het bedrijf breidt productiecapaciteiten uit in Duitsland, Litouwen, Roemenië en Oekraïne om aan regionale vraag te voldoen.
• Grote contracten: In 2024 heeft Rheinmetall een artilleriecontract van €8,5 miljard veiliggesteld met de Duitse overheid, een van de grootste in zijn geschiedenis.
• Sterkte van de orderportefeuille: Het orderboek van het bedrijf overschrijdt nu €30 miljard, wat meerjarige omzetmogelijkheden weerspiegelt.

Evoluerende productmix 

Naast traditionele hardware investeert Rheinmetall in:

• Drone- en antidronesystemen
• AI-gestuurde gevechtssoftware
• Ambulante luchtverdedigingsoplossingen

Dit positioneert het bedrijf om te profiteren van zowel conventionele herbewapening als van de transformatie naar defensietechnologie op lange termijn.

Financiële prestaties 

Rheinmetall's financiële profiel ondersteunt zijn sterke operationele vooruitzichten:

• De omzet in 2024 groeide met 36%, bereikte €9,75 miljard. Het bedrijf verwacht een omzetgroei van 25-30% in 2025.
• De munitiedivisie boekte een operationele marge van 28,4%, aanzienlijk boven de industriegemiddelden.
• Rheinmetall zei in zijn recente presentatie dat het potentieel 20-25% van de uitgaven voor uitrusting van NAVO Europa kan vastleggen tot 2030. Het bedrijf ziet ook aanzienlijke kansen om Oekraïne opnieuw te bewapenen na het bereiken van een vredesakkoord.

Rheinmetall: de Nvidia van de defensiewereld? – 4 parallellen

Net als Nvidia in de AI-ruimte, zien we bij Rheinmetall volgende elementen:

• Productie opschalen met razendsnelle snelheid om te voldoen aan stijgende wereldwijde vraag
• Profiteren van structurele wind in de zeilen op lange termijn (in dit geval herbewapening en geopolitieke fragmentatie)
• Genieten van een dominante marktpositie en sterke prijszettingsmacht
• Aantrekken van interesse en sterke waardering door analisten en institutionele beleggers

Ondanks de nuttige parallellen, heeft de Nvidia-analogie zijn grenzen, omdat:

• Nvidia is een technologiebedrijf dat snel groeit, waardoor beleggers bereid zijn meer te betalen voor elke euro winst of omzet. Dit komt door het hoge groeipotentieel van het bedrijf. Rheinmetall daarentegen is actief in de industriële en defensiesector, wat betekent dat het bedrijf te maken heeft met andere soorten risico's, zoals geopolitieke spanningen en veranderingen in overheidsbeleid.
• Nvidia profiteert van adoptie van technologie door de private sector, terwijl Rheinmetall afhankelijk is van overheidscontracten.
• Defensie is politiekgevoeliger en wordt geconfronteerd met ESG-tegenwind.