Stává se Rheinmetall Nvidií obranného sektoru?

Klíčové body:

• Německá revoluce v obraně "ať to stojí, co to stojí": Berlín překonal časy fiskálního konzervatismu a zavázal se k trvalému růstu vojenských výdajů v roce 2025 a v dalších letech, přičemž v centru této transformace stojí společnost Rheinmetall.
• Obranný supercyklus a strukturální růst: Vzhledem k rostoucím evropským obranným rozpočtům, přezbrojení NATO a expanzi společnosti Rheinmetall v oblasti munice a bojové techniky s vysokou marží představuje společnost jeden z nejsilnějších investičních případů na světových obranných trzích.
• Hlavní rizika, která je třeba sledovat: Navzdory silným příznivým vlivům by investoři měli zvážit rizika, jako jsou obavy z ocenění, fiskální omezení v Evropě, geopolitická volatilita a cyklická povaha vládních výdajů na obranu.
  

Nová éra evropské obrany

Globální bezpečnostní prostředí se v posledních letech dramaticky změnilo. Ruská invaze na Ukrajinu nejenže oživila geopolitické riziko v Evropě, ale také urychlila dlouho odkládaný cyklus přezbrojování v zemích NATO. Německo, které bylo dlouho známé svým zdrženlivým vojenským postojem, nyní zaujalo k obraně v roce 2025 přístup "ať to stojí, co to stojí" a zavázalo se k trvalým investicím daleko nad rámec počátečního fondu ve výši 100 miliard EUR.

V centru této změny je společnost Rheinmetall AG, největší německá obranná společnost a jeden z nejdůležitějších dodavatelů NATO. Společnost se vyvinula z nevýrazného průmyslového hráče ve strategickou sílu, která rozšiřuje výrobu, získává dlouhodobé kontrakty a rozšiřuje své působení v Evropě i mimo ni.

Síla je v DNA společnosti: Co dělá Rheinmetall

Společnost Rheinmetall byla založena v roce 1889 a je německou obrannou a automobilovou společností s rostoucí pověstí jednoho z nejdůležitějších dodavatelů NATO. I když si společnost zachovává civilní aktivity, její obranná divize je hnací silou růstu a zhodnocení společnosti.

Rheinmetall je:

• přední dodavatel 155mm dělostřeleckých granátů NATO.
• výrobce tanků, systémů protivzdušné obrany a autonomních vojenských vozidel.
• rostoucí hráč v oblasti elektronického boje a systémů pro boj s umělou inteligencí.

Společnost Rheinmetall dnes v mnoha ohledech zaujímá na obranných trzích pozici, která je stále častěji srovnávána s dominancí společnosti Nvidia v oblasti umělé inteligence. Obě jsou v centru svých globálních megatrendů. Obě firmy se předhánějí v uspokojování poptávky, která výrazně převyšuje předchozí očekávání. Obě společnosti se těší rychlému růstu tržeb, růstu marží a velkému zájmu investorů.

Ale jakkoli může být srovnání přesvědčivé, záleží také na rozdílech - a investoři by měli zvážit jak příležitosti, tak rizika.

Výhled: Obranný supercyklus v plném proudu

Geopolitické prostředí vyvolalo zásadní přehodnocení obraných akcií, zejména v Evropě. Společnost Rheinmetall je přímým příjemcem několika sbližujících se trendů:

Rostoucí poptávka a objednávky

• Muniční boom: Roční produkce dělostřeleckých nábojů společnosti Rheinmetall se zvýšila desetinásobně a do roku 2027 by měla dosáhnout 1,1 milionu nábojů oproti současným 750 000 kusů.
• Nové závody: Společnost rozšiřuje výrobní kapacity v Německu, Litvě, Rumunsku a na Ukrajině, aby uspokojila regionální poptávku.
• Přelomové smlouvy: V roce 2024 získala společnost Rheinmetall s německou vládou kontrakt v hodnotě 8,5 miliardy EUR, který je jedním z největších v její historii.
• Síla čekajících objednávek: Objem zakázek společnosti nyní přesahuje 30 miliard EUR, což odráží víceletou viditelnost příjmů.

Rozvíjející se výrobky

Kromě tradičního hardwaru Rheinmetall investuje do:

• Drony a protidronové systémy
• Software pro bojiště poháněný umělou inteligencí
• Mobilní řešení protivzdušné obrany

Společnost tak může těžit jak z konvenčního přezbrojení, tak z dlouhodobé transformace obranných technologií.

Finanční výkonnost

Finanční profil společnosti Rheinmetall podporuje její silné provozní výhledy:

• Tržby za rok 2024 vzrostly o 36 % a dosáhly výše 9,75 miliardy EUR. Společnost očekává 25-30% růst prodeje v roce 2025.
• Divize střeliva vykázala provozní marži 28,4 %, což je výrazně nad průměrem odvětví.
• Společnost Rheinmetall ve své nedávné prezentaci uvedla, že by mohla potenciálně získat 20-25 % výdajů na vybavení NATO v Evropě do roku 2030. Společnost rovněž vidí významné příležitosti, jak pomoci s přezbrojením Ukrajiny po dosažení mírové dohody.

Paralely s Nvidií

Podobně jako pro Nvidii v oblasti umělé inteligence, i pro Rheinmetall platí:

• Zvyšování výroby závratnou rychlostí s cílem uspokojit rostoucí celosvětovou poptávku
• Těží ze strukturálních, dlouhodobých stimulů (v tomto případě z přezbrojení a geopolitické roztříštěnosti)
• Dominantní podíl na trhu a silná pricing power
• Přilákání silných hodnocení analytiků a zájmu institucionálních investorů

Navzdory užitečným paralelám má analogie se společností Nvidia své limitace, protože:

• Nvidia je technologická společnost s vysokými násobky růstu, Rheinmetall je průmyslová/obranná společnost s odlišnými rizikovými profily.
• Společnost Nvidia těží ze zavádění technologií v soukromém sektoru, zatímco Rheinmetall se spoléhá na státní zakázky.
• Obrana je politicky citlivější a čelí nepříznivým ESG vlivům.