Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Aktualizacja COT: Zakupy na rynkach rolnych przyspieszają, gdy fundusze szturmują rynek zbóż i surowców miękkich
Towary
Najważniejsze punkty:
- W naszym cotygodniowym raporcie Commitment of Traders (COT) śledzimy pozycje funduszy hedgingowych na rynku walutowym (FX) oraz na rynku kontraktów terminowych na surowce w tygodniu zakończonym 25 sierpnia 2026 r.
- Długie pozycje w dolarze zostały ograniczone po skupie obligacji przez Departament Skarbu USA: spekulanci zmniejszyli łączną długą ekspozycję na USD o 8,3 mld, do 27,6 mld. Ruch ten był napędzany pokrywaniem krótkich pozycji w euro, dolarze kanadyjskim, franku szwajcarskim i dolarze nowozelandzkim, podczas gdy presja sprzedażowa na jenie utrzymywała się z powodu niekorzystnej różnicy stóp procentowych między USA a Japonią.
- Długie pozycje na rynkach rolnych rosły w rekordowym tempie: długa pozycja netto funduszy zarządzanych na dziesięciu głównych rynkach zbóż i surowców miękkich odnotowała najszybszy wzrost w historii. Na wieloletnich maksimach pozycjonowania znalazły się kukurydza, cukier, bawełna i pszenica Kansas City (KC), podczas gdy pozycja netto w pszenicy z CBOT pozostawała krótka tuż przed 11-procentowym skokiem cen, gdy pogarszające się ryzyko podażowe na Morzu Czarnym wymusiło zamykanie krótkich pozycji.
- Pozycjonowanie w metalach i energii było rozbieżne: zakupy kontraktów na złoto były relatywnie umiarkowane mimo wzrostu ceny o 6,2%, podczas gdy długie pozycje w miedzi nieco spadły z podwyższonych poziomów. Na rynku energii fundusze zredukowały długie pozycje w ropie Brent o 11%, ponieważ większy przepływ przez Cieśninę Ormuz ograniczył premię za ryzyko na Bliskim Wschodzie.
Forex
Aktualizacja COT dla rynku walutowego w tygodniu zakończonym 25 sierpnia 2026 r. odzwierciedliła skutki zapowiedzi skupu obligacji przez Departament Skarbu USA. Informacja ta początkowo osłabiła dolara, choć później, jeszcze w okresie raportowym, pojawił się umiarkowany popyt. W ujęciu tygodniowym indeks Bloomberg Dollar Spot zakończył tydzień ok. 0,8% niżej; do piątku odrobił jednak w całości spadek wywołany zapowiedzią skupu po jastrzębim wystąpieniu Kevina Warsha w Jackson Hole. W takim otoczeniu pierwszą reakcją była — co nie dziwi — likwidacja długich pozycji w dolarze: spekulanci stali się kupującymi netto w przypadku większości spośród ośmiu kontraktów walutowych IMM, które śledzimy w tym raporcie. Głównym wyjątkiem był jen japoński. Łączna długa pozycja spekulacyjna w USD spadła o 8,3 mld USD do 27,6 mld USD, pogłębiając gwałtowne odwrócenie względem rekordowego poziomu ok. 50 mld USD sprzed zaledwie miesiąca. Na poziomie poszczególnych walut: krótka pozycja w euro została zredukowana o 38% po tym, jak spekulanci kupili netto 22,7 tys. kontraktów (o wartości ok. 3,3 mld USD), pozostawiając pozycję krótką netto na poziomie 5,3 mld USD. W przypadku dolara kanadyjskiego krótką pozycję ograniczono o 23% (ok. 2,7 mld USD) po zakupie netto 36,6 tys. kontraktów. Frank szwajcarski i dolar nowozelandzki również odnotowały znaczące pokrywanie krótkich pozycji, z redukcją ich wielkości (w ekwiwalencie dolarowym) o ok. 1,1 mld USD w obu przypadkach. Funt szterling i dolar australijski także odnotowały umiarkowane zakupy netto, choć obie waluty pozostały wyraźnie krótkie netto. Na tle tej grupy wyróżnia się peso meksykańskie — to jedyna spośród ośmiu walut z długą pozycją spekulacyjną wobec dolara. Jego relatywną siłę wciąż wspierają korzystne różnice stóp procentowych — ten sam mechanizm, działający w odwrotną stronę, nadal ciąży jenowi. Wbrew szerszemu trendowi jen odnotował drugi z rzędu tydzień sprzedaży netto: spekulanci sprzedali 10,4 tys. kontraktów, podnosząc pozycję krótką netto do 63,3 tys. kontraktów., czyli ok. 5 mld USD. Ta rozbieżność pokazuje, że oczekiwania dotyczące stóp procentowych wciąż mają kluczowe znaczenie: szeroka różnica stóp między USA a Japonią ogranicza zdolność jena do skorzystania na szerszej fali słabości dolara.
Towary
Tydzień zakończony 25 sierpnia 2026 r. na rynku surowców przypadł tuż po zaskakującej zapowiedzi skupu obligacji przez Departament Skarbu USA. Wywołało to ucieczkę do aktywów realnych, zwłaszcza metali szlachetnych, a towarzyszące temu osłabienie dolara zapewniło szersze wsparcie całemu kompleksowi surowcowemu. Był to również tydzień wzmożonych napięć geopolitycznych w rejonie Morza Czarnego, podczas gdy chwilowe uspokojenie na Bliskim Wschodzie przełożyło się na większy przepływ ropy przez Cieśninę Ormuz i częściowe zmniejszenie premii za ryzyko w cenach ropy.
W tym okresie indeks Bloomberg Commodity Index wzrósł o 1,1%. Mocno zwyżkowały rynki rolne (z wyłączeniem żywca) oraz — co szczególnie istotne — metale szlachetne; wyżej znalazły się także metale przemysłowe. Zyski te z nawiązką skompensowały spadki w segmencie energii. W odpowiedzi spekulanci redukowali długie pozycje w ropie Brent, w oleju sojowym oraz w segmencie żywca, podczas gdy na większości pozostałych rynków odnotowano zakupy netto. Po raz kolejny najsilniejszy apetyt koncentrował się na zbożach i surowcach miękkich — sektor ten w zaledwie kilka tygodni przeszedł od względnego niedoważenia do coraz większej długiej pozycji spekulacyjnej.
W innych segmentach reakcja na silne wzrosty cen metali inwestycyjnych była relatywnie stonowana. Złoto podrożało w tygodniu raportowym o 6,2%, podczas gdy długa pozycja netto funduszy zarządzanych wzrosła jedynie o 4% do 151,3 tys. kontraktów, pozostając blisko rocznego szczytu. W przypadku srebra i platyny wzrosty w ujęciu procentowym były większe, choć zaczynały się z wyraźnie niższych poziomów pozycjonowania. Sugeruje to, że na silną reakcję cen po ogłoszeniu skupu przez Departament Skarbu USA nie nałożyło się równie agresywne budowanie pozycji na kontraktach terminowych — popyt mógł więc płynąć także z innych źródeł.
W piątek złoto przewodziło wyraźnym spadkom wśród metali szlachetnych po jastrzębim wystąpieniu Kevina Warsha w Jackson Hole, w którym zapowiedział zdecydowaną walkę z inflacją, co podbiło oczekiwania na możliwą podwyżkę stóp przez Fed jeszcze przed końcem roku. Słabość przeniosła się na kolejną sesję po tym, jak złoto ponownie zamknęło się poniżej 200-dniowej średniej kroczącej, co skłoniło inwestorów do rewizji krótkoterminowego obrazu technicznego. Kolejne kluczowe wsparcie wypada w okolicach 50-procentowego zniesienia sierpniowej fali wzrostowej. Uwaga rynku pozostaje skupiona na dolarze i rentownościach obligacji — w kontekście długoterminowego wyzwania fiskalnego związanego z długiem USA rzędu 40 bln USD — które wcale nie znika.
Rolnictwo: Na dziesięciu głównych kontraktach terminowych na zboża i surowce miękkie, które śledzimy w tym raporcie, łączna długa pozycja netto funduszy zarządzanych w ciągu ostatnich dwóch tygodni wzrosła o 546 tys. kontraktów — co oznacza najszybsze tempo przyrostu w historii. Łączna pozycja przekroczyła 1,1 mln kontraktów, co stanowi najwyższy poziom od ponad czterech lat i odpowiada ekspozycji nominalnej przekraczającej 40 mld USD. Skala zwrotu jest uderzająca: zaledwie kilka miesięcy temu pozycjonowanie jako całość było bliskie neutralności.
Najmocniej kupowano kukurydzę: fundusze dodały netto 126 tys. kontraktów, podnosząc długą pozycję netto do 376,5 tys. kontraktów — najwyżej od ponad czterech lat. Silny popyt dotyczył także soi, gdzie długa pozycja netto wzrosła o 46,6 tys. kontraktów do 198,3 tys. kontraktów. W cukrze zakupiono netto 55,7 tys. kontraktów, co wywindowało pozycję do nowego, dwuletniego szczytu — 207,1 tys. kontraktów. Długa pozycja netto w bawełnie również osiągnęła dwuletnie maksimum (95,8 tys. kontraktów), a w pszenicy Kansas City (KC) wzrosła do 44,1 tys. kontraktów — to najwyższy poziom od czterech lat.
Wyjątkiem była pszenica z CBOT. Mimo częściowego pokrywania krótkich pozycji do ubiegłego wtorku spekulanci wciąż utrzymywali pozycję krótką netto przekraczającą 100 tys. kontraktów. To pomaga wyjaśnić, dlaczego w kolejnych dniach ceny skoczyły o ponad 11% — posiadacze krótkich pozycji zaczęli je zamykać po informacjach o wyraźnym spowolnieniu eksportu z Rosji oraz coraz poważniejszych zakłóceniach w wysyłkach z Ukrainy, które zagrażają nie tylko bieżącemu eksportowi, lecz także przyszłym zasiewom. W efekcie tło fundamentalne stało się zdecydowanie mniej sprzyjające posiadaczom krótkich pozycji w pszenicy.
Czym jest raport Commitments of Traders?
Raporty COT są tworzone przez Amerykańską Komisję ds. Handlu Kontraktami Terminowymi na Towary (CFTC) oraz ICE Exchange Europe dla ropy Brent i oleju napędowego. Są publikowane w każdy piątek po zamknięciu rynku w USA z danymi z tygodnia kończącego się w poprzedni wtorek. Raport te przedstawiają podział otwartych pozycji na rynku futures na różne grupy użytkowników w zależności od klasy aktywów.
Towary: Producent/Kupiec/Przetwórca/Użytkownik, Dealerzy swapów, fundusze hedgingowe i inne
Dane finansowe: Dealer/Pośrednik; Zarządzający aktywami/Instytucjonalni; Fundusze hedgingowe i inne
Forex: Ogólny podział między komercyjnych i niekomercyjnych (spekulantów)
Główne powody, dla których skupiamy się przede wszystkim na zachowaniu spekulantów, takich jak fundusze hedgingowe i CTA (Doradcy inwestycyjni specjalizujący się w handlu kontraktami na towary) podążające za trendem, to:
- Mają prawdopodobnie ciasne stop lossy i brak ekspozycji bazowej, która jest zabezpieczana
- To sprawia, że są najbardziej reaktywni na zmiany w fundamentach lub technicznym rozwoju cen
- Dostarcza poglądów na temat głównych trendów, ale także pomaga rozszyfrować, kiedy zbliża się odwrócenie
Należy zauważyć, że ta grupa ma tendencję do przewidywania, przyspieszania i wzmacniania zmian cen zapoczątkowanych przez fundamenty. Jako zwolennicy strategii momentum, często kupują w okresach wzrostu i sprzedają w okresach spadku. W rezultacie, często mają największe długie pozycje blisko szczytu cyklu lub największe krótkie pozycje tuż przed dołkiem na rynku.
