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ビットコイン上昇とAIハイプでNvidiaがテクノロジー株から切り離される
株式
ピーター・ガンリュー
最高投資ストラテジスト（Saxo Group）
サマリー: Nvidiaは素晴らしい製品を持つ素晴らしい会社ですが、今年初めのアニマルスピリッツと最近の銀行危機によるビットコインの上昇が見通しを後押しし、株価は年初来で79％上昇しています。ChatGPTの最新バージョンや、ビル・ゲイツ氏が「この技術は世界を永遠に変えるだろう」とコメントしたことも、ChatGPTを支える大規模言語モデルがNvidiaなどの超高速GPUで学習されていることから、センチメントの上昇に寄与しています。楽観的な見通しにもかかわらず、投資家は先走り、Nvidiaの評価はテクノロジーセクターから大きく離れており、投資家にリスクをもたらしています。
銀行危機と危険な評価から生まれた不可解な勝者
Nvidiaの株価は今年79％上昇し、当初はビットコインやTeslaなどのハイベータ技術株の上昇に伴って上昇しました。ビットコインのマイニングに同社のGPUが使用されていることから、ビットコインとNvidiaの間には強い関連性があり、ビットコイン価格の下落や上昇からNvidiaの株価や収益に一貫したラグがあることが過去から分かっています。同社自身はこの関連性を認めず、話をすることを拒否しています。
過去2週間の銀行危機は、ビットコインにさらなる勢いを与え、ビットコインの発売以来初めて、コミュニティは、ビットコインでお金を持つことがより安全であることを主張するために使用される預金システムの醸造の危機を持っています。金とビットコインは、現時点では銀行システムの信頼性を示す指標とみなすことができ、ビットコイン価格の上昇はマイニング活動に役立つため、市場はNvidiaの見通しの改善に賭けているのです。
個人投資家は、Nvidiaとテクノロジー株全般を大幅にオーバーウエイトしています。ビットコインの上昇のほか、AIやChatGPTに関連するブームもセンチメントを引き上げる要因となっていますが、Nvidiaのバリュエーションは警戒すべきレベルに達しています。Nvidiaの12ヶ月先予想EV/売上高比率は、Microsoft、Apple、Alphabet、AMD、Metaといった他の高収益テクノロジー企業の平均が5.9倍であるのに対し、現在20.7倍です。これは、有望なテクノロジー企業に対して3.5倍のプレミアムとなります。競争力の高い優れたGPUを提供するAMDとの格差は、投資家がNvidiaに期待しすぎているというリスクを示しているに他なりません。当グループは同社の経営、技術および見通し（詳細は後述）に対してポジティブですが、たとえ良い会社であっても、投資家があまりに高いプライスを支払っている可能性もあります。株式リターンは期待値の変化によるものであり、株価のさらなる上昇は、すでに過剰な期待値を引き上げることによってもたらされるものであることを忘れてはなりません。
ChatGPTの展望
AIとChatGPTの誇大広告は、他のテクノロジー銘柄とともに下落する前の12月に同社の株価にわずかに影響を与えました。しかし今年に入り、GPT-4 のリリース（3月14日）が近づくにつれてAIブームは拡大し、これがNvidiaの好調なパフォーマンスをもたらす次の要因となりました。ChatGPTの旧バージョンは印象的でしたが、新バージョンは、文書をアップロードしてそれについて質問するような視覚的入力のような新しいエキサイティングな機能を備えています。また、60秒で小型のPongビデオゲームをプログラミングすることも可能です。また、ChatGPT 4のプレゼンテーションでは、さまざまなトピックにおいて、その精度が格段に向上していることが確認できました。このテクノロジーは、ビル・ゲイツに「世界を変えるだろう」とまで言わしめました。
この技術はまだ重大なエラーを伴うため完璧とは言い難く、これは誇大広告が指摘される原因となっています。私たちも含め、誰もがChatGPTに興奮していますが、AGIを達成するまでにはまだ程遠いというのが現実です。しかし、初歩的な作業で生産性を向上させ、デジタルアシスタントとして、何らかの価値をもたらす可能性はあります。ChatGPTのおかげで、「プロンプトエンジニアリング」という新しい職種も生まれました。