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最高投資ストラテジスト(Saxo Group)
サマリー: 欧州の不動産会社の株価は、金利上昇によって資産価値が低下する中で長期的な支払利息が増加し、営業キャッシュフローを圧迫しているため、2021年12月以降43%下落しています。セクターのPBRは0.7倍と低い水準で評価されており、市場が資産とキャッシュフローが深刻に悪化するとの予想を反映していることがうかがえます。EUの平均的な住宅ローン金利は1月時点で3.1%であり、もし2007年のように住宅ローン金利が5%になれば、不動産会社はますますキャッシュフローの大半を債務の返済に費やし、株主にはほとんど価値を与えなくなるでしょう。
不動産セクターのリターンは期待を下回る
本日のポッドキャストでは、不動産株が3.3%減と最も弱いグループであることを説明した上で欧州の不動産に焦点を当てます。ユーロスタットの統計によると、欧州では長年にわたる低金利により、2014年第1四半期以降、住宅価格が平均で50%以上上昇しました。スウェーデンなどでは65%近い上昇となりました。低金利環境は投資家にリターンを求めさせ、不動産のような流動性の低い選択肢に投資家の資金が大量に流入しました。
不動産は銀行にとって次のリスクとなるか?
STOXX Europe 600 Real Estate Indexに含まれる33社の不動産会社の時価総額は1380億ユーロ、総資産は5260億ユーロに上ります。このような資産価値は、もはや真の価値を反映していません。これは、業界の株価純資産倍率が0.7倍まで低下していることからもわかるように、資産価値の下落が予想されることを意味します。このような動きは、銀行の担保価値に影響を与えるため、新規融資の条件が厳しくなることが予想されます。