現在の悲観ムードは株価反発に賭ける好機か 現在の悲観ムードは株価反発に賭ける好機か 現在の悲観ムードは株価反発に賭ける好機か

現在の悲観ムードは株価反発に賭ける好機か

株式
PG
ピーター・ガンリュー

株式戦略責任者

サマリー:  1987年以降、個人投資家がこれほど弱気になった時期は2%未満にすぎません。極端な悲観ムードはしばしば、逆張りや反発に賭けるには好機です。本日の株式レポートでは、個人投資家の間で弱気心理が支配的なときに、株式の買いに賭けることが良い選択であると歴史が示しているかどうかを検証します。


極端な悲観ムードはしばしば反発の好機となる

米国個人投資家協会(AAII)は、「今後6か月の株式市場の方向性はこうなると思う」という質問で、会員のセンチメントを毎週調査しています。AAIIはこの質問に対する回答から、強気、中立、弱気と回答した会員の割合を算出します。本日の調査では、強気と弱気の割合の差は-35.2ポイントまで低下し、2%の確率でしか観測されない極めてネガティブな数値となりました。問題は、この統計がトレーダーや投資家にとって何らかの情報価値を持つかどうかです。この統計は6カ月間の予測ですが、より短い期間の予測であれば、より興味深い結果が得られるでしょう。
AAII Bullish minus Bearish reading | Source: Bloomberg
まず、ブルベアスプレッドが-30を下回った週をすべて確認します。これは1987年以降、37回ありました。そのうち3回は過去12週間以内に観測されたものです。当社の分析では、スプレッドが-30を下回ったときに、S&P500指数を買った場合の、投資期間1、4、8、12週間の収益率を計算しています。下表は、このような戦略でのS&P500の超過収益率を、それぞれの投資期間についての1987年以降のS&P500の平均収益率を差し引いて計算した結果を示したものです。もしこのシグナルが何らかの情報価値を持つのであれば、米国株に投資しているだけで、パッシブ投資の収益率を上回ることができるはずです。

平均超過収益率(%)は、投資期間1週間では-0.11%ですが、投資期間4週間で1.33%、8週間では1.29%、12週間では1.49%に跳ね上がります。これは一見良いように見えますが、平均は常に分散を伴い、各投資期間のシナリオのサンプルに、標準的なt検定を適用すると、これらの異なるサンプルが超過収益ゼロに対して統計的に優位である確率はあまり高くないことが分かります。最良の検定統計量は4週間の投資期間でt=1.28であり、これはp値0.21に相当し、通常の状況では統計的に有意ではありません。株式市場のような低シグナル・ノイズのプロセスでは、問題は賭けるに十分であるかどうかということです。信頼区間は-0.79%から3.46%なので、統計結果がリバウンドを支持しているかどうかは、各トレーダーの自己判断にゆだねます。最も弱気な測定値の多くは時間的に集中しているため、当社が統計値を計算している34の観測値は真に独立したものではなく、したがって、統計的優位性は下図に表示されている数字が示唆するよりも弱いことに注意する必要があります。

統計の世界の外では、昨日の相場は特に材料もなく、債券、株式ともに全般的にテクニカルな動きに終始しました。火曜日(9月13日)に発表される米国の消費者物価指数(CPI)が予想を下回れば短期的な株価上昇につながる可能性があるため、市場は異なるポジションをとっているようです。こうした点を考慮し、今が買いの好機かどうかを検討する価値はあると思われます。
Table over excess returns | Source: Saxo Group
Average excess return over different time horizons | Source: Saxo Group
T-tests over each time horizon | Source: Saxo Group

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