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Perspectives pour le quatrième trimestre pour les traders : La banque centrale américaine assouplit à nouveau sa politique. Est-ce différent cette fois-ci ?
Quarterly Outlook 8 minutes de lecture
John J. Hardy
Responsable mondial de la stratégie macroéconomique
Relevé: The beginning of Fed easing cycles are often fraught with danger, but the policy environment is like no other in modern times, with very low popular sentiment about the state of things while the market screams ever higher. We try to sort through the cloudy outlook for Q4.
Avant de lire cet article :
Le message ci-dessous contient du matériel promotionnel. Pour bien comprendre cet article, il est recommandé d’avoir des connaissances de base en investissement et en macroéconomie. Chaque investisseur ou trader doit faire ses propres recherches et tenir compte de sa situation financière, de sa tolérance au risque et de ses objectifs d’investissement. Investir comporte des risques. Il est important de faire des choix réfléchis.La banque centrale américaine, la Réserve fédérale (Fed), a recommencé à assouplir sa politique. Cela se produit dans une période pleine de contradictions.
Le moral des consommateurs est morose, mais les marchés boursiers atteignent des sommets historiques. Comment devez-vous interpréter ce mélange de signaux en tant qu’investisseur ?
Les meilleurs et les pires moments ?
De situatie doet denken aan het beroemde citaat uit A Tale of Two Cities van Charles Dickens: “Het was de beste tijd, het was de slechtste tijd…” C’est aussi ce que l’on ressent aujourd’hui. L’économie américaine semble faible : la confiance des consommateurs est proche d’un creux historique. Et le président Trump affiche les taux d’approbation les plus bas jamais enregistrés lors de sa première année de mandat.Pourtant, les cours des actions augmentent. Les grandes entreprises technologiques et celles impliquées dans l’intelligence artificielle (IA) en profitent particulièrement. L’indice S&P 500 – un indicateur large des actions américaines – a atteint au troisième trimestre une valorisation record de plus de 3,3 fois le chiffre d’affaires. À titre de comparaison : en 2007, c’était encore 1,5 fois.La situation est également favorable en dehors des États-Unis. La Chine stimule son propre secteur technologique.
Les actions européennes surperforment les américaines en termes de rendement en dollars américains. Les marchés émergents affichent également de solides performances.
Graphique : EURUSD par rapport à l'écart de rendement entre les obligations d'État américaines à 10 ans et les Bunds allemands.
Dans l’histoire récente, le taux de change EURUSD a largement suivi l’écart de rendement entre les dettes à long terme des deux blocs, tel qu’exprimé dans ce graphique par l’écart entre les rendements d’un bon du Trésor américain à 10 ans et du Bund allemand à 10 ans. Cette année a vu une divergence remarquable – d’abord lorsque l’Allemagne a annoncé une expansion budgétaire massive, ce qui a entraîné une forte hausse des rendements allemands et européens par rapport à leurs pairs mondiaux. L’expansion budgétaire est généralement favorable à la monnaie. La hausse subséquente de l’euro par rapport au dollar américain est moins facile à attribuer à des événements en Europe et plus probablement liée aux inquiétudes selon lesquelles les barrières commerciales de Trump et la politique du Trésor américain signifient que le capital recyclé vers les marchés américains ne sera pas récompensé par des rendements élevés.
Qu’est-ce qui motive le marché ?
La Fed a de nouveau assoupli sa politique en septembre. Cela signifie que les taux baissent, ce qui est souvent favorable aux actions. Le dollar américain s’est également affaibli. Mais il existe aussi des risques :
Les droits de douane agissent comme une taxe : ils rendent les produits plus chers, ce qui réduit la consommation.
Les taux élevés issus de la politique précédente : ils peuvent continuer à peser sur la croissance pendant longtemps.
Les investissements dans l’IA : ils ont stimulé la croissance cette année, mais pourraient également ralentir.
Politique migratoire : des règles strictes peuvent perturber le marché du travail, notamment dans des secteurs comme l’agriculture et l’hôtellerie.
Une récession est-elle en vue ?
La probabilité d'une récession aux États-Unis augmente. Cela est dû au ralentissement causé par les mesures commerciales précédentes et aux signaux faibles provenant du marché immobilier. Toutefois, une légère reprise de la demande et de l’activité pourrait encore l’éviter. Notre prévision : une récession modérée au second semestre, suivie d’une reprise début de l’année prochaine – juste à temps pour les élections de mi-mandat aux États-Unis. Un risque supplémentaire est que l’IA provoque pour la première fois une « récession des cols blancs ». Cela signifie que des emplois intellectuels sont remplacés par des outils d’IA intelligents. Il existe encore peu de données concrètes, mais les premiers signaux sont là.
Qu’est-ce que cela signifie pour le marché ?
Le dollar américain reste faible.
Les métaux précieux comme l’or et l’argent restent solides.
Trump 2.0 mise sur une politique moins axée sur la mondialisation. Certains économistes appellent cela le « capitalisme national ». Les États-Unis tentent de revenir partiellement sur l’ordre mondial établi après la Seconde Guerre mondiale. Cela pourrait avoir des conséquences sur le rôle du dollar et sur les flux de capitaux mondiaux.
L’Europe s’adapte déjà. L’Allemagne a annoncé un vaste plan de relance budgétaire. Cela a renforcé l’euro. Le taux de change euro-dollar pourrait atteindre 1,25 d’ici la fin de l’année.
Le Japon est en retard sur un accord commercial avec les États-Unis. Le yen faible est un signal qu’un changement est nécessaire.
Matières premières : les métaux précieux volent la vedette
Selon Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo, les matières premières se portent bien.
L’indice Bloomberg des matières premières est en hausse d’environ 9 %. C’est mieux que les actions et obligations américaines.
L’or mène la hausse, suivi par l’argent et le platine. Le mélange de tensions géopolitiques, de faiblesse du marché du travail et de baisse du dollar stimule la demande d’actifs tangibles. Les banques centrales continuent d’acheter de l’or.
Le prix de l’argent a dépassé les 47 dollars en septembre – son plus haut niveau en 14 ans.
Le ratio or/argent est revenu à sa moyenne des dix dernières années. Si l’or continue de grimper, l’argent pourrait suivre et atteindre le record de 50 dollars établi en 2011.
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