Q4 vooruitblik voor traders: De Amerikaanse centrale bank versoepelt opnieuw. Is het deze keer anders?
Quarterly Outlook 8 minuten leestijd
John J. Hardy
Hoofd Macrostrategie
Samenvatting: The beginning of Fed easing cycles are often fraught with danger, but the policy environment is like no other in modern times, with very low popular sentiment about the state of things while the market screams ever higher. We try to sort through the cloudy outlook for Q4.
Alvorens u dit artikel leest:
Onderstaande boodschap bevat marketingmateriaal. Voor een goed begrip van dit artikel is enige basiskennis van beleggen en macro-economie aanbevolen. Elke belegger of trader moet zelf goed onderzoek doen en rekening houden met de eigen financiële situatie, risicobereidheid en beleggingsdoelen. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het is belangrijk om weloverwogen keuzes te maken.De Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve (Fed), is weer begonnen met het versoepelen van haar beleid. Dat gebeurt in een tijd vol tegenstrijdigheden.
De stemming onder consumenten is somber, maar de aandelenmarkten staan op recordhoogte. Hoe moet u als belegger deze mix van signalen interpreteren?
De beste én de slechtste tijden?
De situatie doet denken aan het beroemde citaat uit A Tale of Two Cities van Charles Dickens: “Het was de beste tijd, het was de slechtste tijd…” Zo voelt het ook nu. De Amerikaanse economie lijkt zwak: het consumentenvertrouwen staat bijna op een dieptepunt. En president Trump heeft de laagste waarderingscijfers ooit in zijn eerste ambtsjaar. Toch stijgen de aandelenkoersen. Vooral grote technologiebedrijven en bedrijven die iets met kunstmatige intelligentie (AI) doen, profiteren. De S&P 500-index – een brede graadmeter van Amerikaanse aandelen – bereikte in het derde kwartaal een recordwaardering van meer dan 3,3 keer de omzet. Ter vergelijking: in 2007 was dat nog 1,5 keer. Ook buiten de VS gaat het goed. China stimuleert zijn eigen techsector.
Europese aandelen doen het beter dan Amerikaanse, als u kijkt naar rendement in Amerikaanse dollars. Opkomende markten presteren ook sterk.
Wat drijft de markt?
De Fed heeft in september opnieuw versoepeld. Dat betekent dat de rente omlaag gaat, wat vaak goed is voor aandelen. Ook de Amerikaanse dollar is daardoor zwakker geworden. Maar er zijn ook risico’s:
Tarieven werken als een belasting: Ze maken producten duurder, waardoor mensen minder kopen.
Hoge rente uit het vorige beleid: Die kan nog lang doorwerken en de groei afremmen.
AI-investeringen: Die hebben de groei dit jaar gestuwd, maar kunnen ook vertragen.
Immigratiebeleid: Strenge regels kunnen de arbeidsmarkt verstoren, vooral in sectoren zoals landbouw en horeca.
Komt er een recessie?
De kans op een recessie in de VS neemt toe. Dat komt door de vertraging na eerdere handelsmaatregelen en door zwakke signalen uit de huizenmarkt. Toch kan een kleine opleving in vraag en activiteit dat nog voorkomen. Onze verwachting: een milde recessie in de tweede helft van het jaar, gevolgd door groei begin volgend jaar – net op tijd voor de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen.
Een extra risico is dat AI voor het eerst een ‘witteboordenrecessie’ veroorzaakt. Dat betekent dat banen met veel denkwerk worden vervangen door slimme AI-tools. Er zijn nog weinig harde cijfers, maar de eerste signalen zijn er.
Grafiek: EURUSD versus het renteverschil tussen Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties en Duitse Bunds.
In de recente geschiedenis volgde de EURUSD-wisselkoers grotendeels het verschil in rendementen tussen langlopende schulden van beide blokken, zoals weergegeven in deze grafiek via de spread tussen het rendement op een Amerikaanse 10-jaars Treasury en de Duitse 10-jaars Bund. Dit jaar is er een opvallende afwijking ontstaan – eerst toen Duitsland een forse begrotingsuitbreiding aankondigde, waardoor Duitse en Europese rentes fors stegen ten opzichte van andere regio’s. Begrotingsuitbreiding is doorgaans positief voor een munt. De daaropvolgende stijging van de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar is minder goed te verklaren door ontwikkelingen in Europa, en waarschijnlijker toe te schrijven aan zorgen dat het handelsbeleid van Trump en het Amerikaanse obligatiebeleid ertoe leiden dat kapitaal dat terugstroomt naar de Amerikaanse markten niet beloond wordt met sterke rendementen.
Wat drijft de markt?
De Fed heeft in september opnieuw versoepeld. Dat betekent dat de rente omlaag gaat, wat vaak goed is voor aandelen. Ook de Amerikaanse dollar is daardoor zwakker geworden. Maar er zijn ook risico’s:
Tarieven werken als een belasting: Ze maken producten duurder, waardoor mensen minder kopen.
Hoge rente uit het vorige beleid: Die kan nog lang doorwerken en de groei afremmen.
AI-investeringen: Die hebben de groei dit jaar gestuwd, maar kunnen ook vertragen.
Immigratiebeleid: Strenge regels kunnen de arbeidsmarkt verstoren, vooral in sectoren zoals landbouw en horeca.
Komt er een recessie?
De kans op een recessie in de VS neemt toe. Dat komt door de vertraging na eerdere handelsmaatregelen en door zwakke signalen uit de huizenmarkt. Toch kan een kleine opleving in vraag en activiteit dat nog voorkomen. Onze verwachting: een milde recessie in de tweede helft van het jaar, gevolgd door groei begin volgend jaar – net op tijd voor de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen. Een extra risico is dat AI voor het eerst een ‘witteboordenrecessie’ veroorzaakt. Dat betekent dat banen met veel denkwerk worden vervangen door slimme AI-tools. Er zijn nog weinig harde cijfers, maar de eerste signalen zijn er.
Wat betekent dit voor de markt?
De Amerikaanse dollar blijft zwak.
Edelmetalen zoals goud en zilver blijven sterk.
Trump 2.0 zet in op een beleid dat minder gericht is op globalisering. Sommige economen noemen dat “nationaal kapitalisme”. De VS probeert de wereldorde die het na de Tweede Wereldoorlog heeft opgebouwd, deels terug te draaien. Dat kan gevolgen hebben voor de rol van de dollar en voor wereldwijde kapitaalstromen.
Europa past zich al aan. Duitsland heeft een groot fiscaal stimuleringspakket aangekondigd. Dat heeft de euro versterkt. De euro-dollarkoers kan tegen het einde van het jaar oplopen tot 1,25.
Japan loopt achter met een handelsdeal met de VS. De zwakke yen is een signaal dat daar iets moet veranderen.
Grondstoffen: edelmetalen stelen de show
Volgens Ole Hansen, hoofd grondstoffenstrategie bij Saxo, doen grondstoffen het goed.
De Bloomberg Commodities Index staat ongeveer 9% hoger. Dat is beter dan Amerikaanse aandelen en obligaties.
Goud leidt de stijging, gevolgd door zilver en platina. De mix van geopolitieke spanningen, zwakke arbeidsmarkt, en een dalende dollar zorgt voor extra vraag naar tastbare activa. Centrale banken blijven goud kopen.
Zilver steeg in september tot boven de 47 dollar – het hoogste punt in 14 jaar.
De verhouding tussen goud en zilver is weer terug op het gemiddelde van de afgelopen tien jaar. Als goud verder stijgt, kan zilver mee omhoog richting het record van 50 dollar uit 2011.
Onthoud evenwel dat beleggen risico's inhoudt. Uw inleg kan minder waard worden. Prestaties in het verleden bieden geen garanties voor de toekomst. Saxo geeft geen beleggingsadvies.
Deze inhoud is marketingmateriaal en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies. Het handelen in financiële instrumenten brengt risico’s met zich mee en prestaties uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst.
De in deze inhoud genoemde instrument(en) kunnen zijn uitgegeven door een partner van wie Saxo promotievergoeding, betaling of retrocessies ontvangt. Hoewel Saxo vergoedingen ontvangt uit deze samenwerkingen, is alle inhoud opgesteld met de bedoeling om klanten waardevolle opties en informatie te bieden.