Idéen: realiseret bevægelse vs. implicit bevægels

Før regnskabet er optioner prissat til en bevægelse. En enkel måde at estimere denne bevægelse på er ved at lægge præmierne for en at-the-money call og put sammen — den såkaldte straddle.

Ud fra optionskæden ligger strike 190 tættest på spot. Når man lægger mid-priserne på call og put sammen, indikerer det en forventet bevægelse på cirka ±12 point frem mod udløb.

Det svarer til et implicit interval på omtrent 178 til 201.

Dette interval er ikke en prognose. Det er blot markedets konsensusbaserede risikovurdering.

Det centrale spørgsmål for tradere er derfor ikke: “vil volatiliteten falde?” — det gør den ofte. Det egentlige spørgsmål er: Bliver den faktiske bevægelse mindre end den, som allerede er indregnet i prisen?

Regnskabssyn er ikke one-size-fits-all

Før man fokuserer på iron condor-strategien, er det vigtigt at anerkende, at regnskaber ikke er en begivenhed, der kun kan handles neutralt.

Forskellige markedsopfattelser fører til forskellige optionsstrukturer:

• Et bullish syn kan have fokus på at bevare eksponering mod opsiden, samtidig med at man udnytter den forhøjede kortsigtede præmie. Strukturer som diagonal call spreads gør det muligt at sælge dyr nær-term volatilitet, mens man bevarer længerevarende opside-optionalitet.     
• Et bearish syn kan benytte nedadgående strukturer med defineret risiko, såsom broken wing butterflies eller put spreads — særligt i situationer hvor skew og volatilitetsniveauer gør beskyttelse relativt dyr.
• Et range-bound eller neutralt syn kan fokusere på strategier, der drager fordel af, at bevægelsen bliver mindre end den implicit prissatte, hvor volatilitetssammentrækning bliver en central del af casen.

Denne artikel bruger iron condor som et casestudie, fordi strategien på en ren måde udtrykker forskellen mellem realiseret bevægelse og implicit bevægelse. Det er ikke den eneste måde at handle regnskaber på — men én måde at illustrere, hvordan optioner kan forme risikoen omkring en katalysator.

Hvorfor iron condor passer til en neutral volatilitetstese

En iron condor er en struktur med defineret risiko, som består af to kreditspreads:

• Ét over markedet 
• Ét under markedet 

Strategien indkasserer en kredit på forhånd. Denne kredit udgør det maksimale mulige afkast. De lange “vinger” begrænser det værst tænkelige tab.

I dette casestudie er strukturen:

• Sælg 200 call / køb 205 call 
• Sælg 175 put / køb 170 put 
• Udløb: 27. februar 2026 
• Kredit: cirka 1,62 

Da hver side er fem point bred, er det maksimale teoretiske tab lig med spreadets bredde minus den modtagne kredit: 5,00 − 1,62 = 3,38.

• Maksimalt afkast: 1,62 (hvis NVDA udløber mellem 175 og 200).
• Maksimalt tab: 3,38 (hvis kursen slutter under 170 eller over 205 ved udløb).
• Break-even-niveauer: cirka 173,38 og 201,62.

I procent svarer det potentielle afkast på risiko til cirka 1,62 / 3,38 ≈ 48 %, hvis positionen holdes til udløb og realiseres fuldt ud. Det er den matematiske profil: begrænset gevinst, begrænset tab — asymmetrisk, men klart defineret.

Logikken er enkel: Hvis NVDA bevæger sig mindre end det implicitte ±12-point-interval, og den implicitte volatilitet falder efter regnskabet, vil optionspræmierne skrumpe, og positionen kan drage fordel af det.

Strikes: hvor matematik møder likviditet

Den korte call på 200 ligger tæt på den øvre implicitte grænse, som kan udledes af straddlen. Men valg af strikes handler ikke kun om pæn symmetri.

Open interest på den runde 200-call er markant højere end på de omkringliggende strikes. Det er vigtigt. Likviditet kan afgøre, om justeringer og exits bliver effektive — eller frustrerende. Det samme gør sig gældende på nedsiden omkring 175.

God strike-selektion balancerer implicitte sandsynligheder med praktisk handelbarhed.

Hvad et volatilitets-flush reelt gør

Efter regnskabet falder den implicitte volatilitet ofte brat. Hvis prisen forbliver inden for condorens interval, arbejder både tidsforfald og lavere volatilitet i traderens favør.

Hvis prisen derimod springer kraftigt ud over et short strike, redder et volatilitetsfald alene ikke positionen. Retningen dominerer

Det er den grundlæggende spænding ved at handle op til regnskaber.

Et alternativt entry: at vente på den første bevægelse

En anden tilgang er slet ikke at gå ind før regnskabet.

Nogle tradere foretrækker at vente til åbningen efter offentliggørelsen, observere den første retningsbestemte bevægelse og derefter overveje at sælge en struktur som en iron condor i løbet af de første minutter af handlen. Logikken er enkel: det retningsbestemte gap er allerede sket, den implicitte volatilitet er begyndt at falde, og strikes kan placeres omkring det nye prisniveau i stedet for at gætte på forhånd.

Det er dog ikke blot et spørgsmål om eksekvering. De første 10–15 minutter efter regnskabet er ofte præget af brede bid–ask-spreads og ustabile priser. At blive fyldt til rimelige niveauer kan være vanskeligt, og slippage kan ændre risiko–afkast-forholdet markant. I praksis er denne type entry mere opportunistisk end en rutinemæssig opsætning.

Det kan fungere, men det kræver tålmodighed, realistiske forventninger til fills og vilje til at stå over, hvis prisdannelsen ikke samarbejder.

Trade management: definér udfald, før de definerer dig

Fordi profitten er begrænset, vælger mange tradere på forhånd at fastlægge, hvor stor en del af kreditten de vil tage hjem — ofte omkring 50–75 % — frem for at holde positionen for de sidste få cents, mens risikoen tiltager.

Hvis NVIDIA åbner tæt på et af de korte strikes, bliver positionen gradvist mere retningsbestemt. Nogle reducerer eksponeringen tidligt. Hvis kursen derimod gapp’er dybt mod en lang vinge, bliver det definerede maksimale tab referencepunktet, og disciplin betyder mere end kreativitet.

Hvis der ikke gøres noget

Hvis positionen holdes til udløb uden justering:

• Mellem 175 og 200 beholdes hele kreditten.     
• Uden for et short strike vokser tabet mod vingen.
• Under 170 eller over 205 ved udløb realiseres det maksimale tab.     

At gøre ingenting er også et valg. I strukturer med defineret risiko er udfaldet matematisk afgrænset. Vejen dertil kan dog være ubehagelig.

At øve idéen: paper trading af volatilitetssammentrækningen

Hvis du vil forstå dynamikken uden at risikere kapital, er paper trading en praktisk måde at lære på.

En simpel øvelse er følgende: Tag et screenshot af optionskæden for den relevante udløbsdato før regnskabet. Tag derefter et nyt screenshot af den samme kæde om fredagen efter regnskabsmeddelelsen. Herefter kan du direkte sammenligne præmierne — eller endda give begge screenshots til et AI-værktøj og lade det beregne, hvad din hypotetiske iron condor ville have været værd.

Denne tilgang fjerner følelser fra ligningen. Du ser, hvordan den implicitte volatilitet faktisk genprissættes, hvordan spreads opfører sig, og om den realiserede bevægelse ville have holdt strukturen inden for sit interval.

Det er ikke perfekt. Eksekveringskvalitet, slippage og timing spiller stadig en rolle i live-handel. Men som læringsværktøj gør det mekanikken bag volatilitets-flushet konkret og målbar.

Afsluttende tanker

Regnskaber er ikke kun retningsbestemte begivenheder. De er volatilitetsbegivenheder.

Iron condoren forudsiger ikke, hvor NVDA vil handle. Den udtrykker et synspunkt om, at bevægelsen kan blive mindre end den implicitte, og den gør det med klart defineret risiko.

For aktive tadere er det den egentlige lektie: optioner er ikke blot gearing. De er præcisionsværktøjer til at forme risiko omkring kendte katalysatorer.

FAQ: iron condor omkring regnskaber

Er en iron condor kun egnet til neutrale syn?

Nej. Den passer naturligt til en range-baseret tese, men kan også afspejle et synspunkt om, at markedet har overprissat størrelsen af bevægelsen — uanset retning

Hvor ligger den reelle edge i en regnskabs-condor?

Eventuel edge opstår i forskellen mellem implicit bevægelse og realiseret bevægelse, kombineret med den efterfølgende sammentrækning i implicit volatilitet.

Hvad er den største risiko?

Et stort retningsbestemt gap, der hurtigt presser kursen gennem et short strike. Når det sker, dominerer retningen, og et fald i volatilitet opvejer ikke nødvendigvis tabet.

Hvorfor ikke bare sælge en strangle i stedet?

En short strangle indkasserer mere præmie, men har ubegrænset risiko. Iron condoren afgrænser risikoen via de lange vinger, hvilket gør positionsstørrelse og worst-case-planlægning mere overskuelig.

Er entry efter åbning mere sikkert?

Det kan føles mere komfortabelt, fordi retningen er afsløret, men spreads er ofte brede, og fills usikre. Eksekveringsrisiko bliver dermed en del af handlen.

Hvad bør altid defineres før entry?

Det acceptable maksimale tab, et realistisk profit-take-niveau samt det punkt, hvor handlens tese anses for brudt.