Meta, Microsoft og Tesla skød regnskabssæsonen i gang

• Meta slog forventningerne og leverede samtidig en opløftende prognose for første kvartal. Aktien steg omkring 10 % i eftermarkedet.

• Microsoft overgik også forventningerne og leverede solid vækst i både omsætning og indtjening. Trods det sendte investorerne aktien ned med cirka 5 % i eftermarkedet.

• Tesla præsenterede for første gang et regnskab med faldende omsætning, blandt andet som følge af færre billeverancer. Aktien steg dog omkring 2,5 % i eftermarkedet.

Forud for regnskaberne var markedsstemningen allerede blandet. Ved lukketid i går var Meta-aktien steget 0,7 % den seneste måned, mens Microsoft var faldet 1,4 %, og Tesla lå hele 9,1 % lavere.

Tallene er vigtige – men budskabet er endnu vigtigere. Spørgsmålet er ikke blot, om selskaberne slog forventningerne. Det centrale er, om de gjorde det på en måde, der får 2026 til at se lettere ud for investorerne – og ikke mere udfordrende.

Samme tema – tre forskellige forretningsmodeller

Meta sælger opmærksomhed. Microsoft sælger regnekraft. Tesla sælger hardware, men markedet prissætter i stigende grad selskabet som en software- og autonomi-option.

Netop derfor giver det mening at læse de tre regnskaber i sammenhæng. De viser hele AI-værdikæden: datacentre og cloud-infrastruktur, forbrugerapps og annoncering – samt det langsigtede væddemål på at bringe teknologien ud i den fysiske verden.

Det forklarer også, hvorfor prognoserne er afgørende for den første markedsreaktion. I en AI-cyklus er indtjeningen øjebliksbilledet. Investeringsplanerne er handlingen, der driver fortællingen videre.

Meta: Annoncemaskinen betaler – AI-maskinen forbruger

Metas kvartal ser umiddelbart stærkt ud. Omsætningen lander på 59,89 mia. USD mod et Bloomberg-konsensusestimat på 58,42 mia. USD, mens indtjening pr. aktie når 8,88 USD. Antallet af annoncevisninger stiger 18 % år for år – markant over forventningerne – selv om den gennemsnitlige pris pr. annonce kun vokser 6 % og dermed skuffer en smule. Aktien stiger omkring 10 % i eftermarkedet, et klart tegn på, at investorerne fokuserer mere på det overordnede budskab end på detaljerne i sammensætningen.

Kort sagt sælger Meta mere annonceplads end ventet, men hver annonce bliver ikke dyrere helt så hurtigt, som markedet havde håbet. Det er ikke en krise – snarere en påmindelse om, at annoncevækst kan komme fra volumen, priser eller begge dele, og at 2026 helst skal levere mere af “begge”.

Det er især fremtidsudsigterne, der trækker læsset. Meta forventer en omsætning i første kvartal på 53,5–56,5 mia. USD, over estimatet på 51,27 mia. USD. Derefter kommer den del, som markedet kæmper med: højere omkostningsniveauer i 2026. Meta ser årsomkostninger på 162–169 mia. USD mod et skøn på 151 mia. USD samt investeringer (capex) på 115–135 mia. USD mod forventede 110,62 mia. USD.

Tonen er klar og udfordrende. Mark Zuckerberg indrammer strategien som en fremrykning af investeringerne: “Vi leverede stærke resultater i 2025. Jeg ser frem til at udbrede personlig superintelligens til mennesker over hele verden i 2026." 

Microsoft: Efterspørgslen er reel – men regningen er større

Microsofts regnskab ser solidt ud, men lander i et marked, der i stigende grad siger: vis os afkastet.

Omsætningen når 81,27 mia. USD mod et estimat på 80,31 mia. USD. Azure og andre cloud-tjenester vokser 38 % justeret for valuta, i tråd med forventningerne. Driftsresultatet lander på 38,28 mia. USD mod ventet 36,55 mia. USD.

Stopper man her, ligner det et perfekt kvartal. Den mere afdæmpede reaktion i eftermarkedet er en påmindelse om, at investorerne nu prissætter omkostningerne ved at levere væksten lige så hårdt som selve væksten. Det handler om, hvad det koster at levere den. Kapitaludgifter inklusive finansielle leasingaftaler ender på 37,5 mia. USD mod Bloomberg-gennemsnittets 36,26 mia. USD. Microsoft Clouds bruttoavance falder til 67 % fra 70 %.

Investorerne er ikke imod investeringer. De er imod investeringer uden en klar tidsplan for afkast. Microsoft tilbyder én form for synlighed: ordrebeholdningen. De kommercielle tilbageværende performance-forpligtelser stiger 110 % til 625 mia. USD, og 45 % af denne vækst er knyttet til nye forpligtelser med OpenAI.

Her bliver historien mere nuanceret. Azure lever op til forventningerne, men i et overfyldt felt af “AI-vinder”-aktier kan det stadig føles som en skuffelse blot at indfri dem. Markedet siger reelt: Hvis man vil bruge penge som markedslederen, skal man også vokse som markedslederen – hvert eneste kvartal.

Satya Nadella fremhæver potentialet: “Vi er stadig i de tidlige faser af AI-udbredelsen, og allerede nu har Microsoft opbygget en AI-forretning, der er større end nogle af vores største kerneområder. Den næste diskussion handler ikke om, hvorvidt efterspørgslen findes. Den handler om, hvorvidt marginerne kan stabiliseres, mens efterspørgslen bliver betjent.

Tesla: Indtjeningen stabiliseres – fokus flyttes mod autonomi og robotter

Tesla repræsenterer en anden variant af den samme grundlæggende spænding. Her er markedet mindre optaget af cloud-vækstrater og mere af, om Tesla kan forsvare sine marginer, mens selskabet finansierer en bredere platformsstrategi.

Den justerede indtjening pr. aktie lander på 0,50 USD mod et Bloomberg-estimat på 0,45 USD. Omsætningen når 24,90 mia. USD mod ventede 25,11 mia. USD. Afvejningen er tydelig: Indtjeningen slår forventningerne, mens toplinjen fortsat er under pres. Aktien steg over 3 % i eftermarkedet, hvilket indikerer, at investorerne bifalder kombinationen af mere stabil lønsomhed og en klarere fremadrettet fortælling.

De mest fremadskuende signaler ligger i forretningsopdateringen. Tesla oplyser, at selskabet vil investere yderligere i infrastruktur til ren transport og autonome robotter. Det ventes, at seks nye produktionslinjer skaleres op, og at Cybercab, Tesla Semi og Megapack 3 fortsat er på rette spor til volumenproduktion fra 2026. Samtidig meddeler selskabet, at der installeres Optimus-produktionslinjer med henblik på masseproduktion.

Den formulering er ikke tilfældig. Den viser, hvor Tesla ønsker, at investorerne skal rette blikket hen. Selskabet forsøger konsekvent at flytte fokus fra “antal solgte biler” til “systemer, der bygges”. Markedet belønner den fortælling i eftermarkedet – men den egentlige prøve bliver operationel: Kan planerne omsættes til volumen, stabil drift og kontant indtjening uden at være afhængig af prisnedsættelser?

Risici: Tidlige advarselssignaler at holde øje med

Den første risiko er, at AI-opbygningen udvikler sig til et marginproblem. Hvis investeringerne fortsætter med at stige, mens omsætningsvæksten aftager, vil markedet blive mindre villigt til at udvise tålmodighed. Hold øje med cloud-forretningens bruttoavance hos Microsoft og driftsmarginen hos Meta.

Den anden risiko handler om eksekvering. Teslas køreplan bliver prissat som en option, og optioner mister hurtigt værdi, når tidsplaner skrider. Lyt efter, om formuleringer som “på rette spor” bliver erstattet af mere forsigtige vendinger, og følg eventuelle forsinkelser i opskaleringen af produktionen.

Den tredje risiko er politik og regulering. Meta er fortsat under skærpet opsyn på tværs af jurisdiktioner, Microsoft møder konkurrencepolitiske spørgsmål omkring sine AI-partnerskaber, og Tesla opererer i et landskab af subsidier og toldsatser, der kan ændre sig hurtigere end produktcyklusserne.

Hvad skal investorer holde øje med?

• Betragt kapitaludgifter som et signal: stigende investeringer er acceptable, så længe efterspørgsel og prissætningskraft forbliver synlige.

• Se efter konkrete beviser på indtjening: annoncepriser hos Meta, AI-salg pr. kunde hos Microsoft og levering på tidsplaner hos Tesla. 

• Følg sproget – ikke kun tallene: prognoseintervaller og tidsangivelser flytter ofte aktiekurser mere end selve regnskabet.