Týdenní FX Chartbook: Klíčem k velikosti snížení sazeb Fedu jsou údaje o trhu práce.

Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI

Klíčové body:

• USD: Agresivní trh při snižování sazeb vidí test dat z trhu práce
• EUR: Rozsah sazeb zůstane zachován, protože zářijové snížení sazeb se zdá být jisté, ale o dalším postupu se stále diskutuje
• JPY: Peněžní příjmy by mohly podpořit důvody pro další zvýšení sazeb BOJ, ale naléhavost je nepravděpodobná
• AUD: Rizika HDP zpochybňují jestřábí postoj RBA
• CAD: Očekává se, že BOC tento týden opět sníží sazby
• CNH a CHF: Nedávné zisky by mohly zneklidnit úřady

-------------------------------------------------------------------------------------------------------

USD: Prudký prodej spekulantů čelí testu trhu práce

Údaje o jádrovém PCE z minulého týdne byly v souladu s očekáváním, když v červenci vykázaly meziměsíční nárůst o 0,2 %, což odpovídalo jak předchozímu měsíci, tak očekávaným údajům. Nezaokrouhlené číslo mírně oslabilo na 0,1611 % z předchozích 0,1818 %, což signalizuje pokračující dezinflaci. Meziroční jádrový PCE vzrostl o 2,6 %, což je mírně pod prognózou 2,7 %. Tato zpráva znovu potvrzuje, že dezinflace je i nadále na dobré cestě, a nabízí tak Fedu prostor pro zahájení cyklu uvolňování. Tempo snižování sazeb však zůstává nejisté a mohlo by záviset spíše na údajích z trhu práce v tomto týdnu, zejména na nadcházející zprávě o mzdách mimo zemědělství (NFP), která má být zveřejněna v pátek.

V týdnu před 27. srpnem se spekulativní pozice změnily na čisté krátké (viz graf níže), ale dolar by mohl najít podporu v geopolitických rizicích, nejistotě ohledně amerických voleb a nadměrném uvolňování Fedu, které již trhy zohlednily. Přetlak údajů o trhu práce, včetně JOLTS, ISM, ADP a NFP, bude tento týden klíčový pro přerušení debaty mezi snížením o 25 nebo 50 bazických bodů v září. Pokud údaje zůstanou robustní, je pravděpodobnější snížení o 25 bps. Slabé NFP, zejména pokud klesnou pod 130 tis. a míra nezaměstnanosti se opět zvýší, by však mohly trh se sazbami přiblížit snížení o 50 bps.

Kromě toho mají v pátek vystoupit členové Fedu Williams a Waller, u nichž budou trhy hledat jakékoli náznaky ohledně uvažování Fedu o nadcházejícím rozhodnutí o sazbách.

EUR: Zářijové snížení sazeb se zdá být jisté, nejistota však přetrvává i nadále

V předběžné srpnové zprávě se inflace v eurozóně dále zmírnila, přičemž celkový meziroční údaj dosáhl 2,2 % - nejpomaleji od poloviny roku 2021 - a snížil se z červencových 2,6 %. Jádrová inflace po třech po sobě jdoucích měsících na úrovni 2,9 % rovněž mírně poklesla na 2,8 % meziročně. Toto ochlazení inflace by mohlo Evropské centrální bance (ECB) poskytnout prostor pro snížení sazeb na jejím nadcházejícím zasedání, ačkoli horká inflace ve službách nadále způsobuje, že cesta po zářijovém zasedání vypadá velmi nejistě a zdůrazňuje potřebu postupného uvolňování.

Řečníci v ECB také obecně naznačují zářijové snížení sazeb, i když někteří z nich, jako například Schnabel, zdůraznili obavy ze zastavení dezinflace ve službách. Rehn poukázal na to, že klesající inflace a slabší růst podporují zářijové snížení. Kazaks vyjádřil otevřenost k diskusi o uvolnění měnové politiky v září, přestože uznal, že inflace ve službách je lepkavá, a Muller naznačil rostoucí důvěru v zářijové snížení. Villeroy naznačil, že vítězství nad inflací je na dohled, takže zářijové snížení je "spravedlivé a moudré", i když rizika růstu zůstávají. Navzdory tomuto širokému konsenzu projevili řečníci v ECB tento týden více jestřábí tendenci, když Nagel a Holzmann vyjádřili obavy z inflace, zatímco Villeroy zůstává otevřenější snížení sazeb.

Spekulanti reagovali navýšením dlouhých pozic v eurech, čímž se čisté dlouhé pozice dostaly na nejvyšší úroveň od ledna. Vzhledem k tomu, že trh očekává další vyjasnění trajektorie politiky ECB po září, euro se pravděpodobně obchod pohybuje v rozmezí 1.08-1.12.

CAD: BoC se chystá snížit sazby navzdory silnějšímu HDP

Očekává se, že Bank of Canada (BoC) na svém středečním zasedání sníží sazby o 25 bazických bodů. Růst HDP ve 2. čtvrtletí sice překonal očekávání a dosáhl 2,1 % anualizovaně (ve srovnání s prognózou 1,8 % a projekcí centrální banky 1,5 %), ale podrobnosti byly méně povzbudivé. Meziměsíční růst se nezměnil, přičemž k jeho zvýšení přispěl z velké části růst počtu obyvatel a vládní výdaje, nikoliv základní ekonomická síla. Domácnosti pociťují tlak vysokých úrokových sazeb, o čemž svědčí zpomalení výdajů domácností na pouhých 0,2 % ve 2. čtvrtletí oproti 0,9 % v 1. čtvrtletí. Hlavním faktorem růstu ve 2. čtvrtletí byly vládní výdaje, zejména výdaje na vyšší mzdy, které meziročně vzrostly o 11 %. Vzhledem k těmto slabým základním údajům BoC pravděpodobně odhlédne od celkové síly HDP a přistoupí k očekávanému snížení sazeb.

Později v tomto týdnu se pozornost přesune na páteční zprávu o zaměstnanosti v Kanadě, kde trh očekává přírůstek 25 000 pracovních míst. Očekává se však, že míra nezaměstnanosti vzroste z červencových 6,4 % na 6,5 %. Z fundamentálního hlediska výnosové diferenciály nadále ukazují na další oslabování CAD. Z technického hlediska se také zdá, že medvědi na USDCAD ztrácejí dynamiku, protože pár se blíží k úrovni 1,34 a ukazatel RSI se blíží přeprodanému území.

-------------------------------------------------------------------------------------------------