Makroekonomické postřehy Saxo Bank přinášejí nové obavy o budoucí růst Makroekonomické postřehy Saxo Bank přinášejí nové obavy o budoucí růst Makroekonomické postřehy Saxo Bank přinášejí nové obavy o budoucí růst

Makroekonomické postřehy Saxo Bank přinášejí nové obavy o budoucí růst

Macro 4 min čtení
Charu Chanana

Vedoucí oddělení FX strategie

Shrnutí:  Navzdory tomu, že se trhy i nadále nejvíce obávají inflace, slabší maloobchodní tržby a průmyslová výroba v USA náhle vyvolaly i obavy z ekonomického zpomalení. Díky příznivé situaci na pracovním trhu je tu však stále šance, že nás nečeká hluboká recese, ale hladké přistání. Trhy tak budou čím dál citlivější na údaje o zaměstnanosti. Větší pozornost se bude věnovat i hospodářským výsledkům – velké technologické firmy je začínají publikovat už tento týden.


Globální ekonomický cyklus se ocitl na kritické křižovatce a investoři se snaží přijít na to, zda je pravděpodobnější hladké přistání, nebo hospodářská recese. Údaje z amerického trhu s bydlením a výběrová šetření jsou na tom špatně už celé měsíce, ale teď se začínají výrazně zhoršovat i ukazatele reálné ekonomiky.

Vyvíjí se i tržní interpretace ekonomických ukazatelů. Ještě donedávna platilo, že špatné zprávy jsou vlastně dobré zprávy, ze kterých plyne, že Fed změní cyklus zvyšování sazeb, což se odráželo ve zvýšené poptávce po akciích. Teď jsou špatné zprávy znovu prostě jen špatné zprávy a trhy se začínají obávat, co bude zpřísnění ze strany Fedu znamenat pro růstové vyhlídky.

Za změnu úhlu pohledu mohou nepřesvědčivé americké ukazatele z minulého týdne. Prosincové maloobchodní tržby se v USA propadly meziměsíčně o 1,1 %, i když konsensus očekával 0,8 %, takže došlo k výrazné revizi z předchozích -0,6 % na -1,0 %. Průmyslová výroba se v prosinci meziměsíčně propadla o 0,7 %, přičemž konsenzus byl -0,1 %, to znamená revizi z -0,2 % na -0,6 %. A také zpracovatelský sektor se propadl o 1,3 %, i když se očekávalo -0,3 %, a došlo tak k revizi z -0,6 % na -1,1 %.

Zdroj: Bloomberg, Saxo Markets

Stav amerického spotřebitele. Klíčem budou údaje o zaměstnanosti

Změna narativu přináší také důležité otázky ohledně síly spotřebitele, která byla klíčovým pilířem v tomto extrémně náročném makroekonomickém prostředí. Vzhledem k tomu, že se inflace a úrokové sazby vyšplhaly do rekordních výšin, budou spotřebitelé patrně hledat způsoby, jak snížit náklady. Loni kvůli tomu omezili nadměrné úspory, začalo se více utrácet za služby než za zboží a více za levné zboží než za drahé. Objevilo se i riziko poklesu poptávky po službách, když údaje o prosincových maloobchodních tržbách ukázaly propad tržeb restaurací, které mají v oblasti výdajů na služby velkou vypovídací hodnotu.

Na pracovním trhu je ovšem zatím převis pracovních míst, a tak se prudké snížení spotřebních výdajů nezdá pravděpodobné. Navzdory tomu budou trhy vyhlížet další signály, podle nichž by se dal posoudit stav amerického spotřebitele, a do budoucna se budou zaměřovat zejména na údaje z trhu práce a mzdové údaje. Mzdové tlaky začínají ustupovat, zejména v odvětvích, která za poslední rok kvůli nedostatku pracovních sil zaznamenala největší nárůst mezd, kam patří volnočasové aktivity, pohostinství a velkoobchod. Prozatím ale počet pracovních míst dál stoupá, takže se není nutné obávat prudké a výrazné změny spotřebních vyhlídek. V nadcházejících týdnech se sníží volatilita trhů ve dnech publikování CPI a zvýší ve dnech, kdy budou publikována data o zaměstnanosti (NFP). Ta se teď totiž začnou řešit víc.

Pozor na hospodářské výsledky

Další údaje o zaměstnanosti nás čekají za necelé dva týdny (3. února). Trhy musí mezitím vstřebat publikované hospodářské výsledky. Koncern Procter & Gamble specializovaný na rychloobrátkové zboží je zveřejnil už minulý týden, tento týden následuje Kimberly Clark. Výsledky začínají zveřejňovat i technologičtí giganti jako Netflix, Microsoft, Tesla, Apple, Amazon, Alphabet a Meta. Analytici už upravují své odhady směrem dolů a podle společnosti Factset lze očekávat, že firmy z indexu S&P500 vykážou za 4. čtvrtletí meziroční propad o 3,9 %. Náš akciový stratég Peter Garnry už nejednou předpovídal, že se v letošním roce ocitnou firemní marže a zisky pod tlakem., protože nebudou mít takovou volnost v určování cen a náklady (zejména ty mzdové) se jen tak snížit nedají.

Dopady na investice

Zklamání z hospodářských výsledků podle nás přinese další obavy z ekonomického zpomalení. Strach z celosvětové ekonomické recese však v současnosti ustupuje, Evropa už zvládá energetickou krizi lépe a čínská ekonomika se rychle znovu otevírá světu. Prozatím převládá spíš strach z inflace, ale pokud se dál rozšíří obavy z recese, mohou se investoři zaměřit na bezpečná útočiště, jako jsou dluhopisy. Pokud začne trh počítat s horšími růstovými vyhlídkami, může to dál ublížit odhadovaným výnosům a důsledkem může být další propad růstových akcií. To jen podtrhuje význam diverzifikovaného a vyváženého portfolia, i když si portfolio 60/40 v loňském roce nijak dobře nevedlo. Podle nás mají také asijské akcie potenciál překonat v roce 2023 ty americké, což podrobněji rozebíráme v našem videu, a nabídnou tak atraktivní úroveň ocenění.

Vyloučení odpovědnosti

Jednotlivé subjekty skupiny Saxo Bank poskytují pouze služby k provádění pokynů a přístup k analýze, které umožňují uživateli prohlížet nebo používat obsah, který je k dispozici na webu nebo přes web. Tento obsah není určen pro tyto výhradní služby k provádění pokynů ani je nemění a nerozšiřuje. Tento přístup a použití jsou vždy předmětem (i) podmínek používání; (ii) úplného vyloučení odpovědnosti; (iii) upozornění na rizika; (iv) jednacího řádu a (v) oznámení týkajících se webu Saxo News & Research a/nebo jeho příslušného obsahu a také podmínek (pokud jsou relevantní), kterými se řídí používání hypertextových odkazů na webových stránkách člena skupiny Saxo Bank, podle kterého se získává přístup k webu Saxo News & Research. Takový obsah se proto poskytuje pouze jako informace. Zejména není úmyslem, aby vám jakýkoli subjekt skupiny Saxo Bank poskytl jakoukoli radu nebo abyste se na cokoli spoléhali jako na poskytnutou nebo potvrzenou radu; stejně tak nelze cokoli vykládat jako vyžádání nebo pobídku k vytvoření předplatného nebo prodeji či koupi jakéhokoli finančního nástroje. Veškeré obchodování nebo investice musí být na základě vašeho vlastního informovaného rozhodnutí bez vyzvání. Jako takový nenese žádný subjekt skupiny Saxo Bank odpovědnost za jakékoli ztráty, které vám mohly vzniknout v důsledku jakéhokoli investičního rozhodnutí provedeného na základě informací, které jsou k dispozici na webu Saxo News & Research nebo v důsledku používání webu Saxo News & Research. Zadané pokyny a uskutečněné obchody se pokládají za zamýšlené nebo uskutečněné na účet zákazníka s entitou skupiny Saxo Bank působící v jurisdikci, v níž sídlí zákazník, nebo s níž zákazník otevřel a udržuje svůj obchodní účet. Saxo News & Research neobsahuje (a neměl by být vykládán jako obsahující) finanční, investiční, daňové nebo obchodní poradenství nebo poradenství jakéhokoliv druhu nabízeného, doporučeného nebo potvrzeného skupinou Saxo Bank a nemělo by být interpretováno jako záznam našich obchodních cen nebo jako nabídka, pobídka nebo vyžádání předplatného, prodeje nebo koupě v jakémkoli finančním nástroji. Pokud je jakýkoli obsah chápán jako investiční výzkum, je třeba vzít v potaz a přijmout skutečnost, že obsah nebyl určen a nebyl připraven v souladu s právními požadavky určenými na podporu nezávislosti investičního výzkumu a jako takový, se považuje za marketingovou zprávu podle příslušných zákonů.

Přečtěte si prosím naše prohlášení o vyloučení odpovědnosti:
Oznámení o investičních průzkumech, které nejsou nezávislé (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Odmítnutí odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)
Vyloučení odpovědnosti (https://www.home.saxo/legal/saxoselect-disclaimer/disclaimer)

Saxo Bank A/S, organizační složka
Na Poříčí 3a
Prague 1, 110 00
Česká republika

Kontaktujte Saxo Bank

Vyberte region

Česká republika
Česká republika

Seznamte se s riziky
Obchodování je vždy spojeno s rizikem. Více informací. Abychom vám pomohli pochopit související rizika, sestavili jsme pro vás sérii dokumentů s klíčovými informacemi (KID), které zdůrazňují rizika a výhody související s jednotlivými produkty. Další dokumenty s klíčovými informacemi jsou k dispozici na naší obchodní platformě. Více informací

Tato webová stránka je přístupná kdekoliv na světě, nicméně informace uvedené na stránkách se vztahují k Saxo Bank A/S a nejsou specifické pro konkrétní entitu Saxo Bank Group. Všichni klienti budou přímo v kontaktu se Saxo Bank A/S a všechny klientské smlouvy budou uzavřeny se Saxo Bank A/S, a proto se budou řídit dánským právem.

Apple a logo Apple jsou ochranné známky společnosti Apple Inc, registrované v USA a dalších zemích a oblastech. App Store je označení služby společnosti Apple Inc. Google Play a logo Google Play jsou ochranné známky společnosti Google LLC.