Jaká ponaučení přinesl rok 2025 pro správu portfolia?

Klíčové body:

• Diverzifikace byla odměněna v roce 2025: Zlato vedlo, neamerické akcie překonaly výkonnost indexu S&P 500 a dařilo se i širokým komoditám bez energií.
• Očekávaní lídři zklamali: Bitcoin zažil ochlazení, americký dolar oslabil a energie zaostávaly navzdory širšímu posílení komodit.
• Hlavním poznatkem není prognózování - jde o návrh portfolia: Disciplinovaně vyvažovat, diverzifikovat různé faktory výnosů a provádět kontroly "co kdyby" během roku 2026.

2025 v jediném ohlédnutí

Rok 2025 přinesl jasný vzkaz: Vedoucí postavení na trhu se může rychle změnit a portfolia na to musí být připravena.

• Velký vítěz: Zlato +65 % - výjimečný výsledek a překvapení tohoto roku.
• Vedoucí postavení v akciích se obrátilo: EM akcie +31 % a Rozvinuté trhy mimo USA +28 % překonaly S&P 500 +16 %.
• Komodity se rozcházely: BCOM ex-Energy +22 % si vedl dobře, zatímco BCOM Energy -14 % zaostával.
• Dolar utrpěl dosti bolesti: Americký dolar -9 %.
• Ochlazení na kryptoměnách: Bitcoin -6%.

Různé části portfolia fungovaly z různých důvodů - což je přesně to, čeho má diverzifikace dosáhnout.

Co naučil rok 2025 dlouhodobé investory

1) Loňský vítěz nemusí být vždy vítězem i příští rok

V letech 2023 a 2024 vynikal bitcoin. V roce 2025 se dostala do záporných hodnot, zatímco zlato se posunulo do čela tabulky.

Výstupem není debata o tom, které aktivum je "lepší". Je to připomínka, že trhy rotují a obchody, které se stanou nejoblíbenějšími, se mohou stát také nejzranitelnějšími, když se změní podmínky.

Poučení pro správu portfolia: Vyhnout se budování strategie na základě toho, co právě fungovalo. Může vás to vystavit nebezpečí, když se vedení změní.

2) Globální diverzifikace byla odměněna

Několik let se investoři mohli cítit pohodlně, když se zaměřili na USA. V roce 2025 se výnosy rozšířily: EM akcie (+31 %) a Developed Markets ex-US (+28 %) překonaly S&P 500 (+16 %).

To neznamená, že americký trh přestal být atraktivní. Znamená to však, že spoléhání se na jeden region může vytvářet zbytečnou závislost na jediném souboru výsledků - politice, růstu, ziscích a trendech ve valuacích.

Poučení pro správu portfolia: Globální expozice není o jen o ledajaké vyváženosti. Jde o to být připraven na to, že se vedení může posunout i mimo obvyklé vítěze.

3) Diverzifikátory odvedly svou práci

V roce 2025 se dařilo zlatu a širokým komoditám bez energií. Pro dlouhodobé investory je to důležité, protože tato aktiva často hrají jinou roli než akcie: Mohou pomoci, když je makroekonomické pozadí nejisté, když se znovu objeví obavy z inflace nebo když investoři chtějí ochranu před geopolitickým rizikem.

Diverzifikátory jsou na klidných trzích málokdy oblíbené. Jejich hodnota ale vypluje na povrch, když portfolio potřebuje zdroje výnosu, které nejsou vázány pouze na výkonnost akcií.

Poučení pro správu portfolia: Dobré portfolio nezávisí na jediném motoru. Funguje více než jedním způsobem.

4) Pohyby měn mohou nenápadně ovlivnit výsledky

Americký dolar se v roce 2025 propadl o -9 %. To je důležité, protože pohyby měn mohou zvednout nebo stáhnout výnosy, i když se podkladová aktiva chovají podle očekávání.

Mnoho investorů je vystaveno větší expozici vůči USD, než si uvědomují, jednoduše proto, že v jejich pozicích převažují americká aktiva nebo instrumenty denominované v USD. Když se dolar pohne, může to významně změnit výsledky.

Poučení pro správu portfolia: Pochopit, zda neúmyslně uzavíráte velkou měnovou sázku - a zda vám to vyhovuje.

5) "Komodity" nejsou jediný obchod

Klíčovým rysem roku 2025 byla divergence uvnitř komodit: BCOM ex-Energy vzrostl o +22 %, zatímco BCOM Energy klesl o -14 %.

To je užitečná připomínka toho, že ceny energií se řídí vlastním souborem faktorů - rozhodnutími o nabídce, zásobami, citlivostí poptávky a geopolitikou - zatímco jiné skupiny komodit se mohou chovat zcela odlišně.

Poučení pro správu portfolia: široké označení může skrývat důležité rozdíly. Investoři by si měli ujasnit, co vlastní a proč.

Shrnutí

Rok 2025 byl připomínkou toho, že dlouhodobé investování není ani tak o hledání dalšího hrdiny, jako spíše o budování portfolia, které ustojí zásadní změny a rotaci kapitálu.

• Vítězství zlata neznamená, že bude vítězit i nadále.
• To, že americké akcie nepřekonaly výkonnost jiných zemí, neznamená, že USA "skončily".
• Ochlazení bitcoinu neznamená, že bude z crypta najednou irelevantní téma.

To jednoduše znamená, že trhy se střídají, narativy mizí a disciplína má tendenci časem porazit předpověď.